Si se supone que el colapso inicial de la acción de la moneda DAT es inevitable, ¿cómo deberían reaccionar los inversores? ¿Qué estrategias deberían adoptar? ¿Qué algoritmos y estándares existen? ¿Hay casos de éxito en el mercado? ¿Cuál es su ventaja competitiva central?
Guía de lectura:
Los compañeros que aún no han leído el artículo anterior sugieren que primero vayan a: "Biografía Oculta de Criptoacciones: La técnica de corte escondida en la 'dilución de acciones' y el algoritmo mNAV"
Si solo quieres ver el análisis de casos, puedes seguir leyendo.
Parte Cuatro: La Verdad sobre la "Cerca de Protección" y el Futuro del Modelo DAT
Después de entender el mecanismo de operación y los riesgos de las "acciones de criptomonedas", surge una pregunta clave: ¿cuál es la competitividad a largo plazo de las empresas de tipo DAT y cuál es su "foso"? ¿Hacia dónde se dirigirán en el futuro?
4.1. La verdad sobre el foso: una "rueda de capital" que depende del sentimiento del mercado
La verdadera "ventaja competitiva" de DATs no proviene de su negocio en sí, sino de una ventaja de financiamiento altamente contextualizada y frágil. Su competencia central radica en un poderoso ciclo de liquidez y costo de financiamiento: "Capacidad de financiamiento → Comprar más monedas → Aumentar las expectativas de retorno de los inversores → Atraer más liquidez → Reducir costos de financiamiento → Aumentar aún más la capacidad de financiamiento". Este mecanismo, el "volante de capital", es esencial para entender la naturaleza de su modelo de negocio.
Ciclo positivo (en un mercado alcista):
Esta rueda de inercia puede generar una poderosa fuerza impulsora positiva en un mercado alcista.
La alta prima es combustible: El precio de las acciones de la compañía se negocia a un precio superior al valor neto de los activos digitales (NAV) que posee, formando una "prima de capital" (mNAV Premium). Esta prima es el combustible clave para iniciar todo el ciclo.
Capacidad de financiamiento activada: Gracias a una alta prima, la empresa puede llevar a cabo financiamiento "acumulativo" (Accretive) mediante la emisión de nuevas acciones o bonos convertibles a bajo interés, es decir, usar acciones sobrevaloradas para obtener fondos, adquirir más activos digitales, y así expandir su balance sin diluir o incluso aumentando la cantidad de criptomonedas por acción.
Liquidez y bajo costo: Cuando el sentimiento del mercado es alto y la liquidez de las acciones es excelente, la empresa puede vender fácilmente una gran cantidad de nuevas acciones en el mercado público sin causar un gran impacto en el precio, lo que reduce en gran medida el costo de fricción de la financiación.
"Comprar, comprar, comprar" refuerza la narrativa: La empresa seguirá utilizando los fondos recaudados para adquirir más activos digitales, lo que no solo aumenta el valor neto de los activos de la empresa, sino que también refuerza su narrativa de mercado como "motor de crecimiento", atrayendo a más inversores, elevando aún más el precio de las acciones y la prima, formando un poderoso ciclo de retroalimentación positiva.
Destrucción inversa (en un mercado bajista):
Sin embargo, este poderoso motor tiene una debilidad mortal: depende completamente de un sentimiento de mercado alcista continuo y de primas de acciones elevadas. Una vez que el mercado cambia, el volante girará rápidamente en la dirección opuesta, convirtiéndose en un "espiral de la muerte":
Desaparición de la prima, agotamiento del combustible: Cuando el precio de la moneda subyacente cae, el precio de las "acciones de moneda" cae aún más, lo que provoca que la prima mNAV se reduzca rápidamente, e incluso se convierta en un descuento.
Capacidad de financiamiento congelada: Una vez que desaparece la prima, cualquier actividad de financiamiento a través de la emisión de acciones será "dilutiva". En este momento, la empresa ya no puede realizar financiamientos que aumenten su valor, y su historia de crecimiento central se quiebra. La capacidad de financiamiento, esta única muralla, se seca instantáneamente.
