Las acciones de CRCL se desploman un 12% a pesar de superar las ganancias en un 220%: aquí está el porqué

Las acciones de CRCL cayeron un 12% a $86 a pesar de que Circle superó las expectativas de ganancias. Los inversores vendieron acciones de CRCL por tres temores: la expiración del bloqueo el viernes que permite la venta por parte de los insider, la guía de gastos elevada a $495-510 millones, y la presión sobre los márgenes debido a la reducción de tasas de la Fed.

Las ganancias de acciones de CRCL superan las expectativas, ignoradas por el mercado

(Fuente: Trading View)

Circle Internet Group entregó resultados excepcionales en el tercer trimestre que normalmente harían que las acciones de CRCL se dispararan. Las ganancias de 64 centavos por acción destruyeron la estimación de 20 centavos de Wall Street, lo que representa un aumento del 220% que se encuentra entre las sorpresas positivas más grandes en la historia reciente del mercado financiero. Los ingresos totalizaron $739.8 millones, un aumento del 66% interanual y superando el consenso de analistas de $706.7 millones en un 5%.

El crecimiento de los ingresos fue impulsado principalmente por la circulación de USDC que alcanzó $73.7 mil millones a finales de septiembre, más del doble de la circulación de hace un año. Circle genera ingresos principalmente a través de los intereses ganados en sus reservas de USDC, que se mantienen en un fondo de mercado monetario registrado. A medida que la adopción de USDC se acelera en pagos, remesas y aplicaciones de finanzas descentralizadas, la base de reservas de Circle y los ingresos por intereses escalan proporcionalmente.

A pesar de estos impresionantes resultados, las acciones de CRCL cayeron más del 12% el miércoles, cerrando alrededor de $86 según los datos del mercado de Dow Jones. Esto marcó el precio más bajo desde la oferta pública inicial de acciones el 5 de junio. Aunque las acciones de CRCL siguen subiendo casi un 200% desde su precio de IPO de $31, han colapsado más del 70% desde su máximo histórico alcanzado el 23 de junio.

Aspectos destacados de las ganancias del Q3

EPS: $0.64 vs. $0.20 esperado (220% superado)

Ingresos: $739.8M vs. $706.7M esperado (5% superó)

Crecimiento de ingresos: 66% interanual

Circulación de USDC: $73.7B (duplicado con respecto al año anterior)

La venta violenta a pesar de los resultados excepcionales refleja un mercado centrado en preocupaciones futuras en lugar de logros pasados. Para los inversionistas en acciones de CRCL, entender la desconexión entre los sólidos fundamentos y la débil acción del precio es fundamental para navegar la volatilidad actual.

La expiración del bloqueo desencadena el miedo a las ventas internas

El principal catalizador que pesa sobre las acciones de CRCL es la inminente expiración del período de bloqueo que ha impedido a los ejecutivos y primeros inversores vender acciones. Típicamente, los períodos de bloqueo de IPO duran 180 días, lo que sugiere que el bloqueo de Circle no expiraría hasta principios de diciembre. Sin embargo, los documentos regulatorios presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores revelan una cronología diferente.

Según el archivo de Circle de junio, el período de bloqueo podría expirar tan pronto como “el segundo día de negociación después de que anunciemos públicamente nuestras ganancias para el trimestre que termina el 30 de septiembre de 2025.” Circle anunció las ganancias del tercer trimestre el miércoles, lo que significa que el bloqueo expira este viernes. Este cronograma acelerado sorprendió a muchos inversores y provocó ventas preventivas.

Las expiraciones de bloqueo históricamente crean una presión significativa de venta, ya que los insiders que han mantenido acciones desde antes de la OPI finalmente obtienen liquidez. Los primeros inversores y empleados a menudo venden porciones de sus participaciones para diversificarse, realizar ganancias o cumplir con obligaciones fiscales. Incluso si los insiders siguen siendo fundamentalmente optimistas sobre las acciones de CRCL, la presión mecánica de venta derivada de la expiración del bloqueo puede superar la demanda de compra a corto plazo.

