Todo lo que necesitas saber sobre el protocolo de agregación de Finanzas descentralizadas: modelos principales, caminos de rentabilidad

Finanzas descentralizadas agregadas: negocio y línea de fondo más allá de la tecnología

En los últimos dos años, la cantidad de protocolos de intercambio de agregación跨链 en Finanzas descentralizadas ha crecido exponencialmente. Los proyectos hablan de “liquidez跨链”, “ruta óptima” y “intercambio sin problemas”, pero en esta carrera, lo que realmente puede perdurar a menudo no es la tecnología más impresionante, sino aquellos que entienden la operación y el control de riesgos.

El núcleo de este tipo de protocolos es, en realidad, “intermediación + liquidación” — solo que en una forma descentralizada. Siempre que se trate de la liquidez, intermediación, intercambio o puenteo de activos de los usuarios, en esencia, se toca la lógica financiera. La tecnología puede resolver problemas de eficiencia, pero el cumplimiento es lo que determina si se puede sobrevivir a largo plazo.

Recientemente, he recibido varias consultas sobre proyectos de Finanzas descentralizadas:

Alguien quiere hacer una auditoría de seguridad de código, teme ser atacado por hackers.

Alguien preguntó sobre el registro de marcas, preocupado por ser “copiado” por otra marca;

Alguien está financiando, necesita diseñar un plan y un contrato;

Alguien quiere saber si se necesita una licencia y cómo estructurarla.

Todavía hay personas que están preparando una fundación DAO y emitiendo tokens de gobernanza…

Estas preguntas parecen dispersas, pero en el fondo hay un solo tema: “Queremos crecer, pero queremos evitar riesgos.”

Finanzas descentralizadas modelo de negocio y ruta de ganancias del protocolo de intercambio agregado entre cadenas

La lógica de ganar dinero de los proyectos de Finanzas descentralizadas, en última instancia, gira en torno a la liquidez y la confianza. Con base en la situación actual del mercado, se puede dividir en siete rutas principales:

1. Modelo de tarifas: ingresos básicos y sólidos

La forma más directa: cobrar comisiones. Cada vez que un usuario realiza un intercambio entre cadenas, la plataforma deduce automáticamente un 0.1% a 0.3% de tarifa. El modelo es simple y el flujo de efectivo es claro, y también es la lógica de ganancias más reconocida actualmente. Pero ten en cuenta: si en el protocolo hay intercambio de moneda fiduciaria, liquidación en stablecoin o un proceso de liquidación centralizada, en algunas jurisdicciones (como Hong Kong, la Unión Europea, Singapur), esto podría ser considerado como un servicio de pago o negocio de cambio, y se necesitaría solicitar las licencias PSA, CASP o VASP correspondientes.

2. Incentivos de liquidez y distribución de beneficios: la jugada “semi-financiera” de Finanzas descentralizadas

Atraer LP al fondo a través de incentivos de tokens y luego distribuir dividendos de las tarifas de transacción. Este tipo de mecanismo permite que la plataforma crezca rápidamente, pero si la estructura de incentivos depende en exceso del precio del token,

Es fácil que los reguladores consideren que existe una «promesa de rendimiento», lo que podría llevar a que caiga en la categoría de oferta de valores (Security Offering). Por lo tanto, el modelo de incentivos debe ser claro: se puede «usar incentivos (utility reward)», pero se debe tener mucho cuidado con «rendimiento de inversión (investment yield)».

3. Tarifas de servicio de puente entre cadenas y enrutamiento: alta barrera técnica, mayor riesgo

El puente entre cadenas es el «punto crítico» de las Finanzas descentralizadas. Si el protocolo puede integrar la liquidez de múltiples cadenas y proporcionar enrutamiento o puentes para otras plataformas, puede extraer tarifas de servicio de cada «coincidencia de ruta». Esta es una forma de ganar dinero con la mayor barrera técnica. Pero también conlleva el mayor riesgo. En el último año, varios puentes entre cadenas han sido hackeados por más de cien millones de dólares, y en términos de cumplimiento, también involucra problemas de «movimiento de fondos transfronterizos»; en regiones como la Unión Europea, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos, si se trata de custodia de activos o liquidación, casi siempre se necesita una licencia de criptomonedas o un permiso equivalente.

4. Emisión de tokens y economía de gobernanza: una espada de doble filo para financiamiento e incentivos

Muchos protocolos desde el principio quieren “emitir tokens”. No hay problema, pero una vez que el token tiene atributos de financiamiento, ya no es tu decisión. Si prometes dividendos, recompra o ganancias de precio, eso es lógica de valores. La forma razonable es:

• Establecer un emisor en las Islas Caimán o en las BVI;
• Usar SAFT o protocolo de suscripción para diferenciar “financiamiento” de “gobernanza”;
• Definir la función de uso del token en el ecosistema, en lugar del retorno de inversión.

Esta parte es uno de los campos más sensibles a la regulación, especialmente para los proyectos que planean salir a bolsa o financiarse.

