أول ارتفاع في سنة الفأر، أسهم الذكاء الاصطناعي تتدهور بشكل جنوني

شهد سوق الأسهم في هونغ كونغ موجة حارة من الذكاء الاصطناعي استمرت من قبل العطلة حتى بعدها، وفي هذه الاحتفالات، كانت MiniMax و智谱 بلا شك أبرز النجوم.

في 20 فبراير، استقبل سوق الأسهم في هونغ كونغ أول يوم تداول في سنة الحصان وفق التقويم القمري، وارتفعت أسعار أسهم النموذجين الكبيرين للذكاء الاصطناعي الصينيين بشكل ملحوظ. عند الإغلاق، قفز سهم 智谱 بنسبة 42.72% ليصل إلى 725 دولار هونغ كونغ للسهم؛ كما ارتفع سهم MiniMax بأكثر من 14% ليصل إلى 970 دولار هونغ كونغ للسهم، وبلغت القيمة السوقية للشركتين معًا أكثر من 300 مليار دولار هونغ كونغ.

ما هو مفهوم 300 مليار دولار هونغ كونغ؟ بالمقارنة، تبلغ قيمة JD.com حوالي 294.58 مليار دولار هونغ كونغ، مما يعني أن شركتين للذكاء الاصطناعي لم تتجاوزا العشر سنوات من التأسيس، تفوقان بشكل هادئ على عملاق الإنترنت العتيق الذي يعمل لأكثر من عشرين عامًا.

فعلاً، تأثير الذكاء الاصطناعي على الثروة مذهل.

ارتفاع أسعار الأسهم بأكثر من 400% خلال شهرين

أسطورة أسعار أسهم MiniMax و智谱 لم تبدأ مع عيد الربيع، بل كانت قد بدأت منذ بداية الإدراج في السوق. كواحدة من أولى شركات النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي التي دخلت سوق هونغ كونغ، منذ أن تم إدراجها، أطلقت الشركتان موجة صعود قوية.

نبدأ بـ智谱، التي تُعرف بـ"أول شركة نماذج كبيرة عالمياً"، حيث دخلت السوق في 8 يناير 2026، بسعر إصدار 116.2 دولار هونغ كونغ للسهم، وحققت نجاحًا كبيرًا في أول يوم تداول، حيث بلغت قيمتها السوقية 57.89 مليار دولار هونغ كونغ. ومن الجدير بالذكر أن مرحلة البيع العام قبل الإدراج شهدت طلبًا فائقًا بأكثر من 1160 مرة، مما يعكس حماس السوق.

بعد الإدراج، استمرت أسعار أسهم 智谱 في الارتفاع بثبات. خاصة في فبراير، حيث أُشعلت موجة من الاهتمام بعد انتشار نموذج مجهول يُدعى “Pony Alpha” بشكل واسع في المجتمعات الخارجية، والذي يُعتقد أنه النموذج الجديد الذي ستطلقه 智谱، وهو GLM-5. ومع تفاعل السوق مع هذا الخبر، بدأت أسهم 智谱 في الارتفاع بسرعة، حيث زادت بأكثر من 110% خلال أربعة أيام تداول من 9 إلى 12 فبراير.

في 12 فبراير، أطلقت 智谱 رسميًا النموذج الرائد الجديد GLM-5 وعلنت في نفس اليوم عن رفع سعر اشتراك خطة الترميز GLM، بزيادة تجاوزت 30%. وفي اليوم التالي، قفز سعر السهم بنسبة 20.65%. وفي 20 فبراير، أول يوم تداول في سنة الحصان، ارتفعت أسهم 智谱 بنسبة 42.72%، وزادت القيمة السوقية بمقدار 967 مليار دولار هونغ كونغ، وهو ما يعادل حجم شركة Bilibili.

خلال 43 يومًا من الإدراج، ارتفعت أسهم 智谱 بنسبة تزيد على 524%، ووصلت قيمتها السوقية إلى 323.24 مليار دولار هونغ كونغ.

أما بالنسبة لـMiniMax، فكان أداؤه أكثر إشراقًا في أول يوم تداول. في 9 يناير، دخلت MiniMax سوق هونغ كونغ، وارتفعت أسهمها بنسبة 109.09% عند الإغلاق، لتصل إلى 345 دولار هونغ كونغ، وبلغت قيمتها السوقية مباشرة 106.7 مليار دولار هونغ كونغ.

