هل ستنفجر فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ كيف يمكن للعمالقة التكنولوجيين إعادة تمثيل أزمة الرهن العقاري لعام 2008

المؤلف: بروس

مقدمة: الظلال الخفية تحت ازدهار الذكاء الاصطناعي

نحن في عصر مثير، حيث تتسرب ثورة الذكاء الاصطناعي بسرعة مذهلة إلى كل ركن من أركان الحياة، واعدةً بمستقبل أكثر كفاءة وذكاء. ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، ظهر إشارة مثيرة للقلق: طلبت شركة OpenAI، التي تعد من أبرز شركات الذكاء الاصطناعي في العالم، علنًا من الحكومة الأمريكية ضمانات قروض اتحادية لدعم توسع البنية التحتية الضخم الذي قد يتجاوز تكلفته تريليون دولار. ليست هذه مجرد أرقام فلكية، بل هي تحذير صارخ. إذا كان الهيكل المالي الذي يدعم هذا الازدهار في الذكاء الاصطناعي يشبه بشكل مذهل هيكل الأزمة المالية لعام 2008 التي كادت أن تدمر الاقتصاد العالمي، كيف يجب علينا أن ننظر إلى ذلك؟

على الرغم من أن آفاق صناعة الذكاء الاصطناعي وإمكانات الثورة التكنولوجية مثيرة، إلا أن السوق في الآونة الأخيرة ظهرت فيه علامات ضغط مالي مقلقة. الهيكل الأساسي لعملياتها الرأسمالية يظهر تشابهًا مذهلاً مع عدة أزمات مالية في التاريخ، خاصة أزمة الرهن العقاري في عام 2008. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لمشكلات دورات رأس المال والرافعة المالية وتحويل المخاطر وراء هذه الإشارات التحذيرية، مع اختراق السرد السوقي لاختبار الضغط على الهيكل المالي الذي يدعم التقييم الحالي للذكاء الاصطناعي. في النهاية، سنقيم طبيعة المخاطر والنتائج المحتملة، ونقترح استراتيجيات للتعامل مع المستثمرين.

تنبيه: إشارة الإنذار المبكر المعتمدة على Oracle

في هذه الموجة المزدهرة التي تقودها تقنية الذكاء الاصطناعي، يسود التفاؤل في السوق، وتحقق أسعار أسهم عمالقة التكنولوجيا أرقامًا قياسية جديدة. ومع ذلك، تمامًا كما يأخذ عمال المناجم ذوو الخبرة مع معهم العصافير إلى المنجم لتحذيرهم من الغازات السامة، فإن المؤشرات المالية الشاذة لبعض الشركات في سوق يبدو مشرقًا يمكن أن تصبح “عصافير في المنجم” تكشف عن المخاطر النظامية المحتملة في الصناعة بأكملها.

!

الكناري في المنجم

تقوم شركة Oracle العملاقة في مجال التكنولوجيا برهان عالي المخاطر. من أجل تحدي الهيمنة التي تتمتع بها Amazon و Microsoft و Google في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، تستثمر الشركة آلاف المليارات بتكلفة ديون عالية لتوسيع نطاق أعمالها، بما في ذلك خطة مركز البيانات الفائقة “StarGate” بالتعاون مع OpenAI. لقد وصلت نسبة الدين إلى حقوق الملكية لديها إلى 500% مذهلة، مما يعني أن إجمالي ديونها هو خمسة أضعاف صافي الأصول. بالمقارنة، تبلغ نسبة الدين إلى حقوق الملكية في Amazon 50% فقط، بينما بيانات Microsoft أقل من ذلك. ببساطة، وضعت Oracle تقريبًا كل ثروتها وحتى قيمة مستقبلها في هذا الرهان في سباق الذكاء الاصطناعي.

!

مستوى ديون عمالقة التكنولوجيا الأمريكية

يُطلق على هذه المنبهات اسم مقايضة التخلف عن السداد الائتماني، CDS. الإشارة الأكثر أهمية في الآونة الأخيرة هي تكلفة التأمين المُعدة لمواجهة “التخلف عن سداد الديون” لشركة Oracle: أي أن فارق CDS قد ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ عدة سنوات. يمكننا أن نفهم CDS كنوع من التأمين المالي: تخيل أن جارك (Oracle) يقوم بتخزين كميات كبيرة من المواد القابلة للاشتعال في قبو منزله (ديون متراكمة). أنت قلق جدًا من احتمال نشوب حريق في منزله، حتى أنه قد يؤثر عليك. لذا، تبحث عن شركة تأمين وتدفع من جيبك الخاص لشراء تأمين على منزل جارك ضد الحرائق. هذه العقدة التأمينية في العالم المالي هي CDS، ومقدار القسط الذي تدفعه هو سعر CDS (الفارق). ارتفاع القسط يعني أن شركة التأمين تعتقد أن خطر نشوب حريق قد زاد بشكل حاد.

