Les fonds de couverture sont passés de shorts en yen à des positions long nettes les plus importantes depuis trois décennies, pariant des milliards sur un important rebond du yen.
Le changement est motivé par le resserrement des écarts de taux entre les États-Unis et le Japon, le resserrement de la BOJ et l'augmentation des doutes sur le statut de refuge du dollar.
Un yen plus fort pourrait déclencher des désengagements de carry trade, une réallocation de capital et des effets d'entraînement sur les marchés mondiaux, de l'Asie aux bons du Trésor américain.
POINT DE CRISE : LE NIVEAU 160 ET LE SHORT SQUEEZE
En mai 2024, les écrans de trading à Tokyo et à New York ont affiché le même chiffre : 160. La paire dollar-yen a franchi cette ligne pour la première fois en près de quatre décennies. Pour de nombreux traders vétérans, c'était un retour en arrière à l'ère précédant l'Accord de Plaza de 1985. Le yen n'avait jamais été aussi faible dans l'histoire moderne. Les carry trades ont prospéré : les investisseurs empruntaient des yens à presque aucun coût, les échangeaient contre des dollars et investissaient l'argent dans des Treasuries américains ou des actifs à rendement plus élevé. Les fonds spéculatifs ont accumulé d'énormes positions short, convaincus que parier contre le yen était un ticket à sens unique vers le profit.
Mais les marchés ne se déplacent rarement dans une seule direction pour toujours. Alors que le yen s'effondrait au-delà de 160, le ministère des Finances japonais est intervenu, vendant apparemment près de 40 milliards de dollars de réserves pour freiner la chute. En quelques jours, la paire dollar-yen a chuté de 162 à 153. Les fonds spéculatifs qui considéraient autrefois les positions courtes sur le yen comme de l'"argent facile" ont soudainement fait face à des pertes brutales. UBS a rapporté qu'en seulement deux semaines à la fin juillet, des fonds ont été contraints de couvrir des milliards en positions courtes, certaines institutions étant touchées par des appels de marge douloureux. Ce court squeeze n'était pas seulement un moment de chaos – c'était le premier signe que le yen pourrait se préparer à un retour historique.
REVERSAL DE CAPITAL : LE PARI EN YEN DE WALL STREET
Ce qui a commencé par un recouvrement forcé s'est rapidement transformé en achats agressifs. Début 2025, des données de la CFTC ( ont montré que les fonds spéculatifs détenaient une position nette longue de 96 000 contrats à terme sur le yen - le plus haut niveau en plus de 30 ans. Seulement quelques mois plus tôt, les fonds avaient occupé la plus grande position nette courte en 17 ans. En seulement sept semaines, les spéculateurs sont passés de 184 000 contrats nets courts à plus de 20 000 contrats nets longs. Près de 10 milliards de dollars de capital ont changé de camp, marquant l'un des changements de sentiment les plus rapides dans le trading de devises moderne.
Les marchés des options racontaient la même histoire. Le 26 août, les options d'achat en yen ) pariant sur un yen plus fort ( ont été échangées quatre fois plus que les options de vente, avec des prix d'exercice bien en dessous des niveaux au comptant. Mukund Daga de Standard Chartered a qualifié cela de "flux unidirectionnel rare", alors que l'argent intelligent se regroupait derrière le yen. Les traders de Nomura ont noté que les fonds spéculatifs n'achetaient pas seulement des options d'achat classiques, mais accumulaient également des options numériques et des spreads baissiers, amplifiant ainsi l'effet de levier. Ce n'étaient pas des coups de chance spéculatifs - c'étaient des paris systématiques.
Pour les fonds de Wall Street, parier sur le yen n'était pas seulement une question de graphiques de devises. C'était un pari sur la fin de la domination du dollar et le début d'un nouveau cycle dans les flux de capitaux mondiaux.
COURANTS MACROÉCONOMIQUES : RÉTRECCISSEMENT DES ÉCARTS ET RETOUR VERS DES VALEURS REFUGES
Le changement était enraciné dans les fondamentaux macroéconomiques. Au centre se trouvait l'écart des taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon. Pendant des années, le resserrement agressif de la Réserve fédérale et les taux négatifs de la Banque du Japon ont alimenté une faiblesse incessante du yen. Les investisseurs empruntaient des yens à bas prix et poursuivaient les rendements en dollars, créant une marée structurelle contre la monnaie japonaise.
D'ici 2025, cette logique commençait à s'effondrer. La croissance américaine a ralenti, l'inflation s'est refroidie et les turbulences politiques ont soulevé des doutes sur l'indépendance de la Fed. Les marchés intégraient 80 % de chances d'une réduction de taux en septembre, selon le FedWatch de CME. L'avantage de rendement du dollar a commencé à s'évaporer. En revanche, la BOJ avait déjà mis fin aux taux négatifs en 2024 et avait augmenté son taux directeur au-dessus de 0,5 %—un niveau record en 17 ans. Le gouverneur Kazuo Ueda a laissé entendre qu'il y aurait d'autres hausses, en faisant référence aux marchés du travail tendus et à la hausse des salaires.
Au-delà des taux, la politique a ajouté de l'huile sur le feu. Les rapports sur Donald Trump cherchant à remodeler la Fed ont déstabilisé les investisseurs, tandis que le gouvernement français faisait face à une crise de confiance en raison du resserrement fiscal. Lorsque la confiance dans le dollar en tant qu'actif refuge s'est fissurée, le yen semblait être l'alternative naturelle : bon marché, liquide et historiquement fiable en période de turbulences. Goldman Sachs a soutenu que le yen était "profondément sous-évalué" et qu'il était maintenant "le meilleur moyen de se protéger contre le risque dollar." Le retour de son rôle d'actif refuge a donné aux fonds spéculatifs une autre raison de renforcer leurs positions.
RIPPLE GLOBAL : LA RÉACTION EN CHAÎNE D'UN RÉVEIL DU YEN
Le rebond du yen n'était jamais seulement une question du Japon. C'était une réaction en chaîne à travers le système mondial. Pendant des décennies, le yen a été la principale monnaie de financement pour les carry trades. Les investisseurs empruntaient des yens pour acheter tout, des obligations brésiliennes aux actions indonésiennes en passant par le Bitcoin. Une forte hausse du yen contraint ces transactions à se défaire, créant des vagues de ventes sur les marchés émergents. En août 2024, le FMI a averti que la force du yen pourrait déclencher des ventes à court terme en Asie. Cet avertissement s'est réalisé : les monnaies régionales ont chuté et les marchés boursiers ont vacillé alors que les fonds se précipitaient pour clôturer leurs positions.
Le choc plus profond provient de la réallocation du capital. Le Japon est le plus grand exportateur net de capital au monde. Un yen plus fort réduit les rendements des investissements à l'étranger et rend les actifs domestiques plus attractifs. Si le capital rentre au pays, les bons du Trésor américain, les obligations européennes et les actions des marchés émergents pourraient tous ressentir la pression. Pendant ce temps, l'indice du dollar pourrait atteindre un sommet et redescendre, mettant fin à sa domination de deux ans.
Les banques centrales sont prises au milieu. Un Fed accommodant pourrait affaiblir encore plus le dollar, tandis qu'un BOJ restrictif continue d'attirer des capitaux vers les actifs en yen. D'autres banques centrales asiatiques font face à un exercice d'équilibre : empêcher leurs devises de s'envoler tout en se protégeant contre la fuite des capitaux. L'histoire rappelle un fait : l'Accord du Plaza de 1985, lorsque l'appréciation rapide du yen a remodelé l'économie mondiale.
L'histoire se répétera-t-elle ? Les fonds spéculatifs de Wall Street ont déjà misé, pariant des milliards que le retour du yen est réel. Que cela devienne une autre épopée financière ou juste un mirage éphémère est une question à laquelle les prochains mois répondront.
〈Le grand pari de Wall Street sur le yen : rebond ou autre mirage ?〉Cet article a été publié pour la première fois dans 《CoinRank》.
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Le grand pari de Wall Street sur le yen : rebond ou un autre mirage ?
Les fonds de couverture sont passés de shorts en yen à des positions long nettes les plus importantes depuis trois décennies, pariant des milliards sur un important rebond du yen.
Le changement est motivé par le resserrement des écarts de taux entre les États-Unis et le Japon, le resserrement de la BOJ et l'augmentation des doutes sur le statut de refuge du dollar.
Un yen plus fort pourrait déclencher des désengagements de carry trade, une réallocation de capital et des effets d'entraînement sur les marchés mondiaux, de l'Asie aux bons du Trésor américain.
POINT DE CRISE : LE NIVEAU 160 ET LE SHORT SQUEEZE
En mai 2024, les écrans de trading à Tokyo et à New York ont affiché le même chiffre : 160. La paire dollar-yen a franchi cette ligne pour la première fois en près de quatre décennies. Pour de nombreux traders vétérans, c'était un retour en arrière à l'ère précédant l'Accord de Plaza de 1985. Le yen n'avait jamais été aussi faible dans l'histoire moderne. Les carry trades ont prospéré : les investisseurs empruntaient des yens à presque aucun coût, les échangeaient contre des dollars et investissaient l'argent dans des Treasuries américains ou des actifs à rendement plus élevé. Les fonds spéculatifs ont accumulé d'énormes positions short, convaincus que parier contre le yen était un ticket à sens unique vers le profit.
Mais les marchés ne se déplacent rarement dans une seule direction pour toujours. Alors que le yen s'effondrait au-delà de 160, le ministère des Finances japonais est intervenu, vendant apparemment près de 40 milliards de dollars de réserves pour freiner la chute. En quelques jours, la paire dollar-yen a chuté de 162 à 153. Les fonds spéculatifs qui considéraient autrefois les positions courtes sur le yen comme de l'"argent facile" ont soudainement fait face à des pertes brutales. UBS a rapporté qu'en seulement deux semaines à la fin juillet, des fonds ont été contraints de couvrir des milliards en positions courtes, certaines institutions étant touchées par des appels de marge douloureux. Ce court squeeze n'était pas seulement un moment de chaos – c'était le premier signe que le yen pourrait se préparer à un retour historique.
REVERSAL DE CAPITAL : LE PARI EN YEN DE WALL STREET
Ce qui a commencé par un recouvrement forcé s'est rapidement transformé en achats agressifs. Début 2025, des données de la CFTC ( ont montré que les fonds spéculatifs détenaient une position nette longue de 96 000 contrats à terme sur le yen - le plus haut niveau en plus de 30 ans. Seulement quelques mois plus tôt, les fonds avaient occupé la plus grande position nette courte en 17 ans. En seulement sept semaines, les spéculateurs sont passés de 184 000 contrats nets courts à plus de 20 000 contrats nets longs. Près de 10 milliards de dollars de capital ont changé de camp, marquant l'un des changements de sentiment les plus rapides dans le trading de devises moderne.
Les marchés des options racontaient la même histoire. Le 26 août, les options d'achat en yen ) pariant sur un yen plus fort ( ont été échangées quatre fois plus que les options de vente, avec des prix d'exercice bien en dessous des niveaux au comptant. Mukund Daga de Standard Chartered a qualifié cela de "flux unidirectionnel rare", alors que l'argent intelligent se regroupait derrière le yen. Les traders de Nomura ont noté que les fonds spéculatifs n'achetaient pas seulement des options d'achat classiques, mais accumulaient également des options numériques et des spreads baissiers, amplifiant ainsi l'effet de levier. Ce n'étaient pas des coups de chance spéculatifs - c'étaient des paris systématiques.
Pour les fonds de Wall Street, parier sur le yen n'était pas seulement une question de graphiques de devises. C'était un pari sur la fin de la domination du dollar et le début d'un nouveau cycle dans les flux de capitaux mondiaux.
COURANTS MACROÉCONOMIQUES : RÉTRECCISSEMENT DES ÉCARTS ET RETOUR VERS DES VALEURS REFUGES
Le changement était enraciné dans les fondamentaux macroéconomiques. Au centre se trouvait l'écart des taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon. Pendant des années, le resserrement agressif de la Réserve fédérale et les taux négatifs de la Banque du Japon ont alimenté une faiblesse incessante du yen. Les investisseurs empruntaient des yens à bas prix et poursuivaient les rendements en dollars, créant une marée structurelle contre la monnaie japonaise.
D'ici 2025, cette logique commençait à s'effondrer. La croissance américaine a ralenti, l'inflation s'est refroidie et les turbulences politiques ont soulevé des doutes sur l'indépendance de la Fed. Les marchés intégraient 80 % de chances d'une réduction de taux en septembre, selon le FedWatch de CME. L'avantage de rendement du dollar a commencé à s'évaporer. En revanche, la BOJ avait déjà mis fin aux taux négatifs en 2024 et avait augmenté son taux directeur au-dessus de 0,5 %—un niveau record en 17 ans. Le gouverneur Kazuo Ueda a laissé entendre qu'il y aurait d'autres hausses, en faisant référence aux marchés du travail tendus et à la hausse des salaires.
Au-delà des taux, la politique a ajouté de l'huile sur le feu. Les rapports sur Donald Trump cherchant à remodeler la Fed ont déstabilisé les investisseurs, tandis que le gouvernement français faisait face à une crise de confiance en raison du resserrement fiscal. Lorsque la confiance dans le dollar en tant qu'actif refuge s'est fissurée, le yen semblait être l'alternative naturelle : bon marché, liquide et historiquement fiable en période de turbulences. Goldman Sachs a soutenu que le yen était "profondément sous-évalué" et qu'il était maintenant "le meilleur moyen de se protéger contre le risque dollar." Le retour de son rôle d'actif refuge a donné aux fonds spéculatifs une autre raison de renforcer leurs positions.
RIPPLE GLOBAL : LA RÉACTION EN CHAÎNE D'UN RÉVEIL DU YEN
Le rebond du yen n'était jamais seulement une question du Japon. C'était une réaction en chaîne à travers le système mondial. Pendant des décennies, le yen a été la principale monnaie de financement pour les carry trades. Les investisseurs empruntaient des yens pour acheter tout, des obligations brésiliennes aux actions indonésiennes en passant par le Bitcoin. Une forte hausse du yen contraint ces transactions à se défaire, créant des vagues de ventes sur les marchés émergents. En août 2024, le FMI a averti que la force du yen pourrait déclencher des ventes à court terme en Asie. Cet avertissement s'est réalisé : les monnaies régionales ont chuté et les marchés boursiers ont vacillé alors que les fonds se précipitaient pour clôturer leurs positions.
Le choc plus profond provient de la réallocation du capital. Le Japon est le plus grand exportateur net de capital au monde. Un yen plus fort réduit les rendements des investissements à l'étranger et rend les actifs domestiques plus attractifs. Si le capital rentre au pays, les bons du Trésor américain, les obligations européennes et les actions des marchés émergents pourraient tous ressentir la pression. Pendant ce temps, l'indice du dollar pourrait atteindre un sommet et redescendre, mettant fin à sa domination de deux ans.
Les banques centrales sont prises au milieu. Un Fed accommodant pourrait affaiblir encore plus le dollar, tandis qu'un BOJ restrictif continue d'attirer des capitaux vers les actifs en yen. D'autres banques centrales asiatiques font face à un exercice d'équilibre : empêcher leurs devises de s'envoler tout en se protégeant contre la fuite des capitaux. L'histoire rappelle un fait : l'Accord du Plaza de 1985, lorsque l'appréciation rapide du yen a remodelé l'économie mondiale.
L'histoire se répétera-t-elle ? Les fonds spéculatifs de Wall Street ont déjà misé, pariant des milliards que le retour du yen est réel. Que cela devienne une autre épopée financière ou juste un mirage éphémère est une question à laquelle les prochains mois répondront.
〈Le grand pari de Wall Street sur le yen : rebond ou autre mirage ?〉Cet article a été publié pour la première fois dans 《CoinRank》.