السوق الحالي يتأرجح بين الخوف والتوقع، وقد تأتي الإشارات الرئيسية من اختراق مؤشر التقلبات في السندات وفارق الائتمان.
كتابة: لوك، مارز فاينانس
في أبريل 2025، عادت إجراءات التعريفات الجمركية من حكومة ترامب لتزعزع الأسواق العالمية. تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل حاد، وتعرضت الأصول المشفرة لدماء على الأرض، حيث انخفضت عملة البيتكوين بأكثر من 10% خلال يومين، وتراجعت الإيثيريوم بنسبة 20% في مرحلة ما، وبلغت قيمة الانهيارات خلال 24 ساعة 1.6 مليار دولار. يشعر المستثمرون بالقلق والاضطراب، ويتجهون جميعًا إلى الاحتياطي الفيدرالي، مع توقعات بخفض الفائدة لإنقاذ الأسواق. ومع ذلك، فإن صمت الاحتياطي الفيدرالي يثير القلق: أين نقطة الخفض الحرجة؟ في ظل ضغط التضخم والمخاوف الاقتصادية، متى سيتغير سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟ هذه ليست مجرد لعبة بيانات، بل هي صراع على ثقة السوق وصراع ماكرو.
مرآة التاريخ: كلمة سر خفض الفائدة
لم تكن قرارات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أبدًا خطوة عشوائية، بل كانت اختيارًا مدروسًا في ظل الأزمات أو نقاط التحول الاقتصادية. بالنظر إلى اللحظات الحاسمة في السنوات الأخيرة، يمكننا استخراج من السيناريو التاريخي منطق خفض أسعار الفائدة، لتقديم مرجع للأزمة الحالية في التعريفات الجمركية. فيما يلي تحليل مفصل لثلاثة تخفيضات رمزية في أسعار الفائدة، يكشف عن الظروف والدوافع الكامنة وراءها.
!
أزمة مالية 2008
خلفية الإنقاذ الطارئ من الانهيار النظامي: في سبتمبر 2008، أدت إفلاس ليمان براذرز إلى إشعال تسونامي مالي عالمي، وكشفت أزمة الرهن العقاري عن ضعف فقاعة العقارات الأمريكية. تجمدت أسواق الائتمان بين البنوك، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 38.5% على مدار العام، بينما انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 18% في أسبوع واحد من أكتوبر. ارتفعت نسبة البطالة من 5% في بداية العام إلى 7.3% في نهاية العام، وصعدت في العام التالي إلى ذروة 10%. قفز مؤشر VIX للذعر إلى أكثر من 80، وارتفع فرق الفائدة بين الدولار LIBOR-OIS من 10 نقاط أساس إلى 364 نقطة أساس، مما يدل على أن الثقة بين البنوك قد انهارت تقريبًا.
خفض أسعار الفائدة: خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أولا بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر 2007، من 5.25٪ إلى 4.75٪، ثم تسارع في عام 2008، وخفض أسعار الفائدة مرتين بما مجموعه 100 نقطة أساس في أكتوبر ثم إلى نطاق منخفض للغاية من 0٪ -0.25٪ في ديسمبر، مع إدخال التيسير الكمي (QE) لضخ تريليونات الدولارات من السيولة في السوق.
كلمة المرور المفعلة: المخاطر النظامية المالية (إفلاس البنوك، تجميد الائتمان) والركود الاقتصادي (انكماش الناتج المحلي الإجمالي بشكل متتالي). تم طمس ضغوط التضخم بسرعة في بداية الأزمة، حيث انخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي من 2.3% إلى 1.9%، مما أفسح المجال لتخفيض سعر الفائدة. أصبح الحفاظ على الاستقرار المالي والوظائف أولوية للاحتياطي الفيدرالي، وأصبح "العودة إلى الصفر" في أسعار الفائدة أمرًا حتميًا.
2019 حرب التجارة
خلفية الاستراتيجية العازلة لخفض أسعار الفائدة الاحترازية: في 2018-2019 ، احتدمت الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين ، وفرضت الولايات المتحدة تعريفات جمركية على السلع الصينية ، مما وضع سلاسل التوريد العالمية تحت الضغط. تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي إلى 2.1٪ في منتصف عام 2019 من 2.9٪ في عام 2018 ، وانخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى ما دون 50 إلى 47.8 ، مما يشير إلى انكماش النشاط الاقتصادي. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة تصل إلى 19٪ في أواخر عام 2018 ، وانقلبت منحنيات عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وسنتين ، مما يشير إلى حدوث ركود. انخفضت ثقة الاستثمار في الأعمال ، لكن معدل البطالة ظل مستقرا عند مستوى منخفض بلغ 3.5٪.
