Trader de Wall Street durante 27 años: ¡La burbuja de la IA va a estallar! Bitcoin ya no es "sexy", el retroceso del mercado es solo un aperitivo.

Texto original: David Lin, X

Compilado y organizado por: White55, Mars Finance

La historia no se repite de manera simple, pero siempre es sorprendentemente similar. En el programa de esta semana del conocido YouTuber David Lin, el veterano trader Gareth Soloway, con 27 años de experiencia en la burbuja de Internet y la crisis financiera de 2008, nos explicará las similitudes entre el mercado actual y los picos históricos. Él opina que, impulsado por el concepto de IA, la valoración del mercado ha sobrestimado enormemente el futuro, y un punto de inflexión clave ha llegado; una corrección del 10% al 15% es solo el comienzo.

Gareth no solo emitió una advertencia sobre el mercado de valores, sino que también mantiene una actitud cautelosa hacia las tendencias a corto plazo de Bitcoin y el oro. Además, expone de manera sistemática, desde múltiples dimensiones como la economía macro, la información privilegiada de la industria y los gráficos técnicos, por qué cree que los inversores necesitan prepararse para la inminente agitación del mercado.

La relación entre la burbuja de la IA, el mercado laboral y la política monetaria

Presentador: Sin duda, el mercado actual se encuentra en un período muy interesante. He notado un artículo en el que Kevin Hassett, exasesor económico senior de Trump, plantea un punto de vista. Él cree que la inteligencia artificial podría estar causando un “período de calma” en el mercado laboral. Mencionó que, a pesar de un fuerte crecimiento del PIB en el segundo trimestre de 2025, las empresas podrían estar reduciendo la demanda de contratación de graduados universitarios porque la IA ha mejorado la productividad de los empleados existentes. He visto algunos reportes, como los de grandes consultoras como McKinsey, que también han perdido parte de su negocio porque los clientes se están trasladando a consultoras de IA más baratas y eficientes. ¿Crees que la IA es la principal razón detrás del aumento del mercado de valores, pero al mismo tiempo está causando una desaceleración en el mercado laboral?

Gareth: Primero, la IA sin duda ha impulsado el aumento del mercado de valores. Los datos muestran que en los últimos dos años, el 75% del aumento del índice S&P 500 se ha relacionado directamente con las acciones de conceptos de IA, y las acciones de IA han estado liderando el mercado al alza. Sin embargo, no estoy de acuerdo en que la actual debilidad del mercado laboral se deba a la prosperidad de la IA. La IA tarde o temprano influirá cada vez más en el empleo, pero la verdadera razón en este momento es la gran incertidumbre en el ámbito empresarial.

Claro, el mercado de valores parece haber estado subiendo, pero la realidad es que las personas aún están soportando el dolor causado por la inflación, y creo que la inflación real es más alta de lo que se informa, lo que ha llevado a los consumidores a comenzar a frenar sus gastos (por ejemplo, el rendimiento de Cava y Chipotle). La disminución del gasto del consumidor ha obligado a estas empresas a tener que suspender la contratación.

Presentador: La Reserva Federal está a punto de detener la reducción cuantitativa (QT) y podría inyectar más liquidez mediante recortes de tasas continuos. ¿Crees que esto elevará aún más el mercado de acciones en general, en otras palabras, ¿la burbuja de IA se volverá más grande?

Gareth: Creo que la burbuja de la IA está en un punto de inflexión. Creo que el mercado de valores ha alcanzado su punto máximo y, al menos, experimentará una corrección del 10% al 15%. De hecho, ya mencioné que una corrección del 10% podría comenzar en octubre, y el mercado efectivamente alcanzó su punto máximo a finales de octubre. Aunque actualmente la caída desde el punto máximo histórico no es grande, realmente creo que ya ha comenzado una tendencia a la baja. Quiero hablar sobre algunas de las razones detrás de esto, ya que son muy dignas de atención.

Primero, están los indicadores de valoración. La valoración actual incorpora los ingresos futuros de los próximos 5 años (hasta 2030) e incluso más allá, lo que significa que el precio anticipa ganancias que aún no se han realizado, lo que representa un riesgo muy evidente.

