Indice de volatilité VIX : Guide d'application pour la quantification du risque de marché et l'investissement

Définition centrale de l’indice de volatilité VIX

Pendant les périodes de forte volatilité des marchés financiers, les investisseurs ont souvent besoin d’un outil quantitatif pour mesurer précisément le niveau de panique du marché, cet outil étant l’indice de volatilité VIX. Lorsqu’un marché boursier est en difficulté, l’indice VIX de panique grimpe rapidement, enregistrant une forte hausse.

L’indice de panique VIX, dont le nom complet est Volatility Index (Indice de volatilité), a été créé et est maintenu en continu par le Chicago Board Options Exchange (CBOE) depuis 1993. Cet indice mesure les attentes des participants au marché concernant la volatilité du S&P 500 sur les 30 prochains jours de négociation.

Le fonctionnement de cet indice est très intuitif : plus la valeur du VIX est élevée, plus la volatilité anticipée par les acteurs du marché est grande, et plus le risque de marché est élevé ; plus la valeur du VIX est basse, plus la volatilité attendue est faible, et le marché est relativement stable. Étant donné que les investisseurs utilisent généralement le VIX pour quantifier le risque, la peur ou la pression sur le marché, cet indice de volatilité est aussi surnommé “l’indice de la peur”, et constitue un indicateur unique de l’état d’esprit du risque dans le secteur financier.

Mécanisme de calcul de l’indice VIX

Le calcul de l’indice VIX repose principalement sur l’analyse de la volatilité implicite des options sur le S&P 500. Plus précisément, le processus de calcul comprend :

Tout d’abord, la collecte des prix des options d’achat (call) et de vente (put) du S&P 500 avec différentes échéances et prix d’exercice, puis le calcul de la volatilité implicite pour chacune de ces options à partir de ces prix. Enfin, en utilisant une moyenne pondérée, toutes ces données sont intégrées pour obtenir la valeur finale de l’indice VIX.

Il est important de noter que l’indice VIX reflète la volatilité anticipée sur 30 jours, exprimée en pourcentage annualisé, suivant une distribution normale. Par exemple, si le VIX est à 15, cela signifie une volatilité annuelle attendue de 15 %, et la déviation standard de la volatilité sur 30 jours est de 4,33 %, ce qui implique qu’il y a 68 % de chances que la fluctuation du S&P 500 dans les 30 prochains jours reste dans la fourchette de ±4,33 %.

Niveaux de l’indice de panique VIX

Selon les données historiques, l’indice VIX de panique est classé en plusieurs niveaux :

• 0-15 : marché relativement stable et optimiste
• 15-20 : marché en état normal
• 20-25 : inquiétudes croissantes
• 25-30 : volatilité accrue
• 30 et plus : marché en état de panique

Panorama des produits d’investissement liés au VIX

Depuis le lancement des contrats à terme VIX par le CBOE en 2004, puis des options VIX deux ans plus tard, les produits dérivés financiers liés au VIX ont commencé à être négociés en bourse. Actuellement, les principaux produits liés au VIX comprennent :

Contrats à terme VIX (VIX Futures) : permettent aux investisseurs de se couvrir ou de spéculer en achetant ou vendant le contrat à une date future à un prix déterminé, en fonction de leur jugement sur la volatilité du marché.

Options VIX (VIX Options) : similaires aux options sur actions, elles donnent la possibilité d’acheter ou de vendre des contrats à terme VIX à un prix fixé dans une période donnée, pour couvrir ou spéculer.

Fonds négociés en bourse VIX (VIX ETFs) : suivent principalement un indice de contrats à terme VIX. Sur le marché américain, il existe une large gamme de ETFs liés au VIX. La façon la plus simple pour un investisseur de participer à l’indice VIX est d’acheter ou vendre des ETF ou ETN à forte liquidité, tels que VXX, VIXY, UVXY, etc., dont la stratégie de trading est relativement simple, avec une gestion similaire à celle des actions.

Comparaison des principaux ETFs et ETN VIX

Les principaux produits VIX sur le marché proposent différentes options avec divers leviers et échéances. Les produits à effet de levier court terme comme VIXY, UVXY sont souvent utilisés par les investisseurs comme outils de couverture lors de fortes baisses. Cependant, il faut noter que ces produits présentent une faiblesse intrinsèque — en raison de la nature des contrats à terme arrivant à échéance, nécessitant un rollover, leur valeur tend à se déprécier lors de périodes prolongées de marché stable ou baissier.

