Le code secret de l'évaluation des actions : interpréter la valeur d'investissement du ratio cours/bénéfice

Lorsqu’on parle d’investissement en actions, beaucoup ont entendu parler du terme « ratio cours/bénéfice » (ou PER), mais peu de gens comprennent vraiment comment il peut nous aider à prendre des décisions d’investissement. Le ratio cours/bénéfice, également appelé PER (Price Earnings Ratio ou Price to Earnings Ratio), est l’un des indicateurs clés pour déterminer si une action vaut la peine d’être achetée. Cet article part des concepts de base pour vous aider à maîtriser cet outil indispensable à l’investissement.

Que représente réellement le PER ?

En termes simples, le PER reflète le nombre d’années nécessaires pour récupérer l’investissement via les bénéfices de l’entreprise. Il indique également de manière intuitive si le prix actuel de l’action est élevé ou bas par rapport à la capacité de profit de l’entreprise.

Prenons l’exemple de TSMC : si son PER est de 13, cela signifie qu’avec le prix actuel, il faudrait 13 ans pour récupérer le capital investi grâce aux bénéfices annuels de l’entreprise. Plus ce multiple est faible, généralement, plus l’action est considérée comme bon marché ; plus il est élevé, plus le marché valorise l’entreprise en anticipant une forte croissance ou de bonnes perspectives de développement.

Dans la pratique, les investisseurs utilisent le PER pour répondre rapidement à deux questions : le prix actuel est-il raisonnable ? Par rapport au passé, où se situe le niveau d’évaluation ?

Les trois méthodes de calcul du PER que vous devez connaître

PER statique : les données passées parlent d’elles-mêmes

Formule de calcul simple : PE = Prix de l’action ÷ Bénéfice par action (BPA)

Le BPA annuel est généralement publié lors de la publication des résultats annuels. Prenons l’exemple de TSMC en 2022 : en additionnant les BPA des quatre trimestres, on obtient : Q1 = 7,82 ¥ + Q2 = 9,14 ¥ + Q3 = 10,83 ¥ + Q4 = 11,41 ¥ = 39,2 ¥. Si le prix de l’action était de 520 ¥ à ce moment-là, alors le PER statique = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3.

L’avantage du PER statique est que les données sont fixes et concrètes, mais il présente un inconvénient majeur : il est en retard — il reflète les bénéfices passés, sans prévoir l’avenir.

PER mobile : reflet en temps réel sur 12 mois

Ce type de PER est aussi appelé PER TTM (Trailing Twelve Months), basé sur les données financières des quatre derniers trimestres.

Formule : PE(PER TTM) = Prix de l’action ÷ Somme des BPA des 4 derniers trimestres

Supposons que TSMC ait publié un BPA de 5 ¥ pour le Q1 2023, alors la somme des 4 derniers trimestres devient : Q2 2022 = 9,14 ¥ + Q3 2022 = 10,83 ¥ + Q4 2022 = 11,41 ¥ + Q1 2023 = 5 ¥ = 36,38 ¥. Le PER TTM = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3.

Comparé au PER statique, le PER mobile reflète mieux la capacité de profit actuelle de l’entreprise, mais ne permet pas de prévoir l’avenir.

( PER dynamique : valorisation basée sur les prévisions futures

Formule : PE = Prix de l’action ÷ BPA estimé pour l’année suivante

Le PER dynamique utilise les prévisions des analystes ou des institutions pour le BPA futur. Par exemple, si l’on prévoit que le BPA de TSMC en 2023 sera de 35 ¥, alors le PER dynamique = 520 ÷ 35 ≈ 14,9.

Ce type d’indicateur a l’avantage de refléter les attentes du marché concernant l’avenir de l’entreprise, mais sa précision dépend des prévisions, qui peuvent varier considérablement selon les sources, rendant parfois l’évaluation difficile.

La méthode de comparaison sectorielle : trouver une valorisation raisonnable

Pour juger si le PER d’une entreprise est raisonnable, la méthode la plus directe consiste à comparer horizontalement — c’est-à-dire à faire une comparaison avec d’autres entreprises du même secteur ou de nature similaire.

