Modelo de Prima de Riesgo de Goldman Sachs EE. UU.: Tres impulsores clave explican los movimientos del mercado

El marco de prima de riesgo de acciones de EE. UU. propietario de Goldman Sachs descompone la valoración del mercado y la acción del precio en tres componentes principales (gráfico a continuación):

1. Expectativas de Crecimiento en EE.UU. (línea azul oscuro) Mide los cambios en las previsiones de consenso para el crecimiento económico futuro de EE. UU.
2. Expectativas de la Política Monetaria de EE. UU. (línea azul claro) Captura la fijación de precios del mercado sobre una política de la Fed más restrictiva o más laxa (hawkish vs dovish).
3. Prima de Riesgo de EE. UU. (línea roja) El retorno adicional que los inversores exigen para mantener activos de riesgo en EE. UU. (acciones) sobre las tasas libres de riesgo — esencialmente un proxy para el miedo, la incertidumbre y el sentimiento de los inversores.

Aquí está lo que los últimos datos nos están diciendo:

(Fuentes: Goldman Sachs Global Investment Research)

1. La Prima de Riesgo Ha Estado Cayendo Constantemente (Línea Roja)

La línea roja alcanzó su punto máximo alrededor de las 10 en mayo de 2025 y ha disminuido casi continuamente desde entonces, estabilizándose cerca de 5 en los últimos meses.

Interpretación: Los inversores están exigiendo menos compensación por poseer activos de riesgo en EE. UU. Esto refleja la disminución de los riesgos de cola percibidos y la mejora del sentimiento, un patrón que ha reflejado de cerca la caída del VIX ( el medidor de miedo a corto plazo del mercado ) durante el mismo período.

2. La política monetaria sigue siendo extremadamente agresiva (Línea azul claro)

La línea azul claro se ha mantenido profundamente negativa, rondando alrededor de -10 durante la mayor parte de 2025 antes de mostrar el primer leve aumento en octubre.

Interpretación: Los mercados han descontado una política de la Fed persistentemente ajustada durante la mayor parte del año. La ligera mejora desde octubre coincide con el anuncio de la Fed de que pondría fin a la reducción del balance (QT) — un pequeño pero significativo cambio hacia una postura más acomodaticia. Aún así, las expectativas de política siguen siendo unas de las más restrictivas en décadas.

3. Mejora de las Expectativas de Crecimiento pero Ahora Retrocediendo (Línea Azul Oscura)

La línea azul oscuro tocó fondo cerca de cero en abril de 2025, se recuperó a aproximadamente +5 a mediados de año, y recientemente ha comenzado a debilitarse nuevamente mientras aún se encuentra en territorio positivo.

Interpretación: A pesar del contexto de política agresiva, las expectativas de crecimiento mejoraron a principios de 2025. La reciente corrección se alinea con los renovados temores de recesión vinculados a la señal de “sin recortes” de la Fed en diciembre y las persistentes tasas reales altas.

La Gran Imagen Riesgo

El peligro principal sigue siendo la acción del precio monetaria prolongada y extrema ( línea azul claro cerca de mínimos históricos ) suprimendo las expectativas de crecimiento ( línea azul oscuro en tendencia a la baja ). Ninguna economía puede sostener tasas reales cerca del 4% indefinidamente sin consecuencias.

Aunque la prima de riesgo ha caído y el sentimiento se ha estabilizado, la combinación de una política aún agresiva y las previsiones de crecimiento en desaceleración mantienen los riesgos de recesión elevados en un horizonte de 6 a 18 meses.

En resumen: el modelo de Goldman Sachs muestra que las primas de riesgo más bajas han respaldado las acciones, pero la tensión subyacente entre el crecimiento y la política no se ha resuelto — y hasta que lo esté, el camino de menor resistencia para los activos de riesgo sigue siendo frágil.