إذا كان انهيار الأسهم DAT في الفترة السابقة لا مفر منه، فكيف ينبغي للمستثمرين التعامل مع ذلك؟ ما هي الاستراتيجيات التي يجب اتخاذها؟ ما هي الخوارزميات والمعايير المستخدمة؟ هل هناك حالات ناجحة في السوق؟ ما هي المزايا التنافسية الأساسية لديهم؟
دليل القراءة:
1.إذا لم تشاهد الجزء السابق، يُنصح الأصدقاء بالذهاب إلى: "سيرة العملة والأسهم المخفية: الخنجر المخفي في "تخفيف الأسهم" وخوارزمية mNAV"
2.إذا كنت تريد فقط مشاهدة تحليلات الحالة، يمكنك القراءة أدناه.
الجزء الرابع: الحقيقة حول "خندق الحماية" ومستقبل نموذج DAT
بعد فهم آلية عمل "العملات والأسهم" والمخاطر المرتبطة بها، يظهر سؤال أساسي: ما هي القدرة التنافسية طويلة الأجل لشركات فئة DAT وما هي "الخندق" التي تمتلكها؟ وإلى أين ستتجه مستقبلاً؟
4.1. الحقيقة حول خندق الحماية: "دوامة رأس المال" المعتمدة على مشاعر السوق
إن "الخندق" الحقيقي لـ DATs لا يأتي من أعمالها نفسها، بل هو ميزة تمويلية عالية السياق وهشة. وتتمثل قوتها التنافسية الأساسية في دورة قوية من السيولة - تكلفة التمويل: "قدرة التمويل → شراء المزيد من العملات → رفع توقعات عائدات المستثمرين → جذب المزيد من السيولة → خفض تكلفة التمويل → تعزيز قدرة التمويل بشكل أكبر". هذه الآلية، المعروفة باسم "عجلة رأس المال"، هي جوهر فهم نموذج أعمالها.
الدورة الإيجابية (في سوق الثور):
تولد هذه العجلة في سوق الثور قوة دفع إيجابية قوية.
العلاوة العالية هي الوقود: يتم تداول سعر السهم للشركة بسعر أعلى من القيمة الصافية للأصول الرقمية التي تمتلكها (NAV) ، مما يشكل "علاوة الأسهم" (mNAV Premium). هذه العلاوة هي الوقود الرئيسي الذي يشغل العجلة.
تم تفعيل القدرة على التمويل: بفضل العلاوة العالية، يمكن للشركة من خلال إصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل بفائدة منخفضة القيام بتمويل "ذي قيمة مضافة" (Accretive)، أي استبدال الأسهم ذات التقييم العالي بالتمويل لشراء المزيد من الأصول الرقمية، مما يؤدي إلى توسيع الميزانية العمومية دون تخفيف أو حتى زيادة كمية العملات لكل سهم.
السيولة والتكلفة المنخفضة: عندما تكون مشاعر السوق مرتفعة وتكون السيولة في الأسهم ممتازة، يمكن للشركة بسهولة بيع كمية كبيرة من الأسهم الجديدة في السوق العامة دون التسبب في تأثير كبير على الأسعار، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاحتكاك في التمويل.
"الشراء الشراء الشراء" يعزز السرد: ستستمر الشركة في استخدام الأموال التي تم جمعها لشراء المزيد من الأصول الرقمية، مما لا يزيد فقط من صافي قيمة أصول الشركة، بل يعزز أيضًا السرد السوقي لها ك"محرك نمو"، مما يجذب المزيد من المستثمرين، ويزيد من أسعار الأسهم والزيادات السعرية، مما يشكل حلقة تغذية راجعة إيجابية قوية.
الدمار العكسي (في سوق الدب) :
ومع ذلك، فإن هذه المحرك القوي لديه نقطة ضعف قاتلة: إنه يعتمد بالكامل على استمرار مشاعر السوق الصاعدة وارتفاع علاوة الأسهم. بمجرد أن يتحول السوق، ستدور العجلة بسرعة في الاتجاه المعاكس، لتتحول إلى "حلقة الموت":
اختفاء علاوة السعر، نفاد الوقود: عندما تنخفض أسعار العملات الأساسية، فإن سعر "أسهم العملة" ينخفض بشكل أكبر، مما يؤدي إلى انكماش علاوة mNAV بسرعة، بل وقد يتحول إلى خصم.