En segundo lugar, debemos hablar sobre cómo fluye el capital de un lado a otro. Por ejemplo, AMD recibió miles de millones de dólares en inversión de OpenAI, pero a cambio, AMD otorgó a OpenAI una opción de compra para adquirir 100 millones de acciones de AMD. Nvidia también le dio a OpenAI una suma de dinero, para que OpenAI pudiera comprar o alquilar chips de Nvidia. Esto es, en cierta medida, un típico “esquema Ponzi”, cuyo objetivo es mantener este impulso positivo, mientras que la realidad es que este ecosistema no es tan sólido como parece. Muchas empresas también reconocen que “la IA es increíble, pero actualmente es difícil monetizarla.”

Realmente creo que la IA es el futuro, pero la pregunta es, en este momento, ¿realmente vale una valoración tan alta?

Otro problema importante es el centro de datos. La construcción de centros de datos está actualmente en pausa. Recuerda que el auge de las acciones de IA se debe en gran medida a que todos estos centros de datos necesitan ser construidos y todos necesitan chips. Pero la clave es que Microsoft ha detenido la construcción de dos centros de datos y Micron también ha detenido uno. ¿Por qué? Porque no hay suficiente energía. Tienen que conseguir energía y no pueden simplemente sacar de la red eléctrica existente, porque si hacen eso, las facturas de electricidad de los residentes podrían triplicarse. Entonces, si canalizas toda la energía a estos centros de datos, en realidad aplastará al consumidor promedio.

Al final, las empresas de centros de datos a gran escala están utilizando un período de depreciación de hasta siete años para calcular el valor de los chips. Esto es absurdo. Los datos muestran que, debido al rápido desarrollo de la tecnología y la carga de funcionamiento intensivo de los chips durante dos años consecutivos, un chip comprado al precio completo vale solo el 10% de su valor original después de dos años. Cuando distribuyes la depreciación a lo largo de siete años, la cantidad de depreciación anual se vuelve muy pequeña, lo que hace que las ganancias en sus informes financieros parezcan más altas. Pero en realidad, estas empresas a gran escala están sobreestimando gravemente sus beneficios.

Presentador: Las preguntas que has planteado han estado presentes durante un tiempo, pero nadie sabe cuánto tiempo más durará esta situación, ni cuándo se detendrá. Entonces, como trader, ¿cómo tomas decisiones de inversión reales basándote en esta información? Después de todo, la mayoría de la gente podría estar de acuerdo con tu opinión, pero también diría: “No sabemos cuándo se detendrá la música”.

Gareth: Esa es precisamente la parte aterradora. Si le preguntas a una persona común, la mayoría dirá que estamos en una burbuja, pero aún así siguen comprando porque no quieren perder la oportunidad de subir y creen que podrán salir con éxito antes de que el mercado se invierta. Esta psicología fue especialmente evidente en el mercado de criptomonedas y otros activos en su pico en 2021.

Mire el gráfico semanal de SMH (ETF de semiconductores de VanEck), que abarca prácticamente todas las principales empresas de semiconductores como Broadcom, NVIDIA y AMD. La línea amarilla es la media móvil de 200 semanas. Al retroceder a 2020 y 2021, vemos que hay un patrón en la desviación relativa de la media móvil de 200 semanas: en el pasado, en los picos, llegó a desviarse hasta un 102% por encima de la media de 200 semanas, seguido de una fuerte corrección del 45%.

En los datos de 2024, el grado de desviación también alcanzó el 102%, y posteriormente la industria experimentó una corrección del 40%. Recientemente, SMH volvió a alcanzar un grado de desviación del 102% hace unas semanas, lo que indica que el mercado podría enfrentar una nueva presión de ajuste. La media móvil de 200 semanas actúa como el “cuartel general” del mercado; cuando el precio de las acciones se desvía demasiado, eventualmente regresará. Según los datos actuales, la industria de semiconductores podría enfrentar una corrección significativa.

