La pierre angulaire du bull run n'a pas été ébranlée ! Grayscale : L'ajustement de septembre est sain, les actifs de chiffrement vont dépasser les précédents sommets.

Grayscale Research a récemment publié un rapport indiquant que le recul du marché du chiffrement en septembre 2025 n'est qu'un phénomène à court terme. Soutenu par l'amélioration de la liquidité macroéconomique, la clarification du cadre réglementaire et l'innovation technologique, le marché se dirige vers un nouveau pic. Ce jugement est basé sur une analyse systématique des moteurs centraux du bull run actuel, en mettant particulièrement l'accent sur le cycle de réduction des taux de la Réserve fédérale, l'expansion des fonctions des ETP (produits négociés en bourse) en chiffrement et le rôle clé des avancées législatives.

📊 Environnement macroéconomique : la liquidité abondante devient la pierre angulaire

La Réserve fédérale a relancé une baisse des taux d'intérêt en septembre 2025, abaissant le taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,75%-4,00%, et a laissé entendre qu'il pourrait y avoir une ou deux baisses supplémentaires d'ici la fin de l'année. Ce changement de politique a considérablement réduit le coût du capital et affaibli le taux de change du dollar, créant ainsi un environnement favorable aux actifs à haut risque comme le chiffrement. Les données historiques montrent que le marché du chiffrement a souvent bien performé lors des cycles de baisse des taux : le Bitcoin a connu une forte hausse de prix après la baisse des taux, mais il faut rester vigilant face aux fluctuations à court terme que peuvent provoquer des positions à fort levier (comme les contrats à terme sur Bitcoin non réglés ayant déjà dépassé 220 milliards de dollars, avec des points de liquidation clés concentrés entre 104,500 et 124,000 dollars). De plus, les attentes de relâchement synchronisé des banques centrales mondiales (comme la Banque centrale européenne suivant une baisse des taux) pourraient continuer à injecter de la liquidité, incitant les fonds à se déplacer des fonds du marché monétaire (d'une taille de 7,4 billions de dollars) vers les actifs de chiffrement.

⚖️ Percée réglementaire : de l'ambiguïté à la systématisation

La clarification de la réglementation est un autre pilier central souligné par Grayscale. En 2025, les régulateurs américains ont réalisé plusieurs percées :

• Accélération de l'approbation des ETP : la SEC a approuvé le premier ETP multi-chiffrement (couvrant BTC, ETH, XRP, SOL et ADA) et a lancé des normes de cotation universelles, simplifiant ainsi le processus de conformité pour les produits de cryptomonnaies. La commissaire Hester Peirce a clairement indiqué que les nouvelles règles visent à réduire le "chaos" dans le processus d'approbation, fournissant un chemin clair pour les fonds institutionnels.

• Attentes concernant la mise en œuvre de la fonctionnalité Staking : Grayscale a soumis une proposition d'ajout de la fonctionnalité Staking à son trust Ethereum. Si elle est approuvée, les investisseurs pourraient obtenir un rendement annualisé supplémentaire de 3 % à 5 % via l'ETP, attirant ainsi davantage de capitaux à long terme (comme les fonds de pension et les fonds d'assurance). Hong Kong est encore en avance dans ce domaine, son cadre réglementaire pourrait soutenir en premier lieu le Staking des ETF Ethereum.

• Avancement législatif : La coopération bipartisane du Sénat fait avancer le "Projet de loi sur la structure du marché du chiffrement", qui se concentre sur la répartition de la juridiction des jetons, la réglementation des plateformes de trading et les mesures contre la finance illégale, et devrait devenir loi d'ici la fin de 2025. Ce projet de loi clarifiera la répartition des responsabilités entre la SEC et la CFTC, réduisant ainsi l'incertitude politique.