قدرة التمويل مجمدة: بمجرد أن تختفي العلاوة، فإن أي عملية تمويل من خلال إصدار أسهم جديدة ستكون "تخفيضية" (Dilutive). في هذه الحالة، لن تتمكن الشركة من إجراء تمويل ذو قيمة مضافة، وستنهار قصتها الأساسية للنمو. قدرة التمويل - هذه هي الخندق الوحيد - تتبخر في瞬ة.
دائرة التغذية الراجعة السلبية: إن استنفاد قنوات التمويل وانهيار سرد النمو يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع متهورة من قبل المستثمرين، مما يزيد من الضغط على أسعار الأسهم، مما يشكل دائرة مفرغة، وقد يؤدي في النهاية إلى انهيار أسعار الأسهم.
لذلك، فإن خندق DATs ضيق وغير مستقر للغاية، لأنه يعتمد بالكامل على مشاعر السوق المالية المتقلبة. بمجرد أن تعكس مشاعر السوق، تختفي العلاوة، ستجف هذه الخندق في لحظة، وسيفقد الشركة ميزة تنافسية الوحيدة.
4.2. دراسات حالة مقارنة: ممارسة واستراتيجيات التحول
على الرغم من أن الأنماط الأساسية متشابهة، إلا أن DATs المختلفة تظهر اختلافات ملحوظة في تنفيذ الاستراتيجيات المحددة، وهذه الاختلافات تعكس فهمها المختلف لوضعها الخاص، والبيئة السوقية، والقيود التنظيمية.
استراتيجية Inc. (MSTR) - الرائد المتطرف
باعتبارها رائدة في هذا المجال، فإن استراتيجية MicroStrategy هي الأكثر جرأة. لا تستخدم فقط مجموعة واسعة من أدوات الدين (مثل السندات القابلة للتحويل) لتعظيم الرافعة المالية، بل إن مؤسسها مايكل سايلور أيضاً من خلال علامته التجارية القوية ونشره المستمر، شكل "سياجاً ناعماً" للشركة. لقد نجح في ربط MicroStrategy بشكل عميق مع BTC، مما جعلها واحدة من أشهر الأسهم التي تمثل BTC في عقول المستثمرين العالميين، وقد عززت هذه المعرفة بالعلامة التجارية إلى حد ما من علاوة mNAV الخاصة بها.
تظهر حالة Metaplanet كيف يمكن لنموذج DAT أن يبتكر ويتكيف مع بيئة السوق في دول أو مناطق محددة. تستفيد استراتيجيته بذكاء من البيئة الاقتصادية والتنظيمية الفريدة في اليابان:
تجارة اليين التحكيم (Yen Carry Trade): في ظل استمرار البنك المركزي الياباني في الحفاظ على معدلات فائدة منخفضة للغاية على مدى فترة طويلة، تقوم Metaplanet باقتراض الين بتكلفة قريبة من الصفر وتحويله إلى BTC التي يُتوقع أن ترتفع قيمتها على المدى الطويل، مما يتيح إجراء التحكيم الكلي.
“الخيارات ذات السعر المتحرك” (Moving Strike Warrants): بسبب عدم السماح من قبل الجهات التنظيمية اليابانية بآلية زيادة الأسهم الشائعة في سوق الأسهم الأمريكية، استخدمت Metaplanet بشكل مبتكر خيارًا مرتبطًا بسعر الإغلاق في اليوم السابق. يضمن هذا التصميم أنه لن يتم ممارسة الخيار إلا عندما يرتفع سعر السهم، مما يحقق تأثيرًا مشابهًا لزيادة الأسهم في سعر مرتفع.
مزايا الضرائب: تفرض اليابان ضرائب مرتفعة تصاعدية على الأرباح الناتجة عن حيازة الأفراد للعملات المشفرة مباشرة، في حين أن معدل ضريبة الأرباح الرأسمالية على الأسهم أقل بكثير (حوالي 20%). هذه الفروق الضريبية تجعل من المستثمرين اليابانيين أكثر جاذبية لامتلاك BTC بشكل غير مباشر من خلال شراء أسهم Metaplanet، مما يخلق طلبًا محليًا على أسهمها.