تُرسل هذه الظاهرة رسالة واضحة: المؤسسات المالية الأكثر تميزًا وذكاءً في السوق تعتقد عمومًا أن مخاطر التخلف عن السداد لشركة Oracle تتزايد بشكل حاد، وجذر هذه المشكلة يكمن في “الديون المتراكمة، التي تشبه الديناميت” على ميزانيتها العمومية. إن إنذار ديون Oracle يشبه شقًا على سطح الأرض، ورغم أنه صغير، إلا أنه يُشير إلى أن الصفائح تحت الأرض تشهد حركات عنيفة. ما هي المخاطر الهيكلية التي تُخفيها هذه الآلية لرأس المال التي تدفع صناعة الذكاء الاصطناعي بأكملها؟

الهيكل المالي العميق: لعبة “دورة المال اللامحدود” بين عمالقة الذكاء الاصطناعي

إن الضغط المالي لشركة واحدة هو مجرد قمة الجليد. عندما نوسع منظورنا من Oracle إلى النظام البيئي الكامل للذكاء الاصطناعي، تظهر مخاطر أعمق وهيكلية. الج risk الحقيقي متجذر في نمط فريد من العمليات المالية بين عمالقة صناعة الذكاء الاصطناعي، وهي لعبة مالية تبدو كما لو كانت قادرة على تحويل الحجر إلى ذهب، لكنها في الواقع هشة للغاية. هذه هي اللعبة المغلقة المعروفة باسم “دورة المال اللامحدودة”، والتي تضخم فقاعات الإيرادات من العدم، وتبني نظامًا ماليًا يبدو مزدهرًا لكنه غير قادر على التحمل.

لفهم هذا النموذج بشكل أوضح، يمكننا تبسيطه إلى نموذج “ثلاثة أصدقاء يبدأون مشروعًا”:

• الخطوة الأولى: عملاق الرقائق إنفيديا (السيد A) يستثمر 100 يوان في شركة الذكاء الاصطناعي الشهيرة OpenAI (السيد B).
• الخطوة الثانية: يقوم OpenAI (السيد ب) على الفور بدفع 100 يوان بالكامل إلى Oracle (السيد ج) تحت ستار شراء خدمات الحوسبة السحابية المكلفة.
• الخطوة الثالثة: بعد أن استلم Oracle (السيد C) هذا المبلغ البالغ 100 يوان، قام بسرعة باستخدامه بالكامل لشراء شرائح سوبر القوية من المستثمر الأصلي Nvidia (السيد A).

!

لعبة الأموال غير المحدودة

بعد هذه الجولة من الدورة، عادت 100 يوان من الأموال إلى شركة Nvidia. ومع ذلك، على الرغم من أن الأموال كانت تدور داخلياً فقط، ولم يأتِ أي قرش واحد من عمليات الشراء الحقيقية من العملاء الخارجيين، إلا أن البيانات المالية للشركات الثلاث تظهر أنها جميعاً “بشكل سحري” حققت 100 يوان من الإيرادات. وهذا جعل تقاريرها المالية تبدو استثنائية، مما دعم بشكل قوي أسعار أسهمها المرتفعة وتقييمات السوق.

تتمثل نقطة الضعف القاتلة في هذا النموذج في أن أساس اللعبة بأكملها لا يعتمد على طلب العملاء القوي، بل يعتمد تمامًا على التزام المشاركين بعضهم البعض والائتمان المتزايد باستمرار. بمجرد كسر أي حلقة في الحلقة: على سبيل المثال، إذا كان Oracle غير قادر على سداد القروض بسبب الديون المرتفعة، قد ينهار النظام الظاهري المزدهر في瞬ة. هذه الدورة المغلقة التي تضخم فقاعة الإيرادات من خلال التداول الداخلي ليست ابتكارًا ماليًا، وهيكلها يشابه بشكل مذهل بعض الممارسات التي سبقت الأزمات المالية في التاريخ، مما يذكرنا بالعاصفة التي كادت أن تدمر الاقتصاد العالمي.

