Les droits de douane de Trump et l'ombre de la stagnation : les opportunités et les défis du Bitcoin.
Rédigé par : Steven Ehrlich
Compilation : Blockchain en langage courant
Alors que l'économie mondiale attend avec impatience l'annonce de la politique tarifaire du président Trump, certains traders commencent déjà à envisager le pire scénario. Dans l'environnement actuel, cela signifie la stagflation - une situation économique délicate caractérisée par une forte inflation et une faible croissance.
« Les droits de douane sont un choc de stagflation pour l'économie. Ils réduisent la croissance et augmentent l'inflation, » a déclaré Zach Pandl, directeur de recherche de la société de gestion d'actifs numériques Grayscale et ancien économiste senior chez Goldman Sachs. « Ce que nous ne savons pas, c'est la combinaison spécifique de stagflation et d'inflation. Actuellement, le marché se concentre davantage sur la stagnation économique, mais au fil du temps, nous allons probablement voir un renforcement de la persistance de l'inflation. »
Pour de nombreux investisseurs, en particulier ceux qui détiennent des Bitcoins, une question clé est de savoir comment cette classe d'actifs se comportera dans un tel environnement. Après tout, la dernière fois que les États-Unis ont connu une stagflation, c'était dans les années 1970, en raison de l'embargo pétrolier des pays arabes contre les États-Unis. Ces questions n'ont pas besoin d'être discutées depuis 50 ans - bien avant que Satoshi Nakamoto n'écrive le célèbre livre blanc sur Bitcoin.
La performance historique du Bitcoin pendant les périodes de turbulence sur le marché n'est pas nécessairement encourageante. Au début de la pandémie de Covid-19 en 2020, le prix de cet actif est tombé sous les 4000 dollars. Pendant d'autres périodes de pression sur le marché, comme l'effondrement des transactions d'arbitrage en yen en août 2024 ou le ralentissement plus large du marché en 2022, le Bitcoin s'est comporté davantage comme un actif spéculatif, plutôt que comme un moyen de stockage de valeur tel qu'il le prétend.
Mais Penderel a déclaré qu'il était prudent d'être optimiste quant à la performance du Bitcoin cette fois-ci. « Tout comme les années 1970 étaient une période de percée pour l'or avec un rendement annuel moyen de 31 % en (, je crois que la prochaine décennie sera une période de percée pour le Bitcoin. C'est l'actif approprié dans l'économie macroéconomique, apparaissant au bon moment, et l'amélioration significative de la structure du marché offre aux investisseurs plus d'opportunités d'accès aux produits. »
Stagflation = Ruée vers l'or
La stagflation est extrêmement rare même en période de récession économique. Au cours des 100 dernières années, les États-Unis ont connu 16 récessions, mais une seule période de stagflation : les années 1970. Étant donné la résilience continue de l'économie, ce n'est pas encore une préoccupation substantielle.
«Bien que les gens soient préoccupés par la stagflation, nous n'avons pas du tout atteint le niveau des années 1970. À cette époque, la prospérité excessive des années 1960, la guerre du Vietnam et le choc extérieur du boycott pétrolier arabe ont provoqué une flambée des prix de l'énergie, et le pays n'était absolument pas préparé», a déclaré Steve Sosnick, le chef stratège d'Interactive Brokers ). Sosnick a également souligné qu'avec un taux de chômage de 4 %, l'économie américaine est toujours dans une position enviable. De plus, l'inflation qui avait atteint le niveau des années 1970 il y a quelques années est désormais tombée à 2-3 %.
Mais même selon Sornette, le seuil de la stagflation n'a pas besoin d'atteindre l'intensité des années 1970. « Si vous définissez la stagflation comme une période où la stagnation économique et les prix élevés coexistent, alors je pense que ce n'est pas du tout absurde, » a-t-il déclaré.
Alors, comment le marché a-t-il réagi aux chocs de l'embargo pétrolier qui a commencé en 1973 ? Ils ont acheté de l'or et se sont éloignés du marché boursier, comme le montre le graphique ci-dessous. Pendant toute la décennie des années 1970, l'indice S&P 500 n'a augmenté que de 26,99 %, avec un taux de croissance annualisé légèrement supérieur à 2 %. Compte tenu de l'inflation à deux chiffres durant cette période, ceux qui détenaient ces actions ont perdu de l'argent en termes de valeur réelle. En revanche, l'or a offert un rendement annualisé de 30 % pendant la majeure partie de cette décennie et a explosé de plus de 500 % à la fin de la décennie en raison de l'inquiétude croissante concernant l'inflation persistante.