Semler Scientific (SMLR) - دمج أعمال حذر
تمثل شركة Semler Scientific استراتيجية أخرى أكثر تحفظًا - نموذج "المال البطيء". تخطط الشركة للاستفادة من التدفقات النقدية المستقرة الناتجة عن أعمالها الأساسية في الرعاية الصحية، لشراء BTC بشكل تدريجي وحذر، بهدف تحقيق تراكم أصول "ذو قيمة مضافة" للمساهمين. تعتبر هذه الاستراتيجية أكثر استدامة من الناحية النظرية، لأنها لا تعتمد بالكامل على التمويل الخارجي. ومع ذلك، فإن التحدي يكمن في أن الأعمال الأساسية للشركة تواجه اختناقًا في النمو وضغوطًا تنظيمية، مما يجعل السرد الخاص بتوليد تدفق نقدي كافٍ لدعم عمليات شراء BTC على نطاق واسع أكثر تعقيدًا.
ترون إنك. (TRON) - الدمج العكسي ووضع المزج
تظهر حالة شركة Tron Inc. مسار إدراج غير تقليدي وبنية أعمال غير عادية. كانت الشركة سابقًا تُعرف باسم SRM Entertainment، ودخلت السوق العامة من خلال عملية دمج عكسي مع TRON DAO، وأعادت تسميتها إلى Tron Inc. سمحت لها هذه الاستراتيجية بأن تصبح بسرعة شركة مدرجة في ناسداك، وتركز على بناء احتياطات مالية لرمز TRX. ما يميزها هو نموذج الأعمال المختلط: حيث احتفظت بأعمالها الأصلية في تصميم وتصنيع السلع المخصصة للمنتزهات الترفيهية الكبرى مثل ديزني والاستوديوهات العالمية، بينما استكشفت استراتيجيات مالية قائمة على blockchain. بالإضافة إلى ذلك، تستفيد الشركة بنشاط من احتياطياتها من TRX من خلال التخزين، مما يولد عائدات سنوية تصل إلى 10% عبر منصات مثل JustLend، مما يوفر تدفقًا نقديًا غير مخفف لعملياتها. (من منظور شامل، لم يغادر رمز $TRX شبكة Tron، وهذا هو)
تمثل BitMine (BTMR) التوسع الجريء لنموذج DAT إلى أصول غير BTC. قامت الشركة بتحويل أعمال تعدين BTC الخاصة بها، وركزت على أن تصبح أكبر حائز من المستوى المؤسسي للإيثيريوم (ETH) في العالم، وحددت هدفًا طموحًا يتمثل في الاحتفاظ بما يعادل 5% من إجمالي ETH المتداول. تتميز استراتيجيتها بمعدل تمويل مذهل، حيث قامت بجمع احتياطي من ETH بقيمة عشرات المليارات من الدولارات في فترة زمنية قصيرة من خلال طرح خاص كبير (PIPEs) وتمويل الأسهم. جذبت هذه الاستراتيجية الجريئة مستثمرين رفيعي المستوى، بما في ذلك Founders Fund بقيادة بيتر ثيل وستانلي دروكينميلر، ورئيس مجلس الإدارة هو توم لي من Fundstrat. ومع ذلك، فإن أداء سهم BMNR غير مستقر للغاية، حيث شهد ارتفاعات ضخمة بعدة آلاف من النقاط ثم تراجع كبير، مما يبرز خصائصه عالية المخاطر وعالية العائد. نظرًا لأن إيرادات نشاطها الأساسي (التعدين) ضئيلة وفي حالة خسارة، فإن تقييمها مدفوع تقريبًا بالكامل بتوقعات السوق لأسعار ETH وثقة السوق في قدرتها على التمويل.
في مواجهة الضعف الداخلي لاستراتيجية الحيازة السلبية، فإن نموذج DAT يشهد تطورًا مهمًا، حيث ينتقل من "الخزانة السلبية" إلى "الخزانة الإنتاجية".
استراتيجية المالية التقليدية للبتكوين (BTC) هي في جوهرها استراتيجية "ذهب رقمي" سلبية، حيث إن الأصول نفسها لا تولد أي تدفقات نقدية. بينما تركز نمط "المالية الإنتاجية" على حيازة الأصول الرقمية التي يمكن أن تولد عائدات من خلال آليات أصلية على الشبكة، وهي بشكل رئيسي الرموز المميزة لسلاسل الكتل العامة التي تعتمد على آلية إجماع (POS)، مثل الإيثريوم (ETH) و سولانا (SOL).
