Wintermute utilise un rapport de 28 pages pour révéler la circulation des fonds OTC

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Cet article provient de : Wintermute

Compilation｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina) ; Traducteur｜Azuma (@azuma_eth)

Note de l’éditeur : Le 13 janvier, Wintermute a publié un rapport d’analyse sur le marché OTC des cryptomonnaies en 2025. En tant que principal market maker du secteur, Wintermute est sans aucun doute très sensible à l’évolution de la liquidité du marché. Dans ce rapport de 28 pages, l’organisme passe en revue les changements de liquidité du marché des cryptomonnaies en 2025 et en tire la conclusion suivante — le marché évolue d’un cycle clair, narratif, et cyclique, vers un mécanisme à contraintes structurelles plus fortes, dominé par l’exécution. Sur cette base, Wintermute a également anticipé trois scénarios clés nécessaires à la reprise du marché en 2026.

Voici le contenu original du rapport de Wintermute, traduit et synthétisé par Odaily Planet Daily (certaines parties ont été omises).

Résumé du rapport

2025 marque une transformation fondamentale du mécanisme de liquidité du marché des cryptomonnaies. Le capital n’est plus largement dispersé à travers le marché, la liquidité devient plus concentrée et inégalement répartie, ce qui accentue la divergence entre rendement et activité de marché. Par conséquent, une grande partie du volume de transactions est limitée à quelques tokens. La durée de la hausse des prix est plus courte, et la performance des prix dépend davantage des canaux d’entrée de liquidité et des stratégies de déploiement.

Ce rapport résume les principales évolutions observées par Wintermute en 2025 concernant la dynamique de liquidité et de trading :

L’activité de trading se concentre sur quelques tokens majeurs. BTC, ETH et certains altcoins sélectionnés dominent la majorité des échanges. Cela reflète l’expansion progressive des produits ETF et des fonds d’actifs numériques (DAT) vers un éventail plus large d’altcoins, ainsi que la fin du cycle Meme coin au début de 2025.

La perte de foi dans la narration s’accélère, la tendance des altcoins se dégrade deux fois plus vite. Les investisseurs ne suivent plus la narration avec une conviction continue, mais cherchent des opportunités dans des thèmes comme les plateformes de Meme coin, les exchanges de contrats perpétuels, les paiements émergents et les infrastructures API (ex : x402), avec un suivi limité par la suite.

Avec l’influence croissante des contreparties professionnelles, l’exécution des transactions devient plus prudente. Cela se traduit par une exécution plus prudente des stratégies cycliques (brisant le cycle fixe de 4 ans), une utilisation plus large des produits OTC à effet de levier, et une diversification de l’utilisation des options comme outil principal d’allocation d’actifs.

L’entrée de capitaux sur le marché crypto, tout comme l’environnement global de liquidité, est cruciale. De plus en plus, le capital entre via des canaux structurés comme ETF et DAT, influençant la direction de la liquidité et ses zones de concentration finales.

Ce rapport s’appuie principalement sur les données OTC propriétaires de Wintermute pour analyser ces évolutions. En tant que plateforme OTC parmi les plus importantes du secteur, Wintermute fournit des services de liquidité à l’échelle transrégionale, multi-produits et avec une diversité de contreparties, offrant ainsi une perspective unique et complète sur le marché OTC crypto hors chaîne. La tendance des prix reflète le résultat du marché, tandis que l’activité OTC révèle comment le risque est déployé, comment les comportements des participants évoluent, et quelles parties du marché restent actives. De ce point de vue, la structure du marché et la dynamique de liquidité en 2025 ont considérablement changé par rapport aux premiers cycles.

Partie 1 : Spot

Les données OTC de Wintermute montrent qu’en 2025, l’activité de trading est passée d’un simple volume à une stratégie plus mature et sophistiquée. Le volume continue de croître, mais l’exécution devient plus planifiée, et le trading OTC, grâce à sa capacité à réaliser de gros blocs, sa confidentialité et son contrôle, devient de plus en plus prisé.

Le déploiement des positions de marché évolue aussi, passant d’un simple trading directionnel à des stratégies plus personnalisées, avec une utilisation accrue de dérivés et de produits structurés. Cela indique que les acteurs deviennent plus expérimentés et disciplinés.