Cette relation inverse entre l'or et le marché boursier a été constante depuis des décennies. La seule exception a été pendant la pandémie de COVID-19, lorsque la Réserve fédérale a injecté des milliers de milliards de dollars dans l'économie, soutenant presque toutes les catégories d'actifs dans le monde, ce qui a entraîné une hausse simultanée de l'or et des actions.
Cette relation restera valable en 2025, car les inquiétudes concernant l'imprévisibilité de la politique tarifaire du président Trump rendent le marché nerveux. L'or continue d'atteindre des sommets historiques, avec un prix actuel de 3171 dollars par once, tandis que le Bitcoin est à la traîne par rapport à l'indice S&P 500 et à l'indice Nasdaq 100 dominé par les actions technologiques.
Bitcoin : enfin devenu un actif refuge ?
Cette fois-ci, cela sera-t-il différent ? Tout d'abord, il est nécessaire de préciser certaines hypothèses clés. Par exemple, en raison de la diminution de la confiance et de la foi dans l'économie américaine, ou des politiques proactives de la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt, le dollar est très susceptible de baisser.
Se référant à la réunion de (FOMC) du FOMC plus tôt ce mois-ci, Pandel a déclaré que l’agence responsable de la fixation des taux d’intérêt à l’époque avait maintenu les taux inchangés : « Le discours (Jay Powell) de Jay Powell m’a fait sentir : Ils sont plus susceptibles de baisser les taux d’intérêt pour soutenir l’économie que de les augmenter pour tenter de faire baisser l’inflation.
Cela signifie que le dollar, qui a été en tendance à la hausse pendant environ 15 ans depuis la grande crise financière, pourrait connaître un renversement.
Dans ce cas, la question devient de savoir ce que le trader remplacera le dollar dans le portefeuille. Sosnik a souligné que d’autres devises peuvent jouer un rôle en partie : « Dans le trading de devises, c’est toujours de A à B. » L’euro pourrait être un concurrent sérieux car il s’est apprécié de près de 4 % par rapport au dollar en 2025, ce qui est un mouvement énorme pour une devise majeure en si peu de temps, et ses principaux indices boursiers surperforment également leurs homologues américains. Cependant, la plupart des analystes ont encore du mal à croire à la reprise actuelle des marchés boursiers européens, et presque personne ne s’attend à ce que l’euro remplace le dollar.
Ainsi, la discussion est revenue à la comparaison entre l'or et le Bitcoin. Il y a des raisons d'être optimiste, mais aussi des raisons d'être pessimiste. Du point de vue pessimiste, historiquement, le Bitcoin n'a presque jamais été échangé comme un moyen de stockage de valeur comme il le prétend. De plus, la plupart des nouveaux fonds entrant dans cet actif proviennent d'investisseurs américains à la recherche de rendements ajustés au risque excessif, et non d'une couverture contre la monnaie locale.
D'un point de vue optimiste, il y a quelques points à considérer. Tout d'abord, la plupart de la nouvelle demande d'or ne provient pas des détaillants, mais des banques centrales du monde entier, qui souhaitent réduire leur exposition au risque dollar. Bien que les détaillants aient aujourd'hui plus de facilité que jamais à intégrer l'or dans leur portefeuille, ils semblent choisir de ne pas le faire. Ils pourraient être plus enclins à rechercher des outils de couverture ailleurs, peut-être dans Bitcoin.
Cependant, la nouvelle demande de bitcoins peut nécessiter des acheteurs au détail de l’extérieur des économies développées, une partie qui augmente mais qui ne représente encore qu’un faible pourcentage de l’économie globale de l’investissement en crypto-monnaies. En effet, ils achèteront des bitcoins à titre de couverture plutôt que de spéculation. De nombreuses personnes achètent également des stablecoins pour réduire le risque lié à leur monnaie locale, mais à mesure que l’accès à ce secteur se démocratise, la demande pour les deux types d’actifs est susceptible d’augmenter, bien que cela puisse prendre du temps. Le raisonnement haussier du bitcoin est que les périodes de stagflation pourraient peser sur le dollar, ce qui ferait du bitcoin une meilleure réserve de valeur pour les investisseurs des marchés émergents.
Mais alors que l'économie entre dans cette période d'incertitude, tous les investisseurs doivent adopter une perspective à long terme sur leurs portefeuilles. Oui, dans les années 1970, l'or a largement surpassé le marché boursier, mais dans les années 1980, les rôles se sont inversés. Si les traders ont confiance dans la capacité à long terme du Bitcoin en tant qu'or numérique et actif spéculatif, il pourrait devenir un point d'ancrage populaire pour eux.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Stagflation en approche : Bitcoin pourra-t-il devenir le nouvel or numérique ?