Ciclo de retroalimentación negativa: La agotamiento de los canales de financiación y la ruptura de la narrativa de crecimiento pueden desencadenar ventas masivas por parte de los inversores, lo que a su vez presiona aún más los precios de las acciones, formando un ciclo vicioso que, en última instancia, puede llevar al colapso de las acciones.
Por lo tanto, la muralla defensiva de los DAT es extremadamente estrecha e inestable, ya que depende completamente de la cambiante emoción del mercado de capitales. Una vez que la emoción del mercado se invierte y la prima desaparece, esta muralla defensiva se secará instantáneamente, y la empresa perderá su única ventaja competitiva.
4.2. Estudio de casos comparativos: práctica y variación de estrategias
A pesar de que el modelo básico es similar, los diferentes DATs muestran diferencias significativas en la ejecución de estrategias específicas, diferencias que reflejan su comprensión diversa de su posicionamiento, el entorno del mercado y las restricciones regulatorias.
Strategy Inc. (MSTR) - Pionero Agresivo
Como pionero en el modelo, la estrategia de MicroStrategy es la más agresiva. No solo utiliza una variedad de instrumentos de deuda (como bonos convertibles) para maximizar el apalancamiento, sino que su fundador, Michael Saylor, también ha creado una "muralla blanda" para la empresa a través de su poderosa marca personal y su continuo evangelismo. Ha logrado vincular profundamente a MicroStrategy con BTC, convirtiéndola en la acción representativa de BTC más conocida entre los inversores globales, y este reconocimiento de marca ha consolidado en cierta medida su prima mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptador internacional flexible
El caso de Metaplanet muestra cómo el modelo DAT puede innovar y ajustarse según el entorno del mercado de un país o región específicos. Su estrategia aprovecha de manera ingeniosa el entorno macroeconómico y regulatorio único de Japón:
Arbitraje de yenes (Yen Carry Trade): En el contexto de que el Banco de Japón mantiene tasas de interés ultra bajas a largo plazo, Metaplanet toma prestados yenes a un costo cercano a cero y los convierte en BTC, que se espera que se aprecie a largo plazo, llevando a cabo así un arbitraje macroeconómico.
“Warrants de Precio de Ejercicio Móvil” (Moving Strike Warrants): Dado que la regulación en Japón no permite el mecanismo de emisión adicional ATM común en el mercado de acciones de EE. UU., Metaplanet ha innovado utilizando un warrant cuya precio de ejercicio está vinculado al precio de cierre del día anterior. Este diseño asegura que los warrants solo se ejerzan cuando el precio de las acciones aumenta, logrando así un efecto de financiamiento dilutivo similar al ATM, en niveles altos de precios de acciones.
Ventajas fiscales: Japón impone altos impuestos progresivos sobre las ganancias de las criptomonedas detenidas directamente por individuos, mientras que la tasa del impuesto sobre las ganancias de capital de las acciones es mucho más baja (alrededor del 20%). Esta diferencia fiscal hace que sea más atractivo para los inversores japoneses mantener BTC indirectamente mediante la compra de acciones de Metaplanet, en lugar de comprar BTC directamente, creando una demanda local para sus acciones.
Semler Scientific (SMLR) - Integrador de negocios cauteloso
Semler Scientific representa una estrategia más conservadora: el modelo de "Dinero Lento". La empresa planea utilizar el flujo de caja estable generado por su negocio central de atención médica para comprar BTC de manera gradual y prudente, con el objetivo de lograr una acumulación de activos más "valiosos" para los accionistas. Este modelo es teóricamente más sostenible, ya que no depende completamente de la financiación externa. Sin embargo, su desafío radica en que el negocio central de la empresa enfrenta cuellos de botella en el crecimiento y presión regulatoria, lo que complica la narrativa de generar suficiente flujo de caja para respaldar la compra masiva de BTC.
