Liquidité contrainte, faible fluctuation, les pommes du marché de prévision ne sont pas si faciles à cueillir.

Auteur : David

Compilation : Deep Tide TechFlow

Cet été, j'ai été en train de trader discrètement tout en réfléchissant et en construisant des outils liés aux marchés prédictifs. Depuis que j'ai rejoint Polymarket au milieu de l'année 2024 pour participer au trading du cycle électoral, cela fait un peu plus d'un an que je suis en contact avec ce domaine.

En juin de cette année, le conflit entre Israël et l'Iran a ravivé ma passion pour les marchés de prévision. À l'époque, je ne faisais pas seulement des transactions sur Polymarket pour le divertissement concernant les événements en temps réel, mais je l'utilisais aussi comme une source d'information importante pour guider mes transactions de portefeuille réelles. Au cours des mois suivants, j'ai profondément étudié les marchés de prévision, de leurs origines et de leurs multiples itérations, aux conceptions des possibilités futures, comme si j'entrais dans un labyrinthe de connaissances sans fin.

Comprendre un marché de niche avec un énorme potentiel mais peu discuté ou pris au sérieux me rend extrêmement excité.

Mais ensuite, John Wang est apparu. Début août de cette année, j'ai remarqué que John commençait à mentionner fréquemment sur Twitter sa recherche approfondie sur les marchés de prédiction, alors je lui ai envoyé un message privé pour suggérer que nous en parlions. Bien que les détails de l'appel ne puissent pas être révélés, peu de temps après, il était complètement immergé et, à travers une série de tweets intensifs, il a presque à lui seul propulsé les marchés de prédiction sous les projecteurs.

Néanmoins, bien que je sois également enthousiaste quant aux premières étapes de développement des marchés de prédiction, ils en sont encore à leurs balbutiements. Bien qu'il y ait beaucoup de discussions sur leur signification positive, si les marchés de prédiction doivent vraiment devenir un nouveau courant commercial, de nombreux défis et limitations de leur forme actuelle doivent encore être résolus.

Limitation de liquidité

Le premier défaut majeur des marchés de prévision est le dilemme de la liquidité. Pour la plupart des traders professionnels, la liquidité sur le marché est déjà insuffisante, sans parler de la possibilité pour les fonds de réaliser des transactions à grande échelle. De plus, étant donné que les marchés de prévision binaires ont du mal à faire du market making, les teneurs de marché disposés à participer sont également rares ; en même temps, le volume de transactions dans ces marchés est déjà faible, ce qui limite les opportunités de profit pour les teneurs de marché et les incite à ne pas essayer.

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles il est difficile d'effectuer une tarification de marché sur les marchés binaires. Tout d'abord, il y a un risque de surstock élevé et il est difficile de se couvrir. Étant donné que ces marchés sont basés sur des événements, leur nature entraîne peu ou presque aucune possibilité de retour à la moyenne (mean reversion) après l'apparition de gros titres d'actualités. Par exemple, le prix de négociation d'un marché pourrait indiquer qu'un résultat d'événement a 80 % de chances de se produire (“oui”), mais ensuite une nouvelle surgit qui réduit significativement cette probabilité à 30 %. Si un market maker est mal positionné dans une telle situation, il pourrait être contraint de détenir de grandes positions perdantes, qui sont souvent difficiles à liquider. Ce risque peut être atténué par des couvertures, mais il n'est pas toujours facile de trouver des solutions de capital simples ou efficaces pour se couvrir.

Pourquoi les market makers ont-ils peur d'être “piégés” ?

Une autre question est le « flux toxique » (toxic flow) et le manque de diversité de la demande. Les teneurs de marché tirent généralement profit des écarts de prix d'achat et de vente. Par exemple, acheter des actions de X à 1 $ puis les vendre à 1,01 $, en répétant cette opération sans avoir d'opinion directionnelle sur l'actif sous-jacent. La capacité des teneurs de marché à réaliser des bénéfices dépend en grande partie du fait que plus le ratio de « demande à faible information » dans le marché est élevé, mieux c'est, et plus le ratio de « demande à haute information » est faible, mieux c'est.