إجراء خفض سعر الفائدة: في يوليو 2019، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، من 2.25%-2.5% إلى 2%-2.25%، ثم خفضه مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وأكتوبر، ليصل في النهاية إلى 1.5%-1.75%، ليكون إجمالي الخفض على مدار العام 75 نقطة أساس.
كلمة المرور: علامات التباطؤ الاقتصادي (انكماش الصناعة، انخفاض الاستثمار) وعدم اليقين العالمي (حرب التجارة)، وليس ركوداً شاملاً. التضخم معتدل، حيث يبقى PCE الأساسي حوالي 1.6%، أقل من هدف 2%، مما يوفر مجالاً لخفض الفائدة الاحترازي. تهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيف الصدمات الخارجية، لتجنب الهبوط الصعب للاقتصاد.
تأثير جائحة 2020
خلفية التدخل الحازم في ظل أزمة السيولة: في مارس 2020، انتشار جائحة كوفيد-19 على مستوى العالم، شهدت الأسهم الأمريكية ثلاث عمليات توقف للتداول في 9 و 12 و 16 مارس، حيث بلغت أكبر نسبة انخفاض في يوم واحد لمؤشر S&P 500 9.5%، وارتفع مؤشر VIX للخوف إلى 75.47. ظهرت أزمة سيولة الدولار، حيث قام المستثمرون ببيع الأصول للحصول على نقد، وارتفع مؤشر DXY من 94.5 إلى 103، مسجلاً أعلى مستوى له في ثلاث سنوات. انهار سعر النفط، حيث انخفض سعر WTI إلى أقل من 20 دولارًا، وواجه الاقتصاد العالمي خطر التوقف.
إجراءات خفض الفائدة: في 3 مارس 2020، قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة بشكل طارئ بمقدار 50 نقطة أساس إلى 1%-1.25%; في 15 مارس، تم خفض الفائدة بشكل طارئ مرة أخرى بمقدار 100 نقطة أساس إلى 0%-0.25%، وتم إعادة تشغيل برنامج التيسير الكمي على نطاق واسع، حيث تم توسيع حجم شراء السندات بسرعة ليصل إلى عدة مئات من المليارات.
كلمة المرور للتفعيل: استنفاد السيولة في الأسواق المالية (بيع سندات الخزانة الأمريكية، تجميد السوق الائتماني) ومخاطر توقف الاقتصاد (إجراءات الإغلاق تؤدي إلى انخفاض حاد في الطلب). تم تجاهل التضخم في بداية الأزمة، حيث انخفض مؤشر PCE الأساسي من 1.8% إلى 1.3%، وفضل الاحتياطي الفيدرالي استقرار السوق لمنع الانهيار النظامي.
تظهر هذه الحالات أن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يتمحور حول ثلاثة شروط أساسية:
التضخم في مستوى منخفض أو يمكن التحكم فيه: تم ضغط التضخم في عامي 2008 و 2020 بسبب الأزمات، وكان التضخم في عام 2019 أقل من الهدف، مما يمهد الطريق لخفض الفائدة.
الضغط الاقتصادي بشكل ملحوظ: سواء كان ركودًا (2008) أو تباطؤًا (2019) أو توقفًا (2020)، فإن ضعف الاقتصاد هو المحرك الرئيسي.
انهيار الأسواق المالية: تجميد الائتمان (2008)، أزمة السيولة (2020) وغيرها من المخاطر النظامية، أجبرت الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراءات حاسمة.
الوضع الحالي: معركة التضخم والاضطراب
في 7 أبريل 2025 ، أصيبت الأسواق العالمية بالذعر من سياسة ترامب الجمركية. انخفضت أسهم التكنولوجيا الأمريكية بشكل حاد ، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 4.7٪ خلال اليوم عند نقطة واحدة ، وانخفض سوق العملات المشفرة جنبا إلى جنب. ومع ذلك ، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بهدوء يوم الجمعة: "الاقتصاد لا يزال في حالة جيدة ولن نتسرع في الرد على اضطرابات السوق". وظل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.8٪، أعلى من المستوى المستهدف البالغ 2٪، وقد تدفع التعريفات الجمركية الأسعار إلى مزيد من الارتفاع، مما يلقي بظلاله على احتمال خفض أسعار الفائدة.
