Hongkongs Finanzsekretär Paul Chan kündigte in Davos an, dass die erste Charge von Stablecoin-Lizenzen innerhalb eines Jahres ausgegeben wird, und Hongkong hat 11 VASPs lizenziert und erfolgreich 2,1 Milliarden US-Dollar in tokenisierten grünen Anleihen ausgegeben. Die dreistufige Strategie “VASP-Lizenz + Stablecoin-Überwachung + staatliche Demonstration” ebnet den Weg für die Digitalisierung von Billionen von Vermögenswerten.
Die Stablecoin-Lizenz Hongkongs wird innerhalb eines Jahres eingeführt, und die Drei-Schritte-Strategie wird Gestalt annehmen
Am 21. Januar 2026 gab der Finanzsekretär der Regierung der Sonderverwaltungsregion Hongkong, Paul Chan, in Davos, der Welt bekannt, dass Hongkong voraussichtlich innerhalb eines Jahres die erste Charge von Stablecoin-bezogenen Lizenzen ausgeben wird, und bekräftigte, dass es das Prinzip “gleiche Aktivitäten, gleiche Risiken, gleiche Aufsicht” einhalten wird. Diese Erklärung steht im Einklang mit seinem Plan, die Einführung eines Stablecoin-Lizenzsystems in diesem Jahr im Dezember 2024 vor sechs Monaten öffentlich zu bestätigen, was darauf hindeutet, dass Hongkongs Stablecoin-Lizenzierungspolitik in die inhaltliche Implementierungsphase eingetreten ist.
Diese bevorstehende Politik ist kein Einzelschritt. In seiner Rede in Davos skizzierte Chan systematisch einen strategischen Plan für Hongkongs digitale Vermögenswerte, der aus drei Säulen besteht. Die erste Säule ist die Einrichtung eines konformen Handelsplatzes, und seit 2023 hat Hongkong Lizenzen für 11 virtuelle Vermögenshandelsplattformen (VASPs) erteilt, um einen klaren und konformen Handelsmarkt aufzubauen. Die zweite Säule ist der regulatorische Rahmen für Stablecoin, und die kommenden Lizenzen werden eine Compliance-Brücke für digitale Vermögenswerte bieten, um sich mit der Fiat-Welt zu verbinden. Die Regierung von Hongkong hat erfolgreich drei Chargen tokenisierter grüner Anleihen im Wert von insgesamt etwa 2,1 Milliarden US-Dollar (etwa 2,7 Milliarden S$) ausgegeben, was eine autoritative Empfehlung für Blockchain-Technologieanwendungen mit staatlichem Kredit bietet.
Diese drei Schritte bilden einen logisch konsistenten geschlossenen Kreislauf: Zuerst wird ein sicheres “Spielfeld” (VASP-Lizenz) abgegrenzt, dann stabile “Common Chips” (Stablecoin-Lizenz) bereitgestellt und schließlich die glaubwürdigste Instanz persönlich “demonstriert” (tokenisierte grüne Anleihen). Wenn der globale Real-World-Asset-Tokenisierungskurs (RWA) nach einer Explosion im Jahr 2024 meist in das Dilemma “Applaus, aber keine Beliebtheit” fällt, ist die tiefe Absicht von Hongkongs Kombination von Schlägen klar geworden: Es versucht, über seine Position als einfaches Kryptowährungshandelszentrum hinauszugehen, systematisch in die digitale Welt einzusteigen und Billionen traditioneller Finanzanlagen zu gewinnen und den ersten von der Regierung unterstützten und klar überwachten “offiziellen Weg” zu bauen.
Der Zeitpunkt der Einführung der Hongkonger Stablecoin-Lizenz sollte beachtet werden. Der US-Kongress spielt weiterhin ein Stablecoin-Gesetz, die EU-MiCA-Verordnung ist in Kraft, aber die Umsetzung ist noch nicht geklärt, und Singapur hat 2023 die Führung übernommen, um einen Stablecoin-Regulierungsrahmen einzuführen. Hongkongs Entscheidung, Anfang 2026 die erste Lizenzcharge zu erteilen, vermeidet nicht nur das Risiko, dass eine vorzeitige Regulierung Innovation hemmt, sondern schafft auch einen First-Mover-Vorteil, bevor der Markt reift. Dieses rhythmische Verständnis von “nicht früher oder später” spiegelt die strategische Entschlossenheit der Hongkonger Regulierungsbehörden wider.