منذ بداية فبراير، تبعت أسهم MiniMax موجة ارتفاع مع قطاع الذكاء الاصطناعي، حيث ارتفعت من 515 دولار هونغ كونغ في 9 فبراير إلى 970 دولار هونغ كونغ في بداية رابع أيام السنة القمرية الجديدة، أي بزيادة تقارب 90% خلال عشرة أيام، وبمضاعف تقريبا 4.88 مقارنة بسعر الإصدار البالغ 165 دولار هونغ كونغ، وارتفعت قيمتها السوقية من 1067 مليار دولار هونغ كونغ في أول يوم إلى 3042.3 مليار دولار هونغ كونغ.

ومن الجدير بالذكر أن شركة MiniMax أعلنت رسميًا في 13 فبراير عن إطلاق النموذج النصي الجديد MiniMax M2.5، ويُعتقد أن هذا هو المحفز الرئيسي لاستمرار قوة أسهمها.

من “النجاح الكبير” في أول يوم تداول، حيث زادت الأسهم بأكثر من 4 أضعاف، إلى ارتفاعات قياسية، كانت الظهور الأول للشركتين في السوق مثالاً مثاليًا. وأداء الشركتين القوي في سوق هونغ كونغ لم يربح فقط المستثمرين في السوق الثانوي، بل أدى أيضًا إلى تحقيق مكاسب هائلة لموظفي الشركات من خلال خطط ملكية الأسهم.

وفقًا لبيانات نشرة الاكتتاب السابقة، أطلقت الشركتان خطط ملكية أسهم للموظفين قبل الإدراج، حيث بلغت نسبة ملكية 智谱 للموظفين 51.2%، وMiniMax تقريبًا جميع الموظفين يملكون أسهمًا. وبحسب القيمة السوقية الحالية، فإن عددًا كبيرًا من الموظفين الأساسيين قد حققوا “الحرية المالية” من خلال ملكية الأسهم.

المستثمرون يحققون أرباحًا مع بداية العام

بالطبع، بالمقارنة مع المستثمرين الأفراد والموظفين الذين اشتروا أسهمهم في السوق الثانوي، فإن المؤسسات الاستثمارية التي كانت مع الشركة منذ بدايتها هي المستفيدون الأكثر بروزًا من هذه الثروة.

لنبدأ بـ智谱. التي نشأت من تحويل نتائج تقنية من قسم الحاسوب في جامعة Tsinghua، وتأسست في 1996، من خلال مختبر KEG (معهد المعرفة الهندسية) في الجامعة. الشخصية الرئيسية، والعالم الرئيسي، هو الدكتور Tang Jie، الذي قاد تطوير أول نموذج كبير مفتوح المصدر بترليون معلمة في الصين، “悟道 2.0”، وتصميم بنية نماذج GLM، ودفع استقلالية تكنولوجيا النماذج الكبيرة المحلية.

أما المدير التنفيذي، Zhang Peng، فهو خريج قسم الحاسوب في جامعة Tsinghua، وهو دكتور قيادي في الابتكار في الجامعة، ورئيس مجلس الإدارة Liu Debing، الذي كان نائب رئيس مركز أبحاث البيانات والتقنيات الكبرى في جامعة Tsinghua.

بفضل خلفيته المزدوجة من “نظام Tsinghua” و"ريادة العلماء"، حظيت 智谱 منذ تأسيسها باهتمام كبير من رأس المال، وأصبحت بسرعة مشروعًا “نجميًا” في السوق الأولي.

وفقًا لمصدر CVSource من شركة Tianzhong Jiacuan، قبل الإدراج، حصلت 智谱 على استثمارات من أكثر من 50 مؤسسة، بما في ذلك شركات VC/PE مثل Zhongke Chuangxing، Dacheng Caizhi، Junlian Capital، Qiming Venture Partners، Today Capital، Lightspeed، Sequoia China، Gaoling، Yunhui Capital، China Merchants Venture، بالإضافة إلى شركات صناعية مثل Meituan، Ant، Alibaba، Tencent، Xiaomi، وغيرها من رؤوس الأموال المحلية من بكين، شنغهاي، تشنغدو، تيانجين، هانغتشو.

حتى الآن، لا تزال تلك المؤسسات غير قابلة للتداول، لكن بحسب السعر الحالي، فإن الأرباح غير المحققة على الورق تعتبر جيدة جدًا.

