¿por qué el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense por encima del 5% es tan importante?

Uno, ¿por qué el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense por encima del 5% es tan importante?
El rendimiento de los bonos a 30 años se considera el "ancla" en la valoración de activos globales, y su volatilidad afecta directamente la lógica de valoración de todos los activos financieros. El 14 de mayo, la tasa de rendimiento ganadora en la subasta de bonos a 30 años del Tesoro de EE. UU. por 25 mil millones de dólares alcanzó el 5.046%, siendo la primera vez desde antes de la crisis financiera de 2007 que una emisión de deuda a largo plazo supera el 5% en rendimiento.

Este número es aterrador porque:

- Aumento del rendimiento sin riesgo: cuando los inversores pueden obtener más del 5% de rendimiento anual en bonos del Tesoro casi sin riesgo, los activos de riesgo como acciones, bienes raíces y criptomonedas deben ofrecer expectativas de rendimiento más altas para ser atractivos.
- Costos de financiamiento en aumento general: los costos de financiamiento empresarial, las tasas hipotecarias y los créditos al consumo aumentarán, reprimiendo la actividad económica real.

Dos, los cuatro principales impulsores del aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro en esta ronda

1. El "agujero negro" del déficit fiscal de EE. UU. fuera de control

La deuda federal de EE. UU. se acerca a los 39 billones de dólares, y se espera que el déficit fiscal del año fiscal 2026 alcance los 1.9 billones, representando el 5.8% del PIB. Para cubrir ese déficit, el Departamento del Tesoro continúa emitiendo grandes cantidades de deuda a largo plazo, y en el segundo trimestre el financiamiento neto se incrementó a 189 mil millones de dólares. Este modelo de "emisión nueva para pagar la vieja" genera una enorme presión en la oferta de bonos, y los compradores exigen mayores rendimientos como compensación.

2. La rigidez inflacionaria supera las expectativas

En abril, el IPC de EE. UU. subió un 3.8% interanual, por encima del 3.3% de marzo, alcanzando el nivel más alto desde junio de 2023; el IPC subyacente aumentó un 2.8% interanual, también por encima del valor anterior. El impacto de los precios de la energía (por la tensión en Oriente Medio que impulsa los precios del petróleo) se está transmitiendo a través de cadenas como gasolina, transporte y alimentos, reavivando las expectativas inflacionarias.

3. Conflictos geopolíticos y riesgos energéticos

El juego entre EE. UU. e Irán se repite, y el estrecho de Ormuz enfrenta riesgos de interrupción en el transporte de energía, con los precios internacionales del petróleo en constante aumento (el WTI ya supera los 105 dólares por barril). La subida del petróleo impulsa aún más las expectativas inflacionarias, y el mercado empieza a preocuparse por una "estanflación" —una combinación maligna de bajo crecimiento y alta inflación.

4. La reversión completa de la política de la Reserva Federal

Al inicio del año, el mercado apostaba en que la Fed reduciría las tasas varias veces en el año, pero los datos actuales de CME FedWatch muestran que el mercado prácticamente descarta una bajada de tasas en 2023, con probabilidades del 97.1% y 96% en junio y julio de mantener las tasas sin cambios, respectivamente. Más aún, los contratos de permuta de la Fed ya están valorando la posibilidad de un aumento de 25 puntos básicos, y se estima que para marzo de 2027 la probabilidad de subir las tasas en la reunión de política monetaria será del 100%. Esto significa que la Fed no solo no bajará las tasas, sino que podría verse obligada a volver a un ciclo de aumento.

Tres, el impacto en los mercados globales: una "marea" de reevaluación de activos

1. Mercado de acciones: las acciones tecnológicas con altas valoraciones son las más afectadas

El 15 de mayo, las acciones estadounidenses sufrieron una venta masiva: el S&P 500 cayó un 1.24%, el Nasdaq un 1.54%, y el Dow cayó por debajo de los 50,000 puntos. La subida de las tasas sin riesgo implica que el valor presente de los flujos de efectivo futuros se reduce drásticamente, haciendo que las acciones de alto crecimiento como IA y semiconductores sean las más perjudicadas.

2. Oro: la función de refugio temporalmente fallida

El oro suele considerarse un activo de refugio, pero ante la fortaleza del dólar y el aumento de las tasas reales, los futuros de oro en COMEX cayeron un 3% en un solo día, y la plata sufrió una caída aún mayor del 10.47%. El mercado presenta un patrón raro de "tres asesinatos": acciones, bonos y divisas.

3. Tipo de cambio: el dólar se fortalece en general

El índice del dólar subió a 99.278, y las monedas no estadounidenses cayeron en general: el yuan offshore se depreció a 6.8139, el yen cayó por debajo de 158, y el euro bajó a 1.1630. El flujo de capital se acelera de regreso a EE. UU., y los mercados emergentes enfrentan presiones de salida de capital y depreciación de sus monedas.

4. Criptomonedas: no lograron convertirse en refugio seguro

Bitcoin cayó por debajo de los 80,000 dólares, Ethereum bajó más del 3%, mostrando la vulnerabilidad de activos de alta beta.

Cuatro, los principales variables que el mercado actual debe seguir:

- ¿Podrá el rendimiento de los bonos a 30 años mantenerse por encima del 5%? Si continúa subiendo y supera el 5.2%, los activos de riesgo globales enfrentarán una mayor presión de ajuste.
- Precio internacional del petróleo: ¿podrá mantenerse por encima de 100 dólares por barril? Si cae por debajo de 90 dólares, las expectativas inflacionarias podrían enfriarse.
- Señales de la política de la Fed: la postura de Powell y las declaraciones en la reunión del FOMC en junio.
- Liquidez global: el uso del instrumento de recompra nocturna (ON RRP) de la Fed ya cayó a unos 28 mil millones de dólares, y la escasez de liquidez aumentará la volatilidad del mercado.

El rendimiento de los bonos del Tesoro por encima del 5% no es solo un ruido de mercado a corto plazo, sino la manifestación concentrada de las contradicciones entre la rigidez inflacionaria, el déficit fiscal descontrolado, los riesgos geopolíticos y la reconfiguración de la liquidez global. Esto marca un cambio en el sistema de valoración de activos globales, que pasa de estar impulsado por "política monetaria flexible" a una "reevaluación del costo crediticio".