Cuando el oro está en pump, ¿por qué seguimos apostando firmemente por Bitcoin?

Los gurús de la inversión recomiendan aumentar la asignación al 15% para el oro y al 5% para Bitcoin, que son importantes herramientas de cobertura ante el riesgo global. (Sinopsis: CZ Changpeng Zhao debatirá con el villano de Bitcoin, Peter Schiff) Oro digital BTC vs. oro tokenizado: ¿Quién cumple más con las propiedades monetarias? (Antecedentes añadidos: ¿Por qué el oro ha subido mucho más que Bitcoin este año, pero no me preocupa BTC?) Desde principios de este año, el oro ha estado en el centro de atención durante un tiempo: bajo las múltiples perturbaciones de las fricciones comerciales, la volatilidad de la deuda de EE. UU. y las tensiones geopolíticas, el oro ha superado a Bitcoin, Nasdaq y todos los activos principales de una sola vez, y el llamado al regreso del rey ha revivido, aumentando en más del 50% durante el año. Por el contrario, Bitcoin, el “oro en cadena” que ha ganado gradualmente propiedades de refugio seguro en los últimos años, ha subido solo un 15%. Esta aparente divergencia de fuerza ha provocado preguntas sobre “¿Por qué el oro es fuerte y Bitcoin débil?” , “¿Sigue valiendo la pena invertir en Bitcoin?” Al analizar cuidadosamente la ley de precios históricos y la lógica de compra del oro, seguimos insistiendo en que Bitcoin, como herramienta de cobertura emergente en la era digital, está experimentando actualmente una etapa histórica de “aversión al riesgo + dualidad del riesgo”. A largo plazo, la singularidad y rareza de Bitcoin significan que tiene un valor de asignación a largo plazo tan significativo como el oro; En la actualidad, la baja exposición de las carteras globales a Bitcoin significa un mayor apalancamiento de asignación y margen de ingresos. En forma de preguntas y respuestas, este documento clasifica sistemáticamente nuestro marco de asignación desde las perspectivas de la evolución de la lógica de cobertura, el mecanismo de cobertura entre el oro y Bitcoin, la relación de asignación a largo plazo y los precios de riesgo de cola, y presenta las opiniones de las principales instituciones e inversores de todo el mundo para demostrar aún más por qué Bitcoin merece un mayor peso en la cartera de activos globales actual y futura. Q1.In teoría, tanto el oro como el Bitcoin tienen propiedades de refugio seguro, pero ¿en qué se diferencian en sus funciones de cobertura? Respuesta: El oro es ampliamente considerado como un activo maduro y seguro en el tradicional “mundo basado en el carbono”. Bitcoin, por otro lado, puede verse como una reserva de valor novata en un “mundo basado en silicio” en lugar de una herramienta de cobertura en toda regla, y todavía tiene un fuerte atributo de activo de riesgo. Observamos que antes de que pasara el ETF de Bitcoin a principios de 2024, la correlación entre el precio de Bitcoin y el índice Nasdaq era tan alta como 0.9; después de que pasó el ETF, la correlación entre el precio de Bitcoin y el índice Nasdaq cayó a 0.6, y obviamente comenzó a seguir la liquidez global M2, mostrando propiedades “antiinflacionarias” similares al oro. El análisis de Goldman Sachs señaló que, en comparación con el oro, aunque el rendimiento de bitcoin es mayor, pero la volatilidad es extremadamente grande, cuando el apetito por el riesgo es fuerte, el rendimiento de bitcoin suele ser similar al de las acciones, una vez que el mercado de valores cae, el efecto de cobertura de bitcoin no es tan bueno como el oro. Como resultado, el oro es actualmente más confiable en términos de refugio seguro, mientras que Bitcoin todavía está en la transición de un activo de riesgo a un activo de refugio seguro. Ray Dalio, fundador de Bridgewater Fund, también destacó que los inversores pueden considerar el oro o el bitcoin si necesitan permanecer neutrales y diversificar su asignación de activos, pero personalmente prefiere el oro como una herramienta de cobertura probada históricamente. Señaló que, aunque el bitcoin tiene un suministro limitado y cierto potencial como reserva de valor, es mucho menos seguro que el oro, que tiene una larga historia de apoyo. Q2. ¿Cuáles han sido los principales impulsores de los precios del oro desde 2007? ¿Por qué el banco central se convirtió en el principal comprador de oro tras la guerra ruso-ucraniana en 2022? Respuesta: Desde la crisis financiera mundial de 2007, las tasas de interés reales de EE. UU. han sido uno de los principales impulsores de los precios del oro. Dado que el oro en sí mismo no genera intereses (un activo de “cupón cero”), su precio se correlaciona negativamente con el nivel de las tasas de interés reales: cuando las tasas de interés reales aumentan, el costo de oportunidad de mantener oro aumenta y los precios del oro tienden a caer; Y cuando las tasas de interés reales caen (o incluso se vuelven negativas), el atractivo relativo del oro aumenta y su precio se fortalece. Observamos que esta relación ha sido significativa en