المؤلفون: جلاسنود ، أوكورياوك ؛ مترجم: مركز أبحاث دالينج
في السوق ، كان المعروض من Bitcoin تاريخيا ضيقا. في الآونة الأخيرة ، وصلت كمية البيتكوين التي يحتفظ بها المستثمرون على المدى الطويل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق ، ولا تزال كمية البيتكوين المحتفظ بها تتزايد بسرعة. في هذه المقالة ، سنستخدم بعض البيانات والمقاييس على السلسلة لاستكشاف مسألة انكماش العرض في Bitcoin.
ملخص
المعروض الحالي من البيتكوين ضيق للغاية ، مع استخدام بعض المؤشرات للنظر إلى حاملي المعروض من البيتكوين غير السائلين والمحتفظ بهم وعلى المدى الطويل عند أعلى مستوياتهم على الإطلاق.
يشير إنفاق البيتكوين من قبل حاملي البيتكوين على المدى القصير إلى أن خصائص السوق الحالية قد تغيرت مع انتعاش السوق فوق 30000 دولار.
يظهر تحليل قاعدة التكلفة لمجموعات مختلفة من المستثمرين أن نطاق 30000 دولار هو المنطقة الأكثر أهمية للمضاربين على الارتفاع ، ولكن لا تزال هناك فجوة كبيرة بين المنطقة ونطاق 33000 دولار.
من المتوقع أن يكون نصف البيتكوين التالي بعد 166 يوما ، كما أن احتمال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للإدراج في الولايات المتحدة آخذ في الازدياد. ونتيجة لذلك، ارتفعت حماسة المستثمرين. في هذا السيناريو ، سيواجه المستثمرون مسألة مقدار عملة البيتكوين التي لا تزال متداولة بحرية في السوق ، بدلا من الاحتفاظ بها بإحكام في محفظة المستثمر الخاصة.
في هذه المقالة ، سوف نستكشف هذه المشكلة من خلال النظر في توزيع Bitcoin من منظور كلي ، وقياس مدى ضيق إمدادات Bitcoin من خلال العديد من البيانات والمقاييس على السلسلة.
**الحصول على بيتكوين "قديم" **
كان أداء أسعار الأصول الرقمية حتى الآن هذا العام مثيرا للإعجاب. على الرغم من ذلك ، لا يزال مستثمرو Bitcoin على المدى الطويل يحتفظون بأصولهم الرقمية ، والنسبة المئوية للبيتكوين الموجودة حاليا لأكثر من عام تحوم عند أعلى مستوى لها على الإطلاق لعدة فترات نشطة:
آخر فترة نشطة منذ 1 سنة: 68.8٪
آخر فترة نشاط منذ عامين: 57.1٪
آخر فترة نشاط منذ 3 سنوات: 41.1٪
آخر فترة نشاط منذ 5 سنوات: 29.6٪
الشكل 1: عملات البيتكوين التي كانت نشطة آخر مرة منذ عام واحد كنسبة مئوية من عملات البيتكوين المتداولة
يقيس مقياس العرض غير السائل العرض في المحافظ ذات تاريخ الإنفاق الأقل ، والذي يحتوي أيضا على ATH يصل إلى 14.5 مليون BTC. عادة ما تتغير التغييرات في العرض غير السائل للبيتكوين جنبا إلى جنب مع عمليات سحب المحفظة من خلال منصة التبادل ، مما يشير إلى أنه على الرغم من أن المستثمرين يسحبون عملات البيتكوين هذه ، إلا أنهم يحتفظون بها أيضا في الضمان. منذ مايو 2021 ، تجاوز إجمالي عدد عمليات السحب في المعاملات 1.7 مليون BTC.
الشكل 2: إمدادات البيتكوين غير السائلة
تنعكس هذه الاتجاهات المحدودة العرض في Bitcoin أيضا في معدل التغير الشهري في العرض غير السائل. لا يزال العرض غير السائل في فترة نمو صاف مستمرة لسنوات عديدة ، ويستمر في النمو بمعدل يزيد عن 71000 BTC شهريا.
الشكل 3: تغيرات عدم السيولة في البيتكوين
نرى نمطا مشابها من التغيير في مؤشر تغيير صافي مركز Bitcoin ، المعروف أيضا باسم "مؤشر عرض القبو" في إطار Cointime Economics. منذ يونيو 2021 ، يعكس اتجاه المؤشر استمرار التدفقات الداخلة ، والتي شهدت ارتفاعا كبيرا في أعقاب الانهيار والبيع الذعر ل 3AC و LUNA-UST في يونيو 2022.
