Cette petite capitalisation dans l'IA pourrait-elle devenir un investissement décuplé?

Points clés

• BigBear.ai fournit des solutions d'IA personnalisées à ses clients
• Le profil de marge de BigBear.ai diffère considérablement des entreprises logicielles traditionnelles
• L'entreprise peine à capitaliser sur l'essor des dépenses en intelligence artificielle

Identifier des actions capables de multiplier leur valeur par dix en peu de temps représente un objectif attractif pour de nombreux investisseurs. Pour y parvenir, une entreprise doit être leader dans un secteur en pleine expansion. Actuellement, aucun secteur ne connaît une croissance plus rapide que l'intelligence artificielle (IA), avec de nombreuses valeurs ayant le potentiel de générer des rendements décuplés.

BigBear.ai (NYSE: BBAI) est souvent mentionnée parmi ces opportunités, mais a-t-elle réellement le potentiel de multiplier par dix votre investissement? Examinons cela de plus près.

Une structure de marge non comparable à ses pairs

BigBear.ai se spécialise dans le développement de solutions logicielles personnalisées pour les entités gouvernementales cherchant à intégrer l'IA. Bien qu'elle puisse également servir des clients commerciaux, ses contrats les plus importants sont ceux conclus avec différents gouvernements.

Le plus significatif est son contrat avec l'armée américaine, évalué à 165 millions de dollars sur cinq ans (à partir d'octobre 2024). BigBear.ai a été sélectionnée pour construire le système Global Force Information Management-Objective Environment (GFIM-OE). Celui-ci permettra à ses utilisateurs de garantir que l'armée dispose des effectifs, équipements, formations et ressources adéquats pour accomplir sa mission.

L'entreprise a également sécurisé des projets de traitement des arrivées dans les aéroports grâce à des technologies biométriques. Cette technologie accélère les temps de traitement et a été déployée dans plusieurs aéroports aux États-Unis et dans le monde.

Cependant, aucun de ces systèmes logiciels n'est identique, ce qui soulève une préoccupation majeure: BigBear.ai crée des solutions sur mesure. La plupart des entreprises logicielles proposent un package de base adaptable à plusieurs utilisations, plutôt que de développer une solution distincte pour chaque cas d'usage. Cette approche permet généralement aux entreprises logicielles de maintenir des marges brutes élevées. Comme BigBear.ai doit développer un nouveau produit pour chaque contrat, ses marges brutes sont relativement faibles. Les marges brutes de BigBear.ai sont inférieures à 30% sur les 12 derniers mois, alors que la plupart des entreprises logicielles affichent des marges brutes entre 70% et 90%.

Il s'agit d'un problème structurel pour les investisseurs de BigBear.ai, qui doivent ajuster leurs attentes malgré l'appartenance de l'entreprise au secteur des logiciels d'IA. En raison de sa faible marge brute, elle devrait avoir une valorisation significativement inférieure, compte tenu de son potentiel de profits réduit.

La majorité des actions logicielles se négocient à un multiple de 10 à 20 fois leurs ventes. L'objectif de ces entreprises est d'atteindre une marge bénéficiaire d'environ 30%, ce qui se traduirait par un ratio cours/bénéfices (P/E) plus standard de 30 à 60 lorsqu'elles atteignent le stade de génération massive de profits.

BigBear.ai ne pourra jamais atteindre des marges bénéficiaires de ce niveau puisque ses marges brutes n'atteignent même pas 30%. Si elle parvient à atteindre une marge bénéficiaire de 10%, elle devrait se négocier entre 3 et 6 fois ses ventes pour aboutir au ratio P/E correspondant lorsqu'elle deviendra une entreprise mature. Cependant, BigBear.ai se négocie actuellement à une prime de 9 fois ses ventes.

BigBear.ai est donc une action très coûteuse compte tenu de son profil de marge, et nécessiterait une croissance solide pour justifier cette valorisation. Or, elle ne génère actuellement aucune croissance.

BigBear.ai n'a pas su capitaliser sur l'essor des dépenses en IA

La "croissance" de BigBear.ai a été particulièrement turbulente depuis 2023.

Avec plusieurs trimestres de croissance négative du chiffre d'affaires, l'entreprise génère en réalité moins de revenus maintenant qu'en 2023, l'année où la course à l'IA a commencé. Si BigBear.ai était destinée à être une grande gagnante dans ce domaine, elle aurait dû générer une forte croissance au cours des dernières années.

Ce n'est pas le cas, ce qui est préoccupant pour un investisseur. BigBear.ai a beaucoup de travail à accomplir avant de pouvoir multiplier sa valeur par dix. Avec un cours de l'action élevé, une structure de marge défavorable et une absence de croissance, il semble peu probable qu'elle atteigne jamais cet objectif. De nombreuses autres opportunités d'investissement dans l'IA semblent plus prometteuses que BigBear.ai, et les investisseurs devraient les considérer en priorité.

Analyse technique et valorisation

D'un point de vue technique, la valorisation actuelle de BigBear.ai semble déconnectée de ses fondamentaux. Dans un secteur où l'innovation technologique et l'extensibilité des solutions sont primordiales, le modèle économique basé sur des projets personnalisés limite considérablement le potentiel de croissance exponentielle nécessaire pour justifier une multiplication par dix de sa valeur.

Les plateformes d'échange et les investisseurs institutionnels tendent à privilégier les entreprises d'IA capables de déployer des solutions évolutives avec des coûts marginaux décroissants. BigBear.ai, malgré ses compétences techniques indéniables, reste positionnée sur un segment qui limite structurellement sa capacité à générer les marges typiques des leaders technologiques.

Pour les investisseurs à la recherche d'exposition au secteur de l'IA, il existe probablement de meilleures opportunités offrant un meilleur équilibre entre risque et potentiel de rendement, particulièrement parmi les entreprises ayant démontré leur capacité à développer des plateformes d'IA évolutives plutôt que des solutions ponctuelles.