21 Milliarden Dollar in tokenisierten grünen Anleihen setzten einen Maßstab für staatliche Demonstrationen
Die drei Tranche tokenisierter grüner Anleihen im Wert von insgesamt 2,1 Milliarden US-Dollar, die von der Regierung Hongkongs ausgegeben wurden, sind weitaus bedeutender als die Finanzierung selbst. Als “offizieller Modellraum” bieten diese Anleihen eine vollständige Vorlage von technischen Lösungen, rechtlichen Strukturen bis hin zu regulatorischen Genehmigungen für die anschließende Tokenisierung verschiedener Vermögenswerte wie Immobilien, Privatkredite und Rohstoffe. Es beweist, dass die Blockchain-Technologie nicht nur für Kryptowährungen geeignet ist, sondern auch gängige Finanzprodukte bedient, die von Staatskrediten unterstützt werden.
Die Ausgabe von tokenisierten grünen Anleihen umfasst eine Reihe komplexer Projekte. Die erste ist die Auswahl der zugrunde liegenden Technologie der Blockchain; Hongkong entscheidet sich für Konsortiumsketten auf Unternehmensebene statt vollständig offener öffentlicher Ketten, was Transparenz und Datenschutz in Einklang bringt. Die zweite ist das Schreiben von Smart Contracts, das verwendet wird, um Funktionen wie automatische Zinszahlung und Rückzahlung bei Fälligkeit zu implementieren, die strenge Sicherheitsprüfungen durchlaufen müssen. Die dritte ist die On-Chain-Integration der konformen Investorenidentitätsverifizierung (KYC/AML), die sicherstellt, dass nur qualifizierte Investoren kaufen können. Schließlich ist es mit traditionellen Verwahrungssystemen (wie CMU) verbunden, um eine nahtlose Verbindung zwischen digitalen Token und traditionellen Finanzsystemen zu gewährleisten.
Diese bewährte technisch-recht-regulatorische Lösung kann von nachfolgenden kommerziellen Institutionen direkt referenziert oder wiederverwendet werden, was die Trial-and-Error-Kosten erheblich senkt. Wenn Investoren sehen, dass selbst die konservativsten Staatsanleihen in Token-Form ausgegeben, gehandelt und abgewickelt werden können, steigt die Akzeptanz anderer Anlageklassen natürlich erheblich. Die Regierung von Hongkong hat die stärkste Marktaufklärung und Kreditbestätigung für das gesamte Konzept der “Asset Tokenization” mit dem höchsten Kredit der SAR-Regierung durchgeführt.
Der Umfang von 21 Milliarden Dollar ist zwar nicht groß auf dem globalen Anleihemarkt, stellt aber einen bahnbrechenden Durchbruch im Bereich der tokenisierten Vermögenswerte dar. Im Gegensatz dazu haben die meisten privaten Unternehmen tokenisierte Vermögensprojekte im Wert von zig Millionen Dollar und verfügen über äußerst begrenzte Liquidität. Die drei Angebote der Hongkonger Regierung zeigen Kontinuität und replizierbar, und dieser “Serien”-Stil der Ausgabe ist beispielhafter als eine einmalige Großausgabe, da sie beweist, dass Tokenisierung kein einmaliges Experiment, sondern ein nachhaltiges Geschäftsmodell ist.
Stablecoins und grüne Anleihen treiben die Infrastruktur der RWA voran
Im RWA-Infrastruktur-Blueprint Hongkongs werden Hongkongs Stablecoin-Lizenz und tokenisierte grüne Anleihen nicht einfach nebeneinander gestellt, sondern sind Schlüsselkomponenten, die sich ergänzen und voneinander abhängig sind. Sie haben die beiden Adern “Liquidität” bzw. “Kredit” für die großflächige Anwendung von RWA geöffnet.
Die Rolle von Stablecoins besteht darin, das Kernproblem der “Preisgestaltung und Abwicklung” im RWA-Ökosystem zu lösen. In der traditionellen DeFi-Welt haben volatile Kryptowährungen Schwierigkeiten, als stabile Nenneinheit für langfristige Vermögenswerte zu dienen. Das Aufkommen konformer Stablecoins bietet RWAs ein digitales Spiegelbild des Wertes von Fiatwährungen. Ob es sich um die Ausgabe von Anleihenzinsen, das Zeichnen und Einlösen von Asset-Aktien oder die Refinanzierung als Sicherheit handelt – Stablecoins können effiziente und programmierbare Abwicklungsinstrumente sein.