يوضح هذا التغيير في المؤشر نضج سوق توريد البيتكوين ، حيث يتوخى المستثمرون الحذر بشأن الاحتفاظ بأصولهم الرقمية وتجنب السلوك الاندفاعي غير العقلاني الذي يؤدي إلى معاملات سريعة وسريعة.
الشكل 4: التغيرات في صافي مركز مستثمري البيتكوين ذوي الحيازة الطويلة
معتقدات متباينة للمستثمرين
المعروض طويل الأجل من البيتكوين (المشار إليه بالخط الأزرق في الرسم البياني أدناه) حاليا أقل بقليل من أعلى مستوياته على الإطلاق ، في حين أن المعروض من حاملي البيع على المكشوف (المشار إليه بالخط الأحمر في الرسم البياني أدناه) هو حاليا عند أدنى مستوياته على الإطلاق ، ويظهر المؤشران اختلافا واضحا في هذا الوقت. هذه الديناميكية هي مؤشر واضح على المعروض المتزايد من البيتكوين في السوق في الوقت الحالي حيث يفضل حاملوها بشكل متزايد الاحتفاظ بعملات البيتكوين الخاصة بهم بدلا من استثمارها.
بناء على بحثنا السابق ، انتظر المستثمرون على المدى الطويل في Bitcoin تاريخيا أن يتجاوز سعره أعلى مستوياته الجديدة على الإطلاق قبل إعادة تخصيص أصولهم. تجلى هذا التحيز الاستثماري من خلال الانكماش الهائل في المعروض من البيتكوين في السوق خلال السوق الصاعدة الكبرى لعام 2021 ، والذي كان مصحوبا بزيادة في العرض من المستثمرين على المدى القصير وتدفقات الأصول الرقمية من منصات التداول.
الشكل 5: تحول عرض البيتكوين للمستثمرين على المدى الطويل / القصير بشكل كبير مع السعر
إذا حسبنا نسبة عدد المستثمرين ذوي الحيازة الطويلة والقصيرة ، يمكننا أن نرى أنها اخترقت القمة الجديدة منذ يوليو 2023. يوضح هذا بوضوح الاختلاف الهائل بين العرض الخامل والعرض السائل ، ويسلط الضوء أيضا على المستوى الحالي للضيق في سوق توريد البيتكوين.
الشكل 6: نسبة عرض البيتكوين للمستثمرين ذوي الحيازة الطويلة / القصيرة
نسبة النشاط إلى القفز (A2VR) هي مقياس جديد تماما يصف هذا الاختلاف بأناقة على المستوى الكلي. يقيس التوازن التاريخي ل "نشاط" و "عدم نشاط" الأصول الرقمية من خلال مقارنة وقت الاحتفاظ بمستثمري البيتكوين.
يشير الاتجاه التصاعدي لهذا المؤشر إلى أن هذه الحيازات طويلة الأجل يتم إنفاقها ، وكلما زادت الزيادة ، زاد سلوك تخصيص الأصول بشكل عدواني.
يشير الاتجاه الهبوطي للمؤشر إلى أن مستثمري البيتكوين يميلون أكثر إلى الاحتفاظ بأصولهم في حالة الاحتفاظ بها بدلا من أن يكونوا "نشطين" ، ويشير منحنى حاد إلى أن هذا الاتجاه سيستمر في التسارع.
كان مقياس A2VR في اتجاه هبوطي منذ يونيو 2021 ، مع تدرج حاد ملحوظ بعد يونيو 2022. وصل المؤشر الآن إلى أدنى مستوياته في بداية عام 2019 ونهاية عام 2020 ، وكلاهما حدث قبل أن يشهد السوق اتجاها صعوديا كبيرا. كما يشير إلى أن "ازدهار" دورة 2021-22 قد جرفه السوق تماما.
الشكل 7: اتجاه مؤشر A2VR للبيتكوين
هناك طريقة أخرى لتقييم نشاط المستثمر وهي تحليل سلوك الإنفاق الخاص به. تعد نسبة المخاطرة من جانب البيع مؤشرا جيدا لتقييم القيمة المطلقة للربح أو الخسارة المؤمنة للمستثمر بالنسبة لحجم الأصل (تقاس بالحد الأقصى المحقق). نعتبر هذا المؤشر ضمن الإطار التالي:
عندما يكون هذا المقياس ذا قيمة عالية ، فإنه يمثل استراتيجية استثمار يرغب المستثمرون في إنفاقها على أصولهم الرقمية بمخاطر أعلى وعوائد أعلى لقاعدة التكلفة الخاصة بهم.
