30 de junio de 2026 (hora de Pekín). El índice Nasdaq Composite subió 522,52 puntos, un 2,07 %, y cerró en 25 820,14. NVIDIA avanzó un 1,27 % ese día, finalizando en 194,97 $, con una capitalización bursátil aproximada de 4,72 billones de dólares. Sin embargo, en los cinco días bursátiles previos, la mayor empresa de semiconductores del mundo había encadenado una racha de caídas.
Detrás de estas oscilaciones de precios a corto plazo se esconde un cambio estructural más profundo: la inversión en IA está pasando de la fase de "contar historias" a la fase de "rendir cuentas". El mercado ya no se pregunta simplemente "quién participa en la IA", sino que ahora se centra en "quién puede realmente obtener beneficios con la IA".
La "factura" de 725 000 millones de dólares: por qué el gasto de capital sigue acelerándose
Para comprender esta transición, hay que seguir el rastro del dinero.
La previsión actualizada de Goldman Sachs publicada en junio de 2026 indica que los cuatro operadores de centros de datos a hiperescala—Alphabet (Google), Amazon, Microsoft y Meta—gastarán conjuntamente 725 000 millones de dólares en gastos de capital en 2026. Desglosando la cifra: se prevé que Amazon invierta unos 200 000 millones, Microsoft en torno a 190 000 millones, Google entre 175 000 y 185 000 millones, y Meta entre 115 000 y 135 000 millones. Esta cifra supone un incremento interanual del 77 % frente a los 410 000 millones de 2025.
Aún más destacable es la velocidad de ajuste. Solo en los últimos seis meses, las expectativas del mercado para el capex de los proveedores de la nube en 2026 han aumentado casi un 80 %. Barclays prevé que el capex de los principales proveedores cloud alcance los 919 000 millones de dólares en 2027 y suba hasta aproximadamente 1,16 billones en 2028.
¿Qué significan 725 000 millones de dólares? Esta cifra supera el tamaño total del mercado mundial de semiconductores en 2025—según la World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), se espera que el mercado mundial de semiconductores alcance 1,5112 billones de dólares en 2026. El capex en IA de estas cuatro empresas se aproxima a la mitad del tamaño de todo el mercado mundial de semiconductores.
Los flujos de capital se distribuyen a grandes rasgos en tres niveles: aguas arriba, la adquisición de chips (GPUs de NVIDIA, aceleradores de AMD, ASICs personalizados, etc.); en el nivel intermedio, la infraestructura de los centros de datos (terrenos, construcción, energía, sistemas de refrigeración); aguas abajo, el equipamiento de red y los ecosistemas de software (InfiniBand, Ethernet, ecosistema CUDA, etc.). Bernstein Research señala que solo el aumento de los precios de la HBM (memoria de alto ancho de banda) podría incrementar el capex en IA de los proveedores cloud a hiperescala en torno a un 30 %.
Mientras tanto, se espera que la inversión global acumulada en centros de datos alcance 1,6 billones de dólares en 2030. En abril de 2026, el gasto en construcción de centros de datos en EE. UU. alcanzó una tasa anualizada de 50 700 millones de dólares. Samsung anunció una inversión total de 26,55 billones de wones (unos 1,168 billones de RMB) y SK Group planea invertir más de 10 billones de wones anuales en Corea del Sur durante la próxima década. Blackstone Group tiene la intención de invertir 30 000 millones de dólares en la construcción de centros de datos de IA en Japón.
Pero la magnitud del gasto ya no es el único foco de atención del mercado.
De la "escasez de cómputo" a la "validación del retorno": un cambio profundo en la lógica de inversión
En los últimos tres años, la industria de la IA ha seguido una lógica clara y poderosa: cuanto más escaso es el cómputo, más justificado el capex; cuanto mayor el capex, mayor la valoración. Este ciclo auto-reforzado apenas se cuestionaba. Pero al entrar en 2026, cada eslabón de la cadena está siendo sometido a una prueba de resistencia.
El informe de junio de Goldman Sachs lo deja claro: la contradicción central en el auge de la IA se está intensificando—los fundamentales siguen siendo sólidos, pero el mercado ya ha descontado demasiados beneficios futuros. La inversión tecnológica estadounidense como porcentaje del PIB ha subido hasta alrededor del 4,9 %, superando el pico de la burbuja puntocom en el año 2000. El ritmo al que el mercado descuenta los futuros retornos de la IA supera claramente la materialización real de las ganancias de productividad.