Sobald Hongkong eine Stablecoin-Lizenz ausstellt, bedeutet das, dass eine Reihe von regulierten, transparenten Prüfungen und ausreichende Reserven an “digitalen Hongkong-Dollar” oder anderen Fiat-Währungs-Stablecoins auf den Markt kommen. Dies wird die operative Komplexität und das Wechselkursrisiko traditioneller Institutionen, die an RWA-Projekten teilnehmen, erheblich reduzieren und Hindernisse für großflächige Kapitalzuflüsse beseitigen. Im Gegensatz zu unregulierten Offshore-Stablecoins werden in Hongkong ausgegebene Stablecoins streng in Bezug auf das Management von Reservenvermögen, Rücklösungsmechanismen, operative Transparenz usw. geregelt und werden somit zur “Compliance-Kapillare”, die DeFi-Liquidität mit der traditionellen Fiatwährungswelt verbindet.
Noch wichtiger ist, dass die Kombination aus Hongkonger Stablecoin-Lizenzen und tokenisierten Anleihen zu einer neuen finanziellen Situation führen kann. Zum Beispiel können die Zinsen auf tokenisierte Anleihen sekundenweise berechnet und automatisch über Smart Contracts in die Wallet des Inhabers übertragen werden; Anleiheaktien können fraktioniert werden und Liquiditätspools mit Stablecoins bilden, was dem Markt extrem kurzfristige Cash-Management-Tools bietet; Das Halten von Anleihetoken als Sicherheit und das Verleihen von Stablecoins für den Umsatz in Echtzeit ist ebenfalls möglich. Diese Abläufe, die in traditionellen Finanzmärkten schwierig oder ineffizient sind, werden in einer konformen digitalen Infrastruktur logisch.
Xiao Yi, Mitgründer von Animoca Brands, wies darauf hin, dass die Web3-Entwicklung in Zukunft von Infrastruktur, Regulierung und realen Nutzern angetrieben wird und Hongkong voraussichtlich zu einem wichtigen globalen Knotenpunkt wird. Die Grundlage für dieses Urteil ist, dass Hongkong sowohl Stablecoins als auch tokenisierte Vermögenswerte gleichzeitig auslegt und darauf wartet, dass die innovative Energie zum Vorschein kommt, wenn sie aufeinandertreffen.
Der regulatorische Sandkasten fungiert als Innovationsinkubator
In Hongkongs Digital-Asset-Strategie ist der “regulatorische Sandkasten” ein Mechanismus, der oft erwähnt wird, aber tiefgreifende Konnotationen hat. Weit mehr als eine Firewall, die Risiken vom Mainstream-Markt isoliert, ist ihre tiefere strategische Absicht, als proaktiver Innovationsinkubator und Politikadjustierer zu fungieren. Chen Maobo betonte die Einführung der regulatorischen Sandbox, um Anwendungsinnovationen in Davos zu fördern, was die Flexibilität und die zukunftsorientierte Natur von “Learning by Do, leading by point” zeigt.
Die Kernfunktion der Sandbox besteht darin, eine reale Testumgebung für Fintech-Innovationen bereitzustellen, die im bestehenden regulatorischen Rahmen vage oder unreguliert sind. Unternehmen können eng mit Regulierungsbehörden zusammenarbeiten, um die Risiko- und Compliance-Grenzen ihrer Geschäftsmodelle mit begrenztem Umfang und geringer tatsächlicher Nutzerbeteiligung zu erkunden. Für das RWA-Feld sind Sandboxes besonders bedeutend, da RWA-Projekte oft mehrere traditionelle Rechtsbereiche wie Wertpapierrecht, Immobilienrecht und Vertragsrecht abdecken und diese mit Blockchain-Technologie kombinieren, um eine Vielzahl neuer Probleme zu erzeugen, die es bisher nie gab.
Stellt zum Beispiel tokenisierte Immobilienanteile rechtlich Eigentums- oder Ertragsrechte dar? Berührt die Abwicklung von Smart-Contract-Auto-Executor-Sicherheiten die finanziellen Lizenzgrenzen? Wo gilt das Gesetz für den grenzüberschreitenden Besitz von tokenisierten Vermögenswerten? Hongkongs regulatorischer Sandkasten ist darauf ausgelegt, diese “Niemandsland”-Probleme anzugehen. Anstatt im Voraus ein vollständiges Regelwerk zu formulieren, das perfekt ist und Innovation hemmen könnte, können Regulierungsbehörden Technologie dynamisch verstehen, Risiken bewerten und durch spezifische Fälle im Sandkasten regulatorische Erfahrungen sammeln.