Dans l’activité OTC de spot de Wintermute, cette transformation structurelle se manifeste principalement par trois aspects :

Croissance du volume : le volume OTC continue d’augmenter, soulignant une demande persistante pour la liquidité hors chaîne et l’exécution efficace de gros blocs, tout en limitant l’impact sur le marché.

Augmentation des contreparties : le nombre de participants s’élargit, notamment avec le passage des fonds de capital-risque de la simple allocation privée à la liquidité de marché ; les entreprises et institutions réalisent de gros blocs via OTC ; et les investisseurs individuels cherchent des alternatives aux exchanges centralisés et décentralisés.

Profil des tokens : la gamme de tokens actifs dépasse désormais BTC et ETH, avec des flux de capitaux via DAT et ETF vers un éventail plus large d’altcoins. Cependant, après le grand dénouement du 11 octobre 2025, les positions des institutions et des particuliers se recentrent rapidement sur les principaux tokens. La durée des cycles haussiers des altcoins est plus courte, avec une sélection plus stricte, reflétant la fin du cycle Meme coin, et une réduction globale de la diversité du marché à mesure que la liquidité et le capital-risque deviennent plus sélectifs.

Wintermute analysera plus en détail ces trois aspects ci-dessous.

Croissance du volume : la cyclicité remplacée par des fluctuations à court terme

« La caractéristique du marché en 2025 est une tendance volatile, où les prix fluctuent principalement en fonction de tendances à court terme, plutôt que de variations saisonnières à long terme. »

Les données OTC de Wintermute montrent que l’activité de trading en 2025 présente une saisonnalité très différente de celle des années précédentes. La euphorie autour du nouveau gouvernement pro-cryptomonnaie américain s’est rapidement dissipée, et à l’approche de la fin du trimestre, avec le refroidissement des narratifs Meme coin et AI Agent, le sentiment de risque s’est brutalement détérioré à la fin du premier trimestre. Le 2 avril 2025, l’annonce de droits de douane par Trump a ajouté une pression supplémentaire.

Ainsi, l’activité de marché en 2025 s’est concentrée sur le premier semestre, avec un début d’année fort, puis un affaiblissement total au printemps et au début de l’été. Les rebonds de fin d’année observés en 2023 et 2024 ne se sont pas reproduits, rompant la règle saisonnière qui semblait s’être imposée — souvent renforcée par la narration du « rally d’octobre ». En réalité, cette règle n’a jamais été une véritable saisonnalité, mais plutôt le résultat de catalyseurs spécifiques, comme l’approbation des ETF en 2023 ou l’arrivée du nouveau gouvernement américain en 2024.

Après le premier trimestre 2025, la dynamique haussière du quatrième trimestre 2024 n’a jamais été totalement retrouvée. La volatilité s’est accrue, et la tendance des prix s’est davantage orientée vers des fluctuations à court terme, sous l’influence des facteurs macroéconomiques, plutôt que vers une tendance durable.

En résumé, les flux de capitaux sont devenus passifs et intermittents, avec des impulsions liées à l’actualité macroéconomique, mais sans véritable dynamique. Dans ce contexte de volatilité, avec une liquidité qui s’amenuise et une exécution de plus en plus déterminante, le OTC reste la méthode privilégiée d’exécution.

Contreparties : la base institutionnelle s’approfondit

« Malgré la stagnation des prix en 2025, les contreparties institutionnelles sont désormais bien implantées. »

Wintermute a observé une croissance forte dans la majorité des types de contreparties, notamment chez les institutions et les courtiers retail. La croissance des institutions, comme les banques traditionnelles et les entreprises, est modérée, mais leur engagement s’approfondit — leur activité devient plus régulière et leur stratégie d’exécution plus prudente.

Malgré la faiblesse du marché en 2025, les institutions sont clairement établies. Par rapport à une participation plus expérimentale et dispersée en 2024, 2025 se caractérise par une intégration plus poussée, des volumes plus importants et une activité plus fréquente. Ces signaux sont positifs pour l’avenir à long terme du secteur.

Profil des tokens : la diversification du marché principal

« Le volume de trading se déporte de plus en plus vers des tokens autres que BTC et ETH, sous l’impulsion conjointe de DAT et ETF. »

En 2025, le nombre total de tokens échangés reste globalement stable. Cependant, en regardant les données sur 30 jours glissants, Wintermute a en moyenne négocié 160 tokens différents, contre 133 en 2024. Cela indique une extension de l’activité OTC vers un éventail plus large et plus stable de tokens.

