La Commodity Futures Trading Commission a émis le 11 août une ordonnance d’urgence enjoignant au marché de prédiction Kalshi de continuer à exploiter sa plateforme d’échange. L’ordonnance faisait suite à l’avertissement de Kalshi du 1er août selon lequel l’ordonnance restrictive demandée par New York pourrait entraîner un arrêt de ses activités. La commission a qualifié l’action coercitive de New York de « perturbation majeure du marché » et a décrit la menace d’une fermeture soudaine comme « existentielle » pour les marchés et les traders réglementés. Cette décision intervient dans un contexte d’escalade des conflits de compétence entre les autorités fédérales et celles des États. Le 7 août, un juge fédéral du Connecticut a statué, dans une décision déposée le 10 août, que les contrats sportifs de Kalshi n’avaient jamais été des swaps relevant du contrôle de la CFTC, contredisant la thèse juridique centrale de la commission selon laquelle son enregistrement fédéral de 2020 fait des contrats sur événements des swaps relevant de la compétence fédérale exclusive.
La CFTC émet une ordonnance d’urgence enjoignant à Kalshi de maintenir ses activités
L’ordonnance d’urgence de la CFTC du 11 août a enjoint à Kalshi de continuer à exploiter sa plateforme d’échange selon ses pratiques habituelles et les principes fondamentaux du Commodity Exchange Act. La commission a déclaré que, Kalshi ayant son siège à New York, une interdiction d’opérer « dans ou depuis » l’État pourrait empêcher la plateforme de servir qui que ce soit, où que ce soit. L’ordonnance mentionnait parmi les produits que les traders pourraient perdre les contrats portant sur les décisions du Federal Open Market Committee concernant le taux des fonds fédéraux, le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz, les sécheresses dans les États, le calendrier d’une récession et la possibilité qu’un actif crypto atteigne un prix donné. Dans le communiqué de presse qui accompagnait l’ordonnance, le président Michael S. Selig a déclaré que New York voulait laisser les produits dérivés sur contrats sur événements « dépérir derrière son rideau de fer constitué par les lois des États sur les jeux d’argent ». Un porte-parole de Kalshi a tenu un argument similaire auprès de The Block, affirmant que si Nasdaq fermait à New York, la liquidité se tarirait et le trading deviendrait plus difficile pour les personnes à travers le pays.
Un juge du Connecticut estime que les contrats sportifs de Kalshi ne relèvent pas de la compétence fédérale sur les swaps
Dans une opinion signée le 7 août et déposée le 10 août, le juge fédéral américain Vernon D. Oliver a estimé que les contrats sportifs de Kalshi n’avaient jamais été des swaps, de sorte que la compétence de la CFTC ne s’était jamais appliquée. Il a ajouté que, même s’il s’agissait de swaps, le droit fédéral ne primerait pas sur les lois du Connecticut relatives aux jeux d’argent. Le Connecticut fait partie des neuf États poursuivis par la CFTC pour défendre cette compétence. La demande de la CFTC repose sur l’enregistrement de Kalshi en 2020 en tant que plateforme d’échange désignée au niveau fédéral, ce qui, selon la commission, fait de ses contrats sur événements des swaps placés sous son contrôle exclusif. Plusieurs États rejettent cette prémisse, tout comme le juge Oliver.
La CFTC cite l’exemple d’une position sur le bitcoin pour justifier la perturbation du marché
L’ordonnance d’urgence décrivait un trader détenant une position sur un contrat Kalshi lié au prix du bitcoin à la fin de 2026. Une liquidation forcée, a estimé la commission, pourrait ruiner cette stratégie et contraindre le trader à déboucler ses positions en bitcoin et ses autres avoirs. Un arbitragiste détenant une position opposée ailleurs pourrait se retrouver avec une exposition unidirectionnelle qu’il n’avait jamais souhaitée. La commission a également averti que le risque de fermeture intégrerait une prime dans chaque contrat sur événements, ainsi qu’une prime supplémentaire dans ceux cotés par une plateforme d’échange new-yorkaise, créant un arbitrage motivé par le risque réglementaire plutôt que par les événements négociés. Si New York pouvait utiliser le droit des jeux d’argent pour interdire ces produits, a-t-elle soutenu, il pourrait viser n’importe quel produit dérivé réglementé par la CFTC, y compris les contrats à terme.
