Deux manuels d'institutionnels émergent : divergence entre la détention directe de Bitcoin et la stratégie de déploiement d'actifs miniers

Dans une période marquée par la volatilité du marché, les entreprises cotées prennent des paris très différents sur l’avenir du bitcoin — et leurs choix d’allocation de capital révèlent des désaccords fondamentaux sur le risque et le rendement dans l’écosystème crypto.

La voie contrarienne d’accumulation : la stratégie de bilan de CIMG

Lorsque le bitcoin a reculé par rapport à ses sommets récents pour atteindre le niveau actuel d’environ 91 990 $US, CIMG (NASDAQ : IMG) a déployé 24,61 millions de dollars pour renforcer sa position en actifs numériques, portant le total à 730 bitcoins. Ce mouvement illustre ce que les acteurs institutionnels appellent « accumulation sur bilan » — considérer le bitcoin comme une réserve monétaire centrale plutôt qu’un instrument de trading.

La logique de l’entreprise repose sur trois éléments :

• Déploiement de capital : environ 24,61 millions de dollars ont permis d’acheter 230 bitcoins supplémentaires, élargissant significativement la position totale de l’entreprise
• Raisonnement temporel : la direction a explicitement qualifié les conditions actuelles de marché de « fenêtre d’entrée stratégique », témoignant de sa confiance en période où le sentiment général reste prudent
• Classification des actifs : le bitcoin apparaît dans les états financiers de CIMG comme une « réserve liquide conservant la valeur », positionnée de manière similaire à l’or ou aux réserves de devises étrangères pour les multinationales

Cette approche reflète une thèse d’accumulation passive : la valeur principale du bitcoin provient de sa rareté et de son adoption institutionnelle, et non d’un déploiement opérationnel.

La voie d’expansion de la production : la stratégie d’infrastructure minière de Deli Holdings

Deli Holdings (HKEX : 1709) trace une trajectoire totalement différente en engageant du capital dans la capacité de production en amont. La société a annoncé l’acquisition de 4 000 machines de minage auprès de plusieurs fournisseurs pour environ 39,2 millions de HK$, complétant des achats précédents chez Bitmain et des transactions en cours avec Evergreen Wealth Investment.

La base installée totale — y compris les machines en cours d’acquisition — devrait générer environ 1,71 bitcoin par jour, ce qui équivaut à environ 624 bitcoins par an, selon la difficulté actuelle du réseau.

Il s’agit d’un pivot stratégique fondamental : passer de l’acquisition de bitcoins finis sur le marché à la fabrication de bitcoins via le déploiement de la puissance de hachage. La société accepte une complexité opérationnelle accrue en échange de trois avantages potentiels :

• Une génération de flux de trésorerie plus régulière, indépendante du timing du prix
• Un effet de levier accru lors des cycles haussiers, lorsque la rentabilité de la production s’améliore considérablement
• Une intégration plus profonde dans l’infrastructure fondamentale du bitcoin

La maturation institutionnelle : de « Devons-nous participer ? » à « Comment devons-nous concurrencer ? »

La divergence entre CIMG et Deli Holdings (1709) illustre que la participation institutionnelle au bitcoin a atteint un point d’inflexion sophistiqué. Les questions de marché en début de parcours, sur la nécessité pour les grandes entreprises de détenir des actifs numériques, ont laissé place à des choix stratégiques nuancés concernant le mécanisme de participation.

Différences de profil risque-rendement

Les entreprises optant pour une détention directe maintiennent généralement une conviction concentrée dans la valeur à long terme du bitcoin et disposent soit d’un capital excédentaire, soit de besoins spécifiques de couverture. Leur complexité opérationnelle est minimale — le timing et la discipline d’accumulation sont essentiels.

Les acteurs miniers acceptent des risques opérationnels en couches ( infrastructure technique, environnement réglementaire, dynamique concurrentielle du taux de hachage ) en échange d’une protection potentielle contre la baisse via la valeur des actifs matériels et des flux de rendement plus granulaires.

Implications du signal de cycle de marché

La hausse des acquisitions d’équipements de minage — en hausse de 15 % trimestre après trimestre au T4 2025 selon les données sectorielles — en période de volatilité des prix suggère que le capital institutionnel « s’installe en amont ». Plutôt que d’attendre une clarté du marché, les grands acteurs positionnent leur capacité de production en anticipation des phases haussières à venir.

La narration institutionnelle plus profonde

Les 24,61 millions de dollars de CIMG et les 39,2 millions de HK$ de Deli Holdings représentent chacun des paris sur la pérennité du bitcoin, mais traduisent des philosophies opérationnelles totalement différentes. L’un considère le bitcoin comme une réserve monétaire dans l’économie numérique ; l’autre le voit comme une marchandise avec une offre pouvant être produite.

Cette évolution indique que l’intégration institutionnelle du bitcoin a dépassé le choix binaire de participation ou d’abstention. Le défi plus complexe — déterminer quel cadre de participation correspond aux avantages comparatifs et à la tolérance au risque de chaque institution — définit désormais le positionnement concurrentiel dans l’économie émergente des actifs numériques.

Le capital vote essentiellement pour la pertinence à long terme du bitcoin via plusieurs canaux simultanément : les réserves sur bilan et l’infrastructure de production industrielle amplifient toutes deux la même conviction fondamentale, mais à travers des cadres stratégiques divergents.