عندما يكون المؤشر عند قيمة منخفضة ، تكون معظم الأصول المنفقة في حالة تعادل تقريبي ، مما يعني أن "ربح وخسارة السعر" للأصل الرقمي قد استنفد خلال النطاق الحالي.
في هذه الحالة ، نحن نأخذ في الاعتبار فقط مجموعة المستثمرين على المكشوف ، لأنهم أحد المحركات الرئيسية لتحركات الأسعار اليومية. بعد الزيادة الأخيرة في الأسعار إلى 35000 دولار ، ارتفعت نسبة مخاطر البائع من أدنى مستوياتها على الإطلاق ، مما يشير إلى "صحوة" العديد من "عملات البيتكوين الجديدة" (في إشارة إلى تلك التي لم يتم الاحتفاظ بها لفترة طويلة). هذا يدل على أن هذه المجموعة شهدت مؤخرا ربحا كبيرا.
الشكل 8: نسبة مخاطر جانب البيع للمستثمرين على المدى القصير
ومع ذلك ، بالنسبة لمجموعة حاملي الأسهم طويلة الأجل ، في حين أن نسبة المخاطرة من جانب البيع قد ارتفعت بشكل طفيف ، فقد ظلت عند مستوى منخفض للغاية على خلفية تاريخية. يشبه المؤشر حاليا الوضع في عام 2016 وأواخر عام 2020 ، عندما كان العرض الإجمالي للبيتكوين ضيقا بالمثل.
الشكل 9: المستثمرون على المدى الطويل يبيعون المخاطر
** تراكم حيازات البيتكوين في جميع المجالات **
قامت مجموعة المؤشرات السابقة بشكل أساسي بتقييم أزمة العرض الحالية في سوق البيتكوين من منظور الاحتفاظ بالبيتكوين على المدى الطويل ونضج السوق ، ثم سنناقش تحليل المعروض الحالي من البيتكوين في السوق من منظور مدفوعات المحفظة. شهد مؤشر نقاط الاتجاه التراكمي ، الذي يساعد على تتبع العرض الحالي للبيتكوين في السوق بناء على حجم محفظة المالك ، ديناميكيات غير عادية منذ أواخر أكتوبر.
في الرسم البياني أدناه ، يمكننا أن نرى أن حسابات المحفظة لمجموعات المستثمرين المختلفة لديها درجات جيدة جدا من سلوك التدفق ، والتي من الواضح أنها أفضل حاشية لتشديد العرض في سوق البيتكوين منذ بداية العام حتى الآن. من هذه الحقيقة ، يمكننا أن نرى النمط التالي: واجه السوق مقاومة خلال الفترة التي زاد فيها صافي تدفق البيتكوين (المربعات الحمراء في الرسم البياني أدناه) في محافظ معظم المستثمرين ؛ يتزامن الارتفاع في السوق مع اتجاه تدفقات التوازن (المربعات الزرقاء في الرسم البياني أدناه). توضح هذه الظاهرة الزيادة في ثقة المستثمرين والتغيرات في سلوك تداول المتداولين.
الشكل 10: درجة الاتجاه التراكمي لحيازات البيتكوين
إذا نظرنا إلى أصحاب الحيازات الأصغر وحدها ، مثل الجمبري (<1 BTC) ، وسرطان البحر (1-10 BTC) ، والأسماك (10-100 BTC) ، نرى أن هذه الحاملات أصبحت أكثر أهمية في أبحاثنا القائمة على الملاحظة. يعادل معدل نمو رصيد المجموعة الفرعية حاليا 92٪ من المعروض الجديد من التعدين وظل مرتفعا منذ مايو 2022.
الشكل 11: تغير توازن الجمبري إلى السمك مقابل تعدين البيتكوين
دراسة المناطق الكثيفة على أساس التكلفة
ببساطة ، يمكننا حاليا استخدام UXTO وتوزيع الأرباح المحققة (URPD) لتحديد المناطق ذات قاعدة التكلفة الكثيفة ، بالإضافة إلى "المناطق المتخصصة" التي تتشكل بسبب أحجام التداول المنخفضة نسبيا. يمكننا أن نرى مجالات التركيز الحالية 4 القريبة جدا من سعرنا الفوري الحالي.
