OG فخ، المعدّن "يخون"، مقال يكشف عن مأزق العرض والطلب لبيتكوين

ستحلل هذه المقالة أسباب ضعف البيتكوين الأخير وتستكشف تأثير سلوك المالك طويل الأجل ، وتحولات عمال المناجم ، وتدفقات رأس المال في صناديق الاستثمار المتداولة على السعر. (ملخص: تتنافس أكثر من 160 شركة خزانة بيتكوين على نفس المرحلة لإنشاء ثلاث استراتيجيات للرافعة المالية لقسط mNAV) (ملحق الخلفية: البيتكوين والسيولة العالمية: متابعة أم قيادة؟) هذا العام ، كان أداء Bitcoin (Bitcoin) أقل من جميع فئات الأصول الرئيسية تقريبا. بحلول الربع الرابع من عام 2025 ، كان أداؤه أقل بكثير من الذهب ، وناسداك ، و S&P 500 ، و Hang Seng و Nikkei 225. المستثمرون الذين اشتروا البيتكوين في وقت قريب من تنصيبه في عام 2025 ، متوقعين أن يكون دعم الرئيس ترامب إيجابيا ، حصلوا حتى الآن على عائد متواضع يزيد قليلا عن 5٪. ستتعمق هذه المقالة في الأداء الضعيف الأخير لعملة البيتكوين ، مع التركيز على ديناميكيات العرض والطلب الرئيسية. سنقوم بتفكيك تحركات أسعار البيتكوين المتطورة من خلال تحليل سلوك حاملي البيتكوين على المدى الطويل ، والتغيرات في نشاط التعدين ، وتدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة. “عام خيبة الأمل” للبيتكوين يظهر الرسم البياني أعلاه أنه منذ تولي ترامب منصبه في عام 2025 ، كان أداء البيتكوين أسوأ بكثير من سوق الأسهم الأمريكية. تفوق مؤشر ناسداك وستاندرد آند بورز 500 على بيتكوين بأكثر من 100٪ ، بينما تحركت عملة البيتكوين بشكل ثابت نسبيا. إذا اشتريت Bitcoin في يوم الافتتاح (20 يناير 2025) ، فإن عائد الاستثمار الخاص بك هو 5.78٪ فقط. في المقابل ، تفوقت مؤشرات الأسهم الرئيسية مثل Nasdaq و S&P 500 على Bitcoin خلال نفس الفترة. حتى الذهب ، وهو أصل الملاذ الآمن التقليدي ، تفوق بكثير على البيتكوين. أين ضغط البيع؟ حاملو العقود على المدى الطويل مقابل عمال المناجم 100,000 دولار: مستوى جني الأرباح النفسي للاعبين القدامى كان سعر البيتكوين يحوم حول العتبة النفسية البالغة 100,000 دولار. مع توقف الأسعار عند هذا المستوى ، يبدو أن حاملي العقود على المدى الطويل يكرهون المخاطرة (de-risking). عندما > BTC 100,000 دولار ، تزداد عمليات بيع “اللاعبين القدامى” يوضح الرسم البياني أعلاه (الموضح باللونين الأرجواني والأزرق) أن (Spent Volume) “الحجم المنفق” لحاملي الأجلين على المدى الطويل قد ارتفع ، مما يشير إلى أن المزيد من “البنادق القديمة” للبيتكوين تختار البيع بعد الاحتفاظ بها لسنوات. يكشف الرسم البياني عن زيادة كبيرة في نشاط التداول في العملات القديمة عندما يكون سعر BTC أعلى من 100,000 دولار ، مما يعزز فكرة أن حاملي البيتكوين الأوائل يبيعون مراكز عند مستويات الأسعار الحالية. نتوقع أنه مع ارتفاع فئات الأصول الأخرى ، وخاصة مجال الذكاء الاصطناعي ، هذا العام ، يبدو أن العديد من “اللاعبين القدامى” الذين يركزون على مجال التكنولوجيا يتناوبون من Bitcoin إلى مناطق أخرى لتنويع واغتنام الفرص الجديدة. أدى هذا التحول إلى ضغط بيع صعودي مستمر ، مما حد من كل ارتفاع هذا العام. تتبع حوت البيتكوين قد يؤدي ضغط البيع هذا إلى بيئة سوق محبطة ، مما يؤدي إلى اضطراب البيتكوين هذا العام بدلا من اختراق ذي مغزى. لإطلاق ارتفاع محتمل ، قد تحتاج Bitcoin أولا إلى الاختراق إلى ما دون مستوى الدعم البالغ 100,000 دولار لغسل هؤلاء البائعين بشكل فعال. يمكن تتبع واحدة من أهم المحافظ التي تقود هذا السلوك على Arkham Intelligence. في أكتوبر وحده ، أودعت المحفظة ما قيمته أكثر من 600 مليون دولار من البيتكوين في بورصات مختلفة ، وهو مؤشر رئيسي لمراقبة ما إذا كانت ضغوط السوق قد خفت. يمكنك استكشاف المحفظة هنا. عمال مناجم البيتكوين: من “الحراس الإلكترونيين” إلى “مراكز