مدير NYDIG: إن عكس آلية الدورة الدائمة لصندوق ETF والخزينة يجلب بيتكوين إلى أدنى مستوى له منذ عدة أشهر، والشعور العام في السوق ليس السبب الرئيسي.

قال غريغ سيبولارو، مدير الأبحاث في مجموعة نيويورك للاستثمار الرقمي (NYDIG)، إن نفس آلية الدورة التي تدفع بيتكوين إلى الارتفاع - تدفق أموال ETF، الطلب على الأصول الرقمية (DAT) وزيادة السيولة للعملة المستقرة - قد انعكست الآن، مما يدل على ما يسميه “الهروب الحقيقي من رأس المال”، وليس مجرد انخفاض في مشاعر السوق.

بعد تقلبات السوق في أكتوبر، تحولت تدفقات الأموال إلى ETF إلى قيم سالبة. وشرح西波拉罗 في تقريره يوم الجمعة أن الزيادة الكبيرة الأخيرة في بيتكوين مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتدفقات الأموال القوية إلى ETF الفوري وتراكم الخزائن الإيجابي. ومع ذلك، فإن تصفية حادة في أوائل أكتوبر كسرت هذه الحلقة. تحولت تدفقات الأموال إلى ETF إلى قيم سالبة، وانهار سعر DAT، وانخفضت إمدادات العملة المستقرة لأول مرة منذ عدة أشهر.

قال إن هذه كلها علامات نموذجية على خروج السيولة من النظام. “بمجرد كسر هذه الحلقة، يميل السوق إلى اتباع مسار يمكن التنبؤ به. تتقلص السيولة، وتحاول الرافعة المالية إعادة البناء لكنها تفشل في الحصول على الزخم، والعوامل التي دفعت تدفق الأموال سابقًا لم تعد فعالة. القصة تغيرت، لكن الآلية لم تتغير.”

كان ETF بيتكوين الفوري في السابق أحد أكبر قصص النجاح في السوق لعام 2024-2025، لكنه أصبح الآن عقبة، حيث تحول من محرك تدفق الأموال المستمر إلى تدفقات صافية كبيرة للخارج. وأكد سيبولار أن التغيرات في السيولة العالمية، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي، وضغوط السوق الهيكلية الأوسع تلعب دورًا في تفاقم الانخفاض الحالي.

على الرغم من حدوث عمليات بيع، لا يزال حصة بيتكوين في السوق في ارتفاع، وهي نمط شائع خلال فترات الركود في السوق. مع بيع الأصول عالية المخاطر، غالبًا ما تتدفق الأموال إلى بيتكوين، التي تتمتع بأعلى سيولة وأكبر نضوج. وفقًا لبيانات السوق، تجاوزت حصة بيتكوين في السوق 60% لفترة وجيزة في أوائل نوفمبر، ثم استقرت حول 58%.

في المراحل المبكرة من هذه الدورة، كانت DAT والعملات المستقرة المصدرين الرئيسيين للطلب الهيكلي على بيتكوين. اليوم، ضاقت هوامش DAT في جميع أنحاء مجال العملات المشفرة، وانخفضت إمدادات العملات المستقرة، مما يدل على أن المستثمرين ينسحبون على نطاق واسع من سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، أشار سيبولارو إلى أن سوق DAT لا يزال مستقراً، ولا توجد علامات واضحة على الضغط المالي.

قال: “لا يزال معدل الرافعة المالية معتدلاً، ونفقات الفائدة تحت السيطرة، والعديد من هياكل DAT تسمح للجهة المصدرة بتعليق دفع الأرباح أو الفوائد عند الحاجة.” على الرغم من تزايد المخاطر على المدى القصير، يعتقد سيبولارو أن مسار تطوير بيتكوين على المدى الطويل، المدفوع بتبني المؤسسات واهتمام الكيانات السيادية ودورها كعملة قابلة للبرمجة بشكل محايد، لا يزال ثابتًا، “ما حدث في الأسابيع القليلة الماضية لم يغير هذا المسار طويل الأجل. لكن التغيرات الدورية المدفوعة بتدفق الأموال والرافعة المالية وردود فعل السوق أصبحت أكثر وضوحًا الآن. يجب على المستثمرين أن يتطلعوا إلى أفضل النتائج، ولكن يجب أن يكونوا مستعدين للأسوأ.”

لقد حذر من أنه إذا كانت الدورات السابقة يمكن أن تكون بمثابة مرجع، فإن الطريق في المستقبل قد يكون وعراً وغير مستقر، مما يسبب ضغطاً كبيراً، حيث ستؤدي إعادة هيكلة السيولة مرة أخرى إلى حدوث تقلبات مفاجئة في السوق.

وفقًا للتقارير، فقد وافقت بورصة نيويورك على إدراج صندوق التداول الخاص بـ Grayscale لعملة XRP و عملة狗狗币 (ETF)، حيث ستبدأ هذان المنتجين التداول يوم الإثنين. (Cryptonews)