Autores: Glassnode, UkuriaOC; Compilador: Daling Think Tank
En el mercado, la oferta de Bitcoin ha sido históricamente escasa. Recientemente, la cantidad de bitcoin en poder de los inversores a largo plazo ha alcanzado un máximo histórico, y la cantidad de bitcoin en poder sigue aumentando rápidamente. En este artículo, utilizaremos algunos datos y métricas on-chain para explorar el problema de la deflación de la oferta de Bitcoin.
Resumen
La oferta actual de bitcoin es muy ajustada, con algunos indicadores utilizados para observar a los titulares ilíquidos, mantenidos y a largo plazo de la oferta de bitcoin en máximos históricos.
El gasto de bitcoin por parte de los tenedores a corto plazo sugiere que las características actuales del mercado han cambiado a medida que el mercado se ha recuperado por encima de los 30.000 dólares.
El análisis de la base de costos de diferentes grupos de inversores muestra que el rango de USD 30,000 es el área de mayor interés para los alcistas, pero todavía hay una gran brecha entre la zona y el rango de USD 33,000.
Se espera que el próximo halving de Bitcoin esté a 166 días de distancia, y la probabilidad de que los ETF al contado sean aprobados para cotizar en los EE. UU. también está aumentando. Como resultado, el entusiasmo de los inversores ha aumentado. En este escenario, los inversores se enfrentarán a la pregunta de cuánto bitcoin sigue circulando libremente en el mercado, en lugar de estar firmemente guardado en la propia billetera del inversor.
En este artículo, exploraremos este tema analizando la distribución de Bitcoin desde una perspectiva macro y mediremos qué tan ajustado es el suministro de Bitcoin a través de varios datos y métricas en la cadena.
Obteniendo Bitcoin "viejo"
El rendimiento de los precios de los activos digitales en lo que va de año ha sido impresionante. A pesar de esto, los inversores de Bitcoin a largo plazo aún se aferran a sus activos digitales, y el porcentaje de Bitcoin que existe actualmente desde hace más de un año ronda un máximo histórico de varios períodos activos:
Último periodo activo hace 1 año: 68,8%
Último periodo activo hace 2 años: 57,1%
Último periodo activo hace 3 años: 41,1%
Último periodo activo hace 5 años: 29,6%
Figura 1: Bitcoins que estuvieron activos por última vez hace 1 año como porcentaje de bitcoins en circulación
La métrica de suministro ilíquido mide la oferta en las billeteras con el historial de gasto más bajo, que también tiene un ATH de hasta 14.5 millones de BTC. Los cambios en el suministro ilíquido de bitcoin generalmente cambian junto con los retiros de billeteras a través de una plataforma de intercambio, lo que sugiere que, aunque los inversores retiran estos bitcoins, también los mantienen en custodia. Desde mayo de 2021, el número total de retiros en transacciones ha superado los 1,7 millones de BTC.
Figura 2: Oferta ilíquida de Bitcoin
Esta tendencia a la escasez de oferta en Bitcoin también se refleja en la tasa de cambio mensual en la oferta ilíquida. La oferta ilíquida todavía se encuentra en un período de crecimiento neto que ha estado ocurriendo durante muchos años, y continúa creciendo a un ritmo de más de 71,000 BTC por mes.
Figura 3: Cambios en la iliquidez de Bitcoin
Vemos un patrón similar de cambio en el Indicador de Cambio de Posición Neta de Bitcoin, también conocido como el "indicador de suministro de bóveda" en el marco de Cointime Economics. Desde junio de 2021, la tendencia del indicador refleja las continuas entradas, que experimentaron un repunte significativo tras la caída y venta de pánico de 3AC y LUNA-UST en junio de 2022.
Este cambio en el indicador ilustra la madurez del mercado de suministro de Bitcoin, ya que los inversores son cautelosos a la hora de mantener sus activos digitales y evitan comportamientos impulsivos irracionales que conducen a transacciones rápidas y rápidas.