La différence majeure avec 2024 réside dans la diminution de la cyclicité spéculative des tokens : en 2025, la gamme de tokens échangés reste relativement stable tout au long de l’année, sans explosion soudaine autour de thèmes ou narratifs spécifiques.

Depuis 2023, le volume nominal total négocié par Wintermute est de plus en plus diversifié, dépassant même le volume combiné de BTC et ETH. Bien que BTC et ETH restent des composants clés du flux, leur part dans le volume total a diminué, passant de 54 % en 2023 à 49 % en 2025.

Il est intéressant de voir où va cet argent — si la part des tokens à longue traîne continue de diminuer, la part des actifs de premier ordre (top 10 par capitalisation, hors BTC, ETH, actifs encapsulés et stablecoins) a augmenté de 8 points de pourcentage au cours des deux dernières années.

Malgré une concentration accrue dans certains grands tokens par des fonds et particuliers, la croissance du volume est aussi alimentée par l’expansion des investissements via ETF et DAT dans des actifs hors des principaux. Les DAT ont obtenu l’autorisation d’investir dans ces actifs, et les ETF ont élargi leur gamme, notamment avec le lancement d’ETF de staking (ex : SOL) et d’indices.

Ces outils d’investissement restent majoritairement OTC, plutôt que boursiers, surtout lorsque la liquidité nécessaire ne peut être fournie par les exchanges.

Analyse des flux de fonds spot par type de token

Les principales cryptos : un flux de capitaux en fin d’année en reprise progressive

« À la fin de 2025, tant les investisseurs institutionnels que particuliers réallouent vers les principales cryptos, ce qui indique qu’ils anticipent un rebond avant la reprise des altcoins. »

Avec la disparition progressive de la narration autour des altcoins et la réapparition de l’incertitude macroéconomique début 2025, les flux de capitaux se sont recentrés sur BTC et ETH. Les données OTC de Wintermute montrent qu’à partir du deuxième trimestre 2025, les investisseurs institutionnels ont maintenu une surpondération claire sur les principales cryptos ; mais les particuliers, au deuxième et troisième trimestre, ont tourné leur attention vers les altcoins, espérant un rebond du marché des altcoins. Après l’événement de désendettement du 11 octobre, ils ont rapidement repassé leur position sur les principales cryptos.

Ce mouvement de repositionnement vers les principales cryptos est alimenté par la fatigue du marché, car « la saison des altcoins » n’a jamais vraiment démarré, et le marché s’est progressivement enfoncé dans la déception. Ce mouvement a été initialement mené par les institutions (qui sont historiquement acheteuses nettes de ces actifs), mais à la fin de l’année, les particuliers ont aussi rejoint cette tendance.

Ce positionnement est cohérent avec la vision actuelle du marché : BTC (et ETH) doivent d’abord mener la reprise pour que le risque soit à nouveau pris sur les altcoins. Les particuliers semblent désormais de plus en plus partager cette conviction.

Les altcoins : une hausse de plus en plus courte

« En 2025, la durée moyenne d’une hausse alimentée par la narration des altcoins est d’environ 19 jours, contre 61 jours l’année précédente, ce qui montre que le marché s’est déjà montré fatigué après une surchauffe en 2024. »

En 2025, la performance globale des altcoins est nettement dégradée, avec une forte chute du rendement annuel, et aucune reprise durable significative, hormis des rebonds temporaires. Certains thèmes attirent ponctuellement l’attention, mais ces thèmes ont du mal à accumuler de l’élan ou à se transformer en une participation plus large du marché. Du point de vue des flux, cela ne résulte pas d’un manque de narration, mais d’un épuisement évident du marché — les hausses sont souvent mises à l’épreuve, mais s’effacent rapidement faute de conviction.

Pour comprendre cette dynamique, il faut dépasser l’aspect prix et analyser la persistance. La « persistance » ici désigne la durée pendant laquelle la participation des altcoins dans le flux OTC reste au-dessus d’un niveau récent normal. En pratique, cet indicateur sert à mesurer si une hausse peut attirer une participation continue, ou si l’activité se dissipe rapidement après une volatilité initiale. Ce point de vue permet de distinguer une tendance durable d’un mouvement de marché intermittent ou de rotation.

