Por qué afirmar que se ha encontrado el "Mejor" ETF de opciones cubiertas puede engañar a los inversores

En los últimos años, si has navegado por blogs de inversión o boletines financieros, probablemente hayas encontrado presentaciones entusiastas sobre ETFs de llamadas cubiertas. Estos fondos han experimentado un crecimiento explosivo, con activos bajo gestión que pasaron de aproximadamente 18 mil millones de dólares a principios de 2022 a aproximadamente 80 mil millones a mediados de 2024, según datos de Morningstar. La atracción es innegable: los inversores se sienten atraídos por la promesa de exposición al mercado de valores combinada con flujos de ingresos similares a bonos y menor volatilidad. El ETF de Ingresos Premium de Acciones de JPMorgan (JEPI), el más grande del país gestionado activamente, se promociona como una forma de obtener “una parte significativa de los retornos asociados con el índice S&P 500 con menos volatilidad”. Sin embargo, antes de seguir esta tendencia, vale la pena entender por qué estos fondos podrían no ser la ganancia sencilla que parecen ser inicialmente.

Entendiendo el atractivo: por qué los ETFs de llamadas cubiertas atraen miles de millones

¿Entonces qué está impulsando este aumento de popularidad? La respuesta está en lo que prometen ofrecer los ETFs de llamadas cubiertas. Para entender esto, comencemos con lo básico de cómo funciona una llamada cubierta.

Una llamada cubierta es un concepto relativamente simple: posees una acción y, al mismo tiempo, vendes (o “escribes”) una opción de compra sobre esa misma acción. Cuando vendes la opción, recibes una prima del comprador, pero aceptas una restricción específica: si el precio de la acción sube por encima de un nivel predeterminado (el precio de ejercicio), tu acción será llamada, es decir, el comprador tomará posesión de ella. Si el precio se mantiene por debajo del precio de ejercicio, tú conservas tanto la acción como la prima. Es un intercambio: renuncias a un potencial de ganancia ilimitado a cambio de ingresos garantizados.

Ahora aplica este concepto a todo un fondo. Un ETF de llamadas cubiertas compra una cesta de acciones—generalmente siguiendo un índice como el S&P 500—y luego vende sistemáticamente opciones de compra contra esas participaciones. La mayoría realiza esto mensualmente, aunque algunos lo hacen a diario. La mecánica suena atractiva: participas en el mercado de valores sin las oscilaciones extremas, además de recibir ingresos mensuales. ¿La trampa? Pagas tarifas de gestión del fondo que son significativamente más altas que las de los ETFs de índice estándar, y estas tarifas reducen tus retornos reales.

Cómo funciona realmente la estrategia de llamadas cubiertas—y sus costos ocultos

Veamos qué hay debajo del capó. Una estrategia de llamadas cubiertas es, en esencia, una apuesta a que puedes generar ingresos constantes vendiendo volatilidad. Cuando los mercados están tranquilos o suben moderadamente, este enfoque funciona bien. El fondo recoge primas de opciones, las acciones suben a un ritmo manejable, y los inversores sienten que han encontrado la fórmula mágica de inversión—ganancias consistentes sin el estrés.

Pero aquí está la clave: los ETFs de llamadas cubiertas no gustan de la volatilidad. De hecho, la temen. Cuando los mercados suben bruscamente, las opciones de compra que el fondo ha vendido probablemente serán ejercidas, lo que significa que las acciones subyacentes serán llamadas. El fondo tendrá que entregar esas acciones a un precio predeterminado (limitando las ganancias) o recomprar las opciones con pérdida para mantener la posición. De cualquier forma, el inversor se pierde la ganancia completa. Por otro lado, cuando los mercados caen y la volatilidad se dispara, los ingresos modestos por vender opciones apenas ofrecen protección contra las pérdidas—el fondo cae junto con el mercado, pero con menos ganancia cuando se recupera.

El costo fundamental no es solo la tarifa de gestión explícita. Es el costo de oportunidad. Estás limitando estructuralmente tu potencial de ganancia. Con el tiempo, esto se acumula y se convierte en un lastre importante para la acumulación de riqueza.

La realidad del rendimiento: cuándo los ETFs de llamadas cubiertas quedan atrás

La teoría se enfrenta a la realidad cuando analizamos datos de rendimiento reales. En 2024, a mitad de año, el índice S&P 500 había entregado un retorno del 14.5% en lo que va del año. Comparado con el índice de compra y escritura de opciones del S&P 500 de Cboe (BXM), que sigue estrategias de llamadas cubiertas en el S&P 500, quedó en solo 10.6% en ese mismo período. El JEPI tuvo un rendimiento aún menor, con menos del 6% en lo que va del año.

La diferencia se acentúa aún más en el espacio del Nasdaq. El índice Nasdaq-100 registró una ganancia del 10.6% en lo que va de 2024, mientras que el ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call (QYLD)—una opción popular para inversores enfocados en ingresos—logró menos de 1% en el mismo período. No son diferencias marginales; representan resultados financieros sustancialmente diferentes para los inversores.

¿Y por qué? Porque los ETFs de llamadas cubiertas básicamente venden volatilidad, y cuando los mercados se mueven con fuerza en cualquier dirección, esa estrategia queda expuesta. En un mercado realmente alcista, los ETFs tradicionales de índice de compra y mantenimiento capturan toda la ganancia, mientras que los ETFs de llamadas cubiertas no. La corriente de ingresos simplemente no puede compensar esta desventaja estructural cuando se compone a lo largo de los años.

Más allá de los ETFs de llamadas cubiertas: dónde encontrar un crecimiento real en ingresos

Para inversores a largo plazo, los ETFs de llamadas cubiertas presentan un problema fundamental: no son vehículos de compra y mantenimiento genuinos. La limitación continua del potencial de ganancia significa que estás intercambiando la acumulación de riqueza a largo plazo por ingresos a corto plazo. Es una propuesta tentadora si te enfocas en retornos mensuales o trimestrales, pero es una estrategia subóptima en toda una vida de inversión.

Si la prioridad es el ingreso, considera pivotar hacia acciones y ETFs que paguen dividendos. Sí, ofrecen menos certeza de ingreso en un mes dado, pero brindan participación real en el crecimiento corporativo y la apreciación del mercado. No limitan tu potencial de ganancia. Alinean tus intereses con el éxito de las empresas subyacentes en lugar de apostar contra la volatilidad.

El auge de los ETFs de llamadas cubiertas refleja un impulso muy humano: el deseo de tener tu pastel y comértelo también. Pero los mercados rara vez funcionan así. Cada estrategia implica compromisos, y entender esos compromisos—en lugar de dejarse seducir por narrativas de marketing—es lo que diferencia a los inversores exitosos a largo plazo de aquellos que persiguen la última tendencia.