Tron Inc. (TRON) - Fusión inversa y modo de mezcla
El caso de Tron Inc. muestra una ruta de salida a bolsa y una estructura empresarial no convencional. La empresa, que anteriormente era SRM Entertainment, entró al mercado público a través de una fusión inversa con TRON DAO y cambió su nombre a Tron Inc. Esta estrategia le permitió convertirse rápidamente en una empresa cotizada en Nasdaq y centrarse en construir reservas financieras del token TRX. Su singularidad radica en su modelo de negocio híbrido: conserva su actividad original de diseñar y fabricar productos personalizados para grandes lugares de entretenimiento (como Disney y Universal Studios), mientras explora estrategias financieras basadas en blockchain. Además, la empresa utiliza activamente sus reservas de TRX para hacer staking, generando hasta un 10% de rendimiento anual a través de plataformas como JustLend, lo que proporciona un flujo de efectivo no dilutivo para sus operaciones. (Desde una perspectiva general, el token $TRX no ha abandonado la red Tron.)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - Ballena agresiva de Ethereum
BitMine (BTMR) representa una expansión agresiva del modelo DAT hacia activos fuera de BTC. La empresa ha transformado su negocio de minería de BTC, centrándose en convertirse en el mayor poseedor empresarial de Ethereum (ETH) a nivel mundial, y ha establecido un ambicioso objetivo de poseer el 5% del total de ETH en circulación. Su estrategia se caracteriza por una asombrosa velocidad de financiación, acumulando en poco tiempo reservas de ETH valoradas en miles de millones de dólares a través de colocaciones privadas masivas (PIPEs) y financiación de capital. Esta estrategia de acumulación agresiva ha atraído a inversores de alto perfil, incluidos Founders Fund de Peter Thiel y Stanley Druckenmiller, y está presidida por Tom Lee de Fundstrat. Sin embargo, el rendimiento de las acciones de BMNR es extremadamente volátil, experimentando aumentos de miles de puntos porcentuales seguidos de fuertes correcciones, lo que resalta su naturaleza de alto riesgo y alta recompensa. Debido a que sus ingresos por el negocio principal (minería) son escasos y están en pérdidas, su valoración está casi completamente impulsada por las expectativas del mercado sobre el precio de ETH y la confianza en su capacidad de financiación.
4.3. La próxima evolución: "finanzas productivas"
Frente a la vulnerabilidad inherente de la estrategia de tenencia pasiva, el modelo DAT está experimentando una evolución importante, pasando de "Tesorería Pasiva" a "Tesorería Productiva".
La estrategia fiscal tradicional de BTC es, en esencia, una estrategia pasiva de "oro digital", donde el activo en sí no genera ningún flujo de efectivo. En cambio, el modelo de "finanzas productivas" se centra en poseer activos digitales que pueden generar ingresos a través de mecanismos nativos de la red, principalmente tokens de cadenas de bloques públicos que utilizan el mecanismo de consenso POS, como ETH y SOL.
Al realizar Staking con ETH o SOL en posesión, la empresa puede obtener recompensas valoradas en tokens directamente del protocolo. Estos ingresos por staking son una forma de "interés" endógeno y nativo del cripto, que no depende del mercado crediticio tradicional, proporcionando a la empresa una fuente de flujo de caja estable y no dilutiva. La aparición de este modelo señala que los DATs pueden transformarse de meros vehículos de ingeniería financiera a empresas operativas con negocios reales nativos de criptomonedas. Por ejemplo, empresas como DeFi Development Corp. (DFDV) están concentrándose en acumular SOL y generar ingresos por staking mediante la operación de nodos de validación. (TRON Inc también está a la vanguardia de esta tendencia)
Esta evolución hacia las "finanzas productivas" es una respuesta estratégica a la realidad de que el modelo de tenencia pasiva tiene un foso demasiado frágil. Al crear flujos de efectivo endógenos, desvinculados de la emoción del mercado de capitales, estas empresas están intentando construir un foso económico más ancho y más profundo, lo que reduce su dependencia extrema de la capacidad de financiación en mercados alcistas y proporciona una base más sólida para su supervivencia y desarrollo a largo plazo.