Les tribunaux fédéraux rendent des décisions divergentes dans plusieurs États
Deux semaines plus tôt, la juge fédérale américaine Katherine Menendez avait estimé que les contrats portant sur l’élection au Sénat américain, le vainqueur de la Coupe du monde et la reprise du trafic dans le détroit d’Ormuz étaient probablement conformes à la définition fédérale d’un swap, tout en bloquant l’interdiction pénale du Minnesota. Elle a établi une distinction ailleurs, jugeant que les marchés portant sur le vainqueur d’une émission de téléréalité et sur les paroles prononcées par les commentateurs de la Coupe du monde ne comportaient pas la conséquence financière exigée par la loi. Le juge fédéral américain Robert J. Shelby a accordé à l’Utah un jugement sommaire le 4 août, qualifiant d’interprétation invraisemblable de l’intention du Congrès l’argument légal central de Kalshi. New York a déposé la décision du juge Shelby dans la journée suivant sa publication. Dans le Michigan, la juge de la cour de circuit du comté d’Ingham, Rosemarie Aquilina, a ordonné que les positions du Michigan soient annulées et résiliées, et que les sommes correspondantes soient remboursées. La CFTC a suspendu la règle d’urgence de Kalshi le 14 juillet et lui a ordonné d’exécuter les transactions ouvertes. Le responsable de l’application des règles chez Kalshi, Robert DeNault, a répondu publiquement le soir même : « Nous avons déjà agi et débouclé les transactions, comme l’ordonnance du tribunal du Michigan nous l’imposait. Nous sommes placés dans une situation impossible, cherchant à suivre des ordonnances de tribunaux d’État qui pourraient contredire nos obligations réglementaires fédérales. Nous n’avions pas le choix. » L’ordonnance de la juge Aquilina fixait également une échéance de géorepérage au 12 août, avec des amendes de 500 000 dollars par jour à compter du 13 août.
La requête de New York demande une injonction et des sanctions financières
La requête de New York demande une injonction permanente, une reddition de comptes, la restitution, la confiscation des gains indus, des dommages-intérêts, le triplement des gains de Kalshi et 100 000 dollars pour chaque offre de paris sportifs non autorisée. L’ordonnance de la CFTC cite un acte de procédure dans l’affaire fédérale transférée demandant au moins 36 milliards de dollars de dommages-intérêts compensatoires. La requête affirme que Kalshi ne détient aucune licence de jeux d’argent à New York, permet aux personnes âgées de 18 à 20 ans d’ouvrir des comptes alors que l’âge minimum dans l’État est de 21 ans, et a déclaré une valorisation de 22 milliards de dollars pour un volume annualisé de 178 milliards de dollars. Le directeur général de Kalshi a imputé la plainte au lobbying du secteur des casinos. La Gaming Commission de l’État a adressé à Kalshi une mise en demeure de cesser ses activités le 24 octobre 2025, puis Kalshi l’a poursuivie trois jours plus tard devant le tribunal fédéral du district sud de New York, qui l’a déboutée le 7 juillet, puis à nouveau le 27 juillet. La commission a déjà une demande d’injonction en instance contre l’État. L’ordonnance cite l’intervention de la CFTC dans le Michigan le 14 juillet comme seul précédent.
FAQ
Qu’a fait la CFTC le 11 août concernant Kalshi ?
La CFTC a émis le 11 août une ordonnance d’urgence enjoignant à Kalshi de continuer à exploiter sa plateforme d’échange selon ses pratiques habituelles et les principes fondamentaux du Commodity Exchange Act, à la suite de l’avertissement de Kalshi du 1er août selon lequel l’ordonnance restrictive demandée par New York pourrait entraîner un arrêt de ses activités.
Qu’a décidé le juge du Connecticut concernant les contrats sportifs de Kalshi ?
Dans une opinion signée le 7 août et déposée le 10 août, le juge fédéral américain Vernon D. Oliver a estimé que les contrats sportifs de Kalshi n’avaient jamais été des swaps, de sorte que la compétence de la CFTC ne s’était jamais appliquée. Il a ajouté que, même s’il s’agissait de swaps, le droit fédéral ne primerait pas sur les lois du Connecticut relatives aux jeux d’argent.
Pourquoi la CFTC a-t-elle utilisé une position sur le bitcoin comme exemple dans son ordonnance d’urgence ?
La CFTC a décrit un trader détenant une position sur un contrat Kalshi lié au prix du bitcoin à la fin de 2026 et a estimé qu’une liquidation forcée pourrait ruiner cette stratégie et contraindre le trader à déboucler ses positions en bitcoin et ses autres avoirs, laissant un arbitragiste détenant une position opposée ailleurs avec une exposition unidirectionnelle qu’il n’avait jamais souhaitée.
