Le marché attend avec impatience : quand la Réserve fédérale va-t-elle intervenir ? En revenant sur l'histoire, au moment décisif de la crise tarifaire.
Le marché actuel oscille entre la peur et l'attente, les signaux clés pourraient provenir de la rupture de l'indice de fluctuation des obligations et des spreads de crédit.
Rédaction : Luke, Mars Finance
En avril 2025, les droits de douane imposés par l’administration Trump ont de nouveau secoué les marchés mondiaux. Les actions américaines se sont effondrées, les actifs cryptographiques ont coulé comme une rivière, le bitcoin a chuté de plus de 10 % en deux jours, l’Ethereum a déjà chuté de 20 % et le montant des positions liquidées en 24 heures a atteint 1,6 milliard de dollars. Les investisseurs ont paniqué et se sont tournés vers la Réserve fédérale pour obtenir une baisse des taux afin de renflouer le marché. Cependant, le silence de la Fed est troublant : où se situe exactement le point de basculement des baisses de taux ? Dans un contexte d’inflation et de pressions économiques, quand la Fed assouplira-t-elle sa politique ? Il ne s’agit pas seulement d’un jeu de données, mais aussi d’une compétition entre la confiance du marché et le jeu macroéconomique.
Miroir de l'histoire : Le code déclencheur de la baisse des taux d'intérêt
La décision de la Réserve fédérale de baisser les taux d'intérêt n'est jamais prise à la légère, mais constitue un choix réfléchi en réponse à une crise ou un tournant économique. En examinant les moments clés des dernières années, nous pouvons extraire la logique déclencheuse des baisses de taux à partir du scénario historique, fournissant ainsi un référentiel pour la crise tarifaire actuelle. Voici une analyse détaillée de trois baisses de taux emblématiques, révélant l'environnement et les motivations qui les sous-tendent.
Crise financière de 2008
Contexte des secours d'urgence face à l'effondrement systémique : en septembre 2008, la faillite de Lehman Brothers a déclenché un tsunami financier mondial, la crise des subprimes a révélé la vulnérabilité de la bulle immobilière américaine. Le marché interbancaire a gelé, le S&P 500 a enregistré une baisse annuelle de 38,5 %, et l'indice Dow Jones a plongé de 18 % en une semaine en octobre. Le taux de chômage a explosé, passant de 5 % au début de l'année à 7,3 % à la fin de l'année, et a atteint un pic de 10 % l'année suivante. L'indice de peur VIX a grimpé à plus de 80, et l'écart entre le LIBOR et l'OIS en dollars est passé de 10 points de base à 364 points de base, montrant que la confiance interbancaire était presque anéantie.
Action de baisse des taux : La Réserve fédérale a abaissé les taux de 50 points de base en septembre 2007, passant de 5,25 % à 4,75 %. Par la suite, elle a accéléré ses actions en 2008, avec deux baisses de taux en octobre totalisant 100 points de base, et une nouvelle baisse en décembre à une fourchette ultra basse de 0 % - 0,25 %. Elle a également lancé un assouplissement quantitatif (QE), injectant des milliers de milliards de dollars de liquidités sur le marché.
Déclencheur : Risque systémique financier (faillite bancaire, gel de crédit) et récession économique (croissance du PIB négative continue). La pression inflationniste a été rapidement masquée au début de la crise, le PCE de base passant de 2,3 % à 1,9 %, créant de la marge pour une baisse des taux d'intérêt. La priorité de la Réserve fédérale est de préserver la stabilité financière et l'emploi, un taux d'intérêt « proche de zéro » devient inévitable.
la guerre commerciale de 2019
Contexte de la stratégie de coussin pour les baisses de taux de précaution : En 2018-2019, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine s’est intensifiée et les États-Unis ont imposé des droits de douane sur les produits chinois, mettant les chaînes d’approvisionnement mondiales sous pression. La croissance du PIB américain a ralenti à 2,1 % à la mi-2019, contre 2,9 % en 2018, et l’indice PMI manufacturier est passé sous la barre des 50 à 47,8, ce qui indique une contraction de l’activité économique. Le S&P 500 a chuté jusqu’à 19 % à la fin de 2018, et les courbes de rendement des bons du Trésor à 10 ans et à 2 ans se sont inversées, signalant une récession. La confiance des investisseurs des entreprises a chuté, mais le taux de chômage est demeuré stable à 3,5 %.