Figura 4: Cambios en la posición neta de los inversores de Bitcoin Long-Hold
Creencias divergentes de los inversores
La oferta a largo plazo de bitcoin (indicada por la línea azul en el gráfico a continuación) se encuentra actualmente ligeramente por debajo de los máximos históricos, mientras que la oferta de los titulares en corto (indicada por la línea roja en el gráfico a continuación) se encuentra actualmente en mínimos históricos, y los dos indicadores muestran una clara divergencia en este momento. Esta dinámica es una clara indicación de la creciente oferta de bitcoins en el mercado en este momento, ya que los titulares prefieren cada vez más mantener en lugar de invertir sus bitcoins.
Según nuestra investigación anterior, los inversores a largo plazo en Bitcoin han esperado históricamente a que su precio supere nuevos máximos históricos antes de reasignar sus activos. Este sesgo de inversión quedó demostrado por la contracción masiva de la oferta de bitcoin en el mercado durante el Gran Mercado Alcista de 2021, que estuvo acompañada de un aumento de la oferta de inversores a corto plazo y de entradas de activos digitales desde plataformas de negociación.
Figura 5: La oferta de Bitcoin de los inversores largos/cortos cambia significativamente con el precio
Si calculamos la relación entre el número de inversores en largo y en corto, podemos ver que ha superado el nuevo máximo desde julio de 2023. Esto muestra claramente la enorme divergencia entre la oferta inactiva y la oferta líquida, y también pone de manifiesto el nivel actual de escasez en el mercado de la oferta de Bitcoin.
Figura 6: Relación de oferta de Bitcoin para inversores con posiciones largas/cortas
La relación actividad-salto (A2VR) es una métrica completamente nueva que describe elegantemente esta diferencia a nivel macro. Mide el equilibrio histórico de "actividad" e "inactividad" de los activos digitales comparando el tiempo de tenencia de los inversores de Bitcoin.
La tendencia alcista de este indicador indica que estas tenencias de largo plazo se están gastando, y cuanto mayor sea el aumento, más agresivo será el comportamiento de asignación de activos.
La tendencia bajista del indicador sugiere que los inversores de bitcoin están más inclinados a mantener sus activos en un estado de tenencia en lugar de estar "activos", y su curva empinada indica que esta tendencia continuará acelerándose.
La métrica A2VR ha tenido una tendencia a la baja desde junio de 2021, con una pendiente notablemente pronunciada después de junio de 2022. El indicador ha alcanzado mínimos similares a principios de 2019 y finales de 2020, ambos antes de que el mercado experimentara una tendencia alcista significativa. También sugiere que el "boom" del ciclo 2021-22 ha sido completamente borrado por el mercado.
Figura 7: Tendencia del indicador A2VR de Bitcoin
Otra forma de evaluar la actividad de un inversor es analizar su comportamiento de gasto. El ratio de riesgo del lado de la venta es un buen indicador para evaluar el valor absoluto de las ganancias o pérdidas bloqueadas de un inversor en relación con el tamaño del activo (medido por la capitalización realizada). Consideramos este indicador dentro del siguiente marco:
Cuando esta métrica tiene un valor alto, representa una estrategia de inversión que los inversores están dispuestos a gastar en sus activos digitales con mayor riesgo y mayores rendimientos para su base de costos.
Cuando el indicador está en un valor bajo, la mayoría de los activos gastados se encuentran en un estado de equilibrio aproximado, lo que significa que el "precio de ganancias y pérdidas" del activo digital se ha agotado durante el rango actual.
En este caso, solo consideramos el grupo de inversores en corto, ya que son uno de los principales impulsores de los movimientos diarios de los precios. Tras el reciente aumento de precios hasta los 35.000 dólares, la relación vendedor-riesgo se ha disparado desde sus mínimos históricos, lo que indica un "despertar" de muchos "nuevos bitcoins" (refiriéndose a los que no se han mantenido durante mucho tiempo). Esto demuestra que este grupo ha obtenido recientemente un gran beneficio.
Gráfico 8: Ratio de riesgo de venta para inversores a corto plazo
Sin embargo, para el grupo de tenedores a largo plazo, si bien su ratio de riesgo del lado de la venta ha aumentado ligeramente, se ha mantenido en un nivel muy bajo en un contexto histórico. El indicador es actualmente similar a la situación de 2016 y finales de 2020, cuando la oferta total de bitcoin era muy similar.