Le graphique ci-dessus montre une nette évolution dans la dynamique haussière des altcoins. Entre 2022 et 2024, ces hausses duraient généralement entre 45 et 60 jours, avec 2024 étant une année forte pour BTC, entraînant un effet de richesse qui a alimenté la tendance des altcoins, notamment Meme coins et narratives AI. En 2025, malgré l’émergence de nouvelles narrations comme les Meme coin, les plateformes de lancement, les Perp DEX ou x402, la médiane de persistance chute brutalement à environ 20 jours.

Ces narrations, bien qu’elles puissent générer une activité de marché temporaire, n’ont pas permis de développer une tendance durable et généralisée. Cela reflète la volatilité macroéconomique, la fatigue du marché après une surchauffe en 2024, et le manque de liquidité pour soutenir une rupture durable des narratives. La tendance des altcoins devient ainsi plus tactique qu’une tendance de conviction forte.

Meme coin : un champ d’action qui se réduit

« Après avoir atteint un sommet au premier trimestre 2025, les Meme coins n’ont pas réussi à se rétablir, leur activité se concentrant sur une diversification et un resserrement, empêchant leur rebond. »

Les Meme coins ont connu en 2025 un pic d’activité, caractérisé par un rythme d’émission soutenu, une humeur optimiste persistante, et une tendance à renforcer la narration. Mais cette dynamique s’est brusquement arrêtée. Contrairement à d’autres secteurs plus beta, les Meme coins ont tourné plus tôt et plus résolument à la baisse, sans jamais retrouver leur élan haussier.

Malgré cette forte correction, le nombre absolu de Meme coins échangés OTC reste à un niveau sain à tout moment. Même fin 2025, le nombre de tokens échangés mensuellement reste supérieur à 20, ce qui montre que l’intérêt pour ces tokens n’a pas disparu. La différence réside dans la façon dont l’activité s’organise : en pratique, le nombre de tokens impliqués chaque mois diminue fortement, et l’activité se concentre sur quelques tokens spécifiques plutôt que sur une large gamme de Meme coins.

Partie 2 : Dérivés

Les données OTC de Wintermute sur les dérivés montrent une croissance forte, alimentée par une volatilité accrue et une augmentation des gros volumes, faisant de l’OTC le lieu privilégié pour exécuter des produits structurés complexes et à forte efficacité capitalistique, offrant à la fois une certitude de prix et une confidentialité opérationnelle.

Contrats à terme : extension des sous-jacents

« En 2025, l’univers des contrats à terme s’élargit, avec une préférence croissante pour les futures comme moyen efficace d’obtenir une exposition au marché. »

Le nombre de tokens utilisés comme sous-jacents pour les contrats à terme OTC a doublé par rapport à 2024, passant de 15 à 46 en 2025. Cette croissance continue reflète une meilleure adaptation du marché à l’utilisation des contrats à terme pour accéder à une gamme plus large d’actifs, y compris ceux à faible capitalisation.

La demande croissante pour ces contrats indique une tendance du marché à privilégier la prise d’exposition capitalistique via des futures. Les positions ouvertes en contrats perpétuels ont augmenté de 120 milliards à 245 milliards de dollars entre le début de l’année et octobre, avant de chuter lors de l’événement de liquidation du 11 octobre, qui a fortement réduit la tolérance au risque.

Options : complexification stratégique en progression

« La croissance du marché des options s’accélère, avec une sophistication stratégique croissante. »

Après la montée en puissance des contrats à terme et des futures, Wintermute montre que de plus en plus de contreparties se tournent vers les options pour construire des expositions plus personnalisées et complexes.

Ce changement a entraîné une croissance spectaculaire de l’activité options : entre le dernier trimestre 2024 et le dernier trimestre 2025, le volume nominal et le nombre de transactions ont été multipliés par environ 2,5. Cela s’explique notamment par l’adoption accrue par les fonds cryptos et les fonds d’actifs numériques de stratégies options pour générer des revenus passifs.

Le graphique ci-dessous suit l’évolution trimestrielle de l’activité OTC en options par rapport au premier trimestre 2025, illustrant la tendance de croissance tout au long de l’année. À la fin 2025, le volume nominal atteint 3,8 fois celui du premier trimestre, et le nombre de transactions 2,1 fois, témoignant d’une croissance continue de la taille et de la fréquence des opérations.

Une partie de cette croissance provient de stratégies systématiques d’options, impliquant la détention continue de positions et leur rollover dans le temps. Cela marque une évolution importante par rapport aux années précédentes, où les options étaient principalement utilisées pour exprimer une simple vue directionnelle.