5. Autorización técnica y servicios B: ruta de ganancias de activos ligeros y bajo riesgo

Cuando el protocolo esté funcionando y la liquidez sea estable, se puede dirigir al lado B, ofreciendo SDK, API o servicios de marca blanca, permitiendo que otros proyectos integren tu función de agregación. Este es un modelo típico de “ligera conformidad” —en esencia, es una licencia de software y servicios técnicos, sin tocar los fondos, sin custodiar activos, bajo riesgo y alta rentabilidad. Pero si durante el servicio participas en la liquidación o custodia de activos, aún podrías ser definido como “proveedor de servicios de activos virtuales (VASP)”.

6. Agregación de rendimientos y capa de derivados: juego avanzado, proceder con precaución

Parte de los protocolos de agregación integran aún más el préstamo, la garantía y la piscina de arbitraje, formando una estructura de ingresos compuestos o apalancados. Este tipo de diseño, aunque puede aumentar la rentabilidad, será considerado en la mayoría de las jurisdicciones como un producto de inversión o un derivado. Si planeas avanzar en esta dirección, prepara con anticipación una estructura de cumplimiento para la gestión de activos o la licencia de derivados.

7. Extensión de marca y ecosistema: el «variable lento» del valor a largo plazo

Algunos proyectos maduros monetizan a través de la expansión de la marca: lanzando series de NFT, desarrollando complementos de pago entre cadenas, estableciendo ecosistemas de gobernanza DAO, e incluso combinándose con RWA (activos del mundo real). No necesariamente generará ganancias a corto plazo, pero es la fuente de la ventaja competitiva de la marca y del valor de capital a largo plazo. La premisa es: tu marca debe estar protegida, por lo que el registro de la marca y la disposición de la independencia de la marca deben hacerse lo antes posible.

De código a ley: puntos clave de cumplimiento práctico para proyectos de Finanzas descentralizadas

Las siguientes cosas son las partes más fáciles de pasar por alto pero también las más cruciales en las que he estado asesorando a los proyectos de Finanzas descentralizadas recientemente:

(1) Auditoría de seguridad del código

La seguridad de los contratos inteligentes es la esencia de los proyectos de Finanzas descentralizadas. No importa cuán innovadora sea la tecnología, siempre que haya vulnerabilidades en el contrato, una vez que sea hackeado, se puede perder todo. En el último año, varios proyectos, incluidos Euler, Nomad y Multichain, han sufrido pérdidas de activos de decenas de millones debido a vulnerabilidades en contratos inteligentes. En el ámbito de la conformidad, aunque la mayoría de las jurisdicciones aún no exigen auditorías de código de manera obligatoria, al recaudar fondos, listar o solicitar licencias, “si ha pasado por una auditoría de seguridad de terceros” se ha convertido en un importante criterio de evaluación de la credibilidad del proyecto.

Sugerencias prácticas:

• Completar al menos un informe formal emitido por una entidad de auditoría reconocida (como CertiK, SlowMist, PeckShield, Trail of Bits);
• Divulgar públicamente las conclusiones de la auditoría y el estado de las correcciones de vulnerabilidades en la documentación del proyecto o en el libro blanco;
• Las actualizaciones importantes (como la migración de contratos, la actualización del protocolo) deben ser auditadas de nuevo.

(2) Protección de marcas y propiedad intelectual

Muchos equipos de proyectos creen que “Las Finanzas descentralizadas son de código abierto”, por lo que ignoran la protección de la marca. Pero la realidad es: el código puede ser de código abierto, la marca no puede estar desprotegida. Los protocolos de Finanzas descentralizadas, al dirigirse hacia la comercialización, a menudo se enfrentan a problemas como el plagio de LOGO, el registro de dominios, la usurpación de la marca, entre otros. Especialmente cuando el proyecto recibe inversión o colabora con intercambios, la infracción de marca se convierte en un punto de riesgo potencial muy alto.

Sugerencias prácticas:

• Registrar anticipadamente el nombre del proyecto y la marca identificativa (se recomienda solicitarlo simultáneamente en mercados principales como Hong Kong, Singapur, Unión Europea y Estados Unidos);
• Realizar el registro y la protección del dominio oficial para prevenir sitios web de phishing;
• Firmar un protocolo de cesión de derechos de autor o autorización de uso con proveedores de servicios técnicos externos y equipos de diseño, asegurando que los activos centrales pertenezcan al sujeto del proyecto.

(3) Diseño de financiamiento y documentos legales

La financiación es el punto de partida para la escalabilidad de los proyectos de Finanzas descentralizadas, y es también la etapa más susceptible de ser “estrangulada” por la regulación. Ya sea financiación de capital, financiación con Token, o un modelo híbrido, es necesario aclarar primero desde la estructura: ¿cuál es la ruta del flujo de fondos y cuáles son los derechos que se intercambian? Los documentos comunes incluyen: protocolo SAFT, contrato de inversión, contrato de accionistas, Term Sheet, tabla de asignación de Token, entre otros. Estos documentos no solo son comprobantes de financiación, sino que también son la base para la gobernanza futura del DAO y los derechos de los inversores.