Parte cinco: Resumen - Ver la esencia a través de la niebla
Para los inversores que deseen invertir en este tipo de empresas, es necesario abandonar la perspectiva de verlas como simples "acciones de activos criptográficos" y, en su lugar, evaluarlas como un fondo de cobertura apalancado altamente especulativo y de gestión activa. Su rendimiento final de inversión depende de la compleja interacción de los siguientes cuatro variables clave:
Desempeño del precio de los activos criptográficos subyacentes: Esta es la base que determina el valor neto de los activos de la empresa (NAV).
Capacidad de ingeniería financiera de la gestión: es decir, la rapidez con la que la empresa puede recaudar fondos y convertirlos en activos, así como el bajo costo y la mínima dilución que esto implica.
El sentimiento del mercado en el mercado de acciones: Este es el factor clave que determina el nivel de prima de mNAV de la empresa, afectando directamente su capacidad de financiamiento y la intensidad del "efecto rueda".
Contenido de activos criptográficos netos por acción: esto determina el nivel de activos criptográficos asignados a cada acción.
Tomando como ejemplo a Strategy Inc BTC, al evaluar el "coin stock", se deben monitorear los siguientes indicadores clave, en lugar de centrarse únicamente en la cantidad total de BTC que la empresa ha anunciado que posee:
Contenido de activos criptográficos por acción (totalmente diluido): Este es el indicador más importante para medir la exposición real de los accionistas. Los inversores deben seguir de cerca la tendencia de su cambio histórico para determinar si las actividades de financiamiento de la empresa son de valorización o de devaluación a largo plazo.
Tendencia de la prima de mNAV: ¿La prima está aumentando o disminuyendo? La contracción continua de la prima es una señal clara de que la confianza del mercado está disminuyendo y los riesgos están aumentando. Compararla con empresas similares y ETFs relacionados puede ayudar a evaluar mejor si su valoración es razonable.
Términos de financiamiento/emisión adicional: Estudia detenidamente los términos específicos de cada emisión de deuda o aumento de capital de la empresa, incluyendo el precio de conversión de los bonos convertibles, las tasas de interés, así como la escala y el precio de ejecución del plan ATM. Estos detalles revelan el riesgo de dilución y la presión financiera futura de la empresa.
Conocer lo que es, y también conocer por qué es.
El "volante de capital" que impulsa el aumento de precios de las acciones de DAT en un mercado alcista es precisamente la razón fundamental que provoca su caída acelerada en un mercado bajista. Su modelo de negocio central, que consiste en financiar la compra de más activos aprovechando la alta prima de precios de las acciones, es en sí mismo una espada de doble filo. Esta dependencia extrema de la emoción del mercado de capitales determina que su destino esté inevitablemente vinculado a las fluctuaciones cíclicas del mercado.
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moneda acciones ocultas伝記：DAT模式的 acciones dilución y infinito respaldo murallas
Autor: danny Fuente: X, @agintender
Si se supone que el colapso inicial de la acción de la moneda DAT es inevitable, ¿cómo deberían reaccionar los inversores? ¿Qué estrategias deberían adoptar? ¿Qué algoritmos y estándares existen? ¿Hay casos de éxito en el mercado? ¿Cuál es su ventaja competitiva central?
Guía de lectura:
Los compañeros que aún no han leído el artículo anterior sugieren que primero vayan a: "Biografía Oculta de Criptoacciones: La técnica de corte escondida en la 'dilución de acciones' y el algoritmo mNAV"
Si solo quieres ver el análisis de casos, puedes seguir leyendo.
Parte Cuatro: La Verdad sobre la "Cerca de Protección" y el Futuro del Modelo DAT
Después de entender el mecanismo de operación y los riesgos de las "acciones de criptomonedas", surge una pregunta clave: ¿cuál es la competitividad a largo plazo de las empresas de tipo DAT y cuál es su "foso"? ¿Hacia dónde se dirigirán en el futuro?
4.1. La verdad sobre el foso: una "rueda de capital" que depende del sentimiento del mercado
La verdadera "ventaja competitiva" de DATs no proviene de su negocio en sí, sino de una ventaja de financiamiento altamente contextualizada y frágil. Su competencia central radica en un poderoso ciclo de liquidez y costo de financiamiento: "Capacidad de financiamiento → Comprar más monedas → Aumentar las expectativas de retorno de los inversores → Atraer más liquidez → Reducir costos de financiamiento → Aumentar aún más la capacidad de financiamiento". Este mecanismo, el "volante de capital", es esencial para entender la naturaleza de su modelo de negocio.