Selon les données de la Bourse de Taiwan, la moyenne du PER varie énormément selon les industries. Par exemple, le secteur automobile peut avoir un PER allant jusqu’à 98, tandis que le secteur du transport maritime peut n’avoir qu’un PER de 1,8. Il est évident que ces deux secteurs ne peuvent pas être comparés directement.

Prenons l’exemple de TSMC : il devrait être comparé à d’autres fondeurs de puces comme UMC ou Powertech. Actuellement, le PER de TSMC est d’environ 23,85, contre environ 15 pour UMC. Cela montre que TSMC est évalué plus cher — mais cela peut aussi refléter sa position de leader technologique et sa part de marché dominante, justifiant une prime.

La courbe PER : visualiser rapidement si le prix est élevé ou bas

Pour une évaluation rapide de la sur- ou sous-évaluation d’une action, un outil pratique est la courbe PER.

Ce graphique, généralement tracé sur le prix de l’action, comporte 5-6 lignes parallèles, dont le principe de calcul est : Prix de l’action = BPA × PER. La ligne la plus haute correspond au PER historique maximum, la plus basse au PER minimum.

Prenons l’exemple de TSMC : si son prix actuel se situe entre la ligne PER 13 et la ligne PER 14,8, dans la partie inférieure de la courbe, cela indique une sous-évaluation relative, ce qui pourrait être une bonne opportunité d’achat. Mais il ne s’agit que d’un signal d’évaluation, et cela ne garantit pas un profit, car de nombreux autres facteurs influencent le prix.

Les trois principales limites du PER

Bien que le PER soit l’outil d’évaluation le plus couramment utilisé, il n’est pas parfait :

Premièrement, il ignore la dette de l’entreprise. Le PER ne considère que le bénéfice net, sans prendre en compte la situation de la dette. Deux entreprises avec le même PER peuvent avoir des risques très différents si l’une est fortement endettée. En période de ralentissement économique ou de hausse des taux d’intérêt, une forte dette augmente considérablement le risque.

Deuxièmement, il est difficile de définir ce qui est élevé ou bas. Un PER élevé peut indiquer que l’entreprise traverse une période difficile mais possède de bonnes perspectives, ou que le marché anticipe une forte croissance future, ou encore qu’il s’agit d’un simple phénomène de bulle. Se fier uniquement à l’expérience historique peut conduire à des erreurs.

Troisièmement, il ne permet pas d’évaluer les entreprises non rentables. Les startups, les biotech ou d’autres entreprises en phase de développement n’ont pas encore de bénéfices, donc le PER n’est pas applicable. Dans ces cas, il faut recourir à d’autres indicateurs comme le PB (Price to Book) ou le PS (Price to Sales).

Les trois indicateurs d’évaluation : PER, PB, PS, et leurs usages

Différents types d’entreprises nécessitent des indicateurs d’évaluation différents :

PER (Price Earnings Ratio) : adapté aux entreprises matures et rentables, avec un calcul simple : prix de l’action ÷ BPA. Plus le PER est élevé, plus l’action est considérée comme chère. Très utile pour les grandes capitalisations et les secteurs traditionnels.

PB (Price to Book) : approprié pour les secteurs cycliques ou à forte intensité d’actifs. Calculé comme le prix de l’action ÷ valeur comptable par action. Un PB inférieur à 1 indique une sous-évaluation relative, supérieur à 1 une surévaluation.

PS (Price to Sales) : utilisé pour les entreprises en forte croissance ou non encore rentables. Calculé comme le prix de l’action ÷ chiffre d’affaires par action. Plus le PS est élevé, plus l’action est considérée comme chère, ce qui est pertinent pour les entreprises technologiques émergentes.

Conseils d’investissement : le PER n’est qu’un début

Maîtriser le calcul et l’application du PER n’est que la première étape dans l’investissement en actions. Un PER élevé ne signifie pas forcément que le prix va baisser, et un PER faible ne garantit pas une hausse. De nombreuses actions technologiques, bien que très valorisées, continuent de voir leur prix augmenter en raison des attentes de croissance du marché.

La prise de décision doit être multidimensionnelle, en combinant la compétitivité de l’entreprise, ses perspectives sectorielles, sa santé financière, et le contexte macroéconomique. Le PER n’est qu’un outil pour établir une première compréhension, et non un indicateur unique décisif.

Une utilisation rationnelle du PER, en étant conscient de ses limites, est la marque d’un investisseur mature.