Action de baisse des taux : En juillet 2019, la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt de 25 points de base, passant de 2,25%-2,5% à 2%-2,25%. En septembre et octobre, elle a de nouveau réduit les taux de 25 points de base chacun, atteignant finalement 1,5%-1,75%, pour un total de baisse de 75 points de base sur l'année.
Code déclencheur : signes de ralentissement économique (contraction de l’industrie manufacturière, baisse de l’investissement) et d’incertitude mondiale (guerre commerciale), et non d’une récession à part entière. L’inflation a été modeste, l’indice PCE de base se maintenant autour de 1,6 %, en dessous de l’objectif de 2 %, ce qui laisse une marge de manœuvre pour des baisses de taux de précaution. La Fed a l’intention d’amortir les chocs externes et d’éviter un atterrissage brutal de l’économie.
Impact de la pandémie de 2020
Contexte d’une intervention décisive dans le contexte de la crise de liquidité : En mars 2020, la propagation mondiale de l’épidémie de la nouvelle couronne a provoqué trois coupe-circuits sur les actions américaines les 9, 12 et 16 mars, le S&P 500 chutant de 9,5 % en une seule journée et l’indice de peur VIX s’élevant à 75,47. La crise de liquidité du dollar a émergé et les investisseurs se sont débarrassés de leurs actifs contre des liquidités, le DXY passant de 94,5 à son plus haut niveau en trois ans, passant de 94,5 à 103. Les prix du pétrole brut se sont effondrés, le WTI est tombé en dessous de 20 dollars et l’économie mondiale risquait de s’arrêter.
Actions de baisse des taux : Le 3 mars 2020, la Réserve fédérale a baissé d'urgence les taux de 50 points de base à 1%-1,25 % ; le 15 mars, elle a de nouveau baissé d'urgence les taux de 100 points de base à 0%-0,25 %, et a relancé un QE massif, avec un montant d'achats d'obligations rapidement étendu à plusieurs centaines de milliards de dollars.
Déclencheur : l'épuisement de la liquidité sur les marchés financiers (vente d'obligations américaines, gel des marchés de crédit) et le risque de paralysie économique (les mesures de confinement entraînent une chute de la demande). L'inflation a été ignorée au début de la crise, le PCE de base passant de 1,8 % à 1,3 %, la Réserve fédérale priorisant la stabilisation du marché pour prévenir un effondrement systémique.
Ces cas révèlent que la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale s'articule généralement autour de trois conditions fondamentales :
Inflation à un niveau bas ou contrôlable : L'inflation de 2008 et 2020 a été réduite par la crise, l'inflation de 2019 étant inférieure à l'objectif, ouvrant la voie à une baisse des taux.
Pression significative sur l'économie : que ce soit en cas de récession (2008), de ralentissement (2019) ou de stagnation (2020), la faiblesse économique est un moteur clé.
Effondrement des marchés financiers : gel du crédit (2008), crise de liquidité (2020) et autres risques systémiques ont contraint la Réserve fédérale à agir de manière décisive.
Situation actuelle : la guerre des nerfs entre inflation et turbulence
Le 7 avril 2025, les marchés mondiaux ont paniqué face à la politique tarifaire de Trump. Les actions technologiques américaines ont fortement chuté, le S&P 500 chutant de plus de 4,7 % en intraday à un moment donné, et le marché des crypto-monnaies a chuté en tandem. Cependant, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré calmement vendredi : « L’économie est toujours en bonne forme et nous ne nous précipiterons pas pour réagir aux turbulences du marché. » L’inflation sous-jacente PCE s’est maintenue à 2,8 %, au-dessus de l’objectif de 2 %, et les droits de douane pourraient pousser les prix à la hausse, ce qui assombrirait la perspective de baisses de taux.