الجزء أ: في الربعين الثاني والثالث من عام 2023 ، كانت هناك كمية كبيرة من البيتكوين مكدسة في السوق في النطاق السعري من 26000 دولار إلى 31000 دولار.
الجزء ب: هناك فجوة بين 31000 دولار و 33000 دولار ، مما يشير إلى أن السعر قد خرج بسرعة من هذا النطاق.
الجزء ج: حدث عدد كبير من معاملات البيتكوين مؤخرا في النطاق السعري من 33000 دولار إلى 35000 دولار.
الجزء د: في دورة 2021-22 ، هناك ما يقرب من 600,000 بيتكوين مع قاعدة تكلفة أعلى قليلا من النطاق السعري 35,000 دولار إلى 40,000 دولار.
الشكل 12: URPD المعدل حسب الكيان
أخيرا ، يمكننا توضيح هذه المشكلة بشكل أكبر من خلال تحليل URPDs للمستثمرين على المدى الطويل (الأزرق) وقصير الأجل (الأحمر) بشكل منفصل. نلاحظ أن معظم الأصول الرقمية قصيرة الأجل مربحة ، ومعظم التكاليف الأساسية لهذه الأصول تتراوح بين 25,000 دولار و 30,000 دولار. كما ارتفعت نسب المخاطرة من جانب البيع حيث تبنى المستثمرون على المكشوف استراتيجية "جني الأرباح" في الزيادات السابقة في الأسعار - وقد حولت هذه الصفقات الأصل الرقمي إلى المستثمر الجديد بالسعر الحالي.
بشكل عام ، يشير هذا إلى أن نطاق 30000 دولار إلى 31000 دولار يجب أن يكون مجالا رئيسيا بالنسبة لنا للتركيز عليه ، لأنه يوفر أكبر عرض من Bitcoin في السوق ، بينما يكون أيضا في الطرف العلوي من المنطقة الكثيفة لقاعدة التكلفة. بالنظر إلى أنه لا يزال هناك عدد أقل من عملات البيتكوين التي يتم تداولها حول 35000 دولار ، فإن هذا يشير إلى أن السوق لن يتفاعل بشكل أكبر حتى يعود السعر إلى 30000 دولار. يقدر سعر البيتكوين في السوق بما يتماشى مع متوسط سعر السوق الحقيقي الذي ذكرناه في تقريرنا السابق ، وهو أفضل تقدير لدينا ل "أساس تكلفة المستثمر النشط".
الشكل 13: توزيع الأرباح المحققة غير المنفقة المعدلة حسب الكيان (URPD)
ملخص
كان المعروض من سوق البيتكوين تاريخيا ضيقا ، خاصة في الآونة الأخيرة - وصلت العديد من المؤشرات التي تصف "عدم نشاط البيتكوين" إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات أو حتى على الإطلاق. تظهر كل هذه البيانات أن أزمة العرض في سوق البيتكوين خطيرة للغاية ، وهذا الشذوذ يثير قلقا خاصا نظرا للأداء القوي لسعر البيتكوين منذ بداية العام. بالنظر إلى أنه من المتوقع أن تنخفض عملة البيتكوين إلى النصف مرة أخرى في أبريل من العام المقبل ، إلى جانب الزخم الإيجابي الحالي في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة ، فمن المتوقع أن تكون الأشهر المقبلة مثيرة لمستثمري البيتكوين.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من البيانات والمؤشرات على السلسلة ، يمكننا أن نرى مشكلة تشديد العرض في Bitcoin
المؤلفون: جلاسنود ، أوكورياوك ؛ مترجم: مركز أبحاث دالينج
في السوق ، كان المعروض من Bitcoin تاريخيا ضيقا. في الآونة الأخيرة ، وصلت كمية البيتكوين التي يحتفظ بها المستثمرون على المدى الطويل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق ، ولا تزال كمية البيتكوين المحتفظ بها تتزايد بسرعة. في هذه المقالة ، سنستخدم بعض البيانات والمقاييس على السلسلة لاستكشاف مسألة انكماش العرض في Bitcoin.