Gráfico 9: Riesgo de venta de los inversores a largo plazo
Acumulación de tenencias de Bitcoin en todos los ámbitos
El conjunto anterior de indicadores evaluó principalmente la actual crisis de suministro en el mercado de bitcoin desde la perspectiva de la tenencia de bitcoin a largo plazo y la madurez del mercado, y luego discutiremos el análisis de la oferta actual de bitcoin en el mercado desde la perspectiva de los pagos de billetera. El indicador Cumulative Trend Score, que ayuda a rastrear el suministro actual de Bitcoin en el mercado en función del tamaño de la billetera del titular, ha experimentado una dinámica inusual desde finales de octubre.
En el siguiente gráfico, podemos ver que las cuentas de billetera de varios grupos de inversores tienen muy buenas puntuaciones de comportamiento de entrada, lo que es claramente la mejor nota a pie de página del endurecimiento de la oferta en el mercado de Bitcoin en lo que va de año. A partir de este hecho, podemos ver el siguiente patrón: el mercado encontró resistencia durante el período en que la salida neta de bitcoin (cuadrados rojos en el gráfico a continuación) aumentó en las billeteras de la mayoría de los inversores; La subida del mercado coincide con la tendencia de las entradas de equilibrio (cuadrados azules en el gráfico siguiente). Este fenómeno ilustra el aumento de la confianza de los inversores y los cambios en el comportamiento comercial de los operadores.
Figura 10: Puntuación de tendencia acumulada para las tenencias de Bitcoin
Si nos fijamos solo en los titulares más pequeños, como los camarones (<1 BTC), el cangrejo (1-10 BTC) y los peces (10-100 BTC), vemos que estos titulares son cada vez más importantes en nuestra investigación observacional. La tasa de crecimiento del saldo del subgrupo equivale actualmente al 92% de la nueva oferta minera y se ha mantenido alta desde mayo de 2022.
Figura 11: Cambio de equilibrio entre camarones y peces frente a Bitcoin minado
Estudio de áreas densas de base de costos
En pocas palabras, actualmente podemos usar UXTO y Distribución de Ganancias Realizadas (URPD) para identificar áreas con una base de costos densa, así como "áreas de nicho" que se forman debido a volúmenes de negociación relativamente bajos. Podemos ver las 4 áreas de enfoque actuales que están muy cerca de nuestro precio spot actual.
Parte A: En el segundo y tercer trimestre de 2023, había una gran cantidad de bitcoin acumulada en el mercado en el rango de precios de $ 26,000 a $ 31,000.
Parte B: Hay una brecha entre USD 31,000 y USD 33,000, lo que indica que el precio ha salido rápidamente de este rango.
Parte C: Recientemente se ha producido un gran número de transacciones de Bitcoin en el rango de precios de 33.000 a 35.000 dólares.
Parte D: En el ciclo 2021-22, hay aproximadamente 600,000 bitcoins con una base de costos ligeramente por encima del rango de precios de $ 35,000 a $ 40,000.
Figura 12: URPD ajustada por entidad
Por último, podemos profundizar en esta cuestión analizando por separado las URPD de los inversores a largo plazo (azul) y a corto plazo (rojo). Observamos que la mayoría de los activos digitales en corto son rentables, y la mayoría de los costes subyacentes de estos activos están en el rango de USD 25,000 a USD 30,000. Los ratios de riesgo del lado de la venta también han aumentado, ya que los inversores que tienen posiciones cortas han adoptado una estrategia de "toma de beneficios" en anteriores subidas de precios: estas operaciones han trasladado el activo digital al nuevo inversor al precio actual.
En general, esto sugiere que el rango de USD 30,000 a 31,000 debería ser un área clave en la que debemos centrarnos, ya que proporciona la mayor oferta de Bitcoin en el mercado, al tiempo que se encuentra en el extremo superior de la región densa de base de costos. Dado que todavía hay menos bitcoins que cotizan en torno a los 35.000 dólares, esto sugiere que el mercado no reaccionará de forma más significativa hasta que el precio vuelva a los 30.000 dólares. Se estima que el precio de Bitcoin en el mercado está en línea con el precio promedio real del mercado que mencionamos en nuestro informe anterior, que es nuestra mejor estimación de la "base de costo del inversor activo".
