El 1 de septiembre de 2026, el analista de CryptoQuant, Axel Adler Jr., detectó un cambio clave: la media móvil de 30 días del flujo neto de transacciones de stablecoins (ERC-20) en plataformas de intercambio se volvió positiva por primera vez tras 113 jornadas consecutivas de salidas netas. Esta inversión de los datos captó la atención del mercado de inmediato: desde el 11 de mayo, la tendencia de las stablecoins retirándose de las plataformas de exchange parecía haberse interrumpido.
Sin embargo, la dirección de las cifras es mucho más compleja que una simple "confirmación de punto de inflexión". Tras registrar una entrada neta positiva de 13,85 millones de dólares el 1 de septiembre, la cifra cayó a 11,66 millones y después a 6,85 millones en los dos días siguientes, lo que supone una caída aproximada del 51% en ese periodo. Al mismo tiempo, la ratio de oferta de stablecoins de Bitcoin (SSR) siguió retrocediendo desde su máximo de agosto, mientras que tres indicadores de oscilación permanecieron por encima de la línea cero.
En conjunto, estos datos dibujan un panorama complejo: ha terminado la fase de salidas netas de stablecoins que se había prolongado durante casi cuatro meses. Pero determinar si el mercado ha entrado de forma real en un ciclo de expansión de liquidez requiere aún más evidencia.
Qué es el flujo neto de stablecoins en exchanges y por qué importa
El flujo neto de stablecoins en exchanges mide la diferencia entre la cantidad de stablecoins que entran y las que salen de plataformas de intercambio centralizadas durante un periodo determinado. Cuando el flujo neto es positivo, significa que hay más stablecoins depositadas en exchanges. Cuando es negativo, indica que se están retirando fondos de los exchanges.
En la cadena de transmisión de capital de los mercados cripto, las stablecoins funcionan como una "divisa de reserva". Después de que los inversores convierten fiat en stablecoins y las depositan en exchanges, esos depósitos constituyen el primer paso hacia la negociación de criptoactivos. Como resultado, los cambios en los saldos de stablecoins en exchanges suelen interpretarse como un indicador adelantado del posible poder de compra del mercado. Las salidas netas continuas suelen sugerir que el capital se marcha o permanece al margen, mientras que las entradas netas sostenidas pueden indicar que la fuerza del lado comprador se está consolidando.
Las 113 jornadas de salidas netas ininterrumpidas, bajo esta lógica, se han interpretado ampliamente como una señal de endurecimiento de la liquidez.
Qué revela la racha de 113 días de salidas netas sobre las condiciones del mercado
Del 11 de mayo al 31 de agosto, el flujo neto medio de stablecoins en exchanges de 30 días se mantuvo por debajo de cero, acumulando 113 días en territorio de salida neta. En la historia del mercado de stablecoins, se trata de un ciclo relativamente largo.
Observando el contexto macro, las fuerzas que impulsaron esta fase de salidas sostenidas no se redujeron a un único factor. En el frente de los tipos de interés, la Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo tipos elevados, preservando el coste de oportunidad de los activos que no generan rendimiento. En el frente regulatorio, persiste la incertidumbre en torno al despliegue de marcos regulatorios para stablecoins como la GENIUS Act. Además, el valor total del mercado de stablecoins registró salidas netas acumuladas de aproximadamente 13,3 mil millones de dólares entre mayo y julio. Aunque el valor total del mercado seguía oscilando en el rango de 300 mil millones a 320 mil millones, la contracción en curso envió una señal nítida.
Cabe destacar que esta fase de salidas tuvo un carácter de "persistente pero no severo". No fue una retirada provocada por pánico. Más bien, reflejó una salida ordenada y basada en tendencia del capital. Este patrón sugiere que la presión por el estrechamiento de la liquidez siguió acumulándose, en lugar de liberarse de una sola vez.
Las entradas netas pasan a ser positivas y luego retroceden con rapidez: ¿qué señal es esta?
El cambio a positivo el 1 de septiembre es en sí mismo significativo: terminó la racha de lecturas negativas ininterrumpidas que se mantenía desde el 11 de mayo. Pero la trayectoria de los datos posterior debilita la solidez del relato de "reversión de tendencia".
