Récemment, en analysant les données, j’ai remarqué un phénomène assez surréaliste.

Au sommet du bull market, le SOL est monté à 247 dollars, avec une capitalisation de 75 milliards. Quatre ans plus tard, la capitalisation est toujours autour de 75 milliards, mais le prix est tombé à 134 dollars. Même montant d’argent, même taille de marché, et pourtant le prix du token a été réduit de près de moitié. Où est donc passé cet argent ?

La réponse se trouve dans le volume en circulation. En 2021, le volume en circulation du SOL était d’un peu plus de 300 millions ; aujourd’hui, il a gonflé à 560 millions, soit presque le double. Un taux d’inflation annuel de 4,13% agit comme une vanne grande ouverte : aussi attractives soient les récompenses de staking, elles ne peuvent pas compenser l’afflux massif de nouveaux tokens sur le marché. La taille du marché n’a pas changé, mais le nombre de tokens ne cesse d’augmenter ; le prix est donc naturellement dilué.

Jetons maintenant un œil à un autre cas de figure. Une vieille blockchain bien établie avait, en 2022, une capitalisation de 380 milliards pour un prix de 3 200 dollars. Aujourd’hui, la capitalisation reste autour de 380 milliards, et le prix est de plus de 3 100 dollars, pratiquement inchangé. Quel est leur secret ? Une fusion et une mise à jour majeures, couplées à un mécanisme de burn, ont permis de faire tomber l’inflation à moins de 0,7 %, voire même une déflation lors des périodes de pointe. En quatre ans, l’offre totale n’a augmenté que de 0,6 %. Ce contrôle de l’offre verrouille la rareté de manière très efficace.

En comparaison, la stratégie initiale de SOL, avec une inflation de 8 % et une réduction annuelle de seulement 15 %, paraît bien trop timide ; la part des premiers détenteurs s’est vue fortement diluée sans qu’ils ne s’en rendent compte. Mais la communauté a pris conscience du problème : la proposition SIMD-0411 prévoit de porter la baisse annuelle à 30 %, avec pour objectif de ramener l’inflation à 1,5 %. L’adoption dépendra du résultat du vote, mais sans réforme, lors du prochain cycle haussier, on risque de revivre le même scénario embarrassant : « la capitalisation monte, le prix du token stagne ».

Au final, l’un fait des soustractions grâce au burn, l’autre continue d’ajouter via l’émission de nouveaux tokens. Tant que le problème de l’inflation ne sera pas résolu, même l’écosystème le plus solide finira plombé par la croissance de l’offre.