Prenons l'exemple du marché boursier, la “demande d'information faible” fait généralement référence aux investisseurs qui effectuent des transactions pour couvrir d'autres positions ou rééquilibrer leur portefeuille. Ils n'achètent pas parce qu'ils pensent que les actions vont augmenter, mais parce que la construction du portefeuille l'exige. Ce type de demande est généralement favorable aux teneurs de marché, car les acheteurs ne sont pas sensibles au prix.

Cependant, la “demande d'information élevée” ou “flux toxique” est tout le contraire. Ce type d'acheteur possède généralement des informations non divulguées ou un certain avantage, estime que le prix du marché est erroné et tente de réaliser un profit par le biais de transactions.

Le rapport entre ces deux types d'acheteurs doit rester sain pour que les teneurs de marché puissent fournir une liquidité suffisante de manière rentable. Cependant, la demande actuelle du marché prédit un manque de diversité, avec presque aucun autre type de participant en dehors des spéculateurs, et elle est facilement influencée par le “flux toxique” des initiés. Pour améliorer la liquidité, cette structure de demande doit changer.

Restrictions pour les petits investisseurs

Du point de vue des petits investisseurs, il y a aussi de nombreuses limites à la prévision des marchés, je vais brièvement décrire ces problèmes.

Tout d'abord, le marché manque d'opportunités suffisamment attrayantes et de rendements potentiels. La plupart des marchés sur Polymarket et Kalshi présentent généralement une faible volatilité, et les rendements potentiels ne suffisent pas à susciter l'intérêt des détaillants. Même si un résultat semble assuré avec un prix de transaction de 70 %, si son échéance est dans deux mois, l'attractivité reste insuffisante pour les détaillants modernes en quête de « stimulation par la dopamine ». De plus, en raison des défis auxquels font face les teneurs de marché mentionnés ci-dessus, ces marchés ne peuvent pas non plus offrir d'options de trading sur marge pour augmenter les rendements potentiels.

Deuxièmement, la caractéristique de plafond de rendement du marché binaire réduit l'incitation à “se positionner en avance”, ce qui est justement l'une des raisons importantes qui rendent les actions et les cryptomonnaies attrayantes. Actuellement, certains nouveaux prototypes sont en cours de test, visant à introduire la réflexivité en éliminant les résultats binaires, mais leur succès reste à voir.

Troisièmement, le marché basé sur les événements réduit la réflexivité. C'est à la fois un avantage et un inconvénient, car cela signifie que les marchés de prévision ne sont pas facilement manipulables ou affectés par des problèmes similaires à ceux du “contrôle de groupe” dans les cryptomonnaies. Cependant, cela limite également les gains potentiels, ne pouvant pas offrir le retour de 100 fois que les petits investisseurs désirent. J'ai quelques idées à ce sujet, mais je n'en discuterai pas aujourd'hui.

Un mécanisme de découverte médiocre et une expérience utilisateur

Toute personne utilisant activement les marchés prédictifs rencontrera de nombreux tracas dans les itérations actuelles de l'interface utilisateur (UI). Les problèmes sont vraiment trop nombreux, en particulier pour les utilisateurs avancés, et ces problèmes s'accumulent pour devenir un véritable casse-tête. Le pire, à mon avis, est le mécanisme de découverte des marchés.

Polymarket et Kalshi ont actuellement des dizaines de milliers de marchés, et ce nombre continue d'augmenter, mais la grande majorité des marchés dont vous pourriez ne jamais avoir entendu parler, et il n'y a pas de moyen simple de les trouver.

L'aube de l'espoir

La bonne nouvelle est que bon nombre de ces défis ne sont pas propres au marché prédictif.

Les domaines précoces de la finance décentralisée (DeFi), des échanges de contrats à terme perpétuels et des contrats d'options à court terme ont également été confrontés à des problèmes similaires. Si l'on doit dire, cela démontre plutôt que les marchés de prédiction contiennent d'énormes opportunités. Actuellement, les marchés de prédiction restent très nichés.

À titre d'exemple, Polymarket a enregistré un volume de transactions de 1 milliard de dollars le mois dernier pour ses 250 000 utilisateurs actifs. En comparaison, les 100 meilleurs traders de HyperLiquid ont presque tous atteint ce volume de transactions.

Nous pouvons nous enthousiasmer pour de nouvelles choses, mais nous devons également adopter une attitude pragmatique et faire face à leur état actuel afin de les propulser vers de nouveaux sommets.