صدى التاريخ: خمسة تشابهات مذهلة بين الهيكل المالي الحالي للذكاء الاصطناعي وأزمة الرهن العقاري لعام 2008

الظواهر المالية الحالية ليست منعزلة. عندما نجمع بين إنذار الديون من Oracle ودورات رأس المال بين عمالقة الذكاء الاصطناعي، فإنها تثير شعورًا بالقلق المألوف لدى المراقبين في السوق الذين شهدوا أزمة 2008 المالية. في ما يلي، نقوم بتحليل منهجي للخمس نقاط المشتركة الأساسية بين العمليات المالية الحالية في مجال الذكاء الاصطناعي والعوامل الرئيسية التي أدت إلى الأزمة المالية العالمية في عام 2008، كاشفين أن التاريخ قد يعيد نفسه بأشكال جديدة.

!

مقارنة بين أزمة الرهن العقاري لعام 2008 وفقاعة الذكاء الاصطناعي الحالية

تصف هذه التشابهات الخمسة المدهشة مشهداً مثيراً للقلق. ومع ذلك، فإن التاريخ لا يتكرر ببساطة. قبل أن نربط بشكل متسرع فقاعة الذكاء الاصطناعي بأزمة الرهن العقاري الثانوية، يجب أن نجيب على سؤال أساسي: هل الجوهر “للأصول” التي تعتبر كضمان في مركز العاصفة مختلف تمامًا؟

!

أزمة الرهن العقاري في عام 2008

تحليل الفروق الرئيسية: لماذا قد لا يكون هذا تكرارًا بسيطًا لعام 2008

على الرغم من أن أوجه التشابه المذكورة أعلاه تثير القلق، إلا أن من السطحي ببساطة اعتبار موجة الذكاء الاصطناعي الحالية معادلة لأزمة الرهن العقاري في عام 2008. التاريخ له إيقاعه، لكنه لا يتكرر ببساطة. تحت أوجه التشابه المدهشة، تختبئ ثلاثة اختلافات جوهرية، وهذه الاختلافات قد تحدد الاتجاه النهائي ومدى تأثير هذه الأزمة المحتملة.

الجوهر المختلف للأصول الأساسية: الأصول الأساسية لعام 2008: العقارات السكنية غير الإنتاجية. بالنسبة لأغلبية مالكي المنازل، فإن العقار نفسه لا يولد تدفقات نقدية لسداد القرض. تعتمد اللعبة بالكامل على إيمان ضعيف: “أسعار العقارات سترتفع دائمًا”. بمجرد كسر هذا الإيمان، فإن سلسلة الائتمان بأكملها ستنهار.

الأصول الأساسية للذكاء الاصطناعي الحالية: مراكز البيانات الإنتاجية ووحدات معالجة الرسوميات. تعتبر مراكز البيانات ووحدات معالجة الرسوميات من الأصول الإنتاجية النموذجية، ويطلق عليها “الدجاجة التي تبيض ذهبًا”. الغرض الوحيد من بناءها هو تحقيق تدفق نقدي مباشر من خلال تقديم خدمات القوة الحاسوبية. لذلك، فإن جوهر المشكلة يتحول من “هل ستنخفض أسعار الأصول” إلى “هل يمكن لسرعة توليد الأصول لنقدية أن تتجاوز تكاليف تمويلها وتشغيلها”. هذا التحول الجذري هو الفاصل الرئيسي الذي يحول هذه الأزمة المحتملة من “خطر النظامية الذي يهدد النظام المصرفي العالمي” إلى “إعادة هيكلة داخلية تضر بصناعة التكنولوجيا”.

تختلف حالة الائتمان للجهات المقترضة: في عام 2008، كان المقرضون: أفراد ذوي ائتمان ثانوي. كانت برميل البارود الذي أشعل الأزمة هو أولئك المقترضين الأفراد الذين ليس لديهم دخل ثابت وسجل ائتماني سيء للغاية، والذين لم يكن لديهم القدرة الحقيقية على سداد الديون منذ البداية.

