شائعات الضرائب "تقتحم" سوق الأسهم في هونغ كونغ! المؤسسات تفسر: التوقعات المفرطة، مصداقيتها منخفضة جدًا

الثلاثاء صباحًا، تعرض سوق الأسهم في هونغ كونغ لموجة مفاجئة من شائعات الضرائب، مما أدى إلى هبوط جماعي في أسهم التكنولوجيا والإنترنت. بسرعة، أصدر العديد من وسطاء الأوراق المالية بيانات تؤكد أن الشائعات ذاتها مبالغ فيها، وأنها لا تستند إلى أساس منطقي من حيث الضرائب، والقانون، والسياسات، وأن مصداقيتها منخفضة جدًا.

في بداية الجلسة، كان مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا يتبع أداء السوق الخارجية ويشهد قوة، لكنه فجأة في حوالي الساعة 10:50 صباحًا انخفض بشكل كبير، حيث توسع الانخفاض إلى 3.37%، وبلغت الخسائر حتى منتصف النهار 1.31%. انخفضت أسهم كواي شو بنسبة تجاوزت 7%، وبيلي بيلي، بايدو، وتينسنت هولدنجز بأكثر من 6%، وانخفضت علي بابا تقريبًا بنسبة 5%.

الذعر في السوق نجم عن شائعة تتعلق بـ"تعديل الصين لاعتراف الشركات التقنية العالية والتغييرات الضريبية ذات الصلة"، والتي قد تشمل رفع معدلات الضرائب على القطاع المالي وخدمات الإنترنت ذات القيمة المضافة. ترى شركة Huachuang Securities أن هذه الشائعة مبالغ فيها، ولا تستند إلى أدلة حقيقية، وتتعارض مع السياسات الحالية لتعزيز الاستهلاك. وأكدت شركة Everbright Securities أن هذه الشائعة لا تستند إلى منطق في الضرائب، أو القانون، أو السياسات، وأن مصداقيتها منخفضة جدًا.

إعادة ظهور الشائعة تسببت في اضطرابات السوق

السبب الرئيسي وراء هبوط السوق هو شائعة ضريبية. خلال تراجع أسهم عمالقة الإنترنت، انتشرت أخبار على نطاق واسع حول احتمال رفع معدل ضريبة القيمة المضافة على القطاع المالي وخدمات الإنترنت (مثل الشراء داخل الألعاب والإعلانات)، مع تلميحات بمقارنة ذلك بمعدلات الضرائب العالية على المشروبات الكحولية.

وأشار محللون إلى أن هذا النوع من “الكتابات الصغيرة” ليس جديدًا على السوق. منذ عام 2019، انتشرت نسخ مختلفة من هذه الشائعات، لكنها لم تتحقق أبدًا. وفي العام الماضي، نشرت وسائل إعلام أجنبية تقارير مماثلة، لكنها لم تتحقق أيضًا.

ردود المؤسسات: خلط الضرائب وغياب الأسس القانونية

ردًا على الشائعة التي تقول إن “معدل ضريبة الألعاب يقترب من 32% مثل المشروبات الكحولية”، أوضحت شركة Everbright Securities أن هذا خطأ بسيط في الفهم.

معدل الضريبة البالغ 32% على المشروبات الكحولية هو ضريبة استهلاك (ضريبة على القيمة المضافة مع ضريبة على الكمية)، بينما خدمات الشراء داخل الألعاب والإعلانات تخضع لضريبة القيمة المضافة، والاثنين يختلفان تمامًا من حيث المنطق القانوني والأساس الضريبي، ولا يوجد أساس لمقارنتهما أو “الاقتراب” بينهما.

من الناحية القانونية الحالية، تعتبر قطاعات المالية، والألعاب، والإعلانات من فئات “الخدمات الحديثة” ضمن ضريبة القيمة المضافة، ويبلغ معدلها القانوني 6%. ووفقًا لقانون ضريبة القيمة المضافة الصيني الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2026، فإن معدلات الضرائب محددة بوضوح عند 13%، و9%، و6%. وأصدرت وزارة المالية والإدارة الضريبية مؤخرًا الإعلان رقم 9 لعام 2026، الذي يقتصر على تعديل معدل ضريبة الخدمات الاتصالات الأساسية، ولم يذكر قط قطاعات المالية وخدمات الإنترنت.

