Pourquoi les fonds spéculatifs milliardaires se débarrassent de PLTR pour un jeu de stablecoin

Deux des gestionnaires de fonds les plus avisés de Wall Street viennent de faire un virage notable : ils abandonnent Palantir et investissent massivement dans Circle Internet Group.

La sortie

Le Millennium Management d'Israel Englander a réduit de 91 % sa participation dans Palantir (4,6 millions d'actions), tandis que D.E. Shaw de David Shaw a cédé 41 % (6,4 millions d'actions) au troisième trimestre. Pendant ce temps, les deux ont pris de nouvelles positions dans Circle—petites selon les normes des fonds spéculatifs, mais le signal est important.

Pourquoi ils laissent PLTR derrière

Oui, Palantir a de nouveau écrasé les bénéfices : les revenus ont augmenté de 63 % d'une année sur l'autre pour atteindre 1,1 milliard de dollars, le revenu net a augmenté de 110 %. L'histoire de la plateforme AI est légitime. Mais voici le problème : la valorisation est absolument débridée.

PLTR se négocie à 102x ventes, l'action la plus chère du S&P 500 de loin. AppLovin, la suivante la plus chère ? 32x ventes. Même Michael Burry (, le gars qui a vendu à découvert les prêts hypothécaires subprimes en 2008), parie contre elle avec des options de vente sur les deux tiers de son portefeuille de 1,4 milliard de dollars.

Les analystes de Wall Street sont optimistes (Citigroup : $243 PT, Canaccord : $247 PT, Seaport : $280 PT), mais ils intègrent la perfection dans leurs prévisions. Une erreur et il n'y a nulle part où se cacher.

Le Pivot : La Domination des Stablecoins de Circle

Circle émet USDC ( le deuxième plus grand stablecoin) et EURC ( le plus grand stablecoin en euros). Ensemble, ils contrôlent ~25% d'un $310B marché.

Voici l'argument haussier : le marché des stablecoins devrait atteindre 2 à 4 trillions de dollars d'ici la fin de la décennie. Si c'est vrai, cela représente une expansion de 6 à 12 fois. Et Circle est bien positionné pour capturer une part significative parce que :

1. Fossé réglementaire : USDC est conforme à la MiCa en Europe et audité régulièrement—les analystes de JPMorgan l'appellent “la stablecoin préférée des institutions financières”
2. Effets de réseau : 29 institutions financières déjà sur le réseau de paiements Circle depuis son lancement en mai ; 500 autres en attente.
3. Trajectoire de croissance : le volume de l'USDC devrait croître de 40 % par an ; Wall Street prévoit une croissance des revenus de 33 % d'ici 2027

L'écart de valorisation

Circle se négocie à 6,5x les ventes. PLTR à 102x les ventes.

Pour que le rapport risque/récompense se renverse en faveur de Palantir, soit :

• Sa valorisation se comprime de 60 % ou plus, ou
• La croissance des revenus s'accélère de manière spectaculaire au-dessus des prévisions actuelles

Aucun des deux ne semble imminent. Pendant ce temps, Circle bénéficie d'une inflexion de toute une classe d'actifs (les stablecoins devenant grand public) à une fraction de la prime de valorisation.

L'argent des milliardaires ne dit pas que Circle est une victoire assurée. Ils disent simplement que le rapport risque/rendement de Palantir est défaillant et qu'il existe de meilleures opportunités dans la pile fintech.