Gráfico 13: Distribución no utilizada ajustada por la entidad de los beneficios realizados (URPD)
Resumen
La oferta de mercado de Bitcoin ha sido históricamente escasa, especialmente recientemente: muchos indicadores que describen la "inactividad de Bitcoin" han alcanzado máximos de varios años o incluso de todos los tiempos. Todos estos datos muestran que la crisis de suministro en el mercado de Bitcoin es muy grave, y esta anomalía es de particular preocupación dado el sólido rendimiento del precio de Bitcoin en lo que va de año. Teniendo en cuenta que se espera que Bitcoin vuelva a reducirse a la mitad en abril del próximo año, junto con el actual impulso positivo en los ETF al contado de EE. UU., Se espera que los próximos meses sean emocionantes para los inversores de Bitcoin.
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A partir de los datos e indicadores on-chain, podemos ver el problema de la escasez de oferta de Bitcoin
Autores: Glassnode, UkuriaOC; Compilador: Daling Think Tank
En el mercado, la oferta de Bitcoin ha sido históricamente escasa. Recientemente, la cantidad de bitcoin en poder de los inversores a largo plazo ha alcanzado un máximo histórico, y la cantidad de bitcoin en poder sigue aumentando rápidamente. En este artículo, utilizaremos algunos datos y métricas on-chain para explorar el problema de la deflación de la oferta de Bitcoin.
Resumen
Se espera que el próximo halving de Bitcoin esté a 166 días de distancia, y la probabilidad de que los ETF al contado sean aprobados para cotizar en los EE. UU. también está aumentando. Como resultado, el entusiasmo de los inversores ha aumentado. En este escenario, los inversores se enfrentarán a la pregunta de cuánto bitcoin sigue circulando libremente en el mercado, en lugar de estar firmemente guardado en la propia billetera del inversor.
En este artículo, exploraremos este tema analizando la distribución de Bitcoin desde una perspectiva macro y mediremos qué tan ajustado es el suministro de Bitcoin a través de varios datos y métricas en la cadena.
Obteniendo Bitcoin "viejo"
El rendimiento de los precios de los activos digitales en lo que va de año ha sido impresionante. A pesar de esto, los inversores de Bitcoin a largo plazo aún se aferran a sus activos digitales, y el porcentaje de Bitcoin que existe actualmente desde hace más de un año ronda un máximo histórico de varios períodos activos:
Figura 1: Bitcoins que estuvieron activos por última vez hace 1 año como porcentaje de bitcoins en circulación
La métrica de suministro ilíquido mide la oferta en las billeteras con el historial de gasto más bajo, que también tiene un ATH de hasta 14.5 millones de BTC. Los cambios en el suministro ilíquido de bitcoin generalmente cambian junto con los retiros de billeteras a través de una plataforma de intercambio, lo que sugiere que, aunque los inversores retiran estos bitcoins, también los mantienen en custodia. Desde mayo de 2021, el número total de retiros en transacciones ha superado los 1,7 millones de BTC.
Figura 2: Oferta ilíquida de Bitcoin
Esta tendencia a la escasez de oferta en Bitcoin también se refleja en la tasa de cambio mensual en la oferta ilíquida. La oferta ilíquida todavía se encuentra en un período de crecimiento neto que ha estado ocurriendo durante muchos años, y continúa creciendo a un ritmo de más de 71,000 BTC por mes.
Figura 3: Cambios en la iliquidez de Bitcoin
Vemos un patrón similar de cambio en el Indicador de Cambio de Posición Neta de Bitcoin, también conocido como el "indicador de suministro de bóveda" en el marco de Cointime Economics. Desde junio de 2021, la tendencia del indicador refleja las continuas entradas, que experimentaron un repunte significativo tras la caída y venta de pánico de 3AC y LUNA-UST en junio de 2022.