los últimos quince años: por ejemplo, después de 2008, la Fed recortó los tipos de interés y provocó una caída de los rendimientos reales, lo que provocó que el oro subiera bruscamente, mientras que la recuperación de los tipos de interés reales desde 2013 pesó sobre los precios del oro; Durante los tipos de interés negativos de la Fed en 2016, vimos una afluencia masiva de ETFs norteamericanos. Tras el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, los bancos centrales mundiales aumentaron drásticamente sus tenencias de oro, convirtiéndose en un nuevo factor dominante que impulsa los precios del oro. Los bancos centrales realizaron compras netas récord ese año y desde entonces han superado las 1.000 toneladas por año. Según Metals Focus, las compras anuales de oro de los bancos centrales desde 2022 han superado con creces el promedio multianual anterior (457 toneladas en 2016-2021) y aún se espera que compren alrededor de 900 toneladas en 2025. Estas compras oficiales contribuyeron con el 23% de la demanda mundial de oro (más del 40% de la demanda de inversión) en 2022-2025, el doble que en la década de 2010. En la actualidad, los bancos centrales mundiales poseen cerca de 38.000 toneladas de oro, más del 17% del oro total de la superficie, lo que representa el 44% del total de los usos de inversión distintos de la joyería y la tecnología, y todavía hay espacio para el crecimiento. La última encuesta del Consejo Mundial del Oro muestra que los bancos centrales siguen siendo optimistas sobre el oro. La gran mayoría de los encuestados (95%) cree que las reservas de oro de los bancos centrales mundiales aumentarán en los próximos 12 meses; Un récord del 43% de los encuestados cree que las reservas de oro de su país también aumentarán durante el mismo período, y nadie espera que sus reservas de oro disminuyan. La idea de impulsar al banco central a “comprar” oro se deriva de 1) la cobertura geopolítica 2) la diversificación de los activos de reserva: las sanciones occidentales desencadenadas por el conflicto entre Rusia y Ucrania han congelado la mitad de las reservas de divisas de Rusia, y muchos países emergentes han comenzado a considerar reemplazar algunos activos en dólares estadounidenses por oro. La disminución relativa del atractivo de los activos en dólares, como los bonos del Tesoro, a medida que aumenta la deuda de EE.UU. y las perspectivas crediticias son preocupantes, lo que aumenta aún más el atractivo del oro como activo de reserva y refugio seguro. La demanda de asignación de algunas grandes instituciones de inversión a largo plazo también proviene de los momentos cada vez más de fracaso del “balancín de acciones y bonos”: a partir de 2022, habrá correlaciones más positivas entre acciones y bonos, lo que es contrario a la narrativa familiar de la “asignación 6:4 de acciones y bonos” en los últimos 20 años: Q3.¿Cuáles son los principales riesgos de cola de las funciones de cobertura del oro? Respuesta: A partir del análisis anterior, no es difícil ver que el valor de cobertura del oro en el futuro debería reflejarse principalmente en la cobertura de dos riesgos extremos de cola relativamente independientes: la deuda de EE. UU. o la crisis de inflación (es decir, el riesgo de crédito / deuda soberana en dólares estadounidenses) Principales conflictos geopolíticos y económicos En primer lugar, en el escenario de deuda fuera de control o alta inflación, la moneda fiduciaria puede depreciarse bruscamente o incluso tener una crisis crediticia, y el papel del oro como reserva de valor a largo plazo y cobertura contra la inflación es prominente. Según una encuesta realizada por el Consejo Mundial del Oro a casi 60 bancos centrales, los bancos centrales mantienen el oro precisamente como reserva de valor a largo plazo y cobertura contra la inflación, así como un activo que se comporta bien en tiempos de crisis. Los banqueros centrales también ven al oro como un diversificador eficaz de la cartera frente a riesgos económicos como la estanflación, la recesión o el impago de la deuda, así como contra los riesgos geopolíticos. Por ejemplo, el oro puede actuar como escudo en escenarios extremos en los que el rápido aumento de la deuda estadounidense genera preocupaciones sobre el valor a largo plazo del dólar. En segundo lugar, cuando se trata de conflictos geopolíticos, el oro se considera un refugio seguro en tiempos de agitación. Cada vez que hay una guerra o tensión internacional, como la guerra comercial entre China y Estados Unidos en 2018, la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022 y el choque arancelario en Estados Unidos en 2025, los fondos de refugio seguro suelen fluir hacia el oro para hacer subir los precios del oro. Los estudios de backtesting histórico económico también muestran una relación positiva de “ley de potencia” entre los precios del oro y el Índice de Incertidumbre de la Política Comercial durante la última década: esto también explica por qué el casi …