El momento es particularmente desafortunado para los accionistas de CRCL. La combinación de ganancias sólidas que típicamente atraerían compradores y la expiración del bloqueo que inunda el mercado con vendedores crea una volatilidad máxima. Los creadores de mercado e inversores institucionales que anticipan ventas internas pueden estar apartándose, permitiendo que las acciones de CRCL caigan de manera más dramática de lo que los fundamentos justificarían.

Para los inversores a largo plazo en acciones de CRCL, las expiraciones de bloqueo representan eventos técnicos temporales en lugar de un deterioro fundamental. Los datos históricos sobre las expiraciones de bloqueo de IPO muestran que las acciones a menudo disminuyen en la semana antes y después de la expiración, luego se estabilizan y potencialmente se recuperan a medida que se despeja el exceso. Sin embargo, el dolor a corto plazo puede ser sustancial, como lo demuestra la caída del 12% del miércoles.

La Guía de Gastos en Aumento Sombra el Superávit de Ingresos

Más allá del problema de tiempo de bloqueo, las acciones de CRCL enfrentan presión debido a la actualización de la guía financiera de Circle para el año completo, que refleja gastos operativos significativamente más altos. Circle elevó su pronóstico para 2025 para ingresos no reservados, como suscripciones y servicios, a un rango con un punto medio de $95 millones desde una estimación anterior de $80 millones, lo que representa un aumento positivo del 19%.

Sin embargo, la previsión de costos aumentó aún más. Circle ahora anticipa gastos operativos de $495 millones a $510 millones en 2025, un aumento con respecto a la orientación previa de $475 millones a $490 millones. En el punto medio, esto representa un aumento de $17.5 millones o 3.6% en los costos esperados. Aunque el aumento porcentual puede parecer modesto, compensa completamente el aumento en los ingresos no reservados y un poco más.

El aumento de gastos parece estar impulsado principalmente por las inversiones en la red blockchain Arc que Circle planea lanzar, la cual ya ha asegurado asociaciones con importantes instituciones financieras, incluyendo BlackRock, HSBC y Visa. Circle también está considerando lanzar su propio token en la red Arc, lo que requeriría recursos de desarrollo adicionales, gastos de marketing e infraestructura operativa.

Si bien estas inversiones estratégicas pueden generar retornos sustanciales a largo plazo, las preocupaciones sobre la compresión de márgenes a corto plazo afectan a los inversores de acciones CRCL que se centran en la rentabilidad. La empresa está gastando agresivamente para construir su ecosistema en el momento preciso en que el crecimiento de ingresos, aunque fuerte, puede enfrentar vientos en contra debido a la disminución de las tasas de interés.

Para las acciones de crecimiento como CRCL, el mercado típicamente tolera el aumento de gastos si están vinculados a la aceleración de ingresos. Sin embargo, los ingresos de Circle son principalmente basados en intereses en lugar de impulsados por esfuerzos de ventas y marketing, lo que significa que los aumentos de gastos no se traducen directamente en ganancias de ingresos proporcionales. Esta desconexión entre el gasto y la generación de ingresos puede explicar por qué las acciones de CRCL se vendieron a pesar de superar las ganancias.

Los recortes de tasas de la Reserva Federal amenazan la compresión de márgenes

Un tercer factor que influye en las acciones de CRCL es el impacto de la política monetaria de la Reserva Federal en el modelo de negocio principal de Circle. Circle genera la mayor parte de sus ingresos a partir de los intereses ganados sobre las reservas en dólares estadounidenses que respaldan USDC. Estas reservas se mantienen en fondos del mercado monetario registrados que invierten en valores del Tesoro a corto plazo y en instrumentos similares, lo que hace que los ingresos por intereses de Circle sean altamente sensibles a las tasas de política de la Reserva Federal.

La Reserva Federal recortó las tasas de interés en septiembre y octubre de 2025 y se espera ampliamente que recorte nuevamente en diciembre, con varios recortes adicionales anticipados en 2026. Cada recorte de 25 puntos básicos reduce directamente el rendimiento que Circle obtiene de sus reservas, lo que se traduce en menores ingresos y márgenes comprimidos.