Sugerencias prácticas:

En la etapa de financiación, aclarar la diferenciación entre “financiación de tokens” y “financiación de acciones” para evitar la superposición de derechos;

Al divulgar materiales de recaudación de fondos al público, evite el uso de expresiones como “retorno de inversión” y “rendimiento esperado” para evitar activar la identificación de emisión de valores.

(4) Licencias y obligaciones de cumplimiento

Actualmente, la mayoría de los proyectos de Finanzas descentralizadas puras todavía pueden operar sin licencia. Pero si existe alguna de las siguientes situaciones, se recomienda considerar la obtención de una licencia:

• Proporcionar el intercambio de activos criptográficos por moneda fiduciaria (se requiere una licencia de pago / cambio);
• Custodiar o transferir fondos de usuarios (se requiere permiso de VASP);
• Promocionar directamente productos de inversión a los usuarios dentro de una jurisdicción específica.

Bajo los marcos de MiCA en Europa, PSA en Singapur y VARA en Dubái, casi todos estos negocios estarán sujetos a regulación.

(5) DAO y estructura de fundación

La DAO (Organización Autónoma Descentralizada) parece no tener un centro, pero legalmente debe existir un “sujeto” que pueda representar su firma, pago de impuestos y defensa legal. Este es el significado de establecer una fundación: no es solo un “nombre”, sino llevar la gobernanza al mundo legal.

Estructuras comunes:

• Fundación de las Islas Caimán (Cayman Foundation Company): el vehículo legal de DAO más común, flexible, sin accionistas, puede establecer una junta directiva;
• Fundación BVI o Panamá: adecuada para proyectos con un nivel de gobernanza más ligero y una amplia distribución de miembros;
• Swiss Verein o Wyoming DAO LLC: se centran más en la divulgación de cumplimiento y el reconocimiento legal.

(6) Emisión de tokens y gobernanza ecológica

La emisión de tokens en proyectos de Finanzas descentralizadas es, sin duda, clave, pero a medida que la regulación avanza, los promotores del proyecto deben tener una comprensión más clara de la naturaleza y el método de emisión de los tokens. Para evitar que los tokens sean considerados como valores, los promotores del proyecto deben prestar atención a los siguientes puntos al emitir:

Tokens funcionales y retorno de inversión

La emisión de tokens debe dejar claro su propósito y no se pueden prometer retornos de inversión. Si el valor del token crece dependiendo del desempeño comercial del proyecto o de las promesas de retorno, el token puede ser considerado como “valor”. El equipo del proyecto debe asegurarse de que el token sea un token utilitario, como una herramienta de pago en la plataforma o una herramienta de gobernanza, y no un instrumento de inversión.

oferta pública conforme

En ciertas jurisdicciones, la recaudación de fondos pública o los tokens públicos (como a través de airdrops, ICOs, etc.) deben asegurarse de no infringir las leyes de valores. Si la emisión de tokens se considera una emisión de valores (es decir, proporcionar un retorno de inversión a los inversores públicos), el proyecto debe cumplir con los requisitos de las leyes de valores, realizando el registro adecuado o una exención.

Matriz de servicios legales DeFi del bufete de abogados Mankun

El apoyo legal que proporcionamos para los proyectos de Finanzas descentralizadas se divide generalmente en cuatro niveles:

1. Planificación de cumplimiento y distribución de licencias

• Análisis de licencias VASP/ de pago global
• Diseño de estructuras offshore (Cayman, BVI, Panamá, Singapur)
• Cortafuegos de responsabilidad fiscal y legal transfronteriza

2. Financiamiento y documentos legales

• Diseño de la estructura de financiamiento e inversión
• SAFT, SAFE, redacción y revisión del Acuerdo de Token
• Personalización de las reglas de gobernanza de la fundación DAO

3. Propiedad intelectual y protección de marcas

• Registro de marca, protección de LOGO
• Protocolo de cooperación y autorización de marca

4. Prevención de riesgos y cumplimiento operativo

• Archivo de cumplimiento del informe de auditoría
• Políticas de AML/KYC
• Declaración de seguridad y cláusulas de exención de responsabilidad de contratos inteligentes

Conclusión: La próxima etapa de las Finanzas descentralizadas es la «conformidad descentralizada»

Las mayores ilusiones de DeFi en estos años son: “Nadie lo controla = seguro”. Pero la realidad es justo lo contrario: que nadie lo controle solo significa que, una vez que algo sale mal, nadie puede ayudarte. La regulación eventualmente llegará, pero las razones por las que los proyectos colapsan a menudo no son cambios repentinos en la política, sino que ellos mismos cruzaron la línea. Muchos protocolos han sido cerrados, investigados o liquidados, y el problema no es que la tecnología no funcione, sino que:

• ¿Quién es el verdadero operador en el protocolo?
• ¿De quién es el dinero realmente?
• ¿Tienen lógica coherente el contrato y el libro blanco del token?
• ¿Es la “autonomía” del DAO solo una excusa?

En los próximos años, los verdaderos proyectos de Finanzas descentralizadas que se mantendrán no necesariamente serán los más “descentralizados”, sino aquellos que sean desarrollados por personas que entienden tanto la redacción de contratos como la lógica de cumplimiento.