المقرضون الحاليون في الذكاء الاصطناعي: الشركات التكنولوجية الرائدة. اليوم، الشركات الأكثر ثراءً والأكثر ربحًا في العالم، مثل أمازون ومايكروسوفت وجوجل، هي التي تشارك في اقتراض مجنون في مجال الذكاء الاصطناعي. قدرتها على سداد الديون لا يمكن مقارنتها بالمقترضين في أزمة الرهن العقاري السابقة.

اختلافات الزمن في بيئة التنظيم: نحن نعيش في عالم “ما بعد 2008”. بعد تلك الأزمة العالمية، تم وضع سلسلة من “التصحيحات” الهامة على النظام المالي العالمي. يُطلب من البنوك الاحتفاظ برأسمال أكبر لمواجهة المخاطر المحتملة، كما أن المصارف المركزية وغيرها من الهيئات التنظيمية في الدول تميل هذه المرة إلى “مراقبة الوضع بعناية والتدخل مسبقًا”، بدلاً من أن تكون متأخرة كما كان في السابق.

من خلال النقاط الثلاث الرئيسية المذكورة أعلاه، يمكننا أن نستنتج استنتاجًا مهمًا: حتى لو انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي في النهاية، فمن المرجح أن تكون نتيجتها ليست أزمة مالية نظامية تدمر النظام المصرفي العالمي كما حدث في عام 2008، بل من المحتمل أن تتحول إلى نموذج أزمة تاريخية شهير آخر: فقاعة الإنترنت لعام 2000 2.0.

تقييم المخاطر وتوقعات المستقبل: هل هي “فقاعة الإنترنت 2.0” في صناعة التكنولوجيا؟

من خلال تحليل التشابهات والاختلافات بين هيكل التمويل بالذكاء الاصطناعي وأزمة عام 2008، يمكننا إجراء تقييم أكثر دقة للمخاطر المحتملة في مجال الذكاء الاصطناعي والتنبؤ بالمستقبل. الخلاصة هي: إذا حدثت أزمة بالفعل، فإن نمطها سيكون أقرب إلى انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000، وليس إلى التسونامي المالي العالمي في عام 2008.

استنادًا إلى هذا الحكم، فإن النهاية المحتملة لهذه الأزمة قد تكون في الغالب أزمة تقتصر على داخل صناعة التكنولوجيا. بمجرد أن تنفجر الفقاعة، قد نشهد انهيار العديد من شركات الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على “القصص” والدين؛ ستعاني أسهم التكنولوجيا من انخفاض حاد؛ وستتحول ثروات العديد من المستثمرين إلى لا شيء. في ذلك الوقت، ستكون “الألم شديدًا”، لكن من المحتمل “ألا تسحب العالم بأسره إلى الأسفل”. السبب وراء كون تأثيرها محدودًا نسبيًا هو أن المخاطر تتركز بشكل رئيسي على المستثمرين في الأسهم وسلسلة صناعة التكنولوجيا، وليس كما في عام 2008، عندما تسربت من خلال مشتقات مالية معقدة إلى ميزانيات البنوك العالمية، مما حال دون حدوث تجميد ائتماني نظامي.

بعد توضيح طبيعة المخاطر والنتائج المحتملة، لم يعد السؤال الأكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين الذين هم في قلب الحدث هو “هل سيتعرضون للانهيار”، بل هو “كيف يجب عليهم التصرف”.

استراتيجيات المستثمرين: البحث عن الفرص في حالة اليقظة

في مواجهة أزمة محتملة داخل الصناعة، فإن المهمة الأساسية للمستثمرين ليست الخروج بشكل مفرط من السوق بدافع من الذعر، بل إدارة المخاطر بشكل عقلاني وتحسين محفظة الاستثمار. ليس الوقت الآن للهرب، بل هو وقت الحذر في تقليم المحفظة الاستثمارية مثل بستاني حكيم. تهدف الاستراتيجيات الثلاث المحددة والقابلة للتنفيذ أدناه إلى مساعدة المستثمرين على البقاء يقظين بينما يحافظون على النتائج الحالية ويخططون للمستقبل.