من خلال تدعيم ETH أو SOL التي تمتلكها، يمكن للشركة الحصول مباشرة على مكافآت مقيمة بالرموز من البروتوكول. تعتبر عائدات هذا التثبيت نوعًا من "الفائدة" الداخلية والأصلية للعملات المشفرة، والتي لا تعتمد على الأسواق الائتمانية التقليدية، مما يوفر للشركة مصدرًا مستقرًا وغير مخفف للتدفقات النقدية. إن ظهور هذا النموذج يشير إلى أن DATs قد تتحول من مجرد مركبات هندسة مالية إلى شركات تشغيل تملك أعمالًا حقيقية أصلية في العملات المشفرة. على سبيل المثال، تركز شركات مثل DeFi Development Corp. (DFDV) على تكوين SOL وتوليد عائدات التثبيت من خلال تشغيل عقد التحقق. (كما تعتبر TRON Inc من الشركات الرائدة في هذا العصر)
إن هذا التحول نحو "المالية الإنتاجية" هو استجابة استراتيجية للواقع الذي يبرز ضعف الحواجز الدفاعية للنموذج السلبي للاحتفاظ. من خلال خلق تدفقات نقدية ذات طابع ذاتي وغير مرتبطة بمشاعر السوق المالية، تحاول هذه الشركات بناء خندق اقتصادي أوسع وأعمق، مما يقلل من اعتمادها الشديد على قدرتها على التمويل خلال الأسواق الصاعدة، ويقدم أساسًا أكثر صلابة لبقائها وتطورها على المدى الطويل.
الجزء الخامس: الخلاصة - عبر الضباب لرؤية الجوهر
بالنسبة للمستثمرين الذين يأملون في الاستثمار في مثل هذه الشركات، يجب التخلي عن اعتبارها ببساطة "أسهم الأصول المشفرة"، بل ينبغي تقييمها كصندوق استثماري مدعوم بالرافعة المالية ذو إدارة نشطة وعالي المخاطر. تعتمد أدائها الاستثماري النهائي على التفاعل المعقد بين أربعة متغيرات أساسية:
أداء أسعار الأصول المشفرة الأساسية: هذا هو الأساس الذي يحدد صافي قيمة أصول الشركة (NAV).
قدرة الإدارة على الهندسة المالية: أي مدى سرعة الشركة في جمع الأموال وتحويلها إلى أصول بتكلفة منخفضة وأدنى تكلفة للإضعاف.
مشاعر السوق في سوق الأسهم: هذا هو العنصر الحاسم الذي يحدد مستوى علاوة mNAV للشركة، ويؤثر بشكل مباشر على قدرتها على التمويل وقوة "تأثير العجلة الطائرة".
محتوى صافي الأصول المشفرة لكل سهم: هذا يحدد مستوى الأصول المشفرة الموزعة على كل سهم.
كمثال على Strategy Inc BTC، عند تقييم "عملة الأسهم"، يجب التركيز على مراقبة المؤشرات الرئيسية التالية، وليس فقط الانتباه إلى إجمالي كمية BTC التي أعلنت عنها الشركة:
محتوى الأصول المشفرة لكل سهم (بعد التخفيف الكامل): هذا هو المؤشر الأهم لقياس تعرض المساهمين الحقيقي. يجب على المستثمرين متابعة اتجاهاته التاريخية عن كثب لتحديد ما إذا كانت أنشطة تمويل الشركة تؤدي إلى زيادة القيمة أو تقليلها على المدى الطويل.
اتجاه علاوة mNAV: هل العلاوة تتوسع أم تتقلص؟ يعتبر الانكماش المستمر للعلاوة علامة واضحة على تراجع ثقة السوق وزيادة المخاطر. من خلال مقارنتها بشركات مماثلة وصناديق المؤشرات ذات الصلة، يمكن تقييم ما إذا كانت تقييماتها معقولة بشكل أفضل.
شروط التمويل/الإصدار الإضافي: دراسة دقيقة لشروط كل إصدار سندات أو إصدار إضافي للشركة، بما في ذلك سعر تحويل السندات القابلة للتحويل، وسعر الفائدة، وحجم وسعر تنفيذ خطة الـ ATM. تكشف هذه التفاصيل عن مخاطر التخفيف المالية والضغط المالي في المستقبل.
اعرف ما هو ، وأيضًا اعرف لماذا هو.