Caractéristiques essentielles de l’indice VIX

Reflet en temps réel de l’état d’esprit du marché : en tant qu’outil de prévision, le VIX fournit une estimation de la volatilité du marché sur 30 jours, plutôt qu’un simple historique, ce qui en fait un indicateur clé de l’humeur et du risque perçu.

Mesure précise du niveau de panique : lors de fortes fluctuations ou baisses du marché, les investisseurs cherchent souvent à se protéger, ce qui augmente l’achat d’options, faisant grimper le VIX. Un niveau élevé du VIX est généralement associé à la panique et à une forte aversion au risque.

Potentiel d’utilisation comme indicateur inverse : le VIX atteint souvent un pic lors des points bas du marché, et un creux lors des sommets. Certains traders l’utilisent comme indicateur contrarien : lorsqu’il est anormalement élevé, ils cherchent à acheter, et lorsqu’il est anormalement bas, ils envisagent de vendre ou d’adopter une attitude prudente.

Caractéristique de retour à la moyenne à long terme : l’observation historique montre que le VIX a tendance à revenir à sa moyenne. Qu’il monte ou descende fortement, il finit toujours par revenir à un niveau moyen.

Analyse du comportement du VIX lors des crises historiques

L’indice VIX est très sensible aux crises du marché. Lorsqu’un événement majeur survient, l’indice affiche des fluctuations marquées.

Les crises comme la crise financière asiatique de 1997, les attentats du 11 septembre 2001, la crise financière de 2008, la crise de la dette européenne en 2010, la guerre commerciale 2018-2019, ou la pandémie de COVID-19 en 2020, ont tous vu le VIX grimper fortement. En particulier, durant la crise de 2008, le VIX a atteint près de 80, illustrant une panique extrême.

Des études montrent aussi une règle intéressante : le VIX tend à augmenter avant les élections présidentielles américaines. En moyenne, par rapport à la période de 60 jours avant le scrutin en novembre, le VIX est généralement plus élevé à la date de l’élection. Ce phénomène s’explique par la couverture contre l’incertitude liée aux changements politiques.

Par exemple, lors de la présidentielle américaine de 2008, deux mois avant le scrutin, le VIX avait presque doublé. Après l’annonce des résultats, il a continué à grimper, la victoire du Parti démocrate contre le parti républicain étant perçue comme un facteur d’incertitude. Lors de la présidentielle de 2020, le VIX a suivi une tendance de montée puis de baisse, culminant à 41,16 le 29 octobre, avant de chuter fortement après le scrutin.

Application du VIX dans le marché taïwanais

Le marché taïwanais dispose également d’un indice de volatilité propre — le TAIWAN VIX, élaboré par la Taiwan Futures Exchange en 2006, basé sur les options sur l’indice Taïwan (TAIEX).

Étant une économie typiquement orientée vers l’extérieur, avec une libéralisation et une internationalisation élevées, la performance du marché taïwanais est fortement influencée par les facteurs politiques, économiques et financiers internationaux, notamment par une forte corrélation positive avec l’économie américaine. Ainsi, les fluctuations importantes du TAIEX et du TAIWAN VIX sont souvent liées à ces facteurs externes.

Au cours des dernières années, le TAIWAN VIX a dépassé 30 à trois reprises. Le pic a été atteint en mars 2020, lors de la pandémie mondiale : le 23 mars 2020, le marché taïwanais a chuté de 344 points à 8900, et le TAIWAN VIX a culminé à 57. La pandémie de COVID-19 continuant de se propager, la volatilité a été très forte.

En mai 2021, lors de la recrudescence de la pandémie à Taïwan, le marché a de nouveau fortement chuté, et le TAIWAN VIX a frôlé 40. La dernière fois qu’il a dépassé 30 remonte à février 2018, lors d’un krach boursier américain, avec une chute de 645 points du marché taïwanais et un VIX à plus de 30. Depuis 2023, le marché taïwanais a commencé à rebondir progressivement, avec une majorité de valeurs oscillant entre 10 et 20.

Relation dynamique entre le VIX et les indices américains

L’indice VIX est étroitement lié au S&P 500 : généralement, lorsque le S&P 500 baisse ou que la volatilité augmente, le VIX monte, et inversement. Cependant, cette relation inverse n’est pas absolue, car le comportement du marché et l’état d’esprit des investisseurs sont influencés par de nombreux facteurs, tels que les données économiques, les politiques, ou les événements géopolitiques.

Concernant la relation entre le VIX et le Nasdaq ou le Dow Jones, il existe une certaine influence mutuelle, mais pas une causalité directe. La volatilité de ces indices influence le niveau du VIX, et vice versa, le VIX peut aussi influencer la psychologie et les comportements de trading, impactant indirectement ces autres indices.