🚀 Innovation technologique et institutionnalisation : le soutien structurel s'intensifie

Ce cycle de bull run est différent des précédents modèles de conduite par les grassroots, le capital institutionnel et la mise à niveau technologique constituent un soutien de valeur profond :

• Taille des positions institutionnelles : À la date de septembre 2025, le Trésor public des actifs numériques (DATs) détient plus de 1 million de BTC (représentant 5 % de l'offre en circulation), 4,9 millions d'ETH (représentant 4 %) et 8,9 millions de SOL. Des acteurs précoces comme MicroStrategy ont profité de la prime de rareté, tandis que le marché actuel entre dans une phase de "confrontation entre joueurs", avec des fonds qui tendent à se diriger vers des actifs de grande taille. La demande de diversification des trésors d'entreprise s'est élargie de Bitcoin à des écosystèmes comme Ethereum et Solana, comme Forward Industries qui a levé 1,65 milliard de dollars pour son trésor SOL.

• Amélioration technologique : Après la mise à niveau "Pectra" d'Ethereum, les frais de transaction Layer2 ont diminué de 90 %, le montant total des actifs verrouillés (TVL) dans le DeFi est repassé au-dessus de 47 milliards de dollars. Le mécanisme EIP-1559 a fait baisser le taux d'inflation annuel de l'ETH à 0,5 %, proche d'un état déflationniste ; en même temps, la TVL de l'économie de re-staking d'EigenLayer a dépassé 15 milliards de dollars, offrant plusieurs flux de revenus aux détenteurs. Ces avancées renforcent la nature d'"actif générant des revenus" de l'ETH, répondant à la demande des institutions pour des revenus durables.

• Structure du marché mature : La volatilité du Bitcoin est tombée de 65 % à 50 %, les contrats non réglés sur le marché des dérivés ont dépassé 40 milliards de dollars, ce qui indique une augmentation de la part des stratégies de détention à long terme par les institutions et une amélioration de la capacité du marché à résister aux risques.

⚠️ Avertissement de risque : fluctuations à court terme et défis à long terme

Malgré la tendance générale positive, les investisseurs doivent rester attentifs aux risques potentiels :

• Écart d'exécution des politiques : L'approbation finale de la SEC pour le Staking reste incertaine, et un renforcement de la réglementation pourrait freiner les fonctionnalités innovantes des ETP.

• Risque de bulle de levier : des positions à fort levier sont concentrées dans le domaine des altcoins, et si le prix tombe en dessous d'un support clé (comme si l'ETH perdait 3,800 dollars), cela pourrait déclencher une liquidation en chaîne.

• Événements macroéconomiques inattendus : la flambée des prix de l'énergie ou des conflits géopolitiques pourraient inverser la trajectoire de l'inflation, forçant la Réserve fédérale à ajuster le rythme des réductions de taux.

• Vulnérabilités techniques : Les attaques des pirates informatiques au cours du premier semestre 2025 ont entraîné des pertes d'actifs de 2 à 3 milliards de dollars, la conservation conforme et la gestion par signatures multiples doivent encore être renforcées.

💎 Conclusion : les retours ou les opportunités de positionnement, la logique du bull run n'a pas changé

Les prévisions optimistes de Grayscale pour le quatrième trimestre 2025 reposent sur la résonance de trois éléments : macroéconomie, régulation et technologie. Les cycles historiques montrent que les pics de prix du Bitcoin après la réduction de moitié (en avril 2024) se produisent généralement 12 à 18 mois plus tard, soit à la fin de 2025 ou au début de 2026. Le marché actuel est dans une phase de "bull run", avec l'ETH en tête et les altcoins n'ayant pas encore connu de hausse généralisée. Si des catalyseurs réglementaires se concrétisent comme prévu (par exemple, l'approbation des ETP de Staking), les flux de capitaux pourraient propulser le marché vers de nouveaux sommets entre la fin du quatrième trimestre et le début de 2026. Les investisseurs peuvent rechercher des opportunités de réajustement pour des positions par étapes, mais doivent gérer strictement l'effet de levier et privilégier les actifs ayant un soutien technologique substantiel et une détention institutionnelle.