إن "عجلة رأس المال" التي تدفع ارتفاع أسعار الأسهم لـ DAT في السوق الصاعدة، هي بالضبط السبب الجذري الذي يؤدي إلى تسارع انخفاضها في السوق الهابطة. إن نموذج الأعمال الأساسي لها - الذي يعتمد على الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم لجمع الأموال لشراء المزيد من الأصول - هو في حد ذاته سلاح ذو حدين. وتعتمد هذه الشدة على مشاعر السوق المالية بشكل كبير، مما يحدد مصيرها بالضرورة ليكون مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالتقلبات الدورية في السوق.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عملة الأسهم المخفية: تخفيف حقوق الملكية في نموذج DAT والحواجز الدفاعية اللامتناهية
المؤلف: داني المصدر: X، @agintender
إذا كان انهيار الأسهم DAT في الفترة السابقة لا مفر منه، فكيف ينبغي للمستثمرين التعامل مع ذلك؟ ما هي الاستراتيجيات التي يجب اتخاذها؟ ما هي الخوارزميات والمعايير المستخدمة؟ هل هناك حالات ناجحة في السوق؟ ما هي المزايا التنافسية الأساسية لديهم؟
دليل القراءة:
1.إذا لم تشاهد الجزء السابق، يُنصح الأصدقاء بالذهاب إلى: "سيرة العملة والأسهم المخفية: الخنجر المخفي في "تخفيف الأسهم" وخوارزمية mNAV"
2.إذا كنت تريد فقط مشاهدة تحليلات الحالة، يمكنك القراءة أدناه.
الجزء الرابع: الحقيقة حول "خندق الحماية" ومستقبل نموذج DAT
بعد فهم آلية عمل "العملات والأسهم" والمخاطر المرتبطة بها، يظهر سؤال أساسي: ما هي القدرة التنافسية طويلة الأجل لشركات فئة DAT وما هي "الخندق" التي تمتلكها؟ وإلى أين ستتجه مستقبلاً؟
4.1. الحقيقة حول خندق الحماية: "دوامة رأس المال" المعتمدة على مشاعر السوق
إن "الخندق" الحقيقي لـ DATs لا يأتي من أعمالها نفسها، بل هو ميزة تمويلية عالية السياق وهشة. وتتمثل قوتها التنافسية الأساسية في دورة قوية من السيولة - تكلفة التمويل: "قدرة التمويل → شراء المزيد من العملات → رفع توقعات عائدات المستثمرين → جذب المزيد من السيولة → خفض تكلفة التمويل → تعزيز قدرة التمويل بشكل أكبر". هذه الآلية، المعروفة باسم "عجلة رأس المال"، هي جوهر فهم نموذج أعمالها.
الدورة الإيجابية (في سوق الثور):
تولد هذه العجلة في سوق الثور قوة دفع إيجابية قوية.
الدمار العكسي (في سوق الدب) :
ومع ذلك، فإن هذه المحرك القوي لديه نقطة ضعف قاتلة: إنه يعتمد بالكامل على استمرار مشاعر السوق الصاعدة وارتفاع علاوة الأسهم. بمجرد أن يتحول السوق، ستدور العجلة بسرعة في الاتجاه المعاكس، لتتحول إلى "حلقة الموت":
لذلك، فإن خندق DATs ضيق وغير مستقر للغاية، لأنه يعتمد بالكامل على مشاعر السوق المالية المتقلبة. بمجرد أن تعكس مشاعر السوق، تختفي العلاوة، ستجف هذه الخندق في لحظة، وسيفقد الشركة ميزة تنافسية الوحيدة.
4.2. دراسات حالة مقارنة: ممارسة واستراتيجيات التحول
على الرغم من أن الأنماط الأساسية متشابهة، إلا أن DATs المختلفة تظهر اختلافات ملحوظة في تنفيذ الاستراتيجيات المحددة، وهذه الاختلافات تعكس فهمها المختلف لوضعها الخاص، والبيئة السوقية، والقيود التنظيمية.
