La dernière déclaration 13F de Warren Buffett révèle un changement stratégique audacieux : sortir de Bank of America tout en constituant une position majeure dans Domino's Pizza

Les chiffres racontent une histoire captivante

Lorsque Berkshire Hathaway de Warren Buffett a soumis sa déclaration 13F du troisième trimestre en novembre, les investisseurs ont eu un aperçu rare des mouvements récents du portefeuille de l’Oracle d’Omaha. La déclaration dressait un tableau intrigant : une réduction agressive d’une participation historique, couplée à une accumulation méthodique d’une autre. En seulement 15 mois, Berkshire a liquidé près de 465 millions d’actions de Bank of America — une réduction impressionnante de 45 % — tout en construisant simultanément une participation de 8,7 % dans Domino’s Pizza à partir de zéro.

Cette stratégie bifurquée soulève une question fondamentale : que voit Buffett que d’autres ne voient pas ?

Pourquoi Bank of America a perdu de son éclat

Pendant une décennie, Bank of America était confortablement installée comme l’un des joyaux de Buffett. Lorsqu’il a investi pour la première fois en 2011, l’action BAC se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — un scénario classique de marge de sécurité. Aujourd’hui, cet avantage a disparu. Bank of America affiche désormais une prime de 38 % par rapport à la valeur comptable, modifiant fondamentalement le calcul risque-rendement.

Le moment de la sortie de Buffett revêt une signification plus profonde. Il a connu 12 trimestres consécutifs de ventes nettes d’actions (totalisant $184 milliards de cessions), mais la réduction de BofA se distingue par son ampleur et sa réflexion. Au-delà d’une simple prise de bénéfices, Buffett semble se positionner pour un environnement où la baisse des taux d’intérêt érode la marge d’intérêt nette qui a propulsé les bénéfices de BofA lors du cycle de hausse des taux de 2022-2023. Alors que la Fed se tourne vers une politique d’assouplissement, les banques de centre financier comme BofA font face à des vents contraires structurels.

Dans le calcul de Buffett, une valorisation médiocre associée à des fondamentaux en dégradation ne justifie pas la détention.

Le gagnant improbable : Domino’s Pizza

À l’inverse, Domino’s Pizza, où Buffett accumule discrètement des actions chaque trimestre depuis un an et demi. Les achats cumulés dressent le portrait d’une conviction : 2,98 millions d’actions acquises, représentant une participation de 8,7 %. Ce n’était pas un achat impulsif ponctuel — c’était une campagne délibérée sur plusieurs trimestres.

Pourquoi Domino’s ? La performance de la chaîne de pizza parle d’elle-même. Depuis son introduction en bourse en 2004, les actions DPZ ont délivré un rendement total impressionnant de 6 600 % (y compris les dividendes). Ce n’est pas de la chance ; c’est le fruit d’une exécution implacable.

Le virage de la direction vers la transparence à la fin des années 2000 — lorsqu’ils ont publiquement reconnu leurs erreurs passées et présenté leur plan de redressement — a permis de restaurer la confiance des consommateurs. Aujourd’hui, Domino’s continue de dépasser ses objectifs stratégiques sur cinq ans. Leur initiative émergente, « Hungry for MORE », intègre l’intelligence artificielle pour optimiser la production et l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement tout en renforçant les relations avec les franchisés.

Tout aussi impressionnante est l’expansion internationale de Domino’s, qui affiche désormais 31 années consécutives de croissance positive des ventes comparables à l’étranger. Cette dynamique n’est pas près de s’épuiser. Associée à un modèle d’allocation de capital favorable aux actionnaires (avec des rachats d’actions réguliers, plus de 10 ans d’augmentations de dividendes), Domino’s coche toutes les cases du manuel de Buffett.

Ce que ce changement indique

Le récent formulaire 13F de Berkshire raconte une vieille histoire sous un nouveau jour : la qualité prime sur le prix, et les bonnes affaires d’hier deviennent souvent des pièges pour demain. Bank of America est tombée dans cette dernière catégorie. Domino’s illustre la première — une entreprise qui accroît la valeur pour ses actionnaires par la fidélité à la marque, l’innovation et une gestion disciplinée du capital.

Pour les investisseurs suivant les mouvements de Buffett, la leçon est claire. Lorsque le plus grand allocateur de capitaux au monde déplace ses fonds d’une banque de renom vers une entreprise de pizza, il est utile de s’arrêter pour se demander pourquoi. Son histoire de deux décennies suggère qu’il sait généralement quelque chose que d’autres ne découvrent qu’avec du retard.