En août 2026, les marchés mondiaux des capitaux ont produit un ensemble frappant de signaux de prix : l’or au comptant est revenu pour la première fois depuis mai au niveau de 4 600 $ l’once, tandis que les contrats à terme sur l’or du COMEX ont gagné 5,05 % sur la semaine. Le Bitcoin a bondi d’environ 23 % au cours de la même semaine, sortant d’une fourchette de négociation qui persistait depuis des mois pour atteindre environ 77 500 $. Parallèlement, l’indice du dollar américain est tombé sous 99, atteignant un plus bas de trois mois inédit depuis la mi-mai.
L’or et le Bitcoin — deux actifs qui présentent d’importantes différences en matière de caractéristiques, de structures de marché et de bases d’investisseurs — ont affiché des mouvements de prix fortement corrélés au cours de la même période. Il ne s’agissait pas d’un simple bruit statistique.
Qu’est-ce qui a poussé l’indice du dollar américain à un plus bas de trois mois ?
L’indice du dollar américain est tombé sous 99 le 20 août 2026 et est resté autour de 98,70 au 21 août, portant son recul hebdomadaire cumulé à près de 1 %. D’après le graphique journalier, l’indice a continué de reculer après avoir atteint un sommet d’environ 101,80 en juillet. Le MACD reste baissier, l’indice cède environ 0,8 % sur la semaine et sa configuration technique paraît fragile.
Plusieurs facteurs se sont conjugués pour provoquer ce nouvel épisode de faiblesse du dollar. Premièrement, le Trésor américain a annoncé de manière inattendue qu’il doublerait la taille de son programme de rachats destiné à soutenir la liquidité des obligations du Trésor à long terme, le faisant passer de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars. Le marché y a vu un signe d’inquiétude concernant le déficit budgétaire. Après un bref recul des rendements des obligations du Trésor à long terme, l’avantage de taux du dollar s’est affaibli. Deuxièmement, les données américaines de juillet sur l’emploi non agricole, l’IPC et les ventes au détail se sont toutes révélées faibles. Les contrats à terme sur taux d’intérêt du CME ont montré que la probabilité d’une hausse des taux en septembre chutait de 47 % à 33 %. Dans une note de recherche publiée le 20 août, l’équipe de stratégie de Citigroup a fortement revu à la baisse sa prévision pour l’indice du dollar américain sur les trois prochains mois, de 102,12 à 98,34. En outre, l’atténuation des anticipations de hausses de taux de la Réserve fédérale et l’incertitude politique entourant les élections de mi-mandat imminentes ont conjointement pesé sur les perspectives du dollar.
La faiblesse du dollar n’est pas un événement isolé. Elle reflète l’impact combiné des anticipations liées aux politiques budgétaire et monétaire américaines. Alors que les détenteurs de la monnaie de réserve mondiale commencent à réévaluer son futur pouvoir d’achat, les réserves de valeur alternatives suscitent une attention structurelle.
Quelle logique de valorisation du marché reflète le franchissement des 4 600 $ par l’or ?
L’or au comptant a franchi trois seuils psychologiques majeurs — 4 400 $, 4 500 $ et 4 600 $ — en seulement cinq séances de négociation. Il a finalement clôturé à 4 604,53 $ l’once après avoir atteint un sommet intrajournalier de 4 632,10 $, son plus haut niveau depuis le 15 mai. Depuis le début du mois d’août, l’or au comptant a gagné près de 13 %. Les contrats à terme sur l’or du COMEX ont progressé de 5,05 % sur la semaine, à 4 661,60 $ l’once, enregistrant ainsi une cinquième semaine consécutive de hausse.
Cette progression de l’or repose sur des fondamentaux clairs. La faiblesse du dollar réduit directement le coût de détention de l’or libellé en dollars, offrant le canal de transmission le plus direct dans la formation des prix. Un moteur plus profond réside dans les préoccupations croissantes du marché quant à la soutenabilité de la politique budgétaire américaine. Après que le secrétaire au Trésor américain Bessent a annoncé l’élargissement du programme de rachat d’obligations du Trésor à long terme, l’or a gagné près de 100 $ en peu de temps. Dans une chronique publiée vendredi, le fondateur de Bridgewater, Ray Dalio, a appelé les investisseurs à sous-pondérer les actifs de dette tels que les obligations, à surpondérer l’or et à allouer une petite part au Bitcoin afin de se prémunir contre une éventuelle crise de la dette américaine.