استراتيجية Inc. (MSTR) - الرائد المتطرف
باعتبارها رائدة في هذا المجال، فإن استراتيجية MicroStrategy هي الأكثر جرأة. لا تستخدم فقط مجموعة واسعة من أدوات الدين (مثل السندات القابلة للتحويل) لتعظيم الرافعة المالية، بل إن مؤسسها مايكل سايلور أيضاً من خلال علامته التجارية القوية ونشره المستمر، شكل "سياجاً ناعماً" للشركة. لقد نجح في ربط MicroStrategy بشكل عميق مع BTC، مما جعلها واحدة من أشهر الأسهم التي تمثل BTC في عقول المستثمرين العالميين، وقد عززت هذه المعرفة بالعلامة التجارية إلى حد ما من علاوة mNAV الخاصة بها.
ميتافلانت إنك. (3350.T) - المتكيفون الدوليون المرنون
تظهر حالة Metaplanet كيف يمكن لنموذج DAT أن يبتكر ويتكيف مع بيئة السوق في دول أو مناطق محددة. تستفيد استراتيجيته بذكاء من البيئة الاقتصادية والتنظيمية الفريدة في اليابان:
Semler Scientific (SMLR) - دمج أعمال حذر
تمثل شركة Semler Scientific استراتيجية أخرى أكثر تحفظًا - نموذج "المال البطيء". تخطط الشركة للاستفادة من التدفقات النقدية المستقرة الناتجة عن أعمالها الأساسية في الرعاية الصحية، لشراء BTC بشكل تدريجي وحذر، بهدف تحقيق تراكم أصول "ذو قيمة مضافة" للمساهمين. تعتبر هذه الاستراتيجية أكثر استدامة من الناحية النظرية، لأنها لا تعتمد بالكامل على التمويل الخارجي. ومع ذلك، فإن التحدي يكمن في أن الأعمال الأساسية للشركة تواجه اختناقًا في النمو وضغوطًا تنظيمية، مما يجعل السرد الخاص بتوليد تدفق نقدي كافٍ لدعم عمليات شراء BTC على نطاق واسع أكثر تعقيدًا.
ترون إنك. (TRON) - الدمج العكسي ووضع المزج
تظهر حالة شركة Tron Inc. مسار إدراج غير تقليدي وبنية أعمال غير عادية. كانت الشركة سابقًا تُعرف باسم SRM Entertainment، ودخلت السوق العامة من خلال عملية دمج عكسي مع TRON DAO، وأعادت تسميتها إلى Tron Inc. سمحت لها هذه الاستراتيجية بأن تصبح بسرعة شركة مدرجة في ناسداك، وتركز على بناء احتياطات مالية لرمز TRX. ما يميزها هو نموذج الأعمال المختلط: حيث احتفظت بأعمالها الأصلية في تصميم وتصنيع السلع المخصصة للمنتزهات الترفيهية الكبرى مثل ديزني والاستوديوهات العالمية، بينما استكشفت استراتيجيات مالية قائمة على blockchain. بالإضافة إلى ذلك، تستفيد الشركة بنشاط من احتياطياتها من TRX من خلال التخزين، مما يولد عائدات سنوية تصل إلى 10% عبر منصات مثل JustLend، مما يوفر تدفقًا نقديًا غير مخفف لعملياتها. (من منظور شامل، لم يغادر رمز $TRX شبكة Tron، وهذا هو)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - حوت إيثيريوم المتطرف
تمثل BitMine (BTMR) التوسع الجريء لنموذج DAT إلى أصول غير BTC. قامت الشركة بتحويل أعمال تعدين BTC الخاصة بها، وركزت على أن تصبح أكبر حائز من المستوى المؤسسي للإيثيريوم (ETH) في العالم، وحددت هدفًا طموحًا يتمثل في الاحتفاظ بما يعادل 5% من إجمالي ETH المتداول. تتميز استراتيجيتها بمعدل تمويل مذهل، حيث قامت بجمع احتياطي من ETH بقيمة عشرات المليارات من الدولارات في فترة زمنية قصيرة من خلال طرح خاص كبير (PIPEs) وتمويل الأسهم. جذبت هذه الاستراتيجية الجريئة مستثمرين رفيعي المستوى، بما في ذلك Founders Fund بقيادة بيتر ثيل وستانلي دروكينميلر، ورئيس مجلس الإدارة هو توم لي من Fundstrat. ومع ذلك، فإن أداء سهم BMNR غير مستقر للغاية، حيث شهد ارتفاعات ضخمة بعدة آلاف من النقاط ثم تراجع كبير، مما يبرز خصائصه عالية المخاطر وعالية العائد. نظرًا لأن إيرادات نشاطها الأساسي (التعدين) ضئيلة وفي حالة خسارة، فإن تقييمها مدفوع تقريبًا بالكامل بتوقعات السوق لأسعار ETH وثقة السوق في قدرتها على التمويل.