في الوقت نفسه، تتزايد إشارات السوق التي تعكس مشاعر التوتر. وفقًا لبيانات Tradingview، تجاوز مؤشر تقلبات السندات (MOVE Index) 137 نقطة في 8 أبريل، مسجلاً "سبعة أيام متتالية من الارتفاع"، واقترب من "الخط الحرج" البالغ 140 نقطة الذي توقعه آرثر هايز. وقد حذر هايز من أنه: "إذا ارتفع مؤشر MOVE، سيضطر متداولو السندات الحكومية وسندات الشركات إلى البيع بسبب زيادة متطلبات الهامش، وهذا هو السوق الذي تعهد الاحتياطي الفيدرالي بالدفاع عنه حتى الموت. إن تجاوز 140 هو إشارة على ضخ السيولة بعد الانهيار." المؤشر الحالي قريب جدًا من هذا العتبة، مما يشير إلى أن الضغط في سوق السندات يتزايد.
!
أشار محلل غولدمان ساكس ليندسي ماتشام إلى أن اتساع فارق الائتمان قد يكون محفزًا آخر لتدخل الاحتياطي الفيدرالي. إذا ارتفع فارق السندات ذات العائد المرتفع إلى 500 نقطة أساس، فقد تظهر صعوبات في تمويل الشركات وضعف في سوق العمل، مما يجبر باول على التحول نحو التيسير كما فعل في عام 2018. حاليًا، وصل فارق السندات ذات العائد المرتفع إلى 454 نقطة أساس، وهو قريب من خط التحذير، وقد بدأت السوق تشعر برائحة المخاطر.
الأصوات الخارجية: التوافق في ظل الانقسام
إن حكم السوق على توقيت خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي منقسم بشكل حاد. وسكب لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، الماء البارد: "إن احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة أربع أو خمس مرات هذا العام هو صفر، وقد ترتفع أسعار الفائدة بدلا من أن تنخفض". وهو يعتقد أن موقف باول المتشدد ينبع من حقيقة أن بيانات الوظائف غير الزراعية لا تزال مستقرة وأن التضخم مثير للقلق، وأنه من الصعب استهلاك "رصاص" السياسة على المدى القصير. من ناحية أخرى ، يتوقع بنك جولدمان ساكس أنه في حالة عدم وجود ركود ، قد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية إلى 3.5٪ -3.75٪ اعتبارا من يونيو. إذا حدث ركود ، يمكن أن يصل الانخفاض إلى 200 نقطة أساس.
أعرب الاحتياطي الفيدرالي أيضًا عن القلق. في 8 أبريل، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غورسبي: "تظهر البيانات الاقتصادية الأمريكية الصلبة أداءً غير مسبوق، لكن الرسوم الجمركية والتدابير المضادة قد تعيد ظهور انقطاع سلسلة التوريد وارتفاع التضخم، مما يثير القلق." هذه الحالة من عدم اليقين وضعت صانعي السياسات في مأزق: خفض أسعار الفائدة قد يعزز التضخم، في حين أن الانتظار قد يؤدي إلى تفويت نافذة الإنقاذ.
نقطة حرجة لخفض سعر الفائدة: الإشارات والتوقيت
استنادا إلى الخبرة التاريخية والديناميكيات الحالية ، قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أحد الشروط التالية لخفض أسعار الفائدة:
تراجع التضخم: انخفض مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي إلى 2.2%-2.3%، وأثبت تأثير الرسوم الجمركية أنه قابل للتحكم.
الاقتصاد الضعيف: ارتفعت نسبة البطالة إلى 5% أو تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل ملحوظ، وظهرت تأثيرات الرسوم الجمركية.
تفاقم الاضطراب المالي: مؤشّر MOVE يتجاوز 140، أو أن فوارق العائد على السندات ذات العائد المرتفع تتجاوز 500 نقطة أساس، مع انخفاضات في سوق الأسهم تتجاوز 25%-30%.
في الوقت الحالي (7 أبريل 2025)، يُظهر مؤشر "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" في CME أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مايو هو 54.6%، مع توقعات السوق التي تتقدم قليلاً. لكن سوق السندات لم يقم بتسعير الركود بالكامل بعد، حيث تتقلب عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بين 4.1%-4.2%، ولم تظهر أزمة سيولة حتى الآن. من المرجح أن يستخدم الاحتياطي الفيدرالي أدوات القروض أولاً، بدلاً من خفض أسعار الفائدة على الفور.
!
توقعات النقاط الزمنية المستقبلية:
الأجل القصير (5 أشهر): إذا تجاوز مؤشر MOVE 140 أو اقترب فارق الائتمان من 500 نقطة أساس، بالإضافة إلى مزيد من الانخفاض في سوق الأسهم، قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25-50 نقطة أساس.
