Titre original : Le marché boursier américain & le monde des cryptomonnaies, il pourrait peut-être décider du futur.
Il reste 9 mois avant la fin du mandat de Powell, et les discussions sur qui prendra la relève en tant que président de la Réserve fédérale sont déjà à leur paroxysme.
Le président de la Réserve fédérale pourrait être le poste économique le plus puissant au monde. Un de ses mots peut provoquer de fortes fluctuations sur les marchés financiers, une décision peut influencer des milliers de milliards de dollars. Votre taux d'intérêt hypothécaire, les rendements boursiers, et même la volatilité des actifs cryptographiques sont tous intimement liés aux décisions prises à ce poste.
Alors, qui est le plus susceptible d'être le prochain président ? Le marché a également commencé à donner sa réponse.
Le 7 août, sur le marché des prévisions Kalshi, les chances de victoire du gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller ont explosé de 16 % la veille à plus de 50 %, dépassant pour la première fois tous ses concurrents. Bien que les cotes aient fluctué par la suite, Waller a toujours maintenu sa position de leader.
Selon les dernières données, Polymarket montre que Waller est toujours en tête avec une probabilité de 35 %, contre 17 % pour d'autres concurrents populaires comme Kevin Hassett et Kevin Warsh.
Pourquoi le marché a-t-il soudainement une bonne opinion de ce membre actuel de la Réserve fédérale âgé de 65 ans ?
Un rapport récent de Bloomberg pourrait fournir des indices : l'équipe de conseillers de Trump estime que Waller "est prêt à élaborer des politiques sur la base de prévisions plutôt que de données actuelles", et qu'il a "une compréhension approfondie du système de la Réserve fédérale".
Plus important encore, Waller a été nommé par Trump en 2020 en tant que gouverneur de la Réserve fédérale. Et lors de la réunion du FOMC du 30 juillet, Waller a également fait quelque chose de particulièrement remarquable :
Il a voté contre avec une autre membre du conseil, Michelle Bowman, estimant que la Réserve fédérale devrait abaisser les taux d'intérêt de 25 points de base. C'est la première fois depuis 1993 que deux membres du conseil s'opposent simultanément à une décision de maintien des taux d'intérêt.
Ce dont Trump a besoin maintenant, c'est d'un président de la Réserve fédérale qui puisse à la fois favoriser une baisse des taux d'intérêt et ne pas être perçu par le marché comme un pantin de la Maison Blanche ; sous cet angle, Waller semble parfaitement correspondre aux exigences.
Sens politique, choisir le bon moment pour exprimer une position
Pour comprendre Waller, il faut commencer par ce vote contre.
D'abord, expliquons le contexte : le Comité de marché ouvert de la Réserve fédérale (FOMC) se réunit 8 fois par an pour décider du taux d'intérêt de référence aux États-Unis. Ce taux est la porte d'entrée de l'économie américaine, il détermine le coût d'emprunt entre banques, influençant ainsi tous les taux de prêt.
Les participants doivent voter collectivement sur les variations des taux d'intérêt. Pendant des décennies, ces votes ont été presque tous adoptés à l'unanimité. Dans la culture de la Réserve fédérale, voter contre est considéré comme un défi à l'autorité du président.
La réunion du FOMC du 30 juillet 2025 est particulièrement sensible.
La Réserve fédérale a maintenu son taux d'intérêt entre 4,25 % et 4,5 % pendant cinq fois consécutives. Pendant ce temps, Trump attaque Powell jour après jour sur Truth Social, le qualifiant de "trop tard" et "stupide", et exige une baisse immédiate des taux d'intérêt pour stimuler l'économie.
Et juste deux semaines avant cette réunion, le 17 juillet, Waller a prononcé un discours à l'Association des négociants en valeurs mobilières de l'Université de New York, ses propos étant très incisifs :
"Je disais souvent à mes nouveaux collègues que faire une présentation n'est pas comme un roman policier : dire directement au public qui est le coupable, c'est leur dire l'essentiel."
Le point central de ce discours est, bien sûr, qu'il pense que le FOMC devrait réduire les taux d'intérêt de 25 points de base ; et le coupable a également été projeté sur la Réserve fédérale.
Une déclaration publique ne correspond généralement pas au code de conduite des fonctionnaires de la banque centrale. Mais cela pourrait être un moment soigneusement choisi par Waller pour jouer un jeu politique.
Une publication anticipée des opinions peut permettre de faire en sorte que le vote contre lors de la réunion officielle du FOMC dans deux semaines semble être basé sur un jugement professionnel réfléchi à long terme, plutôt que de céder à une certaine pression politique.
Le 30 juillet, lorsque Waller et Bowman ont voté contre le maintien des taux d'intérêt, c'était en effet la première fois depuis 1993 que deux membres du conseil s'opposaient simultanément, ce qui a évidemment attiré l'attention.
Le signal que le marché envoie est qu'il y a des voix divergentes et rationnelles au sein de la Réserve fédérale ; mais du point de vue de Trump et de son équipe, cela ressemble davantage à une déclaration et à un soutien de Waller.