Du point de vue inter-actifs, la hausse de l’or reflète une réévaluation de la confiance accordée au dollar. Alors que les États-Unis tentent d’utiliser des outils de gestion de la dette pour réduire les coûts de financement, le marché se tourne au contraire vers une monnaie dure physique qui ne repose sur le crédit d’aucun gouvernement. Charlie McElligott, stratégiste multi-actifs chez Nomura Securities, a décrit la hausse simultanée de l’or et du Bitcoin, parallèlement au recul du dollar, comme une soupape de décompression alors que les autorités américaines cherchent à stabiliser les taux d’intérêt à long terme.
Pourquoi le Bitcoin a-t-il bondi avec l’or au cours de la même période ?
Le Bitcoin a bondi d’environ 23 % au cours de la semaine s’achevant le 24 août, enregistrant sa meilleure performance hebdomadaire depuis plus de trois ans. Le Bitcoin est sorti d’une fourchette de négociation qui persistait depuis des mois sous les 67 000 $ et s’échangeait autour de 77 500 $ au 24 août. Selon les données de marché de Gate, le Bitcoin était coté à 77 220,6 $ le 24 août, sa hausse cumulée sur sept jours atteignant encore 16,99 %.
La dernière hausse du Bitcoin partage le même catalyseur macroéconomique que l’or : l’opération de rachat d’obligations du Trésor menée par le Trésor américain. Le 19 août, le secrétaire au Trésor Bessent a annoncé que le programme de rachats destiné à soutenir la liquidité des obligations du Trésor à long terme serait élargi d’au moins 100 %. Après cette annonce, le Bitcoin a gagné 7 % en une seule journée, tandis que l’or progressait de 4 %. Stephen Coltman, responsable macroéconomie chez 21Shares, a déclaré que le programme de rachat du Trésor constituait le principal catalyseur de la flambée du Bitcoin.
La hausse du Bitcoin comporte également un facteur structurel propre au marché crypto. Ce rebond n’a pas été porté par un levier à grande échelle. Il a plutôt été principalement alimenté par des achats directs. La corrélation sur 20 jours du Bitcoin avec le S&P 500 a chuté d’environ 0,43 à un niveau proche de zéro, tandis que sa corrélation avec l’or est passée au-dessus de 0,5. Cela indique que le Bitcoin fait l’objet d’une réévaluation de ses caractéristiques d’actif. Plutôt que de le considérer simplement comme un actif évoluant de concert avec les actions technologiques à haut risque, le marché commence à l’évaluer dans le cadre d’une couverture contre la dépréciation monétaire.
Comment évolue la corrélation entre l’or et le Bitcoin ?
L’un des signaux inter-actifs les plus remarquables de la semaine a été la nette hausse de la corrélation entre le Bitcoin et l’or. La corrélation sur 20 jours du Bitcoin avec le S&P 500 est tombée à un niveau proche de zéro, tandis que sa corrélation avec l’or est passée au-dessus de 0,5. Sur un horizon plus long, le coefficient de corrélation sur 90 jours du Bitcoin avec l’or a atteint son plus haut niveau positif depuis la pandémie.
Cette évolution de la corrélation revêt une profonde importance pour le marché. Dans les cadres traditionnels de valorisation des actifs, le Bitcoin est depuis longtemps classé parmi les actifs risqués, ses mouvements de prix étant fortement corrélés à des indices d’actions de croissance tels que le Nasdaq. Cependant, les données de cette semaine montrent que dans certaines conditions macroéconomiques — faiblesse du dollar, inquiétudes accrues concernant les déficits budgétaires et recul des anticipations relatives aux taux d’intérêt réels — le Bitcoin peut présenter des caractéristiques similaires à celles de l’or en tant que couverture et réserve de valeur contre la dépréciation monétaire.