Esto crea una dinámica desafiante para las acciones de CRCL. Mientras la circulación de USDC está creciendo rápidamente, duplicándose año tras año a $73.7 mil millones, la tasa de interés en cada dólar de reservas está disminuyendo. Por lo tanto, Circle debe acelerar el crecimiento de la circulación solo para mantener los niveles de ingresos, y ni hablar de alcanzar las tasas de crecimiento que los inversores esperan.

Para ilustrar el impacto: si Circle gana un 5% anualmente sobre $73.7 mil millones en reservas, eso genera $3.69 mil millones en ingresos por intereses. Si la Fed recorta las tasas en 100 puntos básicos durante el próximo año y el rendimiento efectivo de Circle cae al 4%, la compañía necesita $92.1 mil millones en circulación para generar los mismos $3.69 mil millones en ingresos, lo que representa un aumento del 25% en la circulación solo para mantenerse igual.

Este efecto de cinta de correr puede estar causando que los inversores en acciones de CRCL descuenten las ganancias futuras de manera más pronunciada. A pesar de que los resultados del tercer trimestre fueron excepcionales, el entorno a futuro de tasas en declive crea incertidumbre sobre si Circle puede mantener su trayectoria de crecimiento sin compresión de márgenes.

La dirección se mantiene optimista sobre la adopción a largo plazo de stablecoins

A pesar de las luchas de las acciones de CRCL, el equipo de gestión de Circle expresó un fuerte optimismo sobre las perspectivas a largo plazo. El CFO Jeremy Fox-Geen dijo a Barron's que las stablecoins representan el comienzo de una “megatrend” en las finanzas globales y que “el potencial de crecimiento a largo plazo es más importante que las fluctuaciones a corto plazo.”

“El auge del sistema financiero en internet traerá enormes beneficios a las empresas de todo el mundo”, declaró Fox-Geen, posicionando a Circle como un proveedor de infraestructura fundamental para la emergente economía digital.

El CEO Jeremy Allaire compartió este optimismo durante la llamada de conferencia con analistas, señalando que la claridad regulatoria en Washington tras la aprobación de la Ley Genius este verano acelerará el crecimiento del mercado. La Ley Genius proporciona un marco federal para la emisión de stablecoins, reduciendo la incertidumbre regulatoria que anteriormente limitaba la adopción.

Es interesante que Allaire no parezca preocupado por la creciente competencia que puede surgir de regulaciones más claras. “En general, el mercado de las stablecoins continúa creciendo con fuerza y seguimos ganando participación”, dijo Allaire, caracterizando el mercado como uno con “dos emisores líderes y varios jugadores mucho más pequeños.” Sugirió que el negocio de las stablecoins probablemente se convertirá en “una estructura de mercado donde el ganador se lleva la mayor parte.”

El mercado de las stablecoins está actualmente dominado por Circle y su competidor más grande, Tether, emisor de USDT, que también está vinculado al dólar estadounidense. El USDC de Circle tiene aproximadamente el 30-35% de participación en el mercado en comparación con el 60-65% de Tether, con otros competidores representando volúmenes insignificantes.

Los analistas de Wall Street generalmente apoyan la visión optimista de la dirección. Jacob Zuller, un analista de la firma de investigación tecnológica Third Bridge, dijo en un informe del miércoles que “Circle está mejor posicionada para capturar el mercado estadounidense dada su ventaja regulatoria y no considera que el USDT de Tether sea una amenaza dada su falta de transparencia y liquidez mínima.”

Este análisis destaca la ventaja competitiva de Circle: cumplimiento regulatorio total y transparencia frente a la estructura de reservas opaca de Tether. A medida que las instituciones adoptan cada vez más las stablecoins, la posición regulatoria de Circle puede impulsar ganancias en la cuota de mercado a pesar de la actual debilidad de las acciones de CRCL.