Pour comprendre l’évolution des flux d’argent en options, nous avons également examiné la répartition par type de position sur BTC (qui représente encore une part importante du volume nominal en 2025). Le graphique ci-dessous montre la répartition trimestrielle des positions longues et courtes en options call/put.

La composition des flux en options BTC en 2025 montre une tendance claire : un déplacement de l’achat de calls haussiers vers une utilisation plus équilibrée des calls et puts, avec une orientation plus marquée vers la génération de revenus et la structuration de stratégies réplicables. La recherche de revenus est devenue une pratique courante, avec la vente de puts et la couverture par des calls couverts, ce qui augmente l’offre d’options stables et réduit la volatilité. Par ailleurs, face à l’incapacité de BTC à dépasser ses sommets antérieurs, la demande de protection à la baisse reste forte, avec une utilisation continue de calls put long. Globalement, le marché privilégie la recherche de revenus et la gestion du risque plutôt que la spéculation sur une hausse supplémentaire.

L’achat nu de calls haussiers diminue, ce qui confirme que les options sont de moins en moins utilisées pour une exposition directionnelle à la hausse, et davantage pour des stratégies systémiques. Ces dynamiques indiquent qu’en 2025, le marché des options devient plus mature et que ses utilisateurs sont plus professionnels qu’auparavant.

Partie 3 : Liquidité

Les cryptomonnaies ont toujours été un canal d’expression d’un excès de risque. En raison de valorisations faibles, de leviers intégrés et d’une forte dépendance aux flux marginaux, leur prix est extrêmement sensible aux changements de l’environnement financier mondial. Quand la liquidité est abondante, la tolérance au risque augmente, et le capital afflue dans la crypto ; quand l’environnement se resserre, le manque d’acheteurs structurels devient évident. La crypto dépend donc, à la fois aujourd’hui et demain, de la liquidité globale.

En 2025, le contexte macroéconomique est le principal moteur des prix crypto. Bien que la conjoncture présente des taux d’intérêt en baisse, une amélioration de la liquidité et une croissance économique, ces facteurs favorables aux actifs risqués, la performance du marché crypto reste faible. Nous pensons que cette déconnexion s’explique par deux raisons principales : l’intérêt des particuliers et de nouveaux canaux de liquidité.

Intérêt des particuliers : la crypto n’est plus la « première » classe d’actifs risqués

« En 2025, la crypto a perdu son statut de première classe d’actifs risqués pour les investisseurs particuliers. »

Malgré une participation institutionnelle accrue, les particuliers restent la pierre angulaire du marché crypto. La faiblesse de la performance en 2025 s’explique notamment par la dispersion de l’intérêt des particuliers et par le fait que la rotation vers la crypto comme premier actif risqué s’est affaiblie.

Plusieurs facteurs expliquent cela, mais deux sont particulièrement saillants : les progrès technologiques ont abaissé la barrière à l’entrée, rendant d’autres opportunités d’investissement (notamment dans l’IA) plus accessibles, avec des profils de risque, narratifs et rendements similaires, ce qui dilue l’attention portée à la crypto. Par ailleurs, nous assistons à un retour à la normale après 2024 — après une forte participation des particuliers en 2024, avec une entrée massive dans Meme coins, puis un recentrage vers l’IA en fin d’année. La normalisation de l’intérêt des particuliers est une tendance inévitable.

Ainsi, les investisseurs particuliers privilégient désormais les thèmes boursiers, comme l’IA, la robotique ou la technologie quantique, tandis que BTC, ETH et la majorité des altcoins sont en retard par rapport aux principaux actifs risqués. La crypto n’est plus la voie par défaut pour prendre des risques excessifs.

Canaux de liquidité : ETF et DAT comme nouvelles voies

« Aujourd’hui, ETF et DAT, aux côtés des stablecoins, sont devenus des canaux majeurs pour l’afflux de capitaux dans la crypto. »

Les prix de BTC et ETH ont légèrement baissé, mais la faiblesse relative la plus marquée concerne les altcoins. Outre la faiblesse de l’engagement des particuliers, la principale raison réside dans le changement de mode d’entrée de la liquidité et du capital.

Il y a deux ans, les stablecoins et l’investissement direct représentaient encore les principaux canaux d’entrée de capitaux dans la crypto. Mais aujourd’hui, ETF et DAT ont modifié structurellement la voie d’injection de la liquidité.