Bien entendu, une variation de la corrélation sur une semaine ne suffit pas à établir une tendance permanente de long terme. Mais l’apparition de ce signal est significative en elle-même. Alors que le marché commence à comparer l’or et le Bitcoin et à y allouer des capitaux au sein d’une même catégorie d’actifs, la logique de valorisation du Bitcoin évolue d’un débat sur l’appétit pour le risque vers un enjeu de crédibilité monétaire.
Pourquoi la stratégie de couverture contre la dépréciation monétaire est-elle devenue le récit le plus attractif du marché ?
La stratégie de couverture contre la dépréciation monétaire désigne le mouvement des investisseurs vers les métaux précieux tels que l’or et l’argent, ainsi que vers les cryptomonnaies telles que le Bitcoin, dans l’anticipation que des déficits budgétaires persistants et l’inflation continueront d’éroder le pouvoir d’achat du dollar. Ce récit a repris de l’élan en août 2026, sous l’effet de la convergence de trois forces structurelles.
La première force est l’expansion structurelle du déficit budgétaire américain. La dette nationale des États-Unis a dépassé 40 000 milliards de dollars. Lorsqu’un gouvernement s’appuie sur l’expansion de sa dette pour maintenir son fonctionnement, le marché s’interroge inévitablement sur la soutenabilité de cette dette et, par conséquent, s’inquiète du pouvoir d’achat à long terme de la monnaie fiduciaire. La deuxième force est le rétrécissement de la marge de manœuvre de la Réserve fédérale. Bien que les données d’inflation se soient quelque peu modérées, la hausse des prix de l’énergie alimentée par les risques géopolitiques pousse de nouveau les anticipations d’inflation à la hausse. La Réserve fédérale est confrontée à un dilemme entre inflation élevée et dette élevée, mettant à l’épreuve la crédibilité de sa politique. La troisième force est la tendance de long terme à la diversification des monnaies de réserve mondiales. Les banques centrales des marchés émergents continuent d’augmenter leurs réserves d’or, tandis que la part du dollar dans les réserves mondiales de change reste engagée dans une tendance baissière de long terme.
Barclays a qualifié le dollar de principale victime des efforts des autorités américaines visant à contenir les rendements obligataires. Alors que les décideurs de la plus grande économie mondiale tentent de résoudre les problèmes à l’aide d’outils de gestion de la dette, le marché accélère au contraire sa sortie de la monnaie fiduciaire et du système de crédit de cette économie, pour se tourner vers des actifs tels que l’or et le Bitcoin, qui ne sont contrôlés par aucun gouvernement unique.
Cette hausse synchronisée repose-t-elle sur des fondations durables ?
Évaluer la durabilité de la progression synchronisée de l’or et du Bitcoin exige d’examiner séparément les catalyseurs à court terme et les facteurs structurels de long terme.
À court terme, le principal catalyseur de cette hausse a été l’opération de rachat d’obligations du Trésor menée par le Trésor américain. Toutefois, il convient de noter que l’impact de cette politique sur le marché obligataire a duré moins d’une journée. Après que le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans a chuté de 9 points de base mercredi, il avait presque entièrement effacé cette baisse dès vendredi. Le Bitcoin et l’or, en revanche, n’ont pas corrigé leurs gains. Le Bitcoin a de nouveau progressé de plus de 10 % vendredi, tandis que l’or a gagné 2 % supplémentaires. Cette divergence — les obligations effaçant leurs gains alors que les actifs réels conservaient les leurs — montre que le marché interprète l’événement politique de court terme comme la confirmation d’un signal structurel de long terme, plutôt que comme une simple opportunité de négociation ponctuelle.
À long terme, les facteurs structurels soutenant cette logique incluent la difficulté à inverser l’expansion à long terme du déficit budgétaire américain, la diversification continue des réserves d’or des banques centrales mondiales, la rareté intrinsèque du Bitcoin créée par son mécanisme d’offre fondé sur le halving, ainsi que la réévaluation des actifs rares non souverains à l’ère de l’intelligence artificielle. Matt Cole, PDG de Strive, a déclaré que la faiblesse de long terme du dollar, la demande croissante d’actifs rares à l’ère de l’IA et le regain de vigueur du ratio BTC/or se combinent pour créer un environnement favorable au Bitcoin qui n’avait jamais existé auparavant.