Pendant ce temps, les signaux du marché aggravent les tensions. Selon les données de Tradingview, l'indice de volatilité des obligations (MOVE Index) a franchi les 137 points le 8 avril, enregistrant une « septième journée consécutive de hausse », se rapprochant de la « ligne critique » de 140 points prédite par Arthur Hayes. Hayes a averti : « Si le MOVE Index augmente, les traders d'obligations d'État et d'obligations d'entreprise à effet de levier seront contraints de vendre à cause de l'augmentation des exigences de marge, c'est le marché que la Réserve fédérale s'engage à défendre. Franchir 140 est un signal de l'assouplissement après un effondrement. » L'indice actuel n'est qu'à un pas de ce seuil, indiquant que la pression sur le marché obligataire est en train de s'accumuler.
Lindsay Matcham, analyst at Goldman Sachs, a signal que l'élargissement des spreads de crédit pourrait être un autre déclencheur pour la Réserve fédérale. Si le spread des obligations à haut rendement atteint 500 points de base, les difficultés de financement des entreprises et la faiblesse du marché de l'emploi pourraient apparaître consécutivement, obligeant Powell à se tourner vers un assouplissement comme en 2018. Actuellement, le spread des obligations à haut rendement est de 454 points de base, pas loin de la ligne d'alarme, et le marché sent le risque.
Voix externes : Consensus dans la divergence
Le marché a des divergences significatives sur le timing de la baisse des taux de la Réserve fédérale. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a cependant refroidi les ardeurs : « La possibilité d'une baisse des taux par la Réserve fédérale quatre ou cinq fois cette année est nulle, et les taux pourraient en fait augmenter. » Il estime que l'attitude ferme de Powell découle de la solidité des données sur l'emploi non agricole et des inquiétudes concernant l'inflation, rendant difficile l'épuisement des « munitions » politiques à court terme. En revanche, Goldman Sachs prévoit que, s'il n'y a pas de récession, la Réserve fédérale pourrait commencer à baisser les taux trois fois consécutives à partir de juin pour les ramener à 3,5%-3,75 % ; en cas de récession, la baisse pourrait atteindre 200 points de base.
La Réserve fédérale exprime également de l'inquiétude. Le 8 avril, le président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee, a déclaré : « Les données économiques américaines sont exceptionnellement bonnes, mais les tarifs douaniers et les mesures de rétorsion pourraient provoquer de nouvelles interruptions de la chaîne d'approvisionnement et une forte inflation, ce qui est préoccupant. » Cette incertitude place les décideurs politiques dans une situation délicate : baisser les taux d'intérêt pourrait alimenter l'inflation, tandis qu'une attente pourrait les faire manquer une fenêtre de sauvetage.
Point critique de baisse des taux : signaux et timing
En se basant sur l'expérience historique et les dynamiques actuelles, il se pourrait qu'une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale nécessite l'une des conditions suivantes.
Inflation modérée : le PCE de base est retombé entre 2,2 % et 2,3 %, l'effet des droits de douane s'est avéré maîtrisable.
Faiblesse économique : le taux de chômage atteint 5 % ou la croissance du PIB ralentit de manière significative, les impacts des droits de douane se manifestent.
Aggravation de la turbulence financière : l'indice MOVE a franchi 140, ou l'écart de rendement des obligations à haut risque a dépassé 500 points de base, accompagné d'une chute de plus de 25 % à 30 % des marchés boursiers.
Actuellement (7 avril 2025), l'observation de la Fed CME montre que la probabilité d'une baisse de 25 points de base en mai est de 54,6 %, avec des attentes du marché légèrement en avance. Cependant, le marché obligataire n'a pas encore entièrement intégré la récession, avec un rendement des obligations américaines à 10 ans fluctuante entre 4,1 % et 4,2 %, et aucune crise de liquidité n'est encore apparue. La Fed est plus susceptible d'utiliser d'abord des outils de prêt, plutôt que de réduire immédiatement les taux.