Au début de cette année, nous avions résumé la liquidité crypto en trois piliers : stablecoins, ETF et DAT. Ces trois canaux constituent désormais les principales voies d’entrée de capitaux dans la crypto.

Les stablecoins restent une porte d’entrée essentielle : elles jouent encore un rôle clé dans la compensation et la collatéralisation, mais ne sont plus le principal vecteur d’entrée de capitaux, qui est désormais partagé avec ETF et DAT.

Les ETF dirigent la liquidité vers les deux premiers actifs : ils concentrent les flux de capitaux limités par la gamme d’investissements, renforçant la profondeur et la résilience des principaux actifs, mais avec peu d’effets de débordement vers d’autres tokens.

Les DAT introduisent une demande stable et non cyclique : leur allocation par les fonds d’actifs renforce la concentration sur les principaux actifs, absorbant la liquidité sans élargir naturellement la tolérance au risque.

La liquidité ne provient pas uniquement des ETF et DAT, mais ces canaux sont devenus cruciaux. Comme mentionné, leur gamme d’investissements s’élargit, permettant d’exposer des actifs autres que BTC et ETH, principalement d’autres blue chips. Mais ce processus est progressif, et les bénéfices pour les altcoins prendront du temps à se concrétiser.

En 2025, la crypto n’est plus principalement pilotée par un cycle de marché large. Au contraire, les hausses se concentrent sur quelques actifs où la liquidité est concentrée, tandis que la majorité du marché reste faible. En regardant 2026, la performance dépendra de si la liquidité se diffuse vers davantage de tokens ou continue de se concentrer sur quelques grands tokens.

Perspectives 2026 : adieu au seul cycle

« Le marché de 2025 n’a pas atteint la hausse attendue, mais cela pourrait marquer le début d’une transition de la crypto d’un actif spéculatif à une classe d’actifs mature. »

Les performances de 2025 montrent que le modèle cyclique quadriennal traditionnel s’effrite. Notre analyse indique que le marché n’est plus principalement guidé par la narration auto-réalisatrice de quatre ans, mais par la direction de la liquidité et l’attention des investisseurs.

Historiquement, la richesse native de la crypto, comme un seul et interchangeable pool de fonds, faisait que les gains de Bitcoin se déversaient naturellement vers les principales cryptos, puis vers les altcoins. Les données OTC de Wintermute montrent que cet effet de transmission s’est nettement affaibli. Les nouveaux outils de capital — notamment ETF et DAT — ont évolué vers un « écosystème fermé ». Bien qu’ils maintiennent une demande continue pour quelques blue chips, ils ne favorisent pas une rotation naturelle vers un marché plus large. La baisse de l’intérêt des particuliers pour les actions et les marchés de prédiction a fait de 2025 une année extrême de concentration — une majorité de nouveaux fonds ont été absorbés par quelques actifs principaux, tandis que le reste du marché peine à maintenir une croissance durable.

Trois scénarios possibles pour 2026

2025 a été une année de réduction significative de la portée du marché. Comme mentionné, la durée moyenne des hausses des altcoins est passée d’environ 60 jours à environ 20 jours. Seuls quelques tokens sélectionnés ont performé, tandis que le reste du marché a connu une baisse continue sous la pression de la vente.

Pour inverser cette tendance, au moins l’un des trois éléments suivants doit se produire :

Expansion des investissements via ETF et DAT : la majorité des nouveaux flux de capitaux proviennent encore des canaux institutionnels comme ETF et DAT. La reprise plus large du marché nécessite leur extension à davantage d’actifs, ce qui commence à se voir, avec plusieurs demandes d’ETF pour SOL et XRP déjà déposées.

Une reprise des principales cryptos : comme en 2024, si Bitcoin (et/ou ETH) connaît une forte hausse, cela pourrait générer un effet de richesse et une contagion vers un marché plus large. Mais la question reste de savoir combien de capitaux finiront par revenir dans la crypto.

Retour de l’intérêt du marché : une autre possibilité, moins probable, serait que l’intérêt des particuliers, qui s’est déplacé vers les actions (notamment IA, terres rares, etc.), revienne de façon significative vers la crypto, entraînant de nouveaux flux de capitaux et une émission accrue de stablecoins.

L’évolution du marché en 2026 dépendra de si l’un de ces catalyseurs parvient à faire diffuser la liquidité vers un plus grand nombre de tokens ou si la concentration persiste.