Marchés en mode de risque total : Vente de Crypto en raison des vents contraires macro et de la croissance explosive des intentions proches.

Source : Blockworks Titre original : Marchés en mode de risque total Lien original : https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

Aperçu du marché

Les marchés ont reculé lundi au milieu d'une incertitude renouvelée concernant les baisses de taux de la Réserve fédérale, des données économiques réelles plus faibles et une rhétorique croissante selon laquelle nous sommes dans une “bulle IA”. Le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont baissé de 1 % et 1,1 %, respectivement, sous la pression de la faiblesse du secteur technologique. L'or a également baissé de 1,4 %, avec le bitcoin en baisse de 2,3 %, se situant maintenant juste au-dessus de 90,000 $.

C'était une journée de risque à la baisse sur tous les fronts, avec pratiquement tous les secteurs majeurs dans le rouge sauf les mineurs de bitcoin, qui ont enregistré un modeste gain de +1,0 %. Les poches les plus touchées étaient les tokens L2 (−6,1%) et l'écosystème Solana (−5,6%), affectés par le désendettement plus large du DeFi. Les L1 (−2,3%) ont suivi une tendance légèrement inférieure à peu près au même rythme, tandis que l'IA (-2,6%), DePin (-2,7%) et les RWAs (-3,2%) étaient marginalement en moins bonne posture.

Aucun des principaux indices ne s'est maintenu sur une vue d'une semaine, soulignant le statut de la crypto en tant que classe d'actifs la plus réflexive face à des vents contraires macroéconomiques croissants. BTC est en baisse de 13 % sur la période, se maintenant le mieux parmi les investissements en crypto. Les fondamentaux du réseau se détériorent, avec l'indice REV glissant de 13,3 % alors que les tokens des écosystèmes Ethereum et Solana chutent de 25 à 30 %.

Lorsque les dollars se font rares, les classes d'actifs les plus spéculatives, avec la crypto en tête, subissent toujours le coup le plus dur et le plus rapide. Un exemple de stress de liquidité est l'écart positif élargi (SOFR > EFFR), signe de faibles niveaux de liquidités sur les marchés monétaires au jour le jour. Cela signifie que lorsque la liquidité se fait rare, les gens sont assez désespérés pour payer plus que le taux de la Fed pour obtenir des dollars au jour le jour.

Les thèmes macroéconomiques plus larges restent tendus. Avec la résolution du shutdown gouvernemental, les retraits de TGA devraient offrir un certain soulagement en termes de liquidité alors que le gouvernement rouvre. Le débat continue sur la fin du QT et dans quelle mesure un pivot vers l'expansion du bilan de la Fed va réellement augmenter la liquidité et soutenir les actifs à risque. Sur des données plus fondamentales, les bénéfices de Nvidia seront publiés mercredi, et le rapport sur l'emploi de septembre, retardé, arrivera jeudi après le shutdown gouvernemental de six semaines.

Mise à jour du marché

Les ETF Bitcoin ont connu d'importants flux sortants en novembre, avec environ $3 milliards de dollars de sorties au cours des trois dernières semaines, alors que les investisseurs institutionnels réduisent leur risque en raison de la faiblesse macroéconomique et du stress de liquidité. Les ETF ETH ont enregistré environ 1,2 milliard de dollars de sorties au cours des trois dernières semaines. Pendant ce temps, les ETF Solana ont attiré près de $650 millions de dollars, soutenus par de nouveaux lancements d'ETF.

Même des performeurs perpétuels comme les grandes entreprises de trésorerie en bitcoin craquent sous la pression, avec des ratios mNAV chutant en dessous de 1,0, se négociant maintenant autour de 0,9x, une inversion frappante par rapport aux primes de 2 à 3x lors de la montée de début 2025. Toutes les autres entreprises de trésorerie en bitcoin se négocient maintenant de manière significative en dessous de la NAV, avec des ratios mNAV variant de 0,7x à près de 0,4x.

L'accumulation de trésorerie crypto d'entreprise a considérablement ralenti en novembre en raison de la compression des primes d'équité qui limitent le financement des achats. La perte d'élan soulève des questions sur la possibilité que des remises mNAV persistantes incitent ces entreprises à vendre des actifs crypto.