Análisis del mercado y de Bitcoin

Presentador: Esto es realmente preocupante, porque como mencionaste antes, la industria de los semiconductores está estrechamente vinculada a otras acciones del sector tecnológico y a la economía en general, existe un fenómeno de financiamiento cíclico. Supongo que si alguna de las grandes acciones de semiconductores cae, podría arrastrar a todo el mercado. ¿Estás de acuerdo?

Gareth: Estoy 100% de acuerdo. Cuando el 75% del aumento del índice S&P 500 en los últimos dos años proviene de acciones de IA, si estas acciones caen, inevitablemente arrastrarán a todo el mercado. Además, también debes considerar otros factores. Actualmente, el 90% de las expectativas de crecimiento del PIB provienen de los gastos de capital de estas grandes empresas tecnológicas. Ahora imagina, si estas grandes empresas reducen un poco sus gastos de capital, la economía estadounidense podría caer en recesión. Así que estamos al borde de una posible corrección más grande de lo esperado. Este tambaleo del mercado de valores, especialmente en el sector tecnológico, ha comenzado en las últimas semanas. Has visto varias ventas muy malas, justo el viernes pasado, experimentamos la mayor venta en un solo día desde abril.

Presentador: Los líderes de algunos grandes bancos también han expresado opiniones similares a la expectativa de caída del 10% al 15% que mencionaste anteriormente. El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, dijo hace unas semanas en Hong Kong que es muy probable que el mercado de valores tenga una corrección del 10% al 20% en los próximos 12 a 24 meses. El CEO de Morgan Stanley también está de acuerdo y cree que deberíamos dar la bienvenida a esta posibilidad, ya que una corrección del 10% al 15% es una parte natural del ciclo y no está impulsada por algún tipo de efecto de acantilado macroeconómico. Ellos parecen creer que incluso en un mercado alcista, este tipo de correcciones son bastante comunes. Entonces, estructuralmente, ¿sigues siendo optimista?

Gareth: Como trader a corto plazo, he estado más bajista recientemente, he estado vendiendo acciones de algunas compañías como Nvidia y SanDisk.

Déjame mostrarte el gráfico del índice S&P 500, te voy a mostrar por qué es muy probable que hayamos alcanzado un máximo. Desde el mínimo de la pandemia de COVID-19 en 2020 hasta el mínimo del mercado bajista en 2022, se ha formado una clara línea de tendencia, y actualmente el índice S&P 500 ha tocado la línea superior paralela al máximo del mercado alcista de 2021. Los datos históricos muestran que cuando el mercado toca la línea superior de este canal, ha habido correcciones a nivel de mercado bajista.

Basado en esto, creo que la corrección ya ha comenzado y que el pico del S&P 500 ya se ha formado. La razón por la que el mercado está ahora en una fase de consolidación es porque esos inversores que “compran en caídas” han sido adoctrinados por grandes instituciones, gobiernos, etc., a pensar que el mercado nunca caerá más del 2% al 3%. Cuando realmente llegue una corrección del 10% al 15%, estarán muy sorprendidos.

Presentador: ¿Cuál crees que es la acción de tecnología más sobrestimada? Mencionaste que estás vendiendo en corto a Nvidia.

Gareth: Prefiero hacer cortos de manera amplia en la industria de los semiconductores. Creo que hacer cortos antes de que se publique el informe de ganancias de Nvidia es un poco arriesgado, ya que siempre existe la posibilidad de que suba 10 o 20 dólares después del informe de ganancias, para luego caer nuevamente. A largo plazo, hay un gran riesgo de corrección según la valoración y el análisis técnico.

También estoy en corto, observando acciones de empresas como SanDisk que han tenido un crecimiento muy vertical el año pasado/este año; estos gráficos semanales deben corregir entre un 20% y un 30% para ser razonables. No estoy negando los fundamentos de estas empresas, pero el análisis técnico, la valoración y la estructura del mercado hacen que su riesgo a corto plazo sea muy alto.

