Con la implementación oficial del Reglamento de Mercados de Criptoactivos de la UE (MiCA) en 2024, las stablecoins en euros han experimentado un ciclo de crecimiento muy esperado. Los datos muestran que, en los 12 meses posteriores a la aplicación de MiCA, la capitalización de mercado de las principales stablecoins en euros creció en más del 100% interanual, invirtiendo por completo la tendencia de caída previa. Para mediados de 2025, la capitalización total de las stablecoins en euros se acerca a los 500 millones de dólares, y el volumen de comercio mensual pasó de menos de 400 millones de dólares a 3.800 millones, siendo EURC y EURCV los principales impulsores del crecimiento.
A simple vista, las stablecoins en euros parecen estar en rápida “renovación”, y el mercado de criptomonedas en Europa parece haber llegado a un entorno de mayor liquidez. Sin embargo, la cuestión clave que realmente afecta la ejecución de precios por parte de los traders se oculta en la estructura de los intercambios y los libros de órdenes.
Los estudios muestran que la rápida expansión del mercado de stablecoins en euros no se debe completamente a una demanda adicional, sino en mayor medida a una reestructuración del mercado impulsada por la regulación. Tras la clarificación de los requisitos de cumplimiento de MiCA, los intercambios eliminaron rápidamente los productos que no cumplían con los requisitos, lo que llevó a una rápida subida de la cuota de mercado de las stablecoins en euros conformes, alcanzando en su momento más del 90%. Sin embargo, al mismo tiempo, el volumen semanal total de stablecoins en euros no volvió a los niveles históricos, lo que indica que el “aumento de cuota” no equivale necesariamente a un “aumento real de la liquidez”.
En cuanto a las transacciones en euros de Bitcoin y Ethereum, la mejora en la calidad de ejecución proviene más de una alta concentración de liquidez que del auge de las stablecoins en sí mismas. Los datos muestran que la proporción de BTC-EUR en las transacciones globales de Bitcoin en moneda fiat se acerca al 10%, mucho más alto que en el pasado. Pero estos volúmenes están altamente concentrados en unos pocos intercambios, de los cuales cuatro CEX representan más del 85% del volumen de transacciones en euros, siendo Bitvavo casi la mitad.
El resultado de esta concentración es que el diferencial de compra y venta en los principales intercambios se ha reducido notablemente, con algunos plataformas teniendo un spread medio en BTC-EUR de solo 2–3 puntos básicos, mientras que en otras aún supera los 20 puntos básicos. La profundidad del mercado también es similar: las plataformas de alta calidad pueden manejar grandes transacciones sin impactar significativamente el precio, pero los intercambios de menor tamaño todavía enfrentan costos de ejecución elevados.
El verdadero valor de las stablecoins en euros radica en reducir la fricción en la transferencia de fondos y en el reequilibrio entre plataformas, especialmente cuando las transferencias bancarias están limitadas o en horarios no laborables. Sin embargo, no mejoran automáticamente el deslizamiento en todos los pares BTC-EUR o ETH-EUR. Las plataformas con mayor actividad en transacciones con stablecoins no necesariamente ofrecen la mejor calidad de ejecución en spot, y esa “brecha en los intercambios” es un riesgo que muchos traders pasan por alto.
En general, en su primer año, MiCA logró cumplir sus objetivos regulatorios: reglas más claras, productos más conformes y las stablecoins en euros volvieron a ser escalables. Pero para los traders, la mejora en la liquidez del mercado de criptomonedas en Europa parece centrarse en unos pocos “islas habitables”, en lugar de una actualización integral. Lo que realmente determina la ejecución de precios sigue siendo la elección del intercambio, la profundidad del mercado y la distribución de la liquidez, no solo el crecimiento de la capitalización de mercado de las stablecoins.
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