Il est toutefois important de souligner que toute hausse durable du prix d’un actif requiert une validation continue de sa logique fondamentale. Bien que l’or et le Bitcoin partagent le facteur macroéconomique de la faiblesse du dollar, leurs structures de marché, la profondeur de leur liquidité et leurs bases d’investisseurs sont fondamentalement différentes. Leurs trajectoires de prix n’évolueront pas en parfaite synchronisation.
Comment les investisseurs doivent-ils comprendre les différences entre les logiques d’allocation de ces deux actifs ?
Bien que l’or et le Bitcoin aient affiché un degré élevé de synchronisation au cours de cette hausse, leurs caractéristiques d’actifs sont fondamentalement différentes. Les investisseurs doivent donc évaluer séparément leur logique d’allocation.
L’or possède plusieurs milliers d’années d’histoire en tant que réserve de valeur et constitue un élément central des actifs de réserve détenus par les banques centrales mondiales et les investisseurs institutionnels. Son prix est déterminé par des facteurs macroéconomiques traditionnels tels que les taux d’intérêt réels, l’indice du dollar américain et les achats d’or des banques centrales. Son marché est profond et sa volatilité relativement faible. Au cours de cette hausse, l’or a principalement été porté par le cadre traditionnel de la faiblesse du dollar, du recul des taux d’intérêt réels et des préoccupations budgétaires.
Le Bitcoin combine les doubles caractéristiques de l’or numérique et d’un actif de croissance très volatil. Son plafond d’offre est fixé par le code à 21 millions de coins, et il n’est soumis à l’intervention d’aucun gouvernement ni d’aucune banque centrale. Cela lui confère les caractéristiques de monnaie dure qu’il partage avec l’or. Toutefois, le marché du Bitcoin est beaucoup plus petit que celui de l’or, les investisseurs particuliers représentent une part plus importante de sa base d’investisseurs et son mécanisme de découverte des prix continue d’évoluer. Sa volatilité est donc nettement supérieure à celle de l’or. Le Bitcoin est également influencé par des facteurs propres au secteur crypto, notamment la politique réglementaire, le développement technologique et les données on-chain.
Du point de vue de l’allocation, l’or est mieux adapté pour constituer l’ancrage fondamental d’un portefeuille, en offrant une protection contre l’inflation et la dépréciation du dollar. Le Bitcoin, à l’inverse, convient davantage à une allocation satellite à bêta élevé et forte volatilité. Les gains synchronisés des deux actifs durant cette hausse reflètent des manifestations différentes d’un même moteur macroéconomique, et non l’idée selon laquelle ils seraient pleinement interchangeables.
Conclusion
En août 2026, la progression de l’or au comptant au-dessus de 4 600 $ l’once, le gain hebdomadaire de 5,05 % de l’or du COMEX et l’avancée d’environ 23 % du Bitcoin n’ont pas été provoqués par des facteurs favorables propres à chaque actif, mais par un récit macroéconomique commun : le retour de la stratégie de couverture contre la dépréciation monétaire dans un contexte de faiblesse du dollar. La décision du Trésor américain d’élargir son programme de rachat d’obligations du Trésor à long terme a déclenché de manière inattendue une nouvelle évaluation par le marché de la crédibilité du dollar et de la soutenabilité budgétaire, entraînant les capitaux hors du dollar et des obligations du Trésor traditionnelles vers des réserves de valeur alternatives telles que l’or et le Bitcoin. La corrélation sur 90 jours du Bitcoin avec l’or a atteint son plus haut niveau depuis la pandémie, marquant une évolution dans la perception des crypto-actifs — d’actifs risqués vers des couvertures contre la dépréciation monétaire. La durabilité de cette tendance dépendra de l’évolution à long terme de la trajectoire du déficit budgétaire américain, de la crédibilité de la politique de la Réserve fédérale et de la diversification des monnaies de réserve mondiales. À court terme, toutefois, le marché a déjà exprimé clairement son jugement à travers les prix.