ملخص
من المتوقع أن يكون نصف البيتكوين التالي بعد 166 يوما ، كما أن احتمال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للإدراج في الولايات المتحدة آخذ في الازدياد. ونتيجة لذلك، ارتفعت حماسة المستثمرين. في هذا السيناريو ، سيواجه المستثمرون مسألة مقدار عملة البيتكوين التي لا تزال متداولة بحرية في السوق ، بدلا من الاحتفاظ بها بإحكام في محفظة المستثمر الخاصة.
في هذه المقالة ، سوف نستكشف هذه المشكلة من خلال النظر في توزيع Bitcoin من منظور كلي ، وقياس مدى ضيق إمدادات Bitcoin من خلال العديد من البيانات والمقاييس على السلسلة.
**الحصول على بيتكوين "قديم" **
كان أداء أسعار الأصول الرقمية حتى الآن هذا العام مثيرا للإعجاب. على الرغم من ذلك ، لا يزال مستثمرو Bitcoin على المدى الطويل يحتفظون بأصولهم الرقمية ، والنسبة المئوية للبيتكوين الموجودة حاليا لأكثر من عام تحوم عند أعلى مستوى لها على الإطلاق لعدة فترات نشطة:
الشكل 1: عملات البيتكوين التي كانت نشطة آخر مرة منذ عام واحد كنسبة مئوية من عملات البيتكوين المتداولة
يقيس مقياس العرض غير السائل العرض في المحافظ ذات تاريخ الإنفاق الأقل ، والذي يحتوي أيضا على ATH يصل إلى 14.5 مليون BTC. عادة ما تتغير التغييرات في العرض غير السائل للبيتكوين جنبا إلى جنب مع عمليات سحب المحفظة من خلال منصة التبادل ، مما يشير إلى أنه على الرغم من أن المستثمرين يسحبون عملات البيتكوين هذه ، إلا أنهم يحتفظون بها أيضا في الضمان. منذ مايو 2021 ، تجاوز إجمالي عدد عمليات السحب في المعاملات 1.7 مليون BTC.
الشكل 2: إمدادات البيتكوين غير السائلة
تنعكس هذه الاتجاهات المحدودة العرض في Bitcoin أيضا في معدل التغير الشهري في العرض غير السائل. لا يزال العرض غير السائل في فترة نمو صاف مستمرة لسنوات عديدة ، ويستمر في النمو بمعدل يزيد عن 71000 BTC شهريا.
الشكل 3: تغيرات عدم السيولة في البيتكوين
نرى نمطا مشابها من التغيير في مؤشر تغيير صافي مركز Bitcoin ، المعروف أيضا باسم "مؤشر عرض القبو" في إطار Cointime Economics. منذ يونيو 2021 ، يعكس اتجاه المؤشر استمرار التدفقات الداخلة ، والتي شهدت ارتفاعا كبيرا في أعقاب الانهيار والبيع الذعر ل 3AC و LUNA-UST في يونيو 2022.
يوضح هذا التغيير في المؤشر نضج سوق توريد البيتكوين ، حيث يتوخى المستثمرون الحذر بشأن الاحتفاظ بأصولهم الرقمية وتجنب السلوك الاندفاعي غير العقلاني الذي يؤدي إلى معاملات سريعة وسريعة.
الشكل 4: التغيرات في صافي مركز مستثمري البيتكوين ذوي الحيازة الطويلة
معتقدات متباينة للمستثمرين
المعروض طويل الأجل من البيتكوين (المشار إليه بالخط الأزرق في الرسم البياني أدناه) حاليا أقل بقليل من أعلى مستوياته على الإطلاق ، في حين أن المعروض من حاملي البيع على المكشوف (المشار إليه بالخط الأحمر في الرسم البياني أدناه) هو حاليا عند أدنى مستوياته على الإطلاق ، ويظهر المؤشران اختلافا واضحا في هذا الوقت. هذه الديناميكية هي مؤشر واضح على المعروض المتزايد من البيتكوين في السوق في الوقت الحالي حيث يفضل حاملوها بشكل متزايد الاحتفاظ بعملات البيتكوين الخاصة بهم بدلا من استثمارها.
بناء على بحثنا السابق ، انتظر المستثمرون على المدى الطويل في Bitcoin تاريخيا أن يتجاوز سعره أعلى مستوياته الجديدة على الإطلاق قبل إعادة تخصيص أصولهم. تجلى هذا التحيز الاستثماري من خلال الانكماش الهائل في المعروض من البيتكوين في السوق خلال السوق الصاعدة الكبرى لعام 2021 ، والذي كان مصحوبا بزيادة في العرض من المستثمرين على المدى القصير وتدفقات الأصول الرقمية من منصات التداول.