Este cambio en el indicador ilustra la madurez del mercado de suministro de Bitcoin, ya que los inversores son cautelosos a la hora de mantener sus activos digitales y evitan comportamientos impulsivos irracionales que conducen a transacciones rápidas y rápidas.
Figura 4: Cambios en la posición neta de los inversores de Bitcoin Long-Hold
Creencias divergentes de los inversores
La oferta a largo plazo de bitcoin (indicada por la línea azul en el gráfico a continuación) se encuentra actualmente ligeramente por debajo de los máximos históricos, mientras que la oferta de los titulares en corto (indicada por la línea roja en el gráfico a continuación) se encuentra actualmente en mínimos históricos, y los dos indicadores muestran una clara divergencia en este momento. Esta dinámica es una clara indicación de la creciente oferta de bitcoins en el mercado en este momento, ya que los titulares prefieren cada vez más mantener en lugar de invertir sus bitcoins.
Según nuestra investigación anterior, los inversores a largo plazo en Bitcoin han esperado históricamente a que su precio supere nuevos máximos históricos antes de reasignar sus activos. Este sesgo de inversión quedó demostrado por la contracción masiva de la oferta de bitcoin en el mercado durante el Gran Mercado Alcista de 2021, que estuvo acompañada de un aumento de la oferta de inversores a corto plazo y de entradas de activos digitales desde plataformas de negociación.
Figura 5: La oferta de Bitcoin de los inversores largos/cortos cambia significativamente con el precio
Si calculamos la relación entre el número de inversores en largo y en corto, podemos ver que ha superado el nuevo máximo desde julio de 2023. Esto muestra claramente la enorme divergencia entre la oferta inactiva y la oferta líquida, y también pone de manifiesto el nivel actual de escasez en el mercado de la oferta de Bitcoin.
Figura 6: Relación de oferta de Bitcoin para inversores con posiciones largas/cortas
La relación actividad-salto (A2VR) es una métrica completamente nueva que describe elegantemente esta diferencia a nivel macro. Mide el equilibrio histórico de "actividad" e "inactividad" de los activos digitales comparando el tiempo de tenencia de los inversores de Bitcoin.
La métrica A2VR ha tenido una tendencia a la baja desde junio de 2021, con una pendiente notablemente pronunciada después de junio de 2022. El indicador ha alcanzado mínimos similares a principios de 2019 y finales de 2020, ambos antes de que el mercado experimentara una tendencia alcista significativa. También sugiere que el "boom" del ciclo 2021-22 ha sido completamente borrado por el mercado.
Figura 7: Tendencia del indicador A2VR de Bitcoin
Otra forma de evaluar la actividad de un inversor es analizar su comportamiento de gasto. El ratio de riesgo del lado de la venta es un buen indicador para evaluar el valor absoluto de las ganancias o pérdidas bloqueadas de un inversor en relación con el tamaño del activo (medido por la capitalización realizada). Consideramos este indicador dentro del siguiente marco:
En este caso, solo consideramos el grupo de inversores en corto, ya que son uno de los principales impulsores de los movimientos diarios de los precios. Tras el reciente aumento de precios hasta los 35.000 dólares, la relación vendedor-riesgo se ha disparado desde sus mínimos históricos, lo que indica un "despertar" de muchos "nuevos bitcoins" (refiriéndose a los que no se han mantenido durante mucho tiempo). Esto demuestra que este grupo ha obtenido recientemente un gran beneficio.
Gráfico 8: Ratio de riesgo de venta para inversores a corto plazo
Sin embargo, para el grupo de tenedores a largo plazo, si bien su ratio de riesgo del lado de la venta ha aumentado ligeramente, se ha mantenido en un nivel muy bajo en un contexto histórico. El indicador es actualmente similar a la situación de 2016 y finales de 2020, cuando la oferta total de bitcoin era muy similar.