Goldman añade que desde noviembre de 2022, la capitalización bursátil de las empresas relacionadas con IA se ha disparado en 27 billones de dólares, muy por encima de la estimación macro de referencia de 9 billones. Las revisiones al alza de beneficios han aliviado temporalmente las preocupaciones sobre valoración, pero la volatilidad bursátil podría aumentar aún más.
En este contexto, la industria de la IA se enfrenta a un umbral crucial. Según Exponential View, a cierre del primer trimestre de 2026, los ingresos trimestrales de la industria global de IA generativa (excluyendo China) han superado por primera vez los costes de depreciación de la infraestructura de IA en el mismo periodo. Se espera que la depreciación anual de la infraestructura de IA en 2026 se acerque a los 111 000 millones de dólares. Es decir, el flujo de caja del negocio de IA ya puede cubrir los costes contables de depreciación de servidores, GPUs y centros de datos—la industria ha superado el primer umbral de "autosostenibilidad".
Sin embargo, demostrar que todo el ciclo de capital puede generar retornos razonables aún está lejos. El informe estima que, para finales de 2026, el capex acumulado relacionado con IA de los proveedores cloud a hiperescala y las plataformas emergentes de IA en la nube alcanzará unos 2 billones de dólares. El mercado está pasando de la "fe en la escasez de cómputo" a una revisión sistémica de los retornos de la inversión.
El legendario vendedor en corto de Wall Street, Jim Chanos, aportó una cifra concreta en un seminario de junio de 2026: el retorno esperado sobre el capital invertido (ROIC) antes de impuestos para la infraestructura de cómputo es actualmente solo del 5 % al 8 %. La lógica de Chanos es directa. Señala un gran "desajuste financiero" en la cadena de valor actual de la IA: las empresas que venden chips y equipamiento para centros de datos registran ingresos y beneficios de inmediato, mientras que los proveedores cloud que compran estos activos los capitalizan. Cuando estos activos entran en funcionamiento y comienza la depreciación, el impacto en los beneficios será considerable.
Compara la inversión actual en infraestructura de IA con la época de la burbuja puntocom entre 1998 y 2000. En aquel entonces, los beneficios operativos del S&P 500 crecieron un 30 % en dos años, pero cuando las carteras de pedidos se desmoronaron en 2001 y los costes de depreciación siguieron aumentando, los beneficios del S&P 500 cayeron un 40 %.
Señales reales en el debate sobre el ROI: los precios del alquiler de cómputo caen
Las preocupaciones del mercado no carecen de fundamento. El precio de alquiler por hora del chip B200 de NVIDIA bajó de 6,11 $ el 30 de mayo a 4,22 $ el 22 de junio—una caída del 31 % en menos de un mes. En general, los costes de alquiler de servidores de IA muestran una tendencia a la baja.
Si la escasez desaparece, la lógica que sostiene el capex continuado pierde su base. El último informe de JPMorgan resume este cambio como "de la fe al coste". Comprender esto es clave para captar el ciclo actual: el mismo hecho que respalda la certeza del capex también revela la fragilidad de la demanda.
Sin embargo, la tesis bajista tiene su contrapunto. Ante el escepticismo del mercado, Jensen Huang, fundador y CEO de NVIDIA, respondió directamente en la junta anual de accionistas del 24 de junio. Citó datos financieros: los ingresos fiscales de NVIDIA en 2026 crecieron un 65 % hasta 216 000 millones de dólares, con un flujo de caja operativo de 103 000 millones. Los ingresos por centros de datos aumentaron un 68 % hasta 194 000 millones.
En cuanto a cuota de mercado, el dominio de NVIDIA en el mercado de aceleradores de IA sigue siendo sólido. A principios de 2026, NVIDIA controlaba entre el 81 % y el 90 % del mercado de aceleradores de IA y chips para centros de datos. En el segmento central de entrenamiento de IA, su cuota es aún mayor, en torno al 85 %–90 %. Aunque la escala de AMD se está ampliando y los proveedores cloud a hiperescala despliegan chips personalizados (ASICs), se espera que la cuota total de mercado caiga al 75 % en 2026, pero los ingresos absolutos siguen creciendo—porque el mercado total direccionable se expande mucho más rápido de lo que cualquier competidor individual puede captar.
Comercialización cumplida: la IA pasa de centro de costes a fuente de ingresos
Si la infraestructura de IA es un negocio de "vender palas", el mercado ahora se pregunta si los "buscadores de oro" realmente están encontrando oro.