Plus habilement, Waller a également exprimé son opinion sur la politique tarifaire actuelle : "Les tarifs sont une augmentation ponctuelle du niveau des prix, ils ne provoqueront pas d'inflation persistante." Cette phrase est devenue son énoncé emblématique cité par divers médias.
Traduisez ceci, le sous-texte de cette phrase est :
Les tarifs de Trump vont effectivement faire grimper les prix, mais ce n'est que temporaire. Par conséquent, il ne faudrait pas renoncer à une baisse des taux d'intérêt à cause des tarifs. Il est évident que le point de vue de Waller ne critique pas la politique tarifaire de Trump et fournit une justification économique pour une baisse des taux.
Utiliser une théorie économique pour résoudre un problème politique ; choisir le bon moment pour exprimer une position de baisse des taux d'intérêt similaire à celle du président.
Ancien ministre des Finances, prédit un atterrissage en douceur de l'économie
Si voter contre montre le flair politique de Waller, alors prédire correctement l'orientation économique témoigne d'un niveau de compétence solide.
Commençons par le contexte.
En juin 2022, le taux d'inflation aux États-Unis a atteint 9,1 %, un niveau record en 40 ans. Que signifie cela ?
Si vous avez économisé 10 000 dollars au début de l'année, votre pouvoir d'achat ne sera plus que de 9 000 dollars à la fin de l'année. Le prix de l'essence a doublé, et le prix des œufs est passé de 2 dollars à 5 dollars.
La Réserve fédérale est confrontée à un choix difficile. Pour réduire l'inflation, il faut augmenter les taux d'intérêt. L'augmentation des taux rend les emprunts plus coûteux, les entreprises sont réticentes à emprunter pour s'étendre, et les consommateurs hésitent à contracter des prêts pour acheter des maisons ou des voitures, ce qui refroidit l'économie et fait baisser l'inflation.
Mais le problème est que des effets trop puissants peuvent causer des problèmes. Historiquement, chaque fois que la Réserve fédérale augmente considérablement les taux d'intérêt, cela entraîne une récession économique.
À ce moment-là, une rare débat public a éclaté dans le monde de l'économie.
D'un côté, il y a trois économistes de renom : l'ancien secrétaire au Trésor de l'ère Clinton, Lawrence Summers, l'ancien économiste en chef du FMI, Olivier Blanchard, et l'économiste de Harvard, Greg Mankiw.
En juillet, ils ont publié une étude affirmant que la Réserve fédérale ne peut pas contrôler l'inflation sans provoquer une montée "douleureuse" du taux de chômage. Pour faire baisser l'inflation, le taux de chômage doit nécessairement augmenter. C'est une loi économique, tout comme les lois de la physique.
L'équipe de Summers a calculé que pour ramener l'inflation de 9 % à 2 %, le taux de chômage devrait augmenter à au moins 6 %. Cela signifie que des millions de personnes seront au chômage.
Mais Waller n'est pas d'accord.
Le 29 juillet, il a publié un article avec l'économiste de la Réserve fédérale Andrew Figura intitulé « Que nous dit la courbe de Beveridge sur la probabilité d'un atterrissage en douceur ? », défiant directement les conclusions de l'équipe de Summers.
Le point de vue central de Waller est que cette fois-ci, c'est différent, car la pandémie a causé des distorsions sans précédent sur le marché du travail.
Beaucoup de gens prennent leur retraite anticipée, beaucoup d'autres ne veulent pas travailler à cause de la pandémie. Cela a conduit à une surabondance de postes vacants ; ce n'est pas que l'économie soit vraiment aussi dynamique et recrute partout, mais plutôt que le nombre de personnes prêtes à travailler a diminué.
La conclusion de l'article est la suivante : un atterrissage en douceur est un "résultat raisonnable", et les États-Unis peuvent ramener l'inflation à la normale avec une légère augmentation du taux de chômage.
Le 1er août, Summers et Blanchard ont rapidement riposté, affirmant que l'article de Waller "contient des conclusions trompeuses, des erreurs et des inexactitudes factuelles".
Les responsables de la banque centrale s'expriment généralement avec prudence, et les universitaires se montrent également courtois. Mais cette fois, les deux parties ont parlé de manière très ferme, semblant toutes deux défendre la validité de leur théorie économique.
Le marché est évidemment du côté de Summers. Après tout, il est ancien ministre des Finances, Blanchard est ancien économiste en chef du FMI. Tandis que Waller n'est qu'un membre du Conseil de la Réserve fédérale.
Les 18 mois suivants sont devenus une validation publique et un pari.
À la fin de 2022, les prix des produits ont commencé à reculer. Début 2023, la pression sur la chaîne d'approvisionnement s'est atténuée. La Réserve fédérale a effectivement considérablement augmenté les taux d'intérêt, passant de près de 0 % à 5,5 %.
Tout le monde attend avec impatience si une vague de chômage va arriver, mais le résultat est surprenant.
