Moment clé de la législation sur la cryptographie : la controverse sur les récompenses en stablecoins pourrait influencer le destin du « Loi sur la structure du marché »

Le Comité bancaire du Sénat américain prévoit d’examiner et de voter sur la « Loi sur la transparence du marché des actifs numériques » (également appelée « Loi sur la structure du marché » ou « Loi CLARITY ») le 15 janvier.

Cette loi vise à établir un cadre réglementaire complet pour le marché des cryptomonnaies aux États-Unis, en classant les jetons comme des marchandises numériques plutôt que comme des titres, et en clarifiant la répartition des responsabilités réglementaires entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Avec l’avancement du processus législatif, la controverse sur les récompenses en stablecoins est devenue un obstacle majeur, et le face-à-face entre le secteur bancaire et l’industrie de la cryptographie pourrait influencer le destin final de la loi.

01 Contexte de la loi

Le Congrès américain accélère la réforme de la politique sur les cryptomonnaies, et la « Loi sur la structure du marché » est devenue le point focal actuel. Le Comité sénatorial des banques et le Comité agricole préparent chacun leur projet de loi pour faire avancer cette législation.

Le cœur de la loi consiste à définir clairement la classification et la responsabilité réglementaire des actifs numériques, en classant la majorité des jetons comme des marchandises numériques plutôt que comme des titres, et en créant un cadre de régulation CFTC pour les plateformes de trading de marchandises numériques.

La loi prévoit également une exemption pour l’enregistrement des plateformes de cryptomonnaies en tant que bourses de valeurs nationales, ce qui limite leur réglementation à des règles anti-fraude, et vise à ramener les activités cryptographiques aux États-Unis tout en simplifiant le processus d’introduction des jetons américains.

Selon les dernières informations, le Comité bancaire du Sénat prévoit d’examiner et de voter sur la loi le 15 janvier. Cette date reflète la stratégie de la direction républicaine, qui souhaite achever la législation avant un éventuel arrêt du gouvernement.

02 Points de controverse

La question des récompenses en stablecoins est devenue le principal point de discorde dans le processus législatif actuel. La loi « GENIUS » adoptée l’année dernière interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement des revenus aux détenteurs, mais autorise les plateformes cryptographiques et leurs affiliés à offrir des récompenses aux utilisateurs.

Actuellement, des plateformes comme Coinbase offrent des récompenses annuelles en stablecoins d’environ 2 % à 4 %, par exemple Coinbase verse 3,5 % de récompense sur le solde USDC de Coinbase One.

Le secteur bancaire s’oppose fermement à cela, estimant que ces incitations pourraient entraîner une fuite de dépôts et menacer les activités bancaires traditionnelles. L’American Bankers Association a averti dans une lettre que si des milliards de dollars sont perdus dans les prêts aux banques communautaires, cela affectera les petites entreprises, les agriculteurs, les étudiants et les acheteurs de maison.

Le marché des stablecoins dépasse actuellement 2750 milliards de dollars, et pourrait atteindre plusieurs dizaines de milliers de milliards, devenant « systématiquement important ». Le secteur bancaire craint que cette croissance ne constitue une menace systémique.

L’industrie de la cryptographie insiste quant à elle sur le fait que rouvrir ce débat briserait le fragile compromis législatif obtenu avec la loi « GENIUS », et serait de nature anti-concurrentielle et anti-marché libre. Faryar Shirzad, directeur de la politique chez Coinbase, a déclaré que limiter les récompenses en stablecoins pourrait affaiblir la domination du dollar, surtout à la lumière de l’annonce récente de la Chine de commencer à payer des intérêts sur sa monnaie numérique, le yuan numérique.

03 Réactions de l’industrie

Le secteur des cryptomonnaies réagit vivement à ce processus législatif, Coinbase indiquant que si la loi impose des restrictions plus larges sur les récompenses en stablecoins, elle pourrait reconsidérer son soutien à la loi.

Les récompenses en stablecoins sont essentielles pour Coinbase. La société partage une partie des intérêts générés par ses réserves de stablecoins USDC avec Circle, et le solde USDC détenu sur Coinbase constitue une source de revenus stable pour l’entreprise.