Utilisation du VIX pour la prise de décision en investissement

Mécanismes d’alerte liés à des événements spécifiques

Le VIX est très sensible à l’impact d’événements majeurs. Lorsqu’un événement important survient ou qu’une incertitude majeure plane sur le marché, le VIX affiche souvent des fluctuations importantes. Les investisseurs peuvent suivre ces variations pour jauger la réaction et l’état d’esprit du marché. La publication de données économiques, les crises politiques ou financières peuvent provoquer des pics du VIX, signalant un risque accru.

Orientation stratégique d’investissement

Le VIX peut guider la stratégie d’investissement. En général, lorsque le VIX est bas, cela indique une stabilité relative, et il peut être judicieux d’envisager des stratégies d’achat ou de profiter des creux pour acheter des actions. Lorsqu’il est élevé, cela signale une instabilité, et il peut être prudent de réduire ses positions ou de privilégier des actifs de couverture.

Référence pour le choix d’outils de couverture

Le VIX sert aussi de référence pour choisir des outils de couverture. Lorsqu’on anticipe une augmentation de la volatilité, les produits dérivés liés à la volatilité peuvent offrir une protection. Les investisseurs peuvent ajuster leur portefeuille en fonction du niveau et de l’évolution du VIX pour se couvrir contre le risque.

Il faut souligner que des valeurs élevées du VIX ne signifient pas nécessairement un marché baissier. Le VIX mesure la volatilité anticipée du S&P 500, et ne peut pas être considéré comme un indicateur parfait de la direction du marché. Lorsqu’il monte rapidement, cela indique souvent une crainte accrue, mais une baisse du VIX ne garantit pas un rebond immédiat.

Selon des études historiques, lorsque le VIX s’envole rapidement et que le marché boursier est en baisse, cela peut indiquer que le marché approche d’un point bas. Inversement, si le VIX redescend après une hausse et que le marché est en tendance haussière, cela peut signaler une inversion prochaine. Les chercheurs ont observé que le VIX est un indicateur synchrone pour les signaux d’achat, mais un indicateur retardé pour les signaux de vente.

Signification actuelle de l’indice VIX

De nombreux analystes estiment qu’actuellement, le marché américain fait face à beaucoup d’incertitudes et de préoccupations, telles que le report de la baisse des taux par la Fed, les tensions géopolitiques, la prochaine élection présidentielle, ou la croissance des bénéfices des entreprises qui pourrait ne pas atteindre les attentes. Pourtant, le VIX ne montre pas une anxiété correspondante.

Au cours de la dernière année, l’indice VIX de panique a principalement oscillé entre 12 et 20, indiquant une humeur relativement stable. En regardant la volatilité des rendements quotidiens du S&P 500 depuis 2010, la déviation standard moyenne est d’environ 1 %, contre 0,7 % sur les 100 derniers jours, soit une baisse d’environ 30 % par rapport à la moyenne. La moyenne du VIX depuis 2010 est de 18,5, mais récemment, il est tombé à 12-13, ce qui montre que le niveau de peur est inférieur d’environ 28 % à la moyenne des 14 dernières années.

Les investisseurs doivent également surveiller le trading des dérivés comme les contrats à terme et options VIX, qui reflètent aussi les anticipations et l’état d’esprit du marché, fournissant ainsi des indications supplémentaires pour prévoir la tendance future du marché boursier.

Limites de la compréhension du VIX

Il est important de rappeler que l’indice VIX reflète principalement les anticipations des investisseurs concernant la volatilité future du marché, et ne prédit pas précisément la direction des mouvements. Bien que l’augmentation de la volatilité indique souvent une incertitude accrue, une fois cette incertitude levée, même si le marché continue de baisser (faible amplitude), acheter le VIX ne permet pas de réaliser une stratégie de vente à découvert parfaite. Cela explique pourquoi parfois le marché baisse sans que le VIX ne monte de façon significative.

Résumé et conseils d’investissement

Pour ceux qui investissent en actions, l’indice VIX de panique est un indicateur essentiel à connaître. Mais il ne prédit pas de façon absolue la tendance future du marché, il reflète surtout l’état d’esprit et la volatilité perçue. En investissant dans des produits liés au VIX, on peut appliquer ses jugements sur la volatilité future dans sa stratégie de trading.

Cependant, le VIX présente des limites. En pratique, il faut considérer tous les facteurs, faire une analyse globale du marché et gérer les risques pour élaborer une stratégie d’investissement adaptée.