البيانات الذكاء الاصطناعي” نظرا لأن عمال مناجم البيتكوين ينقلون بعض عملياتهم من تعدين البيتكوين إلى مراكز بيانات عالية الأداء تعمل بالطاقة الذكاء الاصطناعي (HPC) ، قد يواجه أمن البيتكوين مخاطر جديدة. يمكن أن يؤدي انتقال عمال المناجم إلى الذكاء الاصطناعي إلى إضعاف شبكة البيتكوين اللامركزية ، مما يؤدي إلى انخفاض (hash rate) قوة الحوسبة على المدى الطويل. Core Scientific ( CORZ) دولارا: وقعت اتفاقية استضافة HPC لمدة 12 عاما مع CoreWeave لتحويل البنية التحتية الحالية (MW) بقدرة 100 ميجاوات وتمهيد الطريق لتصويت على الاندماج على نطاق أوسع في نهاية الشهر. Iris Energy ( IREN) دولارا: وسعت سحابة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها إلى أكثر من 23,000 وحدة معالجة رسومات NVIDIA وحققت حالة NVIDIA Partner of Choice. TeraWulf ( WULF) دولارا: حصلت على عقد استضافة الذكاء الاصطناعي لمدة 10 سنوات وأكثر من 200 ميجاوات (MW) بقيمة تصل إلى 8.7 مليار دولار. Bitdeer ( BTDR) دولارا: باعتبارها واحدة من أكثر اللاعبين عدوانية ، فإنها تخطط لتحويل جزء من منجم Tydal في النرويج (175 ميجاوات) وكلارينجتون بولاية أوهايو (سعة 570 ميجاوات) إلى مركز بيانات الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية عام 2026 ، بهدف تحقيق أكثر من 200 ميجاوات من الذكاء الاصطناعي حمل تكنولوجيا المعلومات. CleanSpark ($CLSK) / Riot Platforms ($RIOT): حتى شركات التعدين النقي التقليدية مثل CleanSpark و Riot Platforms توظف “مديري مراكز البيانات”. وحول “الحوسبة ثنائية الغرض” ( computers) مزدوجة الاستخدام لتصميم حرم جامعي جديد. تأثير ضعف شبكة البيتكوين: مخاطر غير مرئية المصدر: BitInfoCharts لم يعد عمال المناجم يحافظون على أمان شبكة البيتكوين ، مما يؤدي إلى انخفاض قوة الحوسبة ، مما قد يقلل من أمان الشبكة. تصبح شبكة Bitcoin غير المؤمنة أقل جاذبية للمستثمرين المؤسسيين ، مما قد يؤدي إلى انخفاض الطلب وانخفاض الأسعار في النهاية. يقوم عمال المناجم الذين قدموا في السابق دعما مهما للبنية التحتية لبيتكوين بتحويل انتباههم الآن إلى الشركات الأكثر ربحا في الذكاء الاصطناعي والخدمات السحابية. يثير هذا الترحيل مخاوف بشأن آفاق Bitcoin المستقبلية كمخزن للقيمة وأصل لامركزي. ديناميكيات جانب الطلب: تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة مقابل صناديق الاستثمار المتداولة في الحجز الحكومي: أكبر محرك للطلب يوضح هذا الرسم البياني العلاقة بين تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وتحركات الأسعار. عندما تكون تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة قوية ، ترتفع أسعار البيتكوين. لكن نقص التدفقات الداخلة منذ منتصف يوليو أدى إلى ركود في سعر البيتكوين ، مما يسلط الضوء على الدور المهم الذي تلعبه صناديق الاستثمار المتداولة في زيادة الطلب. ترتبط تدفقات Bitcoin ETF في عام 2025 ارتباطا إيجابيا للغاية بسعر البيتكوين. يظهر أنه في وقت سابق من هذا العام ، أدى تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى ارتفاع السعر بشكل كبير - ومع ذلك ، اعتبارا من 10 يوليو ، توقف تدفق الأموال ، ومعه سعر البيتكوين. تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لها نمو محدود في حين ينظر إلى تدفقات رأس المال المؤسسي من خلال صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين على أنها مؤشر قوي على نضج البيتكوين كفئة أصول ، فإن الافتقار إلى التدفقات المستمرة يشير إلى أن الاهتمام المؤسسي ربما يكون قد بلغ ذروته. مصادرة الحكومة الأمريكية وتأثيرها على جدوى البيتكوين المصدر: إحدى الروايات الأساسية لعملة البيتكوين هي “ضد سيطرة الحكومة”. ومع ذلك ، فإن الأحداث الأخيرة تتحدى هذا …