Les mineurs de Bitcoin ne s'en sortent pas mieux, avec le prix du hash s'effondrant à ~$38 par PH/s alors que le hashrate du réseau remonte à 1 100 EH/s malgré la chute des prix du BTC. Le seul point positif est la volatilité croissante qui stimule l'activité du réseau, faisant grimper les frais à ~1,2 % des récompenses de bloc, contre 0,5 % le mois dernier.

Les flux de trésorerie des mineurs sont toujours liés à l'effondrement du hashprice BTC, entraînant une vente d'une semaine d'environ 17 %. La chute a été amplifiée par la montée des rumeurs sur la “bulle IA”, l'indice IA étant en baisse d'environ 20 %. Nous considérons cela comme du bruit, la baisse représentant une opportunité alors que les mineurs se transforment en acteurs critiques de l'infrastructure IA.

Near Intents : Le Hub de Liquidité Inter-Chaines

Le produit Near Intents a été introduit dans le cadre du protocole Near en novembre 2024. Pour donner un contexte, les intents sont un type d'ordre dans lequel un utilisateur spécifie un résultat souhaité, plutôt qu'un chemin d'exécution spécifique. Ce type d'ordre charge des agents externes, appelés “solvers” ou “fillers”, d'identifier une transaction qui renvoie le résultat souhaité, généralement en échange d'une commission. En tirant parti de la pile d'abstraction de chaîne de Near et du réseau de solveurs d'intents, Near Intents permet le trading de centaines d'actifs à travers diverses chaînes depuis un seul compte ou par n'importe quel agent, sans avoir besoin de faire du bridging ou de wrapped des actifs.

Après une croissance mensuelle régulière mais lente, octobre a marqué un mois décisif pour Near Intents. Le protocole a traité 1,72 milliard de dollars de volume en octobre, soit une augmentation de 256 % par rapport au mois précédent. Novembre a déjà dépassé ce chiffre avec 2,19 milliards de dollars de volume au 17 novembre, mettant Near Intents sur la bonne voie pour atteindre près de $4 milliards ce mois-ci.

En regardant les frais, la croissance au cours des deux derniers mois est encore plus spectaculaire. Near Intents a généré 4,09 millions de dollars en frais en novembre 2025, dépassant les 3,95 millions de dollars de frais cumulés depuis le lancement jusqu'en octobre 2025, avec près de deux semaines encore dans le mois. Si les niveaux d'activité actuels persistent, Near Intents est en passe de générer environ $7 millions de dollars en frais en novembre.

Le principal catalyseur de la croissance exponentielle de Near Intents ces derniers mois était son support de Zcash et l'intégration de Zashi. Zashi, le portefeuille mobile Zcash le plus populaire, permet aux utilisateurs d'effectuer des échanges décentralisés entre chaînes d'autres actifs cryptographiques en ZEC directement dans le portefeuille. Une mise à jour récente de l'intégration de Near Intents déverrouille les échanges privés, permettant aux utilisateurs de convertir directement tout actif pris en charge par Near ( e.g., BTC, ETH, USDC ) en ZEC protégé. Auparavant, Zashi ne supportait que les échanges vers une adresse transparente, obligeant les utilisateurs à protéger manuellement leur ZEC par la suite. De plus, un échange de ZEC vers d'autres actifs renvoyait un petit remboursement à une adresse transparente même s'il était exécuté depuis une adresse protégée, établissant un lien entre les deux adresses. Avec la dernière mise à jour, ce problème est désormais résolu.

Le volume cumulé des Near Intents par actif depuis le 1er septembre 2025 montre que ZEC est l'actif le plus échangé après USDT et USDC, avec $569 millions de volume cumulé. Une question clé est de savoir si le pic d'activité récent des Near Intents est un effet temporaire de la demande d'achat de ZEC ou le début d'une croissance plus durable. L'augmentation de l'attention pourrait finalement créer une base d'utilisateurs plus fidèle pour les échanges sans autorisation à travers un ensemble plus large de blockchains et d'actifs.