Ciclo positivo (en un mercado alcista):
Esta rueda de inercia puede generar una poderosa fuerza impulsora positiva en un mercado alcista.
Destrucción inversa (en un mercado bajista):
Sin embargo, este poderoso motor tiene una debilidad mortal: depende completamente de un sentimiento de mercado alcista continuo y de primas de acciones elevadas. Una vez que el mercado cambia, el volante girará rápidamente en la dirección opuesta, convirtiéndose en un "espiral de la muerte":
Por lo tanto, la muralla defensiva de los DAT es extremadamente estrecha e inestable, ya que depende completamente de la cambiante emoción del mercado de capitales. Una vez que la emoción del mercado se invierte y la prima desaparece, esta muralla defensiva se secará instantáneamente, y la empresa perderá su única ventaja competitiva.
4.2. Estudio de casos comparativos: práctica y variación de estrategias
A pesar de que el modelo básico es similar, los diferentes DATs muestran diferencias significativas en la ejecución de estrategias específicas, diferencias que reflejan su comprensión diversa de su posicionamiento, el entorno del mercado y las restricciones regulatorias.
Strategy Inc. (MSTR) - Pionero Agresivo
Como pionero en el modelo, la estrategia de MicroStrategy es la más agresiva. No solo utiliza una variedad de instrumentos de deuda (como bonos convertibles) para maximizar el apalancamiento, sino que su fundador, Michael Saylor, también ha creado una "muralla blanda" para la empresa a través de su poderosa marca personal y su continuo evangelismo. Ha logrado vincular profundamente a MicroStrategy con BTC, convirtiéndola en la acción representativa de BTC más conocida entre los inversores globales, y este reconocimiento de marca ha consolidado en cierta medida su prima mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptador internacional flexible
El caso de Metaplanet muestra cómo el modelo DAT puede innovar y ajustarse según el entorno del mercado de un país o región específicos. Su estrategia aprovecha de manera ingeniosa el entorno macroeconómico y regulatorio único de Japón:
Semler Scientific (SMLR) - Integrador de negocios cauteloso
Semler Scientific representa una estrategia más conservadora: el modelo de "Dinero Lento". La empresa planea utilizar el flujo de caja estable generado por su negocio central de atención médica para comprar BTC de manera gradual y prudente, con el objetivo de lograr una acumulación de activos más "valiosos" para los accionistas. Este modelo es teóricamente más sostenible, ya que no depende completamente de la financiación externa. Sin embargo, su desafío radica en que el negocio central de la empresa enfrenta cuellos de botella en el crecimiento y presión regulatoria, lo que complica la narrativa de generar suficiente flujo de caja para respaldar la compra masiva de BTC.
Tron Inc. (TRON) - Fusión inversa y modo de mezcla
El caso de Tron Inc. muestra una ruta de salida a bolsa y una estructura empresarial no convencional. La empresa, que anteriormente era SRM Entertainment, entró al mercado público a través de una fusión inversa con TRON DAO y cambió su nombre a Tron Inc. Esta estrategia le permitió convertirse rápidamente en una empresa cotizada en Nasdaq y centrarse en construir reservas financieras del token TRX. Su singularidad radica en su modelo de negocio híbrido: conserva su actividad original de diseñar y fabricar productos personalizados para grandes lugares de entretenimiento (como Disney y Universal Studios), mientras explora estrategias financieras basadas en blockchain. Además, la empresa utiliza activamente sus reservas de TRX para hacer staking, generando hasta un 10% de rendimiento anual a través de plataformas como JustLend, lo que proporciona un flujo de efectivo no dilutivo para sus operaciones. (Desde una perspectiva general, el token $TRX no ha abandonado la red Tron.)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - Ballena agresiva de Ethereum
BitMine (BTMR) representa una expansión agresiva del modelo DAT hacia activos fuera de BTC. La empresa ha transformado su negocio de minería de BTC, centrándose en convertirse en el mayor poseedor empresarial de Ethereum (ETH) a nivel mundial, y ha establecido un ambicioso objetivo de poseer el 5% del total de ETH en circulación. Su estrategia se caracteriza por una asombrosa velocidad de financiación, acumulando en poco tiempo reservas de ETH valoradas en miles de millones de dólares a través de colocaciones privadas masivas (PIPEs) y financiación de capital. Esta estrategia de acumulación agresiva ha atraído a inversores de alto perfil, incluidos Founders Fund de Peter Thiel y Stanley Druckenmiller, y está presidida por Tom Lee de Fundstrat. Sin embargo, el rendimiento de las acciones de BMNR es extremadamente volátil, experimentando aumentos de miles de puntos porcentuales seguidos de fuertes correcciones, lo que resalta su naturaleza de alto riesgo y alta recompensa. Debido a que sus ingresos por el negocio principal (minería) son escasos y están en pérdidas, su valoración está casi completamente impulsada por las expectativas del mercado sobre el precio de ETH y la confianza en su capacidad de financiación.