Selon Bloomberg, les revenus en stablecoins de Coinbase devraient atteindre 1,3 milliard de dollars en 2025. Si la Loi sur la structure du marché interdit ces incitations, moins d’utilisateurs détiendront des stablecoins sur les plateformes, ce qui pourrait faire baisser les revenus totaux en stablecoins de Coinbase.

Un analyste de Bernstein a averti dans un rapport destiné à ses clients que la confrontation croissante entre le secteur bancaire et les plateformes cryptographiques concernant la possibilité pour les échanges d’offrir des récompenses similaires aux stablecoins s’intensifie. L’analyste considère que la question des récompenses en stablecoins est devenue une « ligne rouge » ; si aucun compromis n’est trouvé, cela pourrait entraîner un retard ou un échec de la loi.

04 Potentiel compromis

Face à l’opposition farouche des deux camps, les législateurs cherchent une voie médiane. Selon des sources proches des discussions, une solution possible serait de n’autoriser que les institutions financières détenant une licence bancaire ou une qualification équivalente à offrir des récompenses sur les soldes de stablecoins.

Récemment, cinq sociétés de cryptomonnaies ont obtenu une approbation conditionnelle de la Federal Reserve pour devenir des banques de fiducie nationales. Ces approbations ont également suscité une forte opposition des groupes de lobbying bancaires, qui craignent que les cryptos ne menacent la stabilité du système financier américain.

Si cette restriction est mise en œuvre, certains acteurs du secteur pensent que cela ne fera qu’ouvrir une nouvelle phase de jeu du chat et de la souris, car les entreprises cryptographiques chercheront de nouvelles façons de récompenser leurs utilisateurs. William Gaybrick, président de la technologie et des affaires chez Stripe, a déclaré : « Dans un monde où vous détenez des stablecoins dans une application, cette application finira toujours par trouver un moyen de vous récompenser. »

Le timing politique est crucial. Bernstein indique que la loi doit être avancée au plus tard au deuxième trimestre 2026 pour éviter d’être affectée par la dynamique des élections de mi-mandat. L’institution note que la position pro-cryptomonnaie de l’administration Trump a donné un avantage à l’industrie, mais avertit que si le débat sur les récompenses est retardé, cette dynamique pourrait également s’essouffler.

05 Impact sur le marché

Le processus législatif sur les cryptomonnaies est étroitement lié à la performance du marché. Sur la plateforme Gate, les prix des principales cryptomonnaies reflètent la sensibilité des investisseurs aux changements réglementaires.

Plusieurs grands événements de déblocage de jetons sont prévus cette semaine, ce qui pourrait exercer une pression à la vente. Parmi eux, le déblocage d’environ 9,265 millions d’Arbitrum (ARB) le 16 janvier (d’une valeur d’environ 19,2 millions de dollars) et celui d’environ 50 millions de Trump (TRUMP) le 18 janvier (d’une valeur d’environ 271 millions de dollars).

Les analystes de Bernstein soulignent que la « fenêtre d’opportunité » est « à ce moment précis », et mettent en garde contre le fait que la controverse non résolue sur les récompenses en stablecoins pourrait compromettre le processus législatif.

Perspectives d’avenir

Selon le calendrier, le Comité bancaire du Sénat doit examiner la « Loi sur la transparence du marché des actifs numériques » le 15 janvier. La question des récompenses en stablecoins est devenue le principal point de discorde, avec une opposition claire entre le secteur bancaire et l’industrie cryptographique.

Coinbase a laissé entendre que si la loi limite les récompenses en stablecoins, elle pourrait retirer son soutien. Mais les analystes pensent que les plateformes cryptographiques finiront toujours par trouver de nouvelles façons de récompenser leurs utilisateurs, car « dans un monde où vous détenez des stablecoins dans une application, cette application finira toujours par trouver un moyen de vous récompenser ».

Quoi qu’il en soit, ce débat législatif à Washington dépasse largement le cadre de la politique, devenant une bataille cruciale pour l’avenir du marché cryptographique pesant plusieurs billions de dollars. À l’approche du vote du 15 janvier, tous les acteurs du marché concentrent leur attention sur la salle de réunion du Comité sénatorial des banques.