D'ici la fin de 2024, le taux d'inflation sera tombé en dessous de 3 %, tandis que le taux de chômage ne sera que de 3,9 %. Il n'y a pas de récession, ni de licenciements massifs.
En septembre 2024, Waller et Figura ont mis à jour leur article de recherche, le titre a même été modifié en ajoutant un "s" — passant de "atterrissages en douceur" à "atterrissages en douceur" (Soft Landings), suggérant que ce n'est pas un hasard, mais quelque chose qui peut être reproduit.
Waller a gagné ce pari.
Les débats académiques ont également prouvé que Waller a la capacité de défier l'autorité et de porter un jugement indépendant ; pour l'équipe de Trump, cela a encore plus de valeur. Ils voient quelqu'un qui n'a pas peur de défier le courant dominant et qui croit en la résilience de l'économie américaine.
Chercheurs du Midwest, osant Washington
Waller a un parcours professionnel unique, différent de la plupart des personnes ayant travaillé à la Réserve fédérale.
En 1959, Waller est né à Nebraska City, une petite ville de 7000 habitants dans l'État du Nebraska. Il a passé son enfance dans le Dakota du Sud et le Minnesota, qui sont tous deux des États agricoles du Midwest américain, loin du centre financier de la côte est.
Les sièges du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale sont généralement occupés par un certain type de personne : diplômé d'une Ivy League, ayant travaillé à Wall Street ou ayant occupé un poste dans un département gouvernemental à Washington. Ils ont tendance à parler la même langue et à avoir une vision du monde similaire.
Waller n'appartient manifestement pas à cette catégorie.
Waller a commencé à l'Université d'État de Bemidji, où il a obtenu son diplôme en économie ; mais vous n'avez peut-être même jamais entendu parler de cet endroit situé dans le Minnesota du Nord, où les températures d'hiver peuvent descendre jusqu'à moins 30 degrés.
Un tel environnement de croissance peut peut-être mieux montrer la véritable Amérique, ainsi que les gens ordinaires qui vivent dans des petites villes, qui empruntent pour acheter des maisons et des voitures, et qui s'inquiètent de leur emploi et des prix.
En 1985, Waller a obtenu son doctorat en économie de l'Université d'État de Washington et a commencé une longue carrière académique.
D'abord l'Université de l'Indiana, puis l'Université du Kentucky, enfin l'Université Notre-Dame ; pendant 24 ans, il a enseigné et fait des recherches. Et le sujet de recherche de Waller est la théorie monétaire, l'une des branches les plus abstraites de l'économie.
Cette recherche ne vous permettra manifestement pas de passer à la télévision, ni de devenir un économiste vedette, mais elle pourrait s'avérer utile au bon moment. En 1996, Waller et d'autres ont coécrit un article intitulé "Indépendance des banques centrales, comportement économique et durée de mandat optimale".
Cet article étudie un problème à la fois pratique et opportun : quelle devrait être la durée du mandat d'un gouverneur de banque centrale ?
La découverte centrale de l'article est la suivante : si le mandat est trop court (par exemple 2 ans), le gouverneur de la banque centrale cède à la pression politique, car il souhaite être reconduit dans ses fonctions. Si le mandat est trop long (par exemple 14 ans), il risque de se détacher de la réalité et de ne pas être assez flexible.
25 ans plus tard, ce document théorique est devenu un guide pratique.
En 2020, lorsque Trump a publiquement critiqué la Réserve fédérale et demandé une baisse des taux d'intérêt, Waller, qui venait d'entrer à la Réserve fédérale, a dû faire un choix : se soumettre complètement ou s'opposer complètement ?
Il a choisi la troisième voie : soutenir la baisse des taux d'intérêt à certains moments, par exemple en votant contre lors du référendum de juillet 2025 ; mais la raison doit être professionnelle, et non pas parce que le président nous demande de baisser les taux.
Ce sens délicat de l'équilibre, ni totalement indépendant au point d'ignorer la réalité politique, ni tellement dépendant qu'il perd son jugement professionnel, est exactement ce sur quoi il a étudié il y a plus de 20 ans.
En d'autres termes, Waller navigue au sein de la Réserve fédérale, non pas sur un fil de fer par intuition, mais avec une théorie d'équilibre validée par des recherches académiques.
Avant d'entrer à la Réserve fédérale, Waller avait également fait ses preuves dans un "terrain d'entraînement".
La Réserve fédérale n'est pas une institution unique, mais se compose d'un conseil à Washington et de 12 banques de réserve régionales. Chaque banque de réserve régionale a son propre département de recherche et ses propres tendances politiques.
En 2009, Waller, âgé de 50 ans, a quitté le milieu académique pour rejoindre la Réserve fédérale de Saint-Louis en tant que directeur de la recherche, un poste qu'il a occupé pendant 11 ans. Waller dirigeait un département de recherche de plus de 100 personnes, ses tâches quotidiennes comprenant l'analyse des données économiques, la rédaction de rapports de politique et la préparation des réunions du FOMC.