4.3. La próxima evolución: "finanzas productivas"
Frente a la vulnerabilidad inherente de la estrategia de tenencia pasiva, el modelo DAT está experimentando una evolución importante, pasando de "Tesorería Pasiva" a "Tesorería Productiva".
La estrategia fiscal tradicional de BTC es, en esencia, una estrategia pasiva de "oro digital", donde el activo en sí no genera ningún flujo de efectivo. En cambio, el modelo de "finanzas productivas" se centra en poseer activos digitales que pueden generar ingresos a través de mecanismos nativos de la red, principalmente tokens de cadenas de bloques públicos que utilizan el mecanismo de consenso POS, como ETH y SOL.
Al realizar Staking con ETH o SOL en posesión, la empresa puede obtener recompensas valoradas en tokens directamente del protocolo. Estos ingresos por staking son una forma de "interés" endógeno y nativo del cripto, que no depende del mercado crediticio tradicional, proporcionando a la empresa una fuente de flujo de caja estable y no dilutiva. La aparición de este modelo señala que los DATs pueden transformarse de meros vehículos de ingeniería financiera a empresas operativas con negocios reales nativos de criptomonedas. Por ejemplo, empresas como DeFi Development Corp. (DFDV) están concentrándose en acumular SOL y generar ingresos por staking mediante la operación de nodos de validación. (TRON Inc también está a la vanguardia de esta tendencia)
Esta evolución hacia las "finanzas productivas" es una respuesta estratégica a la realidad de que el modelo de tenencia pasiva tiene un foso demasiado frágil. Al crear flujos de efectivo endógenos, desvinculados de la emoción del mercado de capitales, estas empresas están intentando construir un foso económico más ancho y más profundo, lo que reduce su dependencia extrema de la capacidad de financiación en mercados alcistas y proporciona una base más sólida para su supervivencia y desarrollo a largo plazo.
Parte cinco: Resumen - Ver la esencia a través de la niebla
Para los inversores que deseen invertir en este tipo de empresas, es necesario abandonar la perspectiva de verlas como simples "acciones de activos criptográficos" y, en su lugar, evaluarlas como un fondo de cobertura apalancado altamente especulativo y de gestión activa. Su rendimiento final de inversión depende de la compleja interacción de los siguientes cuatro variables clave:
Tomando como ejemplo a Strategy Inc BTC, al evaluar el "coin stock", se deben monitorear los siguientes indicadores clave, en lugar de centrarse únicamente en la cantidad total de BTC que la empresa ha anunciado que posee:
Conocer lo que es, y también conocer por qué es.
El "volante de capital" que impulsa el aumento de precios de las acciones de DAT en un mercado alcista es precisamente la razón fundamental que provoca su caída acelerada en un mercado bajista. Su modelo de negocio central, que consiste en financiar la compra de más activos aprovechando la alta prima de precios de las acciones, es en sí mismo una espada de doble filo. Esta dependencia extrema de la emoción del mercado de capitales determina que su destino esté inevitablemente vinculado a las fluctuaciones cíclicas del mercado.