La semana pasada, Bitcoin protagonizó una emocionante tendencia de “Gran Ira”, con una caída diaria superior al 10%, acercándose peligrosamente a los 60,000 dólares. Posteriormente, aunque se recuperó con fuerza hasta cerca de los 70,000 dólares, ¿esta caída abrupta ya constituye lo que se llama una “venta de capitulación”? Es decir, ¿los inversores vendieron por pánico, agotando la presión de venta y allanando el camino para la próxima tendencia alcista?
Sin embargo, desde la perspectiva del mercado de derivados, la respuesta probablemente sea negativa. Según Greg Magadini, director de derivados en Amberdata, las señales del mercado de futuros indican que Bitcoin aún podría tener espacio para caer más.
En el informe del lunes, Magadini señaló que durante esta caída, la reacción del diferencial de futuros (la diferencia entre los precios de futuros y spot) fue claramente fría, sin mostrar los cambios drásticos típicos de un mercado bajista. Él dijo:

El diferencial de futuros casi no mostró la ‘respuesta del mercado’ que cabría esperar, lo que me hace dudar de que ya hayamos pasado por un verdadero momento de capitulación.

Lo que él se refiere es a la relación típica entre los futuros en tendencia bajista, especialmente en la fase de liquidación del mercado, y el precio spot.
Los futuros permiten a los traders comprar o vender un activo subyacente, como Bitcoin, a un precio acordado en una fecha futura. Los inversores pueden apostar a la tendencia del precio mediante futuros, comprando en tendencia alcista o vendiendo en caída, sin necesidad de poseer realmente Bitcoin. Por ello, la diferencia de precios entre futuros y spot (el diferencial) suele ser un indicador importante para interpretar el sentimiento del mercado y la dirección de las posiciones.
Cuando el precio de futuros está claramente por encima del spot, indica un mercado optimista, y los inversores están dispuestos a pagar una prima por la subida futura. Por el contrario, si el precio de futuros cae por debajo del spot, mostrando una prima negativa, significa que la presión de venta de los bajistas es fuerte y el mercado es pesimista.
Al revisar la historia de Bitcoin, los mercados bajistas suelen tocar fondo cuando los futuros y los contratos perpetuos muestran una “prima negativa significativa”. Esta diferencia extrema refleja una pérdida total de confianza en el mercado, con los poseedores de monedas vendiendo en pánico (es decir, capitulando), marcando la fase final de limpieza del mercado bajista.
Sin embargo, en la volatilidad de la semana pasada, la prima de futuros fue solo un destello pasajero.
Magadini señala que, aunque la prima de futuros a 90 días de Bitcoin ha ido disminuyendo gradualmente con cada caída, la amplitud de la fluctuación casi no supera los -100 puntos básicos (bps), sin formar una prima negativa profunda. Actualmente, la prima fija de futuros de Bitcoin se mantiene en torno al 4%, casi igual a la tasa de interés de los bonos del Tesoro sin riesgo.
Si retrocedemos al final del mercado bajista de 2022, cuando Bitcoin cayó por debajo de los 20,000 dólares, la prima de futuros a 90 días alcanzó un máximo del 9%, reflejando claramente un mercado extremadamente pesimista y una retirada masiva de posiciones apalancadas.

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