Ce qui a vraiment changé sa trajectoire professionnelle, c'est sa nomination par Trump au conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale en 2019.
Cette nomination est elle-même très controversée. Le processus de confirmation de Waller n'a pas été simple, les sénateurs démocrates remettant en question son indépendance, étant donné qu'il a été nommé par Trump. Les sénateurs républicains craignent qu'il soit trop académique, pas assez "loyal".
Le 3 décembre 2020, le Sénat a approuvé sa nomination par un vote très serré de 48 à 47, l'un des votes les plus serrés de ces dernières années. À 61 ans, Waller a rejoint le plus haut niveau de décision de la Réserve fédérale, étant plus âgé que la plupart des conseillers. Mais cela s'est avéré être un atout.
La plupart des parcours des membres du Conseil de la Réserve fédérale sont prévisibles : grandes écoles → Wall Street/gouvernement → Réserve fédérale. Ils entrent dans le centre du pouvoir à plus de 40 ans, ayant suffisamment de temps pour établir des contacts et apprendre les règles du jeu.
Waller est différent. Il a passé 24 ans dans le milieu académique et 11 ans dans la Réserve fédérale régionale, et il n'est arrivé à Washington qu'à 61 ans.
Comparé aux autres directeurs, Waller n'a pas trop de poids sur ses épaules et ne doit rien à Wall Street ; ayant également passé du temps à la Réserve fédérale de St. Louis, il sait que la Réserve fédérale n'est pas monolithique, que des voix divergentes ne sont pas seulement tolérées, mais parfois encouragées.
Lorsque l'équipe de Trump évalue qui pourrait remplacer Powell, elle voit probablement ces caractéristiques :
Une personne assez âgée pour ne plus avoir à prouver quoi que ce soit ; une personne ayant un jugement indépendant, mais qui sait comment s'exprimer au sein du système.
Bonne nouvelle pour la crypto ?
Quels seraient les avantages si Waller devenait vraiment président de la Réserve fédérale ?
La première réaction du marché est que Waller va abaisser les taux d'intérêt. Après tout, il a voté contre la baisse des taux en juillet. Trump a également demandé des taux plus bas.
Mais en regardant de plus près ses dossiers, la situation est plus complexe.
En 2019, lorsque l'économie était forte, Waller a soutenu une baisse des taux d'intérêt. En 2022, lorsque l'inflation a explosé, il a soutenu des hausses de taux agressives. En 2025, il a de nouveau changé de cap pour soutenir une baisse des taux...
Ses principes semblent également très clairs : relâcher lorsque c'est nécessaire, serrer lorsque c'est nécessaire. S'il devient président, la politique de taux d'intérêt pourrait être plus "flexible", ne suivant pas nécessairement les règles de Trump de manière mécanique, mais s'ajustant rapidement en fonction de la situation économique.
Mais la véritable différence de Waller ne réside peut-être pas dans la politique monétaire traditionnelle, mais plutôt dans sa manière de considérer les nouveautés telles que les cryptomonnaies et les stablecoins.
Le 20 août, lorsqu'on lui a demandé comment la Réserve fédérale réagirait à l'innovation financière, Waller a déclaré qu'il "n'était absolument pas nécessaire de s'inquiéter de l'innovation des actifs numériques" ; en février de cette année, lors d'une conférence sur les stablecoins en Californie, il a affirmé que les stablecoins étaient des "actifs numériques conçus pour maintenir une valeur stable par rapport aux monnaies nationales."
Attention, il souligne la relation avec la monnaie nationale, et non quelque chose d'indépendant du système monétaire. Cette différence de perspective pourrait entraîner un changement fondamental de politique.
Actuellement, l'attitude des États-Unis envers les actifs numériques est défensive, craignant le blanchiment d'argent, la stabilité financière et la protection des investisseurs ; l'accent de la régulation est "contrôler les risques".
Waller s'oppose fermement aux monnaies numériques des banques centrales, estimant qu'il n'est "pas clair ce qu'elles peuvent résoudre comme problèmes d'échec de marché dans le système de paiement américain", mais il soutient une autre voie : permettre aux stablecoins privés d'innover et d'assumer la fonction du dollar numérique.
Mais toutes ces hypothèses reposent sur la capacité de Waller à supporter la pression.
Il n'a pas connu l'épreuve d'une véritable crise financière. En 2008, lors de la faillite de Lehman Brothers, il enseignait. En 2022, lors de la faillite de FTX, il venait juste d'entrer à la Réserve fédérale et n'était pas encore un décideur clé.
De directeur à président, ce n'est pas seulement un changement de poste. Un directeur peut exprimer des opinions personnelles, chaque mot du président peut ébranler le marché.
Lorsque la stabilité de l'ensemble du système financier repose sur nos épaules, l'"innovation" et "l'exploration" peuvent devenir des produits de luxe. Il reste à savoir si la cryptographie est entièrement bénéfique.
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Hypothèses sur le nouveau président de la Réserve fédérale : comment Waller influencera-t-il l'argent du l'univers de la cryptomonnaie ?