De 13,85 millones de dólares a 11,66 millones y luego a 6,85 millones, las entradas netas positivas se redujeron a más de la mitad en solo dos días. La interpretación de Adler es que la señal actual debe entenderse mejor como el "fin de un régimen de salidas netas" que como la confirmación de que ya están en marcha entradas sostenidas.
La clave de esta evaluación está en distinguir entre "las salidas se detienen" y "las entradas comienzan". Un cambio de negativo a positivo en el flujo neto solo indica que el ritmo de retirada se ha ralentizado hasta un nivel que permite que las entradas lo compensen. Sin embargo, el estrechamiento rápido de las entradas netas positivas sugiere que la fuerza que regresa tampoco es sostenida. En este momento, el mercado se encuentra en un punto intermedio: no se aprecia con claridad una salida de capital, pero tampoco un regreso claro del capital.
Cómo la caída del SSR respalda la lectura sobre la liquidez
SSR (Stablecoin Supply Ratio) es una métrica relevante para evaluar las stablecoins en relación con el poder adquisitivo. Se calcula como el ratio entre la capitalización de mercado de Bitcoin y la capitalización total de stablecoins. Cuanto más bajo es el SSR, más poder adquisitivo de stablecoins hay disponible en proporción al valor de mercado de Bitcoin.
El 1 de septiembre, el SSR era 13,84. Los tres indicadores de oscilación —90 días, 200 días y 365 días— se situaron en +0,215, +0,249 y +0,162, respectivamente. Los tres indicadores cayeron desde sus máximos recientes del 26 de agosto, pero aún permanecieron por encima de la línea cero.
El mensaje que transmite esta combinación es claro: ha mejorado el poder adquisitivo relativo de las stablecoins, pero no ha regresado a una fase de expansión definida. Dado que los indicadores de oscilación del SSR siguen por encima de cero, el SSR aún está por encima de su media móvil. Esto significa que el poder adquisitivo de las stablecoins sigue siendo relativamente débil frente a los parámetros históricos. Hay mejora, pero su magnitud es limitada.
Por qué esto solo puede definirse como "neutral", no como una reversión
Definir el estado actual como "neutral" se basa en una evaluación combinada de dos dimensiones fundamentales.
Primero: la escala y la duración del flujo neto no son suficientes. Una entrada neta diaria de 13,85 millones de dólares no es especialmente destacable en términos de magnitud de capital del mercado de stablecoins. Más importante aún, la caída del 51% en dos días muestra que este impulso positivo se agotó con una velocidad extremadamente alta. Si mantener lecturas positivas ya resulta difícil, la conclusión de una "reversión de tendencia" carece claramente de respaldo.
Segundo: la mejora del SSR es limitada. Aunque los tres indicadores de oscilación se han retirado de sus máximos, siguen siendo positivos. Esto sugiere que el SSR no ha entrado en un rango de expansión claro. La mejora del poder adquisitivo es marginal más que estructural.
Ambos indicadores apuntan en la misma dirección: el entorno de liquidez sin duda ha cambiado, pero la magnitud y la naturaleza del cambio están más cerca de "pasar de una situación claramente negativa hacia un balance incierto" que de "pasar de un balance hacia una dirección claramente positiva".
Qué condiciones deben cumplirse para una reversión completa de la liquidez
Para confirmar que las condiciones de liquidez del mercado cripto han completado una reversión total, pasando de contracción a expansión, deben cumplirse dos condiciones simultáneamente.
Condición uno: las entradas netas de stablecoins en exchanges deben mantenerse positivas y aumentar de tamaño. Lecturas positivas durante un solo día o unos pocos días no bastan para establecer una tendencia. Las entradas netas deben permanecer positivas durante una ventana temporal suficientemente larga. Además, el tamaño medio diario debería mostrar una tendencia de expansión en lugar de contracción.