En el primer semestre de 2026, la industria global de la IA está pasando de una "fase de explosión tecnológica" a una "fase de implementación racional". La oferta de cómputo se diversifica, las capacidades de los modelos siguen evolucionando, las aplicaciones empiezan a generar ingresos y beneficios, y la economía de los tokens pasa de ser un coste oculto a una variable operativa explícita.
Algunas empresas ya integran profundamente la IA en sus ecosistemas de productos, generando flujos de ingresos estables. Ejemplos: AI Copilot en software de oficina empresarial, sistemas de recomendación publicitaria basados en IA, herramientas de automatización, atención al cliente inteligente y sistemas de análisis de datos.
Los ingresos anualizados del negocio de IA de Microsoft han superado los 37 000 millones de dólares, un 123 % más interanual, con Azure manteniendo un ritmo de crecimiento del 40 %. Google Cloud registró 20 000 millones en ingresos en el primer trimestre, un 63 % más, con pedidos pendientes cercanos a los 462 000 millones—más de la mitad se reconocerán como ingresos en los próximos 24 meses. AWS de Amazon reportó 37 600 millones en ingresos en el primer trimestre, un 28 % más, marcando su mayor crecimiento en cuatro años.
Sin embargo, los resultados de la comercialización varían mucho entre empresas. Algunas tienen narrativas sólidas sobre IA, pero les cuesta demostrar monetización en el corto plazo. El mercado está pasando de "quién despliega IA" a "quién realmente gana dinero con la IA".
Una conclusión clave del informe de Goldman: la mejora de los márgenes de beneficio de los proveedores cloud a hiperescala hará más sostenibles las inversiones en infraestructura, resolviendo la preocupación central sobre el retorno del capex en IA. El informe señala que los operadores aún están limitados para satisfacer la demanda actual y futura de cómputo.
El panorama inversor se amplía: de los chips a toda la cadena de valor
A medida que la lógica de inversión en IA pasa de la carrera por el cómputo a la realización comercial, el foco del mercado de capitales se extiende de las empresas de chips individuales a toda la cadena de suministro.
Si observamos los flujos de renta variable en EE. UU. de 2023 a 2026, se aprecia un patrón de rotación claro. La primera etapa (principios de 2023 a mediados de 2024) vio una fuerte concentración de fondos en la infraestructura de cómputo, con empresas de chips como NVIDIA superando ampliamente a otros sectores. Para 2026, el capital se desplaza de las acciones centrales de chips de IA como NVIDIA, Broadcom y TSMC hacia la fibra óptica, el vidrio, la cerámica y los materiales avanzados—la "segunda capa" de la cadena de suministro de infraestructura de IA.
Peter Oppenheimer, estratega jefe global de renta variable de Goldman Sachs, señala que se espera que el capex de los proveedores cloud a hiperescala siga creciendo rápidamente. Impulsadas por este capex robusto, las acciones de infraestructura de IA de la "segunda fase" han subido un 40 % desde el inicio del segundo trimestre. La mayoría de las subidas de precios en el sector de infraestructura de IA han estado impulsadas por los beneficios. Sin embargo, la reciente expansión de valoraciones y la dinámica de posiciones sugieren que la volatilidad del mercado se intensificará. El PER mediano del sector de infraestructura de IA ha subido hasta 26 veces.
Las áreas clave de foco del mercado incluyen: GPUs y chips de IA, plataformas de computación en la nube, construcción de centros de datos, equipamiento de red de alta velocidad y servicios de cómputo de IA para empresas.
Los objetivos destacados abarcan varios niveles. Capa de chips: NVIDIA (NVDA), AMD (AMD), Broadcom (AVGO); capa de almacenamiento y dispositivos: Micron (MU), ASML (ASML), Applied Materials (AMAT); capa de infraestructura y servidores: Dell Technologies (DELL); capa de infraestructura energética: a medida que crece la demanda eléctrica de los centros de datos, las empresas de servicios públicos se convierten en beneficiarias directas, como Vistra (VST), GE Vernova (GEV) y Constellation Energy (CEG).
Además, las empresas de aplicaciones de IA están ganando cada vez más atención. La IA empresarial, los sistemas de recomendación y publicidad con IA, los AI Agents y la generación de contenidos se consideran vías importantes para la siguiente fase.