FAQ
Q1 : Pourquoi l’or et le Bitcoin progressent-ils en même temps ?
Les deux actifs partagent le même moteur macroéconomique : la faiblesse du dollar. Lorsque le marché s’inquiète du déficit budgétaire américain et du pouvoir d’achat du dollar, les capitaux se dirigent vers des réserves de valeur alternatives qui ne reposent pas sur le crédit d’un seul gouvernement. L’or est une monnaie dure traditionnelle, tandis que le Bitcoin est considéré par certains investisseurs comme de l’or numérique en raison de son plafond d’offre fixe et de ses caractéristiques décentralisées. Après que le Trésor américain a élargi le programme de rachat d’obligations du Trésor en août 2026, l’indice du dollar américain est tombé sous 99 et les deux actifs ont attiré des flux entrants synchronisés.
Q2 : Que signifie l’augmentation de la corrélation entre le Bitcoin et l’or ?
La corrélation sur 20 jours du Bitcoin avec l’or est passée au-dessus de 0,5, tandis que son coefficient de corrélation sur 90 jours a atteint son plus haut niveau depuis la pandémie. Cela signifie que dans certaines conditions macroéconomiques — faiblesse du dollar et inquiétudes accrues concernant les déficits budgétaires — le Bitcoin peut présenter des caractéristiques similaires à celles de l’or en tant que couverture contre la dépréciation monétaire, plutôt que les caractéristiques traditionnelles d’une action technologique à haut risque. Cela représente une évolution dans la perception de l’actif, et non l’établissement définitif d’une tendance de long terme.
Q3 : Qu’est-ce que la stratégie de couverture contre la dépréciation monétaire ?
La stratégie de couverture contre la dépréciation monétaire désigne une stratégie d’investissement dans laquelle les investisseurs achètent des métaux précieux tels que l’or et l’argent, ainsi que des cryptomonnaies telles que le Bitcoin, car ils s’attendent à ce que des déficits budgétaires persistants et l’inflation continuent d’affaiblir le pouvoir d’achat de la monnaie fiduciaire. Sa logique fondamentale est que lorsque le marché remet en question la valeur à long terme de la monnaie fiduciaire, les capitaux recherchent des actifs alternatifs rares, non contrôlés par un seul gouvernement, afin qu’ils servent de réserves de valeur.
Q4 : En quoi les stratégies d’allocation à l’or et au Bitcoin diffèrent-elles ?
L’or possède plusieurs milliers d’années d’histoire en tant que réserve de valeur. Son marché est profond et sa volatilité relativement faible, ce qui le rend adapté comme ancrage fondamental d’un portefeuille contre l’inflation et la dépréciation du dollar. Le Bitcoin dispose d’un marché plus petit et d’une volatilité nettement plus élevée, mais son plafond d’offre fixe et ses fortes caractéristiques décentralisées le rendent adapté à une allocation satellite à bêta élevé. Les gains synchronisés des deux actifs au cours de cette hausse reflètent le même moteur macroéconomique, mais les différences entre leurs caractéristiques impliquent que leurs stratégies d’allocation ne peuvent pas être considérées comme identiques.
Q5 : Cette hausse peut-elle se poursuivre ?
À court terme, le catalyseur a été l’opération de rachat d’obligations du Trésor menée par le Trésor américain. Cependant, l’impact de cette politique sur le marché obligataire a duré moins d’une journée, tandis que l’or et le Bitcoin n’ont pas corrigé leurs gains. Cela indique que le marché interprète l’événement de court terme comme la confirmation d’un signal structurel de long terme. À plus long terme, les facteurs structurels soutenant cette logique incluent l’expansion du déficit budgétaire américain, la diversification des réserves des banques centrales mondiales et le mécanisme d’offre rare du Bitcoin. Toutefois, toute hausse durable du prix d’un actif nécessite une validation continue de sa logique fondamentale. Les investisseurs doivent conserver une approche rationnelle.