! w4sMP8Wn56S8CDF2II11Sbrn52L6wEV9NHs9A5yl.png
4.3. التطور التالي: "التمويل الإنتاجي"
في مواجهة الضعف الداخلي لاستراتيجية الحيازة السلبية، فإن نموذج DAT يشهد تطورًا مهمًا، حيث ينتقل من "الخزانة السلبية" إلى "الخزانة الإنتاجية".
استراتيجية المالية التقليدية للبتكوين (BTC) هي في جوهرها استراتيجية "ذهب رقمي" سلبية، حيث إن الأصول نفسها لا تولد أي تدفقات نقدية. بينما تركز نمط "المالية الإنتاجية" على حيازة الأصول الرقمية التي يمكن أن تولد عائدات من خلال آليات أصلية على الشبكة، وهي بشكل رئيسي الرموز المميزة لسلاسل الكتل العامة التي تعتمد على آلية إجماع (POS)، مثل الإيثريوم (ETH) و سولانا (SOL).
من خلال تدعيم ETH أو SOL التي تمتلكها، يمكن للشركة الحصول مباشرة على مكافآت مقيمة بالرموز من البروتوكول. تعتبر عائدات هذا التثبيت نوعًا من "الفائدة" الداخلية والأصلية للعملات المشفرة، والتي لا تعتمد على الأسواق الائتمانية التقليدية، مما يوفر للشركة مصدرًا مستقرًا وغير مخفف للتدفقات النقدية. إن ظهور هذا النموذج يشير إلى أن DATs قد تتحول من مجرد مركبات هندسة مالية إلى شركات تشغيل تملك أعمالًا حقيقية أصلية في العملات المشفرة. على سبيل المثال، تركز شركات مثل DeFi Development Corp. (DFDV) على تكوين SOL وتوليد عائدات التثبيت من خلال تشغيل عقد التحقق. (كما تعتبر TRON Inc من الشركات الرائدة في هذا العصر)
إن هذا التحول نحو "المالية الإنتاجية" هو استجابة استراتيجية للواقع الذي يبرز ضعف الحواجز الدفاعية للنموذج السلبي للاحتفاظ. من خلال خلق تدفقات نقدية ذات طابع ذاتي وغير مرتبطة بمشاعر السوق المالية، تحاول هذه الشركات بناء خندق اقتصادي أوسع وأعمق، مما يقلل من اعتمادها الشديد على قدرتها على التمويل خلال الأسواق الصاعدة، ويقدم أساسًا أكثر صلابة لبقائها وتطورها على المدى الطويل.
الجزء الخامس: الخلاصة - عبر الضباب لرؤية الجوهر
بالنسبة للمستثمرين الذين يأملون في الاستثمار في مثل هذه الشركات، يجب التخلي عن اعتبارها ببساطة "أسهم الأصول المشفرة"، بل ينبغي تقييمها كصندوق استثماري مدعوم بالرافعة المالية ذو إدارة نشطة وعالي المخاطر. تعتمد أدائها الاستثماري النهائي على التفاعل المعقد بين أربعة متغيرات أساسية:
كمثال على Strategy Inc BTC، عند تقييم "عملة الأسهم"، يجب التركيز على مراقبة المؤشرات الرئيسية التالية، وليس فقط الانتباه إلى إجمالي كمية BTC التي أعلنت عنها الشركة:
! edk7ecTfBTFjFnRH60l1gbDAavZgIQFiH69RReOR.png
اعرف ما هو ، وأيضًا اعرف لماذا هو.
إن "عجلة رأس المال" التي تدفع ارتفاع أسعار الأسهم لـ DAT في السوق الصاعدة، هي بالضبط السبب الجذري الذي يؤدي إلى تسارع انخفاضها في السوق الهابطة. إن نموذج الأعمال الأساسي لها - الذي يعتمد على الاستفادة من ارتفاع أسعار الأسهم لجمع الأموال لشراء المزيد من الأصول - هو في حد ذاته سلاح ذو حدين. وتعتمد هذه الشدة على مشاعر السوق المالية بشكل كبير، مما يحدد مصيرها بالضرورة ليكون مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بالتقلبات الدورية في السوق.