Configura activos del sector IA sin fricciones en Gate
Para los inversores que deseen participar en la segunda fase de la inversión en infraestructura de IA, Gate ofrece un punto de entrada único. El 1 de junio de 2026, Gate lanzó oficialmente el servicio de compraventa de acciones reales, convirtiéndose en una de las primeras plataformas cripto en conectar directamente con el mercado bursátil estadounidense. Los usuarios no necesitan cambiar divisas, realizar transferencias internacionales ni abrir cuentas de bróker adicionales—basta con utilizar la liquidez en USDT de su cuenta Gate para operar directamente acciones estadounidenses.
A junio de 2026, Gate admite más de 12 500 acciones (EE. UU., Hong Kong y Corea) y activos ETF. El rango de activos cubre grandes tecnológicas como Apple (AAPL), NVIDIA (NVDA) y Tesla (TSLA). La plataforma incluye NYSE, Nasdaq y otros mercados bursátiles estadounidenses relevantes, y permite la compraventa fraccionada desde tan solo 0,01 acciones. La comisión mínima es del 0,023 %, liquidada en USDT.
Esto significa que los inversores pueden gestionar tanto criptoactivos como acciones temáticas de IA en una sola plataforma, logrando una gestión de cartera multi-activo.
Conclusión
La inversión en infraestructura de IA entra en una etapa más matizada. El capex sigue creciendo rápidamente—725 000 millones de dólares de gasto anual, un 77 % más interanual, casi la mitad del mercado mundial de semiconductores—estas cifras por sí solas muestran la intensidad de la expansión del sector. Pero el foco del mercado se desplaza de "cuánto se gasta" a "cuánto se gana".
El sector ha superado el primer umbral—los ingresos de IA ya cubren la depreciación de la infraestructura. Pero con retornos esperados de solo el 5 % al 8 %, precios de alquiler de cómputo a la baja y un PER mediano de 26 veces, el escrutinio sobre el ROI no ha hecho más que empezar.
Esto no significa el fin de la inversión en infraestructura de IA. Al contrario, puede marcar el inicio de una etapa más sana—cuando el mercado pase de estar impulsado por conceptos a estarlo por resultados, las empresas con verdaderas ventajas competitivas y rentabilidad disfrutarán de valoraciones más sostenibles. Para los inversores, comprender este cambio estructural puede ser más relevante que perseguir la volatilidad a corto plazo.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son las características principales de la segunda fase de la inversión en infraestructura de IA?
La segunda fase se define por el paso de la "expansión de cómputo" a la "realización comercial". El mercado ya no se centra solo en la escala del capex y los parámetros de los modelos, sino que ahora revisa sistemáticamente los retornos de la inversión, la rentabilidad y el avance en la comercialización. En 2026, se espera que la depreciación anual de la infraestructura de IA se acerque a los 111 000 millones de dólares, y el sector debe demostrar que los ingresos pueden cubrir estos costes.
P2: ¿Cuáles son las cifras específicas de capex para los cuatro grandes proveedores cloud en 2026?
Alphabet (Google), Amazon, Microsoft y Meta—los cuatro proveedores cloud a hiperescala—se espera que inviertan conjuntamente 725 000 millones de dólares en capex en 2026. Amazon unos 200 000 millones, Microsoft en torno a 190 000 millones, Google entre 175 000 y 185 000 millones, y Meta entre 115 000 y 135 000 millones. Esto supone un incremento del 77 % respecto a los 410 000 millones de 2025.
P3: ¿Qué riesgos enfrenta actualmente la inversión en infraestructura de IA?
Los principales riesgos incluyen: tendencia sostenida a la baja en los precios de alquiler de cómputo (el precio de alquiler del chip NVIDIA B200 cayó un 31 % en un mes); ROI esperado solo del 5 % al 8 %; las valoraciones del mercado ya han descontado demasiados beneficios futuros, con la inversión tecnológica estadounidense como porcentaje del PIB superando el pico de la burbuja puntocom; y los elevados costes de depreciación suponen una amenaza potencial para los beneficios.
P4: ¿Cómo pueden los inversores participar en la inversión en infraestructura de IA a través de Gate?
Gate ha lanzado oficialmente el servicio de compraventa de acciones reales, permitiendo a los usuarios operar más de 12 500 acciones (EE. UU., Hong Kong, Corea) y ETFs directamente con USDT. La plataforma cubre acciones clave del sector IA como NVIDIA (NVDA), AMD (AMD) y Micron (MU), permite la compraventa fraccionada desde 0,01 acciones y no requiere abrir cuentas de bróker adicionales.