أما المستثمرون الأوائل، فكانت عوائدهم مذهلة بشكل خاص. في عام 2019، عندما تأسست الشركة، حصلت على تمويل ملائكي بقيمة 40 مليون يوان من Zhongke Chuangxing، بقيمة تقييم بعد التمويل تبلغ 375 مليون يوان. وحتى الآن، لا تزال Zhongke Chuangxing تمتلك حوالي 1.34% من أسهم 智谱، ومع ارتفاع القيمة السوقية إلى 3232.4 مليار دولار هونغ كونغ، فإن قيمة حصتها تصل إلى حوالي 4.33 مليار دولار هونغ كونغ.

أما MiniMax، ففي بداية عام 2022، قرر يان جونجيه، نائب رئيس شركة SenseTime السابق، التخلي عن خياراته وترك العمل، وأسّس شركة MiniMax، مع التركيز على تطوير نماذج متعددة الوسائط.

خلال الثلاث سنوات الماضية، جمعت الشركة أيضًا مجموعة استثمارية من كبار المستثمرين، بما في ذلك Gaoling، IDG، Sequoia، Matrix Partners، MingShi، China Life، وغيرها من المستثمرين الماليين، بالإضافة إلى مستثمرين صناعيين مثل MiHoYo، Alibaba، Tencent، Xiaohongshu.

ومن بين المستثمرين الأوائل، كانت Gaoling، MiHoYo، Yunqi Capital، وIDG، الذين استثمروا في الجولة الملائكية الأولى، حين كانت قيمة الشركة بعد التمويل تقدر بـ2 مليار دولار، وبحسب سعر إغلاق 20 فبراير، فإن العوائد على استثماراتهم تجاوزت مئات الأضعاف.

عندما تنتهي فترة الحظر على الأسهم، ستشهد تلك المؤسسات عوائد حقيقية.

نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة تفتح “وضعية جذب الأموال”

في الواقع، فإن ارتفاع أسعار أسهم MiniMax و智谱 هو مجرد انعكاس لموجة من نشاط سوق رأس المال في مجال النماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي خلال الفترة الماضية، حيث كانت قصص التمويل في السوق الأولي أيضًا لافتة.

أول الأخبار جاءت من “ظل القمر”، حيث أعلنت في 31 ديسمبر عن إتمام جولة تمويل من الفئة C بقيمة 500 مليون دولار بقيادة IDG، مع مشاركة مفرطة من قبل Alibaba وTencent وغيرها من المستثمرين القدامى، وبلغت قيمة الشركة بعد التمويل 4.3 مليار دولار.

وفي 26 يناير 2026، أعلنت شركة Zejue Xingchen عن إتمام جولة تمويل من الفئة B+ بقيمة تزيد على 50 مليار يوان، بمشاركة صناديق استثمار مثل Shanghai Guotou Xian Dao Fund، China Life Equity، Pudong Venture Capital، Xuhui Capital، Wuxi Liangxi Fund، Xiamen International Trade، Huawei Technologies، مع مشاركة إضافية من Tencent وQiming Venture Partners.

هذه الجولة من التمويل كسرت الرقم القياسي لأعلى تمويل في مسار النماذج الكبيرة في الصين خلال الـ12 شهرًا الماضية.

ولم يتوقف الحماس هنا. ففي 17 فبراير، أفادت وسائل الإعلام أن جولة تمويل جديدة بقيمة أكثر من 700 مليون دولار ستتم خلال وقت قريب، بقيادة Alibaba وTencent وWuyuan وJi’an، مع تجاوز التقييم الأخير 10 مليارات دولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن شركة BaiChuan Intelligence، التي تعتبر واحدة من “الستة الصغار” في مجال النماذج الكبيرة، أطلقت إشارة إلى التوجه نحو السوق، مع توقعات ببدء طرح عام أولي في 2027.

خلال ثلاثة أشهر فقط، تتابعت أخبار التمويل الضخمة، مدفوعة بالتقدم التكنولوجي والتوقعات التجارية، مما أدى إلى إعادة تقييم رأس المال.

وبصفتها المستثمر المبكر في 智谱، ذكرت Zhongke Chuangxing أن قدرات النماذج الكبيرة تشهد قفزات غير مسبوقة، خاصة في مجالات اللغة، والوسائط المتعددة، والفيديو، والبرمجة، واستدعاء الأدوات، حيث تجاوزت حدود “القدرة على الاستخدام” إلى “السهولة في الاستخدام”، وفتحت نافذة استثمارية كبيرة.

ومع ذلك، من المتوقع أن تتسارع عمليات التركيز على عدد قليل من الشركات الرائدة مع تصاعد المنافسة.