Prévision à un moment futur :
Court terme (mai) : Si l'indice MOVE dépasse 140 ou si l'écart de crédit approche 500 points de base, ajouté à une nouvelle baisse du marché boursier, la Réserve fédérale pourrait réduire ses taux d'intérêt de 25 à 50 points de base.
Moyenne période (juin-juillet) : L'effet des droits de douane apparaît dans les données, si l'inflation diminue et que l'économie ralentit, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt augmente, ou une réduction cumulative de 75 à 100 points de base.
Scénario de crise (T3) : Si la guerre commerciale mondiale s'intensifie, le marché échoue, la Réserve fédérale pourrait abaisser les taux d'intérêt d'urgence et relancer le QE.
La crise tarifaire est comme un test de résistance, mettant à l’épreuve la patience et les résultats de la Fed. Comme l’affirme M. Hayes, la volatilité du marché obligataire peut être un « avant-poste » pour les baisses de taux, tandis que l’élargissement des écarts de crédit peut être un « déclencheur ». À l’heure où les marchés oscillent entre la peur et l’anticipation, la Fed attend des signaux plus clairs. L’histoire a montré que chaque plongeon est le point de départ d’un remodelage, et cette fois-ci, la clé d’une baisse des taux pourrait résider dans le prochain bond de l’indice MOVE, ou dans une cassure critique des spreads de crédit. Les investisseurs doivent retenir leur souffle, car la tempête est loin de s’apaiser.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Le marché attend avec impatience : quand la Réserve fédérale va-t-elle intervenir ? En revenant sur l'histoire, au moment décisif de la crise tarifaire.
Rédaction : Luke, Mars Finance
En avril 2025, les droits de douane imposés par l’administration Trump ont de nouveau secoué les marchés mondiaux. Les actions américaines se sont effondrées, les actifs cryptographiques ont coulé comme une rivière, le bitcoin a chuté de plus de 10 % en deux jours, l’Ethereum a déjà chuté de 20 % et le montant des positions liquidées en 24 heures a atteint 1,6 milliard de dollars. Les investisseurs ont paniqué et se sont tournés vers la Réserve fédérale pour obtenir une baisse des taux afin de renflouer le marché. Cependant, le silence de la Fed est troublant : où se situe exactement le point de basculement des baisses de taux ? Dans un contexte d’inflation et de pressions économiques, quand la Fed assouplira-t-elle sa politique ? Il ne s’agit pas seulement d’un jeu de données, mais aussi d’une compétition entre la confiance du marché et le jeu macroéconomique.
Miroir de l'histoire : Le code déclencheur de la baisse des taux d'intérêt
La décision de la Réserve fédérale de baisser les taux d'intérêt n'est jamais prise à la légère, mais constitue un choix réfléchi en réponse à une crise ou un tournant économique. En examinant les moments clés des dernières années, nous pouvons extraire la logique déclencheuse des baisses de taux à partir du scénario historique, fournissant ainsi un référentiel pour la crise tarifaire actuelle. Voici une analyse détaillée de trois baisses de taux emblématiques, révélant l'environnement et les motivations qui les sous-tendent.
Crise financière de 2008
la guerre commerciale de 2019
Impact de la pandémie de 2020
Ces cas révèlent que la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale s'articule généralement autour de trois conditions fondamentales :
Situation actuelle : la guerre des nerfs entre inflation et turbulence
Le 7 avril 2025, les marchés mondiaux ont paniqué face à la politique tarifaire de Trump. Les actions technologiques américaines ont fortement chuté, le S&P 500 chutant de plus de 4,7 % en intraday à un moment donné, et le marché des crypto-monnaies a chuté en tandem. Cependant, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré calmement vendredi : « L’économie est toujours en bonne forme et nous ne nous précipiterons pas pour réagir aux turbulences du marché. » L’inflation sous-jacente PCE s’est maintenue à 2,8 %, au-dessus de l’objectif de 2 %, et les droits de douane pourraient pousser les prix à la hausse, ce qui assombrirait la perspective de baisses de taux.