الشكل 5: تحول عرض البيتكوين للمستثمرين على المدى الطويل / القصير بشكل كبير مع السعر
إذا حسبنا نسبة عدد المستثمرين ذوي الحيازة الطويلة والقصيرة ، يمكننا أن نرى أنها اخترقت القمة الجديدة منذ يوليو 2023. يوضح هذا بوضوح الاختلاف الهائل بين العرض الخامل والعرض السائل ، ويسلط الضوء أيضا على المستوى الحالي للضيق في سوق توريد البيتكوين.
الشكل 6: نسبة عرض البيتكوين للمستثمرين ذوي الحيازة الطويلة / القصيرة
نسبة النشاط إلى القفز (A2VR) هي مقياس جديد تماما يصف هذا الاختلاف بأناقة على المستوى الكلي. يقيس التوازن التاريخي ل "نشاط" و "عدم نشاط" الأصول الرقمية من خلال مقارنة وقت الاحتفاظ بمستثمري البيتكوين.
كان مقياس A2VR في اتجاه هبوطي منذ يونيو 2021 ، مع تدرج حاد ملحوظ بعد يونيو 2022. وصل المؤشر الآن إلى أدنى مستوياته في بداية عام 2019 ونهاية عام 2020 ، وكلاهما حدث قبل أن يشهد السوق اتجاها صعوديا كبيرا. كما يشير إلى أن "ازدهار" دورة 2021-22 قد جرفه السوق تماما.
الشكل 7: اتجاه مؤشر A2VR للبيتكوين
هناك طريقة أخرى لتقييم نشاط المستثمر وهي تحليل سلوك الإنفاق الخاص به. تعد نسبة المخاطرة من جانب البيع مؤشرا جيدا لتقييم القيمة المطلقة للربح أو الخسارة المؤمنة للمستثمر بالنسبة لحجم الأصل (تقاس بالحد الأقصى المحقق). نعتبر هذا المؤشر ضمن الإطار التالي:
في هذه الحالة ، نحن نأخذ في الاعتبار فقط مجموعة المستثمرين على المكشوف ، لأنهم أحد المحركات الرئيسية لتحركات الأسعار اليومية. بعد الزيادة الأخيرة في الأسعار إلى 35000 دولار ، ارتفعت نسبة مخاطر البائع من أدنى مستوياتها على الإطلاق ، مما يشير إلى "صحوة" العديد من "عملات البيتكوين الجديدة" (في إشارة إلى تلك التي لم يتم الاحتفاظ بها لفترة طويلة). هذا يدل على أن هذه المجموعة شهدت مؤخرا ربحا كبيرا.
الشكل 8: نسبة مخاطر جانب البيع للمستثمرين على المدى القصير
ومع ذلك ، بالنسبة لمجموعة حاملي الأسهم طويلة الأجل ، في حين أن نسبة المخاطرة من جانب البيع قد ارتفعت بشكل طفيف ، فقد ظلت عند مستوى منخفض للغاية على خلفية تاريخية. يشبه المؤشر حاليا الوضع في عام 2016 وأواخر عام 2020 ، عندما كان العرض الإجمالي للبيتكوين ضيقا بالمثل.
الشكل 9: المستثمرون على المدى الطويل يبيعون المخاطر
** تراكم حيازات البيتكوين في جميع المجالات **
قامت مجموعة المؤشرات السابقة بشكل أساسي بتقييم أزمة العرض الحالية في سوق البيتكوين من منظور الاحتفاظ بالبيتكوين على المدى الطويل ونضج السوق ، ثم سنناقش تحليل المعروض الحالي من البيتكوين في السوق من منظور مدفوعات المحفظة. شهد مؤشر نقاط الاتجاه التراكمي ، الذي يساعد على تتبع العرض الحالي للبيتكوين في السوق بناء على حجم محفظة المالك ، ديناميكيات غير عادية منذ أواخر أكتوبر.