Gráfico 9: Riesgo de venta de los inversores a largo plazo
Acumulación de tenencias de Bitcoin en todos los ámbitos
El conjunto anterior de indicadores evaluó principalmente la actual crisis de suministro en el mercado de bitcoin desde la perspectiva de la tenencia de bitcoin a largo plazo y la madurez del mercado, y luego discutiremos el análisis de la oferta actual de bitcoin en el mercado desde la perspectiva de los pagos de billetera. El indicador Cumulative Trend Score, que ayuda a rastrear el suministro actual de Bitcoin en el mercado en función del tamaño de la billetera del titular, ha experimentado una dinámica inusual desde finales de octubre.
En el siguiente gráfico, podemos ver que las cuentas de billetera de varios grupos de inversores tienen muy buenas puntuaciones de comportamiento de entrada, lo que es claramente la mejor nota a pie de página del endurecimiento de la oferta en el mercado de Bitcoin en lo que va de año. A partir de este hecho, podemos ver el siguiente patrón: el mercado encontró resistencia durante el período en que la salida neta de bitcoin (cuadrados rojos en el gráfico a continuación) aumentó en las billeteras de la mayoría de los inversores; La subida del mercado coincide con la tendencia de las entradas de equilibrio (cuadrados azules en el gráfico siguiente). Este fenómeno ilustra el aumento de la confianza de los inversores y los cambios en el comportamiento comercial de los operadores.
Figura 10: Puntuación de tendencia acumulada para las tenencias de Bitcoin
Si nos fijamos solo en los titulares más pequeños, como los camarones (<1 BTC), el cangrejo (1-10 BTC) y los peces (10-100 BTC), vemos que estos titulares son cada vez más importantes en nuestra investigación observacional. La tasa de crecimiento del saldo del subgrupo equivale actualmente al 92% de la nueva oferta minera y se ha mantenido alta desde mayo de 2022.
Figura 11: Cambio de equilibrio entre camarones y peces frente a Bitcoin minado
Estudio de áreas densas de base de costos
En pocas palabras, actualmente podemos usar UXTO y Distribución de Ganancias Realizadas (URPD) para identificar áreas con una base de costos densa, así como "áreas de nicho" que se forman debido a volúmenes de negociación relativamente bajos. Podemos ver las 4 áreas de enfoque actuales que están muy cerca de nuestro precio spot actual.
Figura 12: URPD ajustada por entidad
Por último, podemos profundizar en esta cuestión analizando por separado las URPD de los inversores a largo plazo (azul) y a corto plazo (rojo). Observamos que la mayoría de los activos digitales en corto son rentables, y la mayoría de los costes subyacentes de estos activos están en el rango de USD 25,000 a USD 30,000. Los ratios de riesgo del lado de la venta también han aumentado, ya que los inversores que tienen posiciones cortas han adoptado una estrategia de "toma de beneficios" en anteriores subidas de precios: estas operaciones han trasladado el activo digital al nuevo inversor al precio actual.
En general, esto sugiere que el rango de USD 30,000 a 31,000 debería ser un área clave en la que debemos centrarnos, ya que proporciona la mayor oferta de Bitcoin en el mercado, al tiempo que se encuentra en el extremo superior de la región densa de base de costos. Dado que todavía hay menos bitcoins que cotizan en torno a los 35.000 dólares, esto sugiere que el mercado no reaccionará de forma más significativa hasta que el precio vuelva a los 30.000 dólares. Se estima que el precio de Bitcoin en el mercado está en línea con el precio promedio real del mercado que mencionamos en nuestro informe anterior, que es nuestra mejor estimación de la "base de costo del inversor activo".
Gráfico 13: Distribución no utilizada ajustada por la entidad de los beneficios realizados (URPD)
Resumen
La oferta de mercado de Bitcoin ha sido históricamente escasa, especialmente recientemente: muchos indicadores que describen la "inactividad de Bitcoin" han alcanzado máximos de varios años o incluso de todos los tiempos. Todos estos datos muestran que la crisis de suministro en el mercado de Bitcoin es muy grave, y esta anomalía es de particular preocupación dado el sólido rendimiento del precio de Bitcoin en lo que va de año. Teniendo en cuenta que se espera que Bitcoin vuelva a reducirse a la mitad en abril del próximo año, junto con el actual impulso positivo en los ETF al contado de EE. UU., Se espera que los próximos meses sean emocionantes para los inversores de Bitcoin.