Condición dos: los indicadores de oscilación del SSR deben seguir cayendo hacia un territorio neutral o negativo. Más caídas del SSR significan que el poder adquisitivo de stablecoins relativo a Bitcoin continúa fortaleciéndose. Solo cuando los indicadores de oscilación pasen de positivo a negativo, el SSR caerá por debajo de su media móvil histórica, señalando que el poder adquisitivo de stablecoins ha entrado en un estado relativamente fuerte.
Por otro lado, si en el futuro el flujo neto vuelve a caer por debajo de cero, implicaría que el cambio hacia positivo del 1 de septiembre pudo haber sido solo una breve alteración de los datos. Por ahora, el mercado ha completado únicamente la primera fase de transición: de "salidas sostenidas" a "un estado más equilibrado".
Resumen
El fin de 113 días de salidas netas sostenidas de stablecoins desde exchanges es un hito importante dentro del relato de liquidez del mercado cripto de 2026. El cambio hacia positivo del 1 de septiembre marca la interrupción de la tendencia en la que las stablecoins abandonaban los exchanges durante casi cuatro meses. Las condiciones de liquidez del mercado han pasado de salidas unidireccionales a un balance neutral.
Pero el retroceso del 51% en dos días, junto con el hecho de que los indicadores de oscilación del SSR continúan por encima de la línea cero, muestra que el mercado no ha entrado en una fase clara de expansión de liquidez. La señal actual encaja mejor con "las salidas se están deteniendo" que con "las entradas se están iniciando". Confirmar una reversión completa requiere tanto la expansión sostenida de las entradas netas como una caída adicional del SSR que ocurra al mismo tiempo.
Para los participantes del mercado, el valor real de este cambio de indicador no se limita a si un único día pasa a ser positivo o negativo. En cambio, ofrece una ventana de observación: la dirección de los datos durante las próximas semanas determinará si este giro hacia positivo es un verdadero punto de inflexión en la tendencia o solo una pausa corta dentro de un ciclo prolongado de salidas.
Preguntas frecuentes (FAQ)
P: ¿Qué significa cuando el flujo neto de stablecoins en exchanges pasa a ser positivo?
Significa que, en términos de promedio móvil de 30 días, la cantidad de stablecoins que fluye hacia exchanges supera a la que fluye hacia afuera, poniendo fin al estado negativo que persistía desde el 11 de mayo. Esto indica que la tendencia de las stablecoins retirándose de los exchanges se ha interrumpido temporalmente, pero no implica que ya hayan comenzado entradas masivas de capital.
P: ¿Por qué se describe la señal actual como "neutral" en lugar de "alcista"?
Porque en los dos días posteriores a volver a ser positiva, las entradas netas cayeron de 13,85 millones de dólares a 6,85 millones, una caída de aproximadamente 51%, lo que sugiere que el impulso de retorno es insuficiente. Al mismo tiempo, los indicadores de oscilación del SSR se mantienen por encima de cero. El poder adquisitivo relativo de las stablecoins ha mejorado, pero no ha entrado en un rango de expansión. Ninguno de los indicadores confirma una expansión sostenida de la liquidez.
P: ¿Qué es SSR y cómo refleja la liquidez del mercado?
SSR es el ratio entre la capitalización de mercado de Bitcoin y la capitalización total de stablecoins. Cuanto más bajo es el valor, más poder adquisitivo de stablecoins hay disponible en relación con la capitalización de mercado de Bitcoin. El SSR actual es 13,84. Los tres indicadores de oscilación son positivos, pero ya se han retirado de sus máximos.
P: ¿Qué señales se necesitan para confirmar una reversión completa de la liquidez?
Se requieren ambas condiciones: las entradas netas de stablecoins en exchanges deben mantenerse positivas y aumentar de tamaño; y los indicadores de oscilación del SSR deben seguir cayendo hacia un territorio neutral o negativo. Necesitas las dos cosas: una sin la otra no es suficiente.
P: ¿Qué ocurre si el flujo neto vuelve a caer por debajo de cero?
Significaría que el cambio hacia positivo del 1 de septiembre pudo haber sido solo una fluctuación breve de los datos, en lugar de un punto de inflexión basado en la tendencia. La liquidez del mercado volvería a la senda de contracción que siguió previamente.