Pendant ce temps, les signaux du marché aggravent les tensions. Selon les données de Tradingview, l'indice de volatilité des obligations (MOVE Index) a franchi les 137 points le 8 avril, enregistrant une « septième journée consécutive de hausse », se rapprochant de la « ligne critique » de 140 points prédite par Arthur Hayes. Hayes a averti : « Si le MOVE Index augmente, les traders d'obligations d'État et d'obligations d'entreprise à effet de levier seront contraints de vendre à cause de l'augmentation des exigences de marge, c'est le marché que la Réserve fédérale s'engage à défendre. Franchir 140 est un signal de l'assouplissement après un effondrement. » L'indice actuel n'est qu'à un pas de ce seuil, indiquant que la pression sur le marché obligataire est en train de s'accumuler.
Lindsay Matcham, analyst at Goldman Sachs, a signal que l'élargissement des spreads de crédit pourrait être un autre déclencheur pour la Réserve fédérale. Si le spread des obligations à haut rendement atteint 500 points de base, les difficultés de financement des entreprises et la faiblesse du marché de l'emploi pourraient apparaître consécutivement, obligeant Powell à se tourner vers un assouplissement comme en 2018. Actuellement, le spread des obligations à haut rendement est de 454 points de base, pas loin de la ligne d'alarme, et le marché sent le risque.
Voix externes : Consensus dans la divergence
Le marché a des divergences significatives sur le timing de la baisse des taux de la Réserve fédérale. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a cependant refroidi les ardeurs : « La possibilité d'une baisse des taux par la Réserve fédérale quatre ou cinq fois cette année est nulle, et les taux pourraient en fait augmenter. » Il estime que l'attitude ferme de Powell découle de la solidité des données sur l'emploi non agricole et des inquiétudes concernant l'inflation, rendant difficile l'épuisement des « munitions » politiques à court terme. En revanche, Goldman Sachs prévoit que, s'il n'y a pas de récession, la Réserve fédérale pourrait commencer à baisser les taux trois fois consécutives à partir de juin pour les ramener à 3,5%-3,75 % ; en cas de récession, la baisse pourrait atteindre 200 points de base.
La Réserve fédérale exprime également de l'inquiétude. Le 8 avril, le président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee, a déclaré : « Les données économiques américaines sont exceptionnellement bonnes, mais les tarifs douaniers et les mesures de rétorsion pourraient provoquer de nouvelles interruptions de la chaîne d'approvisionnement et une forte inflation, ce qui est préoccupant. » Cette incertitude place les décideurs politiques dans une situation délicate : baisser les taux d'intérêt pourrait alimenter l'inflation, tandis qu'une attente pourrait les faire manquer une fenêtre de sauvetage.
Point critique de baisse des taux : signaux et timing
En se basant sur l'expérience historique et les dynamiques actuelles, il se pourrait qu'une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale nécessite l'une des conditions suivantes.
Actuellement (7 avril 2025), l'observation de la Fed CME montre que la probabilité d'une baisse de 25 points de base en mai est de 54,6 %, avec des attentes du marché légèrement en avance. Cependant, le marché obligataire n'a pas encore entièrement intégré la récession, avec un rendement des obligations américaines à 10 ans fluctuante entre 4,1 % et 4,2 %, et aucune crise de liquidité n'est encore apparue. La Fed est plus susceptible d'utiliser d'abord des outils de prêt, plutôt que de réduire immédiatement les taux.
Prévision à un moment futur :
La crise tarifaire est comme un test de résistance, mettant à l’épreuve la patience et les résultats de la Fed. Comme l’affirme M. Hayes, la volatilité du marché obligataire peut être un « avant-poste » pour les baisses de taux, tandis que l’élargissement des écarts de crédit peut être un « déclencheur ». À l’heure où les marchés oscillent entre la peur et l’anticipation, la Fed attend des signaux plus clairs. L’histoire a montré que chaque plongeon est le point de départ d’un remodelage, et cette fois-ci, la clé d’une baisse des taux pourrait résider dans le prochain bond de l’indice MOVE, ou dans une cassure critique des spreads de crédit. Les investisseurs doivent retenir leur souffle, car la tempête est loin de s’apaiser.