Rédigé par : Steven Ehrlich
Compilation : Blockchain en langage courant
Alors que l'économie mondiale attend avec impatience l'annonce de la politique tarifaire du président Trump, certains traders commencent déjà à envisager le pire scénario. Dans l'environnement actuel, cela signifie la stagflation - une situation économique délicate caractérisée par une forte inflation et une faible croissance.
« Les droits de douane sont un choc de stagflation pour l'économie. Ils réduisent la croissance et augmentent l'inflation, » a déclaré Zach Pandl, directeur de recherche de la société de gestion d'actifs numériques Grayscale et ancien économiste senior chez Goldman Sachs. « Ce que nous ne savons pas, c'est la combinaison spécifique de stagflation et d'inflation. Actuellement, le marché se concentre davantage sur la stagnation économique, mais au fil du temps, nous allons probablement voir un renforcement de la persistance de l'inflation. »
Pour de nombreux investisseurs, en particulier ceux qui détiennent des Bitcoins, une question clé est de savoir comment cette classe d'actifs se comportera dans un tel environnement. Après tout, la dernière fois que les États-Unis ont connu une stagflation, c'était dans les années 1970, en raison de l'embargo pétrolier des pays arabes contre les États-Unis. Ces questions n'ont pas besoin d'être discutées depuis 50 ans - bien avant que Satoshi Nakamoto n'écrive le célèbre livre blanc sur Bitcoin.
La performance historique du Bitcoin pendant les périodes de turbulence sur le marché n'est pas nécessairement encourageante. Au début de la pandémie de Covid-19 en 2020, le prix de cet actif est tombé sous les 4000 dollars. Pendant d'autres périodes de pression sur le marché, comme l'effondrement des transactions d'arbitrage en yen en août 2024 ou le ralentissement plus large du marché en 2022, le Bitcoin s'est comporté davantage comme un actif spéculatif, plutôt que comme un moyen de stockage de valeur tel qu'il le prétend.
Mais Penderel a déclaré qu'il était prudent d'être optimiste quant à la performance du Bitcoin cette fois-ci. « Tout comme les années 1970 étaient une période de percée pour l'or avec un rendement annuel moyen de 31 % en (, je crois que la prochaine décennie sera une période de percée pour le Bitcoin. C'est l'actif approprié dans l'économie macroéconomique, apparaissant au bon moment, et l'amélioration significative de la structure du marché offre aux investisseurs plus d'opportunités d'accès aux produits. »
Stagflation = Ruée vers l'or
La stagflation est extrêmement rare même en période de récession économique. Au cours des 100 dernières années, les États-Unis ont connu 16 récessions, mais une seule période de stagflation : les années 1970. Étant donné la résilience continue de l'économie, ce n'est pas encore une préoccupation substantielle.
«Bien que les gens soient préoccupés par la stagflation, nous n'avons pas du tout atteint le niveau des années 1970. À cette époque, la prospérité excessive des années 1960, la guerre du Vietnam et le choc extérieur du boycott pétrolier arabe ont provoqué une flambée des prix de l'énergie, et le pays n'était absolument pas préparé», a déclaré Steve Sosnick, le chef stratège d'Interactive Brokers ). Sosnick a également souligné qu'avec un taux de chômage de 4 %, l'économie américaine est toujours dans une position enviable. De plus, l'inflation qui avait atteint le niveau des années 1970 il y a quelques années est désormais tombée à 2-3 %.
Mais même selon Sornette, le seuil de la stagflation n'a pas besoin d'atteindre l'intensité des années 1970. « Si vous définissez la stagflation comme une période où la stagnation économique et les prix élevés coexistent, alors je pense que ce n'est pas du tout absurde, » a-t-il déclaré.
Alors, comment le marché a-t-il réagi aux chocs de l'embargo pétrolier qui a commencé en 1973 ? Ils ont acheté de l'or et se sont éloignés du marché boursier, comme le montre le graphique ci-dessous. Pendant toute la décennie des années 1970, l'indice S&P 500 n'a augmenté que de 26,99 %, avec un taux de croissance annualisé légèrement supérieur à 2 %. Compte tenu de l'inflation à deux chiffres durant cette période, ceux qui détenaient ces actions ont perdu de l'argent en termes de valeur réelle. En revanche, l'or a offert un rendement annualisé de 30 % pendant la majeure partie de cette décennie et a explosé de plus de 500 % à la fin de la décennie en raison de l'inquiétude croissante concernant l'inflation persistante.
Cette relation inverse entre l'or et le marché boursier a été constante depuis des décennies. La seule exception a été pendant la pandémie de COVID-19, lorsque la Réserve fédérale a injecté des milliers de milliards de dollars dans l'économie, soutenant presque toutes les catégories d'actifs dans le monde, ce qui a entraîné une hausse simultanée de l'or et des actions.
Cette relation restera valable en 2025, car les inquiétudes concernant l'imprévisibilité de la politique tarifaire du président Trump rendent le marché nerveux. L'or continue d'atteindre des sommets historiques, avec un prix actuel de 3171 dollars par once, tandis que le Bitcoin est à la traîne par rapport à l'indice S&P 500 et à l'indice Nasdaq 100 dominé par les actions technologiques.
Bitcoin : enfin devenu un actif refuge ?
Cette fois-ci, cela sera-t-il différent ? Tout d'abord, il est nécessaire de préciser certaines hypothèses clés. Par exemple, en raison de la diminution de la confiance et de la foi dans l'économie américaine, ou des politiques proactives de la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt, le dollar est très susceptible de baisser.
Se référant à la réunion de (FOMC) du FOMC plus tôt ce mois-ci, Pandel a déclaré que l’agence responsable de la fixation des taux d’intérêt à l’époque avait maintenu les taux inchangés : « Le discours (Jay Powell) de Jay Powell m’a fait sentir : Ils sont plus susceptibles de baisser les taux d’intérêt pour soutenir l’économie que de les augmenter pour tenter de faire baisser l’inflation.
Cela signifie que le dollar, qui a été en tendance à la hausse pendant environ 15 ans depuis la grande crise financière, pourrait connaître un renversement.
Dans ce cas, la question devient de savoir ce que le trader remplacera le dollar dans le portefeuille. Sosnik a souligné que d’autres devises peuvent jouer un rôle en partie : « Dans le trading de devises, c’est toujours de A à B. » L’euro pourrait être un concurrent sérieux car il s’est apprécié de près de 4 % par rapport au dollar en 2025, ce qui est un mouvement énorme pour une devise majeure en si peu de temps, et ses principaux indices boursiers surperforment également leurs homologues américains. Cependant, la plupart des analystes ont encore du mal à croire à la reprise actuelle des marchés boursiers européens, et presque personne ne s’attend à ce que l’euro remplace le dollar.
Ainsi, la discussion est revenue à la comparaison entre l'or et le Bitcoin. Il y a des raisons d'être optimiste, mais aussi des raisons d'être pessimiste. Du point de vue pessimiste, historiquement, le Bitcoin n'a presque jamais été échangé comme un moyen de stockage de valeur comme il le prétend. De plus, la plupart des nouveaux fonds entrant dans cet actif proviennent d'investisseurs américains à la recherche de rendements ajustés au risque excessif, et non d'une couverture contre la monnaie locale.
D'un point de vue optimiste, il y a quelques points à considérer. Tout d'abord, la plupart de la nouvelle demande d'or ne provient pas des détaillants, mais des banques centrales du monde entier, qui souhaitent réduire leur exposition au risque dollar. Bien que les détaillants aient aujourd'hui plus de facilité que jamais à intégrer l'or dans leur portefeuille, ils semblent choisir de ne pas le faire. Ils pourraient être plus enclins à rechercher des outils de couverture ailleurs, peut-être dans Bitcoin.
Cependant, la nouvelle demande de bitcoins peut nécessiter des acheteurs au détail de l’extérieur des économies développées, une partie qui augmente mais qui ne représente encore qu’un faible pourcentage de l’économie globale de l’investissement en crypto-monnaies. En effet, ils achèteront des bitcoins à titre de couverture plutôt que de spéculation. De nombreuses personnes achètent également des stablecoins pour réduire le risque lié à leur monnaie locale, mais à mesure que l’accès à ce secteur se démocratise, la demande pour les deux types d’actifs est susceptible d’augmenter, bien que cela puisse prendre du temps. Le raisonnement haussier du bitcoin est que les périodes de stagflation pourraient peser sur le dollar, ce qui ferait du bitcoin une meilleure réserve de valeur pour les investisseurs des marchés émergents.
Mais alors que l'économie entre dans cette période d'incertitude, tous les investisseurs doivent adopter une perspective à long terme sur leurs portefeuilles. Oui, dans les années 1970, l'or a largement surpassé le marché boursier, mais dans les années 1980, les rôles se sont inversés. Si les traders ont confiance dans la capacité à long terme du Bitcoin en tant qu'or numérique et actif spéculatif, il pourrait devenir un point d'ancrage populaire pour eux.