Además, hay que recordar que los fondos no se retiran completamente al inicio del pico del mercado. En las etapas iniciales de la formación del pico, como en 2007, vemos una corrección, seguida de un fuerte rebote, luego otra corrección y otro rebote, porque los compradores han sido entrenados para comprar a precios bajos. La mayor caída ocurre al final del ciclo, cuando todos se rinden y entran en pánico. Por lo tanto, la formación temprana de un pico suele ser lenta, ya que aún hay personas comprando constantemente, pero a medida que el precio baja, la velocidad de la caída se acelera.

Moderador: Bien, pasemos a Bitcoin. Más tarde regresaremos para que Gareth dé su pronóstico del S&P 500 para fin de año. Bitcoin ha tenido una fuerte corrección y ha caído por debajo de 100,000 dólares, ahora está por debajo de 95,000 dólares, ¿qué opinas sobre Bitcoin ahora y los niveles de soporte clave que vienen?

Gareth: Desde un punto de vista profesional, en realidad es muy fácil determinar este alto. Hemos estado discutiendo durante los últimos meses que si conectas el máximo del mercado alcista de 2017 y el primer máximo de 2021, esta línea de tendencia predice perfectamente cada uno de los últimos picos.

Así que está claro que la línea blanca aquí es un nivel de resistencia. Si podemos volver a subir y romper esta línea, entonces la opinión de aquellos que gritan precios absurdamente altos podría volverse válida.

Si el mercado de valores cae y provoca pánico, la gente desafortunadamente seguirá vendiendo Bitcoin. Actualmente, el soporte clave de Bitcoin está entre 73,000 y 75,000 dólares (muchos puntos altos / de ruptura están en esa área de soporte). Si los bajistas ganan la batalla, Bitcoin podría regresar a 73,000 a 75,000 dólares, o incluso más bajo; si los alcistas pueden mantener esta línea, podríamos volver a 127,000, 128,000 e incluso 130,000 dólares.

Moderador: Mencionaste los riesgos en el sector de los semiconductores, y sabemos que los campos de Bitcoin y las acciones tecnológicas están interrelacionados. ¿Por qué crees que este año el rendimiento de Bitcoin no ha sido tan bueno como el de muchas acciones de semiconductores y todo el sector tecnológico? Bitcoin ha permanecido prácticamente estable este año, mientras que el índice Nasdaq sigue en aumento.

Gareth: Hay varias razones:

El bitcoin se ha convertido recientemente en un activo “aburrido”. Sé que suena loco, pero cuando ves que algunas acciones de chips suben un 30%, 40% o incluso un 100%, parecen las nuevas “altcoins”, con aumentos absurdos. En comparación, el bitcoin se ve menos “sexy”.

Otro factor es que comenzamos a ver que el poder de compra de las instituciones no es tan activo como antes. Algunas empresas de criptomonedas que habían establecido reservas de Bitcoin ahora tienen dificultades para financiarse, lo que ha llevado a una disminución en la compra. Incluso hemos visto esto en MicroStrategy. Debido a los cambios en las condiciones de los préstamos, MicroStrategy no puede obtener la misma cantidad de fondos para realizar compras masivas como lo hizo en el pasado. Así que MicroStrategy sigue comprando, pero los pedidos son mucho más pequeños que antes.

El último factor es la desriesgificación. Si miras atrás, antes de que el mercado de valores alcanzara su pico, los activos arriesgados ya habían alcanzado su punto máximo. En diciembre de 2017, Bitcoin alcanzó su pico, y en enero de 2018, el mercado de valores alcanzó su pico. En noviembre de 2021, Bitcoin alcanzó su pico, y a finales de diciembre de ese mismo año, el mercado de valores alcanzó su pico. Cuando las personas comienzan a desriesgar, al menos para los grandes fondos institucionales, su principal preocupación son los activos de mayor riesgo, es decir, las criptomonedas. Así que el proceso de desriesgificación comienza desde allí y luego se propaga al mercado de valores como un resfriado. Creo que estamos al borde de ver que esto suceda.

