La tendance du dollar américain face au dollar taïwanais s'inverse ! Passant de la panique de dépréciation à franchir la barre des 30, analyse approfondie de la vérité derrière tout cela

Le NT$ peut-il vraiment exploser ? Les trois principaux facteurs qui alimentent l’appréciation

Vous vous souvenez d’il y a un mois ? Le marché était rempli de prévisions pessimistes concernant l’économie taïwanaise — le dollar taïwanais pourrait bien franchir la barre des 34, voire 35 NT$. Personne ne s’attendait à ce qu’en seulement 30 jours, la tendance du dollar américain contre le dollar taïwanais fasse un retournement spectaculaire.

Les événements survenus début mai ont été exceptionnels : le 2 mai, le NT$ face au dollar américain a connu une hausse record de 5 % en une seule journée, la plus forte en 40 ans ; le 5 mai, la hausse s’est poursuivie, le cours a brièvement franchi la barrière psychologique des 30 NT$, atteignant un minimum de 29,59 NT$. En seulement deux jours de trading, le NT$ a gagné près de 10 %, déclenchant le troisième volume d’échanges le plus élevé de l’histoire sur le marché des changes.

Mais comment cette vague d’appréciation si puissante a-t-elle été déclenchée ?

Le premier moteur est la politique tarifaire de Trump. Lorsque le gouvernement américain a annoncé un report de 90 jours pour la mise en place de tarifs douaniers réciproques, deux signaux ont immédiatement éclairé le marché mondial : d’une part, les entreprises internationales pourraient se concentrer sur l’achat de produits taïwanais pour éviter les taxes ; d’autre part, le FMI a inