Warren Buffett indique que l'EBITDA n'est pas tout. Alors, comment les investisseurs doivent-ils utiliser cette métrique correctement ?

Pourquoi la légende de l’investissement se méfie-t-elle du chiffre EBITDA ?

Le point que Warren Buffett critique à propos de l’EBITDA n’est pas sans raison. Cet investisseur de renom croit que le chiffre EBITDA n’est qu’une partie de l’image, et qu’il peut créer des illusions dangereuses si l’on ne regarde que ce chiffre seul. La principale raison est que l’EBITDA exclut les intérêts, la dépréciation, l’amortissement et la dépréciation, qui sont des coûts réels que l’entreprise doit affronter dans la réalité.

Cependant, il existe encore de nombreux analystes et investisseurs qui utilisent l’EBITDA comme indicateur clé, car il est utile dans certaines situations spécifiques.

Qu’est-ce que l’EBITDA vraiment ?

EBITDA signifie Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization ou en français « bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement », ce qui se traduit par « profit opérationnel en flux de trésorerie ». Il diffère du bénéfice net.

Pour simplifier, on peut considérer que l’EBITDA montre simplement combien une entreprise peut générer de cash à partir de ses opérations principales, sans se soucier des dettes ou des impôts à venir.

Les grandes entreprises qui affichent souvent des chiffres EBITDA comme Tesla et SEA Group sont principalement des startups ou des entreprises en forte croissance.

En quoi cela peut-il aider à la prise de décision d’investissement ?

L’avantage principal de l’utilisation de l’EBITDA est qu’il permet de comparer la capacité de profitabilité de différentes entreprises dans le même secteur de manière neutre, car il élimine les facteurs financiers et comptables différents.

Par exemple, si une entreprise A a un EBITDA supérieur à celui de l’entreprise B dans le même secteur, cela signifie que A a une meilleure capacité à générer des profits opérationnels.

De plus, l’EBITDA est utile pour vérifier si une entreprise a la capacité de rembourser ses dettes, en regardant le ratio EBITDA sur intérêts. Un chiffre élevé est bon, car cela indique que l’entreprise dispose d’une « marge de sécurité » suffisante.

Comment calculer l’EBITDA ?

Il existe deux méthodes de base :

Méthode 1 : EBITDA = Résultat avant impôts + Intérêts + Dépréciation + Amortissement

Méthode 2 : EBITDA = EBIT + Dépréciation + Amortissement

Toutes ces données se trouvent dans les états financiers de l’entreprise. Dans la majorité des rapports annuels européens et américains, le chiffre EBITDA est déjà indiqué. Mais certaines entreprises, ( notamment en Thaïlande), ne le montrent pas, il faut donc le calculer soi-même.

Par exemple, si une entreprise a :

• Résultat avant impôts : 6 milliards de bahts
• Intérêts : 2,8 millions
• Dépréciation : 1,2 milliard
• Amortissement : 8,8 millions

L’EBITDA = 6 000 + 2,8 + 1 200 + 8,8 ≈ 7 211,6 millions de bahts

Que vous dit la marge EBITDA ?

Marge EBITDA = (EBITDA ÷ Revenus totaux) × 100

Cet indicateur montre combien de chaque 100 bahts de revenus une entreprise conserve en EBITDA.

Un bon niveau est supérieur ou égal à 10 %. Plus c’est élevé, mieux c’est, car cela indique une efficacité opérationnelle et un faible risque financier.

Quelle différence entre EBITDA et Résultat d’exploitation ?

L’essentiel est :

EBITDA = ne déduit pas la dépréciation, l’amortissement, les intérêts et les impôts (, ce qui indique le bénéfice avant « coûts indispensables »)

Résultat d’exploitation = déduit tous les coûts opérationnels (, ce qui donne une image plus réaliste)

Le Résultat d’exploitation est accepté par le GAAP, mais l’EBITDA ne constitue pas une norme.

Avertissements pour les investisseurs

1. L’EBITDA peut être manipulé

Car la dépréciation et l’amortissement peuvent être ajoutés en retour. Les entreprises malhonnêtes peuvent ajuster ces chiffres pour donner une image flatteuse qui n’est pas réelle.

2. Ne reflète pas la réalité de la liquidité

L’EBITDA ne prend pas en compte les dettes importantes. Une entreprise peut avoir beaucoup de dettes mais un EBITDA élevé, ce qui peut donner une fausse impression de santé financière.

3. Une entreprise peut avoir un EBITDA positif mais être en perte

Cela arrive lorsque la dépréciation, l’amortissement ou les intérêts sont importants. L’EBITDA peut encore être positif alors que l’entreprise perd de l’argent.

4. Utile seulement à court terme

Les experts recommandent d’utiliser l’EBITDA pour analyser 1 à 2 ans seulement, car à long terme, la dépréciation réelle rattrape.

Comment utiliser l’EBITDA ?

1. Utiliser avec d’autres chiffres - Free Cash Flow, Net Income, ratio Debt-to-EBITDA
2. Comparer uniquement dans le même secteur - car la dépréciation diffère
3. Observer la tendance - regarder l’EBITDA sur 3-5 ans, en hausse ou en baisse
4. Vérifier la qualité des revenus - un EBITDA élevé avec une baisse des revenus principaux est dangereux

En résumé

L’EBITDA est un chiffre utile mais incomplet. Si vous ne l’utilisez qu’isolément pour décider d’investir, vous risquez de manquer des signaux d’alerte importants. Buffett et d’autres investisseurs recommandent toujours de privilégier le Net Income et le Free Cash Flow.

L’EBITDA doit être utilisé comme un indicateur complémentaire pour voir si l’entreprise peut générer du cash à partir de ses opérations principales, mais il ne faut pas oublier que la dépréciation, les intérêts et les impôts sont de vrais coûts que l’entreprise doit supporter. Faites preuve de vigilance !