تؤكد المؤسسات أن تعديل المعدلات الضريبية يتطلب إجراءات تشريعية أو إدارية دقيقة، وليس مجرد تكهنات سوقية عشوائية، ولا توجد سياسة تدعم تصنيف هذه القطاعات ضمن معدلات أعلى.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التعديلات الضريبية المستقبلية ستكون غالبًا موجهة للتحقيق في استحقاقات الإعفاء الضريبي لبعض الشركات (مثل الشركات التقنية العالية)، وليس لرفع المعدلات القانونية مباشرة، وسيكون نطاق التأثير محدودًا وقابلًا للسيطرة.

منطق السياسات: زيادة الضرائب يتعارض مع التوجهات الكلية

إلى جانب القيود القانونية، يرى العديد من المحللين أن الشائعة من الناحية الاقتصادية أيضًا غير منطقية.

أشارت شركة Huachuang Securities إلى أنه إذا اضطرت الشركات التقنية إلى دفع ضرائب أعلى، فمن المرجح أن يتم تمرير التكاليف مباشرة إلى المستهلكين النهائيين، وهو ما يتعارض مع السياسات الوطنية الحالية لتعزيز الاستهلاك، ولا يمكن استنتاجه منطقيًا.

وأوضحت شركة Everbright Securities أن السياسة الكلية الحالية تركز على “استقرار النمو، وتعزيز الابتكار، ودعم ترقية الصناعات”. ويعد دعم اقتصاد المنصات الرقمية والألعاب في الخارج من المجالات الرئيسية، وأن فرض ضرائب موحدة على القطاعات الرئيسية في هذا الوقت يتعارض مع التوجهات السياسية العامة. على الرغم من وجود نقاش حول عبء الضرائب على القطاع المالي، فإن النهج التنظيمي يميل إلى تحسين قواعد الخصم والهيكلية، وليس رفع الضرائب بشكل عشوائي، لتجنب اضطرابات في إمدادات الائتمان واستقرار القطاع المالي.

التقييم والتوقعات: المنطق طويل الأمد لم يتغير

على الرغم من أن المشاعر قصيرة الأمد تأثرت، إلا أن تقييمات السوق الأساسية لا تزال جذابة. تظهر البيانات أنه حتى 30 يناير 2026، كانت نسبة السعر إلى الأرباح (PE) لمؤشر هانغ سنغ 12.47 مرة، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PB) 1.27 مرة، وهما في مستوى 82% و63% على التوالي منذ عام 2010. كما أن معدل العلاوة على المخاطر لمؤشر هانغ سنغ هو 3.76%، مما يدل على قيمة استثمارية جيدة.

ترى شركة Galaxy Securities أن قطاع التكنولوجيا لا يزال هو الخط الرئيسي للاستثمار على المدى المتوسط والطويل، مع توقعات بارتفاعه نتيجة لزيادة الأسعار في سلاسل الصناعة، واستبدال المنتجات المحلية، وتسريع تطبيقات الذكاء الاصطناعي. وتوصي شركة GF Securities بأنه في ظل تراجع دورة الدولار الأمريكي وارتفاع اليوان بشكل معتدل، فإن الأصول ذات الحقوق في الصين في وضع جيد لإعادة التسعير، ويمكن التركيز على تدفقات رأس المال الجنوب إلى الشمال وفرص التقييم المخفض في سوق الأسهم في هونغ كونغ، مع التركيز على الشركات التكنولوجية الرائدة والمنصات الرقمية التي تتمتع بقدرة على توزيع الأرباح والنمو.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة، أو الحالة المالية، أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. يجب على المستخدمين تقييم مدى توافق الآراء أو الاستنتاجات الواردة مع ظروفهم الخاصة. يتحمل المستخدمون مسؤولية استثماراتهم بناءً على ذلك.