Rédaction : David, Deep Tide TechFlow
Titre original : Le marché boursier américain & le monde des cryptomonnaies, il pourrait peut-être décider du futur.
Il reste 9 mois avant la fin du mandat de Powell, et les discussions sur qui prendra la relève en tant que président de la Réserve fédérale sont déjà à leur paroxysme.
Le président de la Réserve fédérale pourrait être le poste économique le plus puissant au monde. Un de ses mots peut provoquer de fortes fluctuations sur les marchés financiers, une décision peut influencer des milliers de milliards de dollars. Votre taux d'intérêt hypothécaire, les rendements boursiers, et même la volatilité des actifs cryptographiques sont tous intimement liés aux décisions prises à ce poste.
Alors, qui est le plus susceptible d'être le prochain président ? Le marché a également commencé à donner sa réponse.
Le 7 août, sur le marché des prévisions Kalshi, les chances de victoire du gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller ont explosé de 16 % la veille à plus de 50 %, dépassant pour la première fois tous ses concurrents. Bien que les cotes aient fluctué par la suite, Waller a toujours maintenu sa position de leader.
Selon les dernières données, Polymarket montre que Waller est toujours en tête avec une probabilité de 35 %, contre 17 % pour d'autres concurrents populaires comme Kevin Hassett et Kevin Warsh.
Pourquoi le marché a-t-il soudainement une bonne opinion de ce membre actuel de la Réserve fédérale âgé de 65 ans ?
Un rapport récent de Bloomberg pourrait fournir des indices : l'équipe de conseillers de Trump estime que Waller "est prêt à élaborer des politiques sur la base de prévisions plutôt que de données actuelles", et qu'il a "une compréhension approfondie du système de la Réserve fédérale".
Plus important encore, Waller a été nommé par Trump en 2020 en tant que gouverneur de la Réserve fédérale. Et lors de la réunion du FOMC du 30 juillet, Waller a également fait quelque chose de particulièrement remarquable :
Il a voté contre avec une autre membre du conseil, Michelle Bowman, estimant que la Réserve fédérale devrait abaisser les taux d'intérêt de 25 points de base. C'est la première fois depuis 1993 que deux membres du conseil s'opposent simultanément à une décision de maintien des taux d'intérêt.
Ce dont Trump a besoin maintenant, c'est d'un président de la Réserve fédérale qui puisse à la fois favoriser une baisse des taux d'intérêt et ne pas être perçu par le marché comme un pantin de la Maison Blanche ; sous cet angle, Waller semble parfaitement correspondre aux exigences.
Sens politique, choisir le bon moment pour exprimer une position
Pour comprendre Waller, il faut commencer par ce vote contre.
D'abord, expliquons le contexte : le Comité de marché ouvert de la Réserve fédérale (FOMC) se réunit 8 fois par an pour décider du taux d'intérêt de référence aux États-Unis. Ce taux est la porte d'entrée de l'économie américaine, il détermine le coût d'emprunt entre banques, influençant ainsi tous les taux de prêt.
Les participants doivent voter collectivement sur les variations des taux d'intérêt. Pendant des décennies, ces votes ont été presque tous adoptés à l'unanimité. Dans la culture de la Réserve fédérale, voter contre est considéré comme un défi à l'autorité du président.
La réunion du FOMC du 30 juillet 2025 est particulièrement sensible.
La Réserve fédérale a maintenu son taux d'intérêt entre 4,25 % et 4,5 % pendant cinq fois consécutives. Pendant ce temps, Trump attaque Powell jour après jour sur Truth Social, le qualifiant de "trop tard" et "stupide", et exige une baisse immédiate des taux d'intérêt pour stimuler l'économie.
Et juste deux semaines avant cette réunion, le 17 juillet, Waller a prononcé un discours à l'Association des négociants en valeurs mobilières de l'Université de New York, ses propos étant très incisifs :
"Je disais souvent à mes nouveaux collègues que faire une présentation n'est pas comme un roman policier : dire directement au public qui est le coupable, c'est leur dire l'essentiel."
Le point central de ce discours est, bien sûr, qu'il pense que le FOMC devrait réduire les taux d'intérêt de 25 points de base ; et le coupable a également été projeté sur la Réserve fédérale.
Une déclaration publique ne correspond généralement pas au code de conduite des fonctionnaires de la banque centrale. Mais cela pourrait être un moment soigneusement choisi par Waller pour jouer un jeu politique.
Une publication anticipée des opinions peut permettre de faire en sorte que le vote contre lors de la réunion officielle du FOMC dans deux semaines semble être basé sur un jugement professionnel réfléchi à long terme, plutôt que de céder à une certaine pression politique.
Le 30 juillet, lorsque Waller et Bowman ont voté contre le maintien des taux d'intérêt, c'était en effet la première fois depuis 1993 que deux membres du conseil s'opposaient simultanément, ce qui a évidemment attiré l'attention.