Presentador: Si se dice que Bitcoin y las acciones tecnológicas han tenido una correlación muy estrecha a lo largo de la historia, y que en los ciclos de mercado alcista anteriores, el rendimiento de Bitcoin ha superado al del mercado de valores, pero esta vez no ha sido así. ¿Significa esto que Bitcoin está subestimado?

Gareth: Creo que Bitcoin finalmente superará al mercado de valores, porque sigue siendo un activo digital de oro de reserva. Así que cuando llegue el pánico y comience la desinversión, los precios se verán afectados. Pero una vez que se asiente el polvo, la gente se dará cuenta de que el mercado de valores necesita caer más, y Bitcoin puede convertirse en un receptor de parte de esos flujos de capital. Quiero ser claro, todavía creo que Bitcoin podría caer a 73,000-75,000 dólares, o incluso más bajo, pero iré comprando gradualmente durante la caída para acumular una posición de tenencia a largo plazo.

Presentador: ¿Eres más optimista o pesimista sobre el mercado de las altcoins?

Gareth: Tengo una actitud cautelosa hacia las altcoins. Siempre están cambiando y siempre hay una nueva tecnología popular que aparece. En mi opinión, Ethereum aún necesita bajar un poco más; he establecido un precio de compra para el trading de rango de ETH entre 2800 y 2700 dólares, y esta posición es un punto de soporte importante.

Oro, comparación de riesgos y perspectivas a largo plazo

Presentador: Hablemos de oro. El oro se mantiene estable por encima de los 4000 dólares y está en un proceso de consolidación. Es interesante notar que he observado que los videos sobre oro en mi canal han comenzado a perder popularidad. Hace un mes y medio, cuando el precio del oro se disparó por encima de los 4000 dólares, la gente estaba muy emocionada. Ahora, básicamente, ha formado un suelo alrededor de los 4000 dólares, y mi interpretación es que la gente ha aceptado esto como “nueva normalidad”. ¿Es esta la nueva normalidad? ¿Son los 4000 dólares ahora el precio mínimo?

Gareth: Personalmente creo que el oro aún tiene algo de espacio a la baja, porque no ha sacado a los “debiles”. El mercado suele tender a eliminar a estos tenedores indecisos antes de iniciar la próxima ronda de un mercado alcista. Comparar el comportamiento del precio del oro en 1979 con el de 2025 muestra un patrón casi similar: primero hay un aumento, luego una consolidación, y después varias semanas de aumento continuo (en 1979 hubo 9 semanas de velas semanales alcistas consecutivas, lo que también ocurrió en 2025). Históricamente, la corrección de 1979 comenzó una nueva ronda de aumentos solo después de que retrocedió al nivel de soporte clave.

Según la analogía, creo que el oro podría caer a $3,600–$3,500 antes de comenzar la próxima gran subida. Pero lo importante es que esta vez es diferente a 1979. En 1979 y en la década de 1980, el entonces presidente de la Reserva Federal, Volcker, estaba aumentando las tasas de interés. Y ahora, Powell está reduciendo las tasas. En 1979, la relación deuda-PIB era del 32%, ahora es del 130%. El gobierno actual sigue gastando sin control. Así que la diferencia es que, en 1979, nos tomó de 20 a 30 años volver a ver un máximo histórico. Y esta vez, creo que para el próximo año, volveremos a un máximo histórico. Alcanzar los 5,000 dólares el próximo año no es una duda para mí.

Presentador: En el corto plazo, ¿cuál de estos activos tiene un mayor riesgo de descenso: oro, Bitcoin o acciones? Si se calcula en porcentaje, ¿cuál debería caer más?