Im Sandbox kann man testen, wie man die Zinsverteilung von Anleihen mit On-Chain-Identitätsinformationen kombiniert, um eine automatische Steuererklärung und -abzug zu erreichen; Sie können die Anspruchsbedingungen für die Nutzung von IoT-Sensordaten zur Auslösung von Versicherungstoken erkunden; Es ist auch möglich, mit einer Compliance-Zugriffsschicht zu experimentieren, die aus dezentralen Identitäten (DIDs) und verifizierbaren Zertifikaten (VCs) für tokenisierte Vermögenswerte besteht. Die Ergebnisse dieser Experimente werden letztlich die formalen regulatorischen Regeln in Hongkong und international beeinflussen und prägen.
Dies verleiht Hongkongs regulatorischer Philosophie eine einzigartige Agilität: “Stabilität”, die sich an die Endergebnisse hält (z. B. Investorenschutz, finanzielle Stabilität), und “Fortschritt”, der Erkundungen fördert und Versuch und Irrtum umfasst. Dieses Umfeld ist für RWA-Unternehmer und Finanzinstitute äußerst attraktiv, die das bestehende Paradigma vorantreiben und dabei konform vorantreiben möchten.
Die Herausforderungen der Lösungen Hongkongs und der globale Wettbewerb
Die Reihe von Initiativen Hongkongs bietet eine wertvolle Referenz für die Entwicklung von RWA mit “regulatorischer Klarheit, Technologieneutralität und staatlicher Leitlinien” für die Welt, insbesondere in der Asien-Pazifik-Region. Während wir optimistisch sind, müssen wir auch die Herausforderungen betrachten, denen Hongkongs Lösung gegenübersteht.
Das erste ist das rechtlich anerkannte Problem der grenzüberschreitenden Koordination. Die Anerkennung der Gültigkeit von tokenisierten Anleihen nach Hongkonger Recht bedeutet nicht, dass andere Rechtsordnungen dasselbe tun werden. Um eine echte globale Zirkulation zu erreichen, erfordert die Asset-Tokenisierung, dass die Länder einen breiten Konsens über die rechtliche Anerkennung von Eigentumsrechten und die rechtliche Gültigkeit von Smart Contracts erreichen, was zweifellos ein langer Prozess ist.
Zweitens das ewige Gleichgewicht zwischen Innovation und Compliance. Die Hong Kong Securities and Futures Association hat sich öffentlich gegen den Plan der Aufsichtsbehörde ausgesprochen, die “Ausnahmegrenze” für traditionelle Vermögensverwaltungsinstitutionen für Investitionen in virtuelle Vermögenswerte zu entfernen, da sie glaubt, dass dies unverhältnismäßig hohe Compliance-Kosten verursachen und die Bereitschaft traditioneller Institute zur Erkundung verringern würde. Wie man das beste Gleichgewicht zwischen dem Schutz von Investoren und dem Nicht-übermäßigen Eindämmen von Innovationen findet, ist ein Test regulatorischer Weisheit.
Das dritte ist technologisches Risiko und neue finanzielle Sicherheit. Die Blockchain-Technologie selbst entwickelt sich noch weiter, und es gibt Risiken wie Smart-Contract-Schwachstellen, private-Key-Management, Cross-Chain-Kommunikation usw. Gleichzeitig könnten tokenisierte Vermögenswerte neue Arten von Marktmanipulation, Insiderhandel und systemischen Risiken mit sich bringen, und es bleibt abzuwarten, ob die bestehenden regulatorischen Instrumente voll wirksam sind.
Schließlich gibt es einen heftigen internationalen Wettbewerb. Singapur, die Vereinigten Arabischen Emirate, das Vereinigte Königreich und andere Orte setzen ebenfalls aktiv digitale Vermögenswerte und RWA-Felder ein, wobei jeweils unterschiedliche regulatorische Rahmen und Anreizpolitiken eingeführt werden. Ob Hongkong seine institutionellen Vorteile, Marktvitalität und Talentattraktivität weiterhin erhalten kann, wird ein dynamischer langfristiger Wettbewerb sein.
Die Ausgabe der Stablecoin-Lizenz Hongkongs markiert eine neue Phase in diesem Rennen. Für alle auf dem Markt sendet Hongkongs Geschichte ein klares Signal: Die Zeiten, in denen man über “Kann machen”-RWAs diskutierte, sind vorbei, und die entscheidende Frage hat sich auf “Wie kann man diese zunehmend ausgefeilte Infrastruktur gut nutzen” verschoben.