Le signal que le marché envoie est qu'il y a des voix divergentes et rationnelles au sein de la Réserve fédérale ; mais du point de vue de Trump et de son équipe, cela ressemble davantage à une déclaration et à un soutien de Waller.
Plus habilement, Waller a également exprimé son opinion sur la politique tarifaire actuelle : "Les tarifs sont une augmentation ponctuelle du niveau des prix, ils ne provoqueront pas d'inflation persistante." Cette phrase est devenue son énoncé emblématique cité par divers médias.
Traduisez ceci, le sous-texte de cette phrase est :
Les tarifs de Trump vont effectivement faire grimper les prix, mais ce n'est que temporaire. Par conséquent, il ne faudrait pas renoncer à une baisse des taux d'intérêt à cause des tarifs. Il est évident que le point de vue de Waller ne critique pas la politique tarifaire de Trump et fournit une justification économique pour une baisse des taux.
Utiliser une théorie économique pour résoudre un problème politique ; choisir le bon moment pour exprimer une position de baisse des taux d'intérêt similaire à celle du président.
Ancien ministre des Finances, prédit un atterrissage en douceur de l'économie
Si voter contre montre le flair politique de Waller, alors prédire correctement l'orientation économique témoigne d'un niveau de compétence solide.
Commençons par le contexte.
En juin 2022, le taux d'inflation aux États-Unis a atteint 9,1 %, un niveau record en 40 ans. Que signifie cela ?
Si vous avez économisé 10 000 dollars au début de l'année, votre pouvoir d'achat ne sera plus que de 9 000 dollars à la fin de l'année. Le prix de l'essence a doublé, et le prix des œufs est passé de 2 dollars à 5 dollars.
La Réserve fédérale est confrontée à un choix difficile. Pour réduire l'inflation, il faut augmenter les taux d'intérêt. L'augmentation des taux rend les emprunts plus coûteux, les entreprises sont réticentes à emprunter pour s'étendre, et les consommateurs hésitent à contracter des prêts pour acheter des maisons ou des voitures, ce qui refroidit l'économie et fait baisser l'inflation.
Mais le problème est que des effets trop puissants peuvent causer des problèmes. Historiquement, chaque fois que la Réserve fédérale augmente considérablement les taux d'intérêt, cela entraîne une récession économique.
À ce moment-là, une rare débat public a éclaté dans le monde de l'économie.
D'un côté, il y a trois économistes de renom : l'ancien secrétaire au Trésor de l'ère Clinton, Lawrence Summers, l'ancien économiste en chef du FMI, Olivier Blanchard, et l'économiste de Harvard, Greg Mankiw.
En juillet, ils ont publié une étude affirmant que la Réserve fédérale ne peut pas contrôler l'inflation sans provoquer une montée "douleureuse" du taux de chômage. Pour faire baisser l'inflation, le taux de chômage doit nécessairement augmenter. C'est une loi économique, tout comme les lois de la physique.
L'équipe de Summers a calculé que pour ramener l'inflation de 9 % à 2 %, le taux de chômage devrait augmenter à au moins 6 %. Cela signifie que des millions de personnes seront au chômage.
Mais Waller n'est pas d'accord.
Le 29 juillet, il a publié un article avec l'économiste de la Réserve fédérale Andrew Figura intitulé « Que nous dit la courbe de Beveridge sur la probabilité d'un atterrissage en douceur ? », défiant directement les conclusions de l'équipe de Summers.
Le point de vue central de Waller est que cette fois-ci, c'est différent, car la pandémie a causé des distorsions sans précédent sur le marché du travail.
Beaucoup de gens prennent leur retraite anticipée, beaucoup d'autres ne veulent pas travailler à cause de la pandémie. Cela a conduit à une surabondance de postes vacants ; ce n'est pas que l'économie soit vraiment aussi dynamique et recrute partout, mais plutôt que le nombre de personnes prêtes à travailler a diminué.
La conclusion de l'article est la suivante : un atterrissage en douceur est un "résultat raisonnable", et les États-Unis peuvent ramener l'inflation à la normale avec une légère augmentation du taux de chômage.
Le 1er août, Summers et Blanchard ont rapidement riposté, affirmant que l'article de Waller "contient des conclusions trompeuses, des erreurs et des inexactitudes factuelles".
Les responsables de la banque centrale s'expriment généralement avec prudence, et les universitaires se montrent également courtois. Mais cette fois, les deux parties ont parlé de manière très ferme, semblant toutes deux défendre la validité de leur théorie économique.
Le marché est évidemment du côté de Summers. Après tout, il est ancien ministre des Finances, Blanchard est ancien économiste en chef du FMI. Tandis que Waller n'est qu'un membre du Conseil de la Réserve fédérale.
Les 18 mois suivants sont devenus une validation publique et un pari.
À la fin de 2022, les prix des produits ont commencé à reculer. Début 2023, la pression sur la chaîne d'approvisionnement s'est atténuée. La Réserve fédérale a effectivement considérablement augmenté les taux d'intérêt, passant de près de 0 % à 5,5 %.
Tout le monde attend avec impatience si une vague de chômage va arriver, mais le résultat est surprenant.
D'ici la fin de 2024, le taux d'inflation sera tombé en dessous de 3 %, tandis que le taux de chômage ne sera que de 3,9 %. Il n'y a pas de récession, ni de licenciements massifs.
En septembre 2024, Waller et Figura ont mis à jour leur article de recherche, le titre a même été modifié en ajoutant un "s" — passant de "atterrissages en douceur" à "atterrissages en douceur" (Soft Landings), suggérant que ce n'est pas un hasard, mais quelque chose qui peut être reproduit.
Waller a gagné ce pari.
Les débats académiques ont également prouvé que Waller a la capacité de défier l'autorité et de porter un jugement indépendant ; pour l'équipe de Trump, cela a encore plus de valeur. Ils voient quelqu'un qui n'a pas peur de défier le courant dominant et qui croit en la résilience de l'économie américaine.
Chercheurs du Midwest, osant Washington
Waller a un parcours professionnel unique, différent de la plupart des personnes ayant travaillé à la Réserve fédérale.
En 1959, Waller est né à Nebraska City, une petite ville de 7000 habitants dans l'État du Nebraska. Il a passé son enfance dans le Dakota du Sud et le Minnesota, qui sont tous deux des États agricoles du Midwest américain, loin du centre financier de la côte est.
Les sièges du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale sont généralement occupés par un certain type de personne : diplômé d'une Ivy League, ayant travaillé à Wall Street ou ayant occupé un poste dans un département gouvernemental à Washington. Ils ont tendance à parler la même langue et à avoir une vision du monde similaire.
Waller n'appartient manifestement pas à cette catégorie.
Waller a commencé à l'Université d'État de Bemidji, où il a obtenu son diplôme en économie ; mais vous n'avez peut-être même jamais entendu parler de cet endroit situé dans le Minnesota du Nord, où les températures d'hiver peuvent descendre jusqu'à moins 30 degrés.
Un tel environnement de croissance peut peut-être mieux montrer la véritable Amérique, ainsi que les gens ordinaires qui vivent dans des petites villes, qui empruntent pour acheter des maisons et des voitures, et qui s'inquiètent de leur emploi et des prix.
En 1985, Waller a obtenu son doctorat en économie de l'Université d'État de Washington et a commencé une longue carrière académique.
D'abord l'Université de l'Indiana, puis l'Université du Kentucky, enfin l'Université Notre-Dame ; pendant 24 ans, il a enseigné et fait des recherches. Et le sujet de recherche de Waller est la théorie monétaire, l'une des branches les plus abstraites de l'économie.
Cette recherche ne vous permettra manifestement pas de passer à la télévision, ni de devenir un économiste vedette, mais elle pourrait s'avérer utile au bon moment. En 1996, Waller et d'autres ont coécrit un article intitulé "Indépendance des banques centrales, comportement économique et durée de mandat optimale".
Cet article étudie un problème à la fois pratique et opportun : quelle devrait être la durée du mandat d'un gouverneur de banque centrale ?
La découverte centrale de l'article est la suivante : si le mandat est trop court (par exemple 2 ans), le gouverneur de la banque centrale cède à la pression politique, car il souhaite être reconduit dans ses fonctions. Si le mandat est trop long (par exemple 14 ans), il risque de se détacher de la réalité et de ne pas être assez flexible.
25 ans plus tard, ce document théorique est devenu un guide pratique.
En 2020, lorsque Trump a publiquement critiqué la Réserve fédérale et demandé une baisse des taux d'intérêt, Waller, qui venait d'entrer à la Réserve fédérale, a dû faire un choix : se soumettre complètement ou s'opposer complètement ?
Il a choisi la troisième voie : soutenir la baisse des taux d'intérêt à certains moments, par exemple en votant contre lors du référendum de juillet 2025 ; mais la raison doit être professionnelle, et non pas parce que le président nous demande de baisser les taux.
Ce sens délicat de l'équilibre, ni totalement indépendant au point d'ignorer la réalité politique, ni tellement dépendant qu'il perd son jugement professionnel, est exactement ce sur quoi il a étudié il y a plus de 20 ans.
En d'autres termes, Waller navigue au sein de la Réserve fédérale, non pas sur un fil de fer par intuition, mais avec une théorie d'équilibre validée par des recherches académiques.
Avant d'entrer à la Réserve fédérale, Waller avait également fait ses preuves dans un "terrain d'entraînement".
La Réserve fédérale n'est pas une institution unique, mais se compose d'un conseil à Washington et de 12 banques de réserve régionales. Chaque banque de réserve régionale a son propre département de recherche et ses propres tendances politiques.
En 2009, Waller, âgé de 50 ans, a quitté le milieu académique pour rejoindre la Réserve fédérale de Saint-Louis en tant que directeur de la recherche, un poste qu'il a occupé pendant 11 ans. Waller dirigeait un département de recherche de plus de 100 personnes, ses tâches quotidiennes comprenant l'analyse des données économiques, la rédaction de rapports de politique et la préparation des réunions du FOMC.