في الرسم البياني أدناه ، يمكننا أن نرى أن حسابات المحفظة لمجموعات المستثمرين المختلفة لديها درجات جيدة جدا من سلوك التدفق ، والتي من الواضح أنها أفضل حاشية لتشديد العرض في سوق البيتكوين منذ بداية العام حتى الآن. من هذه الحقيقة ، يمكننا أن نرى النمط التالي: واجه السوق مقاومة خلال الفترة التي زاد فيها صافي تدفق البيتكوين (المربعات الحمراء في الرسم البياني أدناه) في محافظ معظم المستثمرين ؛ يتزامن الارتفاع في السوق مع اتجاه تدفقات التوازن (المربعات الزرقاء في الرسم البياني أدناه). توضح هذه الظاهرة الزيادة في ثقة المستثمرين والتغيرات في سلوك تداول المتداولين.
الشكل 10: درجة الاتجاه التراكمي لحيازات البيتكوين
إذا نظرنا إلى أصحاب الحيازات الأصغر وحدها ، مثل الجمبري (<1 BTC) ، وسرطان البحر (1-10 BTC) ، والأسماك (10-100 BTC) ، نرى أن هذه الحاملات أصبحت أكثر أهمية في أبحاثنا القائمة على الملاحظة. يعادل معدل نمو رصيد المجموعة الفرعية حاليا 92٪ من المعروض الجديد من التعدين وظل مرتفعا منذ مايو 2022.
الشكل 11: تغير توازن الجمبري إلى السمك مقابل تعدين البيتكوين
دراسة المناطق الكثيفة على أساس التكلفة
ببساطة ، يمكننا حاليا استخدام UXTO وتوزيع الأرباح المحققة (URPD) لتحديد المناطق ذات قاعدة التكلفة الكثيفة ، بالإضافة إلى "المناطق المتخصصة" التي تتشكل بسبب أحجام التداول المنخفضة نسبيا. يمكننا أن نرى مجالات التركيز الحالية 4 القريبة جدا من سعرنا الفوري الحالي.
الشكل 12: URPD المعدل حسب الكيان
أخيرا ، يمكننا توضيح هذه المشكلة بشكل أكبر من خلال تحليل URPDs للمستثمرين على المدى الطويل (الأزرق) وقصير الأجل (الأحمر) بشكل منفصل. نلاحظ أن معظم الأصول الرقمية قصيرة الأجل مربحة ، ومعظم التكاليف الأساسية لهذه الأصول تتراوح بين 25,000 دولار و 30,000 دولار. كما ارتفعت نسب المخاطرة من جانب البيع حيث تبنى المستثمرون على المكشوف استراتيجية "جني الأرباح" في الزيادات السابقة في الأسعار - وقد حولت هذه الصفقات الأصل الرقمي إلى المستثمر الجديد بالسعر الحالي.
بشكل عام ، يشير هذا إلى أن نطاق 30000 دولار إلى 31000 دولار يجب أن يكون مجالا رئيسيا بالنسبة لنا للتركيز عليه ، لأنه يوفر أكبر عرض من Bitcoin في السوق ، بينما يكون أيضا في الطرف العلوي من المنطقة الكثيفة لقاعدة التكلفة. بالنظر إلى أنه لا يزال هناك عدد أقل من عملات البيتكوين التي يتم تداولها حول 35000 دولار ، فإن هذا يشير إلى أن السوق لن يتفاعل بشكل أكبر حتى يعود السعر إلى 30000 دولار. يقدر سعر البيتكوين في السوق بما يتماشى مع متوسط سعر السوق الحقيقي الذي ذكرناه في تقريرنا السابق ، وهو أفضل تقدير لدينا ل "أساس تكلفة المستثمر النشط".
الشكل 13: توزيع الأرباح المحققة غير المنفقة المعدلة حسب الكيان (URPD)
ملخص
كان المعروض من سوق البيتكوين تاريخيا ضيقا ، خاصة في الآونة الأخيرة - وصلت العديد من المؤشرات التي تصف "عدم نشاط البيتكوين" إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات أو حتى على الإطلاق. تظهر كل هذه البيانات أن أزمة العرض في سوق البيتكوين خطيرة للغاية ، وهذا الشذوذ يثير قلقا خاصا نظرا للأداء القوي لسعر البيتكوين منذ بداية العام. بالنظر إلى أنه من المتوقع أن تنخفض عملة البيتكوين إلى النصف مرة أخرى في أبريل من العام المقبل ، إلى جانب الزخم الإيجابي الحالي في صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في الولايات المتحدة ، فمن المتوقع أن تكون الأشهر المقبلة مثيرة لمستثمري البيتكوين.