Gareth: En términos porcentuales, la volatilidad de Bitcoin es la mayor y el riesgo a la baja a corto plazo es el más alto. Si Bitcoin cae a mi precio objetivo de 75,000 o 73,000 dólares, eso sería una caída de aproximadamente el 23% desde el nivel actual. Si el oro cae a mi nivel establecido de alrededor de 3600 dólares, eso sería una caída de aproximadamente el 12%. En cuanto al mercado de valores, hemos hablado de una corrección del 10% al 15%. Esta corrección nos llevaría a un nivel de aproximadamente 6100 puntos, que es el punto pivote alto que se rompió anteriormente y ahora se convierte en soporte técnico. Para mí, el mercado de valores es el más incierto; podría estar en un pico cíclico y en los próximos años podríamos ver caídas de hasta el 30% al 40%, aunque creo que después de una corrección del 10% al 15% habrá un rebote. Si tuviera que asignar, me inclinaría más hacia el oro en esos precios objetivos mencionados, ya que es relativamente el menos arriesgado, seguido de Bitcoin.

Moderador: ¿Por qué crees que el oro es estructuralmente mejor que el bitcoin?

Gareth: El principal problema del Bitcoin es que hay una gran cantidad de apalancamiento en el sistema. Las personas pueden invertir con grandes sumas de dinero. Cuando entidades como MicroStrategy poseen tanto Bitcoin y también utilizan apalancamiento, eso me preocupa. Como alguien que vive analizando riesgos de transacciones, realmente me pone un poco nervioso. Si se encuentran en problemas y se ven obligados a liquidar, podrían provocar una caída en el Bitcoin mayor que cualquier otra que hayamos visto.

El oro es aún más diversificado, ya que los bancos centrales de todos los países lo poseen; no lo venderán de manera frenética, ya que los bancos centrales pueden imprimir su propio dinero. Por lo tanto, al menos para mí, el precio del oro tiene más seguridad.

Presentador: Quiero compartir una publicación de Ray Dalio, que resuena con lo que dijiste antes sobre “estímulos en una burbuja”. Mencionó que la Reserva Federal anunció el cese de la contracción cuantitativa (QT) y el inicio de la expansión cuantitativa (QE), y, de cualquier manera que se describa, esto es una medida de alivio. ¿Cómo crees que afectará esto al mercado?

Gareth: Estoy de acuerdo con la opinión de Dalio: el cambio técnico de operación de la Reserva Federal (detener la reducción de balance y llevar a cabo la flexibilización cuantitativa o acciones similares) está inyectando liquidez en un sistema que ya tiene burbujas. Históricamente, el patrón de aumentar la deuda durante períodos de expansión y desendeudarse durante recesiones no ha aparecido en este ciclo: hemos estado acumulando deuda continuamente, lo que ha creado burbujas más grandes, y burbujas más grandes significan colapsos más grandes. La situación actual podría ser incluso más grave que durante la crisis financiera, y creo que muchas personas tienen dificultades para comprender completamente su magnitud. Estados Unidos se está acercando o entrando en un problema de nivel de ciclo centenario, lo que hará que muchos jóvenes inversores que nunca han experimentado un gran colapso sean “educados” por este evento. Se dice a menudo que siempre hay alguien en cada generación que tiene que pasar por uno. La mayoría de los que vivieron la Gran Depresión ya no están, y parece que hemos olvidado esas lecciones: administrar el dinero con precaución, no consumir en exceso, no acumular deudas enormes.

Presentador: ¿Qué consejo de advertencia le darías a los jóvenes traders que aún no han experimentado una caída significativa o la ruptura de una burbuja?

Gareth: Mantente alerta. Muchos nuevos inversores entraron en el mercado después de la pandemia de COVID-19, desde entonces solo hemos experimentado un rebote en forma de V, el mercado alcanzó un nuevo máximo en un mes, podrían pensar que el mercado solo subirá. Comencé a operar en 1999, recuerdo que el Nasdaq tardó más de 15 años en alcanzar un nuevo máximo. Pero la historia no es así, el mercado puede necesitar más tiempo para recuperarse. Proteger el capital es clave: operar con disciplina, controlar el riesgo y ser conscientes de los riesgos sistémicos que la situación actual de dinero y deuda conlleva. Al menos el 60%–70% de los hogares estadounidenses pueden estar en recesión económica, el aumento del mercado oculta esta realidad; una vez que el mercado de valores caiga, el consumo de lujo disminuirá, en mi opinión, sin importar cuánto sea el gasto de capital en IA, la economía se desacelerará.