Ce qui a vraiment changé sa trajectoire professionnelle, c'est sa nomination par Trump au conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale en 2019.
Cette nomination est elle-même très controversée. Le processus de confirmation de Waller n'a pas été simple, les sénateurs démocrates remettant en question son indépendance, étant donné qu'il a été nommé par Trump. Les sénateurs républicains craignent qu'il soit trop académique, pas assez "loyal".
Le 3 décembre 2020, le Sénat a approuvé sa nomination par un vote très serré de 48 à 47, l'un des votes les plus serrés de ces dernières années. À 61 ans, Waller a rejoint le plus haut niveau de décision de la Réserve fédérale, étant plus âgé que la plupart des conseillers. Mais cela s'est avéré être un atout.
La plupart des parcours des membres du Conseil de la Réserve fédérale sont prévisibles : grandes écoles → Wall Street/gouvernement → Réserve fédérale. Ils entrent dans le centre du pouvoir à plus de 40 ans, ayant suffisamment de temps pour établir des contacts et apprendre les règles du jeu.
Waller est différent. Il a passé 24 ans dans le milieu académique et 11 ans dans la Réserve fédérale régionale, et il n'est arrivé à Washington qu'à 61 ans.
Comparé aux autres directeurs, Waller n'a pas trop de poids sur ses épaules et ne doit rien à Wall Street ; ayant également passé du temps à la Réserve fédérale de St. Louis, il sait que la Réserve fédérale n'est pas monolithique, que des voix divergentes ne sont pas seulement tolérées, mais parfois encouragées.
Lorsque l'équipe de Trump évalue qui pourrait remplacer Powell, elle voit probablement ces caractéristiques :
Une personne assez âgée pour ne plus avoir à prouver quoi que ce soit ; une personne ayant un jugement indépendant, mais qui sait comment s'exprimer au sein du système.
Bonne nouvelle pour la crypto ?
Quels seraient les avantages si Waller devenait vraiment président de la Réserve fédérale ?
La première réaction du marché est que Waller va abaisser les taux d'intérêt. Après tout, il a voté contre la baisse des taux en juillet. Trump a également demandé des taux plus bas.
Mais en regardant de plus près ses dossiers, la situation est plus complexe.
En 2019, lorsque l'économie était forte, Waller a soutenu une baisse des taux d'intérêt. En 2022, lorsque l'inflation a explosé, il a soutenu des hausses de taux agressives. En 2025, il a de nouveau changé de cap pour soutenir une baisse des taux...
Ses principes semblent également très clairs : relâcher lorsque c'est nécessaire, serrer lorsque c'est nécessaire. S'il devient président, la politique de taux d'intérêt pourrait être plus "flexible", ne suivant pas nécessairement les règles de Trump de manière mécanique, mais s'ajustant rapidement en fonction de la situation économique.
Mais la véritable différence de Waller ne réside peut-être pas dans la politique monétaire traditionnelle, mais plutôt dans sa manière de considérer les nouveautés telles que les cryptomonnaies et les stablecoins.
Le 20 août, lorsqu'on lui a demandé comment la Réserve fédérale réagirait à l'innovation financière, Waller a déclaré qu'il "n'était absolument pas nécessaire de s'inquiéter de l'innovation des actifs numériques" ; en février de cette année, lors d'une conférence sur les stablecoins en Californie, il a affirmé que les stablecoins étaient des "actifs numériques conçus pour maintenir une valeur stable par rapport aux monnaies nationales."
Attention, il souligne la relation avec la monnaie nationale, et non quelque chose d'indépendant du système monétaire. Cette différence de perspective pourrait entraîner un changement fondamental de politique.
Actuellement, l'attitude des États-Unis envers les actifs numériques est défensive, craignant le blanchiment d'argent, la stabilité financière et la protection des investisseurs ; l'accent de la régulation est "contrôler les risques".
Waller s'oppose fermement aux monnaies numériques des banques centrales, estimant qu'il n'est "pas clair ce qu'elles peuvent résoudre comme problèmes d'échec de marché dans le système de paiement américain", mais il soutient une autre voie : permettre aux stablecoins privés d'innover et d'assumer la fonction du dollar numérique.
Mais toutes ces hypothèses reposent sur la capacité de Waller à supporter la pression.
Il n'a pas connu l'épreuve d'une véritable crise financière. En 2008, lors de la faillite de Lehman Brothers, il enseignait. En 2022, lors de la faillite de FTX, il venait juste d'entrer à la Réserve fédérale et n'était pas encore un décideur clé.
De directeur à président, ce n'est pas seulement un changement de poste. Un directeur peut exprimer des opinions personnelles, chaque mot du président peut ébranler le marché.
Lorsque la stabilité de l'ensemble du système financier repose sur nos épaules, l'"innovation" et "l'exploration" peuvent devenir des produits de luxe. Il reste à savoir si la cryptographie est entièrement bénéfique.