¿Cómo consideró esta transacción de hacer shorting en MSTR para ganar un 100%?

Título original: Cómo Jim Chanos superó a Michael Saylor: corto MSTR, largo BTC Autor original: Proto Staff Traducción: Peggy, BlockBeats

Autor original: Rhythm BlockBeats

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Reimpresión: Mars Finance

Nota del editor: Cuando Strategy convirtió “poseer Bitcoin a través de una empresa” en una creencia, Jim Chanos eligió apostar en la dirección opuesta: vender en corto MSTR y comprar BTC.

Aparentemente divergentes, pero esencialmente iguales: ambas partes están aprovechando las desviaciones estructurales del mercado, solo que una lo hace apalancándose en la fe, mientras que la otra lo descompone racionalmente. En esta lucha entre la valoración y la liquidez, la fe y la duda no son claramente distintas, sino que son dos opciones que se reflejan mutuamente.

A continuación se muestra el texto original:

El famoso inversionista “cínico” de Wall Street, Jim Chanos, ha cerrado su polémica y muy seguida operación de venta en corto contra Strategy, de Michael Saylor; se supone que obtuvo alrededor del 100% de ganancias al vender en corto las acciones ordinarias de la compañía MSTR.

Más precisamente, este conocido bajista estableció una operación de pares: vendiendo en corto MSTR, mientras compra Bitcoin (BTC).

Él no está apostando a que el precio de MSTR caerá absolutamente en términos de dólares, sino que está apostando a que la prima de MSTR en relación con BTC se reducirá.

Strategy es una de las compañías de tesorería de activos digitales más grandes del mundo (Digital Asset Treasury, abreviado DAT). Estas compañías que cotizan en bolsa adquieren activos criptográficos a través de apalancamiento financiero, en lugar de depender de la venta de productos o servicios tradicionales para generar ingresos. La compañía actualmente posee aproximadamente 66,000 millones de dólares en Bitcoin (BTC), con un valor empresarial de aproximadamente 84 millones de dólares (capitalización de mercado más deuda neta pro forma, que incluye acciones preferentes), lo que equivale a una prima de 1.27 veces su valor neto ajustado (mNAV).

Sin embargo, desde que Chanos estableció la posición, este mNAV ha mostrado una notable disminución.

Él estableció esta operación de doble pierna en noviembre de 2024 para expresar sus dudas sobre el rendimiento de MSTR en comparación con BTC; hasta la mañana del viernes pasado, Chanos y su empresa Chanos & Co. habían cerrado todas sus posiciones, con una ganancia en libros de aproximadamente el 100%.

La “victoria en desfile” que Chanos publicó en las redes sociales ha generado un gran debate, y las visualizaciones de la publicación relacionada han superado los 1 millón de veces.

Vender en corto MSTR, comprar en largo BTC

Los ingresos de Chanos provienen principalmente de la caída del múltiplo de activos netos de MSTR (mNAV).

En noviembre de 2024, ese múltiplo llegó a ser superior a 3 veces; para diciembre del mismo año, cuando expuso la lógica de inversión en la reunión anual, el nivel promedio había caído a aproximadamente 2.5 veces. Cuando cerró completamente su posición, el mNAV de MSTR había caído a 1.23 veces, lo que significa que el precio de las acciones de la empresa solo tenía una prima del 23% sobre los activos de Bitcoin que poseía.

Mientras tanto, otra parte de sus operaciones también está en aumento. Desde noviembre de 2024, el precio de BTC ha aumentado aproximadamente un 25%. En otras palabras, Chanos no solo duplicó su capital al vender en corto STR, sino que también ganó aproximadamente un 25% debido al aumento de BTC.

Ambas partes obtienen beneficios al mismo tiempo, lo que coloca a este gerente de fondos de una oficina familiar en la posición de “el crítico más exitoso de Saylor”.

Imitar la estrategia, superar la estrategia

Chanos fue rápidamente atacado por los partidarios de Saylor tras expresar públicamente su perspectiva bajista sobre Strategy en la conferencia de inversión Sohn en Nueva York en 2025, incluyendo a miembros de la comunidad que se autodenominan «Irresponsibly Long MSTR».

En múltiples entrevistas televisivas y apariciones en redes sociales, Chanos ha enfatizado que su perspectiva bajista se debe a que la estrategia es difícil de mantener a largo plazo con un alto múltiplo de activos netos ajustados (mNAV).

Él describió su estrategia de trading como: “vender acciones de MicroStrategy, comprar Bitcoin—básicamente comprar algo por 1 dólar y venderlo por 2.5 dólares.” También criticó abiertamente la forma en que Saylor compra Bitcoin con apalancamiento, llamándola “extremadamente absurda” y “pura charlatanería financiera.”

De hecho, Chanos cree que su lógica de trading es esencialmente imitar al propio Saylor: vender MSTR y usar las ganancias para comprar Bitcoin.

Chanos ha señalado en múltiples ocasiones que la estrategia de diluir su propio capital constantemente para comprar más BTC y de seguir vendiendo MSTR es el factor clave que lo llevó a establecer esta operación de doble pierna (vender en corto MSTR y comprar BTC).

Aunque Strategy también ha financiado a través de la emisión de miles de millones de dólares en acciones preferentes (que no diluirán directamente el capital de MSTR por el momento), la mayor parte de sus fondos aún proviene de la venta de acciones de MSTR.