الاستراتيجية الأولى: مراجعة وتصنيف الأسهم الذكية التي تمتلكها:

• أولاً، يجب تصنيف الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي التي تمتلكها بوضوح لتقييم مستويات المخاطر الخاصة بها:
• اللاعبين الرئيسيين (Core Players): مثل Nvidia و Google. هذه الشركات تتمتع بموارد مالية كبيرة، حيث تستند استثماراتها في الذكاء الاصطناعي أساساً إلى أرباحها القوية وتدفقها النقدي، مما يجعلها من بين المشاركين الأكثر قدرة على تحمل المخاطر.
• المتحديات عالية المخاطر (High-Risk Challengers): مثل Oracle. تحاول هذه الشركات تحقيق “تجاوز المنحنى” من خلال الاقتراض بكميات ضخمة، رغم أنها قد تحقق عوائد عالية، إلا أنها أيضًا هشة للغاية، وتعتبر من بين الفئات الأكثر عرضة للصدمات في الأزمات المحتملة.
• تحذير استثماري: بالنسبة للأسهم التي شهدت بالفعل دورة من “الضخ والتفريغ” مثل أوراكل، يجب عدم محاولة “شراء القاع” بسهولة قبل ظهور رواية جديدة يمكن أن تدعم تقييمًا أعلى. لأن هناك ضغط بيع هائل من المستثمرين الذين تم تقييدهم سابقًا، فإن المخاطر عند الدخول في هذه المرحلة مرتفعة للغاية.

الاستراتيجية الثانية: التفكير مثل البنك، و"شراء التأمين" لمحفظة الاستثمار:

• تعلم تفكير التحوط لدى المؤسسات المالية الذكية وشراء “تأمين” لمحفظتك الاستثمارية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن أبسط وأفضل طرق التحوط ليست العمليات المعقدة للخيار، بل هي جني الأرباح جزئيًا. يُنصح ببيع جزء من الأسهم الأكثر ارتفاعًا، وخاصة تلك الأسهم ذات المخاطر العالية المدفوعة بالسرد، لتحويل “الثروة الورقية” إلى نقد في جيبك. هذه الخطوة ليست دليلاً على عدم التفاؤل بمستقبل الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل، بل هي تعبير عن حماية مستثمر ناضج للثمار التي حققها.

الاستراتيجية الثالثة: تنويع الاستثمار، وتجنب وضع جميع البيض في سلة واحدة:

• يُنصَح بتحويل جزء من الأرباح المحققة من أسهم الذكاء الاصطناعي إلى فئات أصول أكثر استقرارًا لتوزيع المخاطر. تشمل الاتجاهات الممكنة الأصول الدفاعية مثل الأسهم ذات العائد المرتفع، أو الأصول التقليدية مثل الذهب والسندات الحكومية. بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في الحفاظ على التعرض لقطاع التكنولوجيا ولكن يسعون لتوزيع المخاطر، ينبغي استخدام أدوات المؤشرات الشاملة الأوسع مثل صندوق مؤشر ناسداك 100 (QQQ) كبديل عن التركيز المفرط على أسهم عالية المخاطر الفردية.

الاستنتاج: الوقوف عند تقاطع الابتكار الحقيقي والوهم المالي

لا شك أن الذكاء الاصطناعي هو ثورة تقنية ستغير بشكل عميق حياتنا جميعًا، وهذا أمر لا جدال فيه. ومع ذلك، فإن مسار تطوره الحالي مدعوم ببعض الهياكل المالية الضعيفة. وهذا يجعلنا نقف عند مفترق طرق حاسم. السؤال الحقيقي هو ما إذا كنا سنبني هذا المستقبل المشرق على أساس الابتكار الحقيقي والتمويل السليم، أم سنبنيه على قاعدة هشة من الائتمان الدائري والأوهام المالية؟ إن إجابة هذا السؤال لن تحدد فقط الاتجاه النهائي لمهرجان الذكاء الاصطناعي، بل ستؤثر أيضًا بشكل عميق على مصير ثرواتنا جميعًا خلال السنوات القادمة.

باختصار، تظهر صناعة الذكاء الاصطناعي علامات على ضعف مالي مدفوع بالديون، حيث أن نماذج تشغيل رأس المال لديها تشابه مقلق مع الفقاعات المالية في التاريخ. وهذا يتطلب منا تحويل مركز ثقل استراتيجيات الاستثمار على الفور من “الفرص” إلى “إدارة المخاطر كأولوية”. يجب أن نكون يقظين، لكن لا داعي للذعر. المهمة الأساسية الحالية هي تحسين هيكل المحفظة الاستثمارية، وتثبيت الأرباح الكبيرة المحققة، وتعزيز جودة المحفظة وقدرتها على تحمل المخاطر بشكل شامل.