قابل للتحكم مقابل غير قابل للتحكم: تشكيل "الهيكل المزدوج للتشفير" في وول ستريت

المصدر: شانكا أنسلم بيريرا، محلل مستقل؛ الترجمة: كوين تيك فاينانس Claw

في 6 مايو، أكملت أربع مؤسسات في أقل من خمس ثوانٍ على الشبكة العامة، تسوية سندات الخزانة الأمريكية المرمّزة عبر الحدود، وعبر البنوك، وفي مناطق زمنية مختلفة.

لا أحد يربط هذا الحدث مع حركة مورغان ستانلي في نفس اليوم.

عند وضع الاثنين معًا، لم يعد “الهيكل المزدوج” نظرية، بل أصبح بنية تحتية قيد التنفيذ.

في 6 مايو، أكملت Mastercard وOndo Finance وJPMorgan Chase (عبر منصة Kinexys للبلوكشين) وRipple معًا أول عملية استرداد سندات خزانة أمريكية مرمّزة عبر الحدود في وقت شبه حقيقي، وتمت العملية على سجل عام مدمج مع مسار التسوية بين البنوك.

عالجت صندوق Ondo، المسمى OUSG (الذي يمتلك سندات خزانة قصيرة الأجل بقيمة حوالي 610 ملايين دولار)، عملية الاسترداد على XRP Ledger، واستغرقت العملية أقل من خمس ثوانٍ. كانت شبكة Multi-Token Network من Mastercard مسؤولة عن توجيه الأوامر إلى Kinexys، الذي خصم من حسابات ودائع Ondo على البلوكشين، في حين أن البنك الوسيط لـJPMorgan Chase قام بتحويل الدولار إلى حساب Ripple المصرفي في سنغافورة.

اكتملت العملية خارج ساعات العمل المصرفية التقليدية. وقال إيان دي بود، رئيس Ondo Finance، إن هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها تسوية سندات خزانة مرمّزة عبر الحدود وفي وقت شبه حقيقي.

السبب وراء اختيار XRP Ledger أكثر من السرعة هو الأهمية. يحقق XRPL ترميز الأصول عبر العملات المُصدرة الأصلية (Issued Currencies) وخطوط الثقة (Trust Lines)، مما يسمح للمصدرين بتجميد أو تفويض أو تقييد التحويلات مباشرة على مستوى البروتوكول، دون الحاجة لعقود ذكية. يمكن لـOndo التحكم في من يمتلك OUSG، وMastercard تتحكم في التوجيه، وJPMorgan Chase تتحكم في الجانب القانوني للعملة.

كل عقدة على شبكة التسوية لديها مفتاح توافق. البلوكشين علني، لكن الأصول الموجودة عليه يجب أن تلتزم بالقواعد.

في نفس اليوم، بدأ مورغان ستانلي في منصة ETrade الخاصة به اختبار تداول العملات المشفرة المباشر بنشاط لعملائه البالغ عددهم 8.6 مليون، مع رسوم قدرها 0.50% لكل عملية. أطلقت البنك في 8 أبريل صندوق ETF للبيتكوين الفوري بأقل رسوم (MSBT، بمعدل 0.14%)، ونصح العملاء بتخصيص 2% إلى 4% من أصولهم للبيتكوين، ويخطط لإطلاق محفظة رقمية خاصة به في النصف الثاني من 2026. يبني مورغان ستانلي جميع قنوات الدخول للبيتكوين، الذي هو العملة العامة الوحيدة التي لا تحتوي على خطوط ثقة، ولا يمكن للمصدرين تجميدها، ولا توجد بها مفاتيح إدارة، ولا توجد بها وظائف توافق على مستوى البروتوكول.

شبكتان عامتان، وهياكلان مختلفتان. واحدة تحتوي على مفاتيح تجميد على كل عقدة، والأخرى لا تحتوي على أي منها.

وفي نفس اليوم، كانت أكبر المؤسسات المالية العالمية تدمج كلا الهيكلين في نظام التمويل في وول ستريت.

قانون GENIUS يتطلب أن تكون العملات المستقرة قابلة للتجميد، وقانون CLARITY يصنف البيتكوين كسلعة رقمية، لأنه يفتقر إلى هذه الوظائف.

من خلال استحواذها على BVNK (بقيمة 1.8 مليار دولار) وبرنامج شركاء العملات المشفرة الذي يضم أكثر من 100 شريك، تبني Mastercard طبقة تحكم (Controllable Tier) للبنية التحتية للتسوية؛ بينما يبني مورغان ستانلي بنية توزيع غير قابلة للتحكم (Uncontrollable Tier) عبر ETF، والتداول الفوري، والاستشارات، والمحافظ.

في 24 أبريل، قام وزير الخزانة الأمريكي بيسنت بتجميد 344 مليون دولار من USDT بموجب “قانون الغضب الاقتصادي”، لكن لم يتمكن أحد من تجميد أي ساتوشي، لأنه ببساطة غير ممكن.

الفرق لم يعد بين “البلوكتشين العام مقابل الخاص”، ولا بين “العملات المشفرة مقابل البنوك”، بل بين “القابل للتحكم مقابل غير القابل للتحكم”.

الهيئات التي كانت ترفض الاثنين في السابق، تبني الآن بنية تحتية لكليهما في الوقت ذاته.

تعمل Mastercard وJPMorgan Chase على بناء مسارات لـ"العملات الخاضعة للقواعد"، بينما يبني مورغان ستانلي مدخلات لـ"العملات التي تقتصر على الحسابات".

الهيكلية أصبحت متاحة الآن. الهيكلان يُبنيان من قبل نفس المؤسسات، لأغراض مختلفة، وعلى دفاتر حسابات مختلفة في آن واحد.

واحدة تُنجز تسوية سندات الخزانة المرمّزة خلال خمس ثوانٍ، وكل مستوى فيها يحتوي على مفاتيح تجميد؛ والأخرى تُنجز التسوية خلال عشر دقائق، بدون أي مفاتيح.