Voici une analyse qui va plus loin que le récit habituel du « trop gros pour faire faillite » concernant les plateformes de stablecoin. Le véritable problème ne réside pas seulement dans leur taille — c’est dans la façon dont elles sont devenues profondément enracinées dans les structures de pouvoir politique et financier.

Les émetteurs de stablecoin ont cultivé des liens étroits avec les acteurs politiques, notamment des connexions avec des cercles gouvernementaux de haut niveau. Leur capital privé est intimement lié à ces relations. Par ailleurs, l’écosystème des stablecoins lui-même est devenu structurellement verrouillé dans la dette du gouvernement américain — créant ce que certains analystes appellent un scénario « trop connecté pour échouer ».

Cette concentration de levier politique-financier crée une vulnérabilité unique. Si ces plateformes de stablecoin rencontrent une crise, les régulateurs pourraient faire face à une pression politique immense pour les sauver, non pas uniquement en raison de leur taille sur le marché, mais à cause des liens enracinés et des dépendances systémiques qu’elles ont construites. C’est un problème de théorie des jeux où à la fois la plateforme et les décideurs sont enfermés dans un intérêt mutuel.

Les implications ? Les investisseurs en stablecoin doivent réfléchir attentivement aux risques de contrepartie qui dépassent largement les actifs qu’ils détiennent. Vous ne pariez pas seulement sur un jeton — vous êtes implicitement exposé aux relations politiques et aux dynamiques de capture réglementaire.