الفترة المتوسطة (يونيو-يوليو): تظهر تأثيرات الرسوم الجمركية في البيانات، وإذا تراجعت التضخم وتباطأ الاقتصاد، فإن احتمالية خفض سعر الفائدة سترتفع، أو قد يتم تخفيضها بمقدار 75-100 نقطة أساس.
سيناريو الأزمة (Q3): إذا تصاعدت حرب التجارة العالمية، وتعطل السوق، فقد تضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بشكل عاجل وإعادة تشغيل التيسير الكمي.
أزمة الرسوم الجمركية تشبه اختبار الضغط، تختبر صبر البنك الاحتياطي الفيدرالي وحدوده. كما قال هايز، قد تكون تقلبات سوق السندات "نقطة انطلاق" لتخفيض سعر الفائدة، في حين أن اتساع الفجوة الائتمانية قد يكون "الشرارة". حاليًا، يتأرجح السوق بين الخوف والترقب، بينما ينتظر البنك الاحتياطي الفيدرالي إشارات أوضح. التاريخ يثبت أن كل انهيار كبير هو نقطة انطلاق لإعادة التشكيل، وهذه المرة، قد تكون مفتاح تخفيض سعر الفائدة مخبأ في القفزة التالية لمؤشر MOVE، أو في الاختراق الحرج للفجوة الائتمانية. يجب على المستثمرين أن يحتفظوا بأنفاسهم، لأن العاصفة لم تهدأ بعد.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
السوق تتطلع بشغف، متى ستتدخل الاحتياطي الفيدرالي؟ من خلال العودة إلى التاريخ في لحظة اتخاذ القرار المتعلقة بأزمة التعريفات
كتابة: لوك، مارز فاينانس
في أبريل 2025، عادت إجراءات التعريفات الجمركية من حكومة ترامب لتزعزع الأسواق العالمية. تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل حاد، وتعرضت الأصول المشفرة لدماء على الأرض، حيث انخفضت عملة البيتكوين بأكثر من 10% خلال يومين، وتراجعت الإيثيريوم بنسبة 20% في مرحلة ما، وبلغت قيمة الانهيارات خلال 24 ساعة 1.6 مليار دولار. يشعر المستثمرون بالقلق والاضطراب، ويتجهون جميعًا إلى الاحتياطي الفيدرالي، مع توقعات بخفض الفائدة لإنقاذ الأسواق. ومع ذلك، فإن صمت الاحتياطي الفيدرالي يثير القلق: أين نقطة الخفض الحرجة؟ في ظل ضغط التضخم والمخاوف الاقتصادية، متى سيتغير سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟ هذه ليست مجرد لعبة بيانات، بل هي صراع على ثقة السوق وصراع ماكرو.
مرآة التاريخ: كلمة سر خفض الفائدة
لم تكن قرارات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أبدًا خطوة عشوائية، بل كانت اختيارًا مدروسًا في ظل الأزمات أو نقاط التحول الاقتصادية. بالنظر إلى اللحظات الحاسمة في السنوات الأخيرة، يمكننا استخراج من السيناريو التاريخي منطق خفض أسعار الفائدة، لتقديم مرجع للأزمة الحالية في التعريفات الجمركية. فيما يلي تحليل مفصل لثلاثة تخفيضات رمزية في أسعار الفائدة، يكشف عن الظروف والدوافع الكامنة وراءها.
!
أزمة مالية 2008
2019 حرب التجارة
تأثير جائحة 2020
تظهر هذه الحالات أن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يتمحور حول ثلاثة شروط أساسية:
الوضع الحالي: معركة التضخم والاضطراب
في 7 أبريل 2025 ، أصيبت الأسواق العالمية بالذعر من سياسة ترامب الجمركية. انخفضت أسهم التكنولوجيا الأمريكية بشكل حاد ، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 4.7٪ خلال اليوم عند نقطة واحدة ، وانخفض سوق العملات المشفرة جنبا إلى جنب. ومع ذلك ، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بهدوء يوم الجمعة: "الاقتصاد لا يزال في حالة جيدة ولن نتسرع في الرد على اضطرابات السوق". وظل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.8٪، أعلى من المستوى المستهدف البالغ 2٪، وقد تدفع التعريفات الجمركية الأسعار إلى مزيد من الارتفاع، مما يلقي بظلاله على احتمال خفض أسعار الفائدة.
في الوقت نفسه، تتزايد إشارات السوق التي تعكس مشاعر التوتر. وفقًا لبيانات Tradingview، تجاوز مؤشر تقلبات السندات (MOVE Index) 137 نقطة في 8 أبريل، مسجلاً "سبعة أيام متتالية من الارتفاع"، واقترب من "الخط الحرج" البالغ 140 نقطة الذي توقعه آرثر هايز. وقد حذر هايز من أنه: "إذا ارتفع مؤشر MOVE، سيضطر متداولو السندات الحكومية وسندات الشركات إلى البيع بسبب زيادة متطلبات الهامش، وهذا هو السوق الذي تعهد الاحتياطي الفيدرالي بالدفاع عنه حتى الموت. إن تجاوز 140 هو إشارة على ضخ السيولة بعد الانهيار." المؤشر الحالي قريب جدًا من هذا العتبة، مما يشير إلى أن الضغط في سوق السندات يتزايد.
!
أشار محلل غولدمان ساكس ليندسي ماتشام إلى أن اتساع فارق الائتمان قد يكون محفزًا آخر لتدخل الاحتياطي الفيدرالي. إذا ارتفع فارق السندات ذات العائد المرتفع إلى 500 نقطة أساس، فقد تظهر صعوبات في تمويل الشركات وضعف في سوق العمل، مما يجبر باول على التحول نحو التيسير كما فعل في عام 2018. حاليًا، وصل فارق السندات ذات العائد المرتفع إلى 454 نقطة أساس، وهو قريب من خط التحذير، وقد بدأت السوق تشعر برائحة المخاطر.
الأصوات الخارجية: التوافق في ظل الانقسام
إن حكم السوق على توقيت خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي منقسم بشكل حاد. وسكب لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، الماء البارد: "إن احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة أربع أو خمس مرات هذا العام هو صفر، وقد ترتفع أسعار الفائدة بدلا من أن تنخفض". وهو يعتقد أن موقف باول المتشدد ينبع من حقيقة أن بيانات الوظائف غير الزراعية لا تزال مستقرة وأن التضخم مثير للقلق، وأنه من الصعب استهلاك "رصاص" السياسة على المدى القصير. من ناحية أخرى ، يتوقع بنك جولدمان ساكس أنه في حالة عدم وجود ركود ، قد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية إلى 3.5٪ -3.75٪ اعتبارا من يونيو. إذا حدث ركود ، يمكن أن يصل الانخفاض إلى 200 نقطة أساس.
أعرب الاحتياطي الفيدرالي أيضًا عن القلق. في 8 أبريل، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غورسبي: "تظهر البيانات الاقتصادية الأمريكية الصلبة أداءً غير مسبوق، لكن الرسوم الجمركية والتدابير المضادة قد تعيد ظهور انقطاع سلسلة التوريد وارتفاع التضخم، مما يثير القلق." هذه الحالة من عدم اليقين وضعت صانعي السياسات في مأزق: خفض أسعار الفائدة قد يعزز التضخم، في حين أن الانتظار قد يؤدي إلى تفويت نافذة الإنقاذ.
نقطة حرجة لخفض سعر الفائدة: الإشارات والتوقيت
استنادا إلى الخبرة التاريخية والديناميكيات الحالية ، قد يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أحد الشروط التالية لخفض أسعار الفائدة:
في الوقت الحالي (7 أبريل 2025)، يُظهر مؤشر "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي" في CME أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مايو هو 54.6%، مع توقعات السوق التي تتقدم قليلاً. لكن سوق السندات لم يقم بتسعير الركود بالكامل بعد، حيث تتقلب عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بين 4.1%-4.2%، ولم تظهر أزمة سيولة حتى الآن. من المرجح أن يستخدم الاحتياطي الفيدرالي أدوات القروض أولاً، بدلاً من خفض أسعار الفائدة على الفور.
!
توقعات النقاط الزمنية المستقبلية:
أزمة الرسوم الجمركية تشبه اختبار الضغط، تختبر صبر البنك الاحتياطي الفيدرالي وحدوده. كما قال هايز، قد تكون تقلبات سوق السندات "نقطة انطلاق" لتخفيض سعر الفائدة، في حين أن اتساع الفجوة الائتمانية قد يكون "الشرارة". حاليًا، يتأرجح السوق بين الخوف والترقب، بينما ينتظر البنك الاحتياطي الفيدرالي إشارات أوضح. التاريخ يثبت أن كل انهيار كبير هو نقطة انطلاق لإعادة التشكيل، وهذه المرة، قد تكون مفتاح تخفيض سعر الفائدة مخبأ في القفزة التالية لمؤشر MOVE، أو في الاختراق الحرج للفجوة الائتمانية. يجب على المستثمرين أن يحتفظوا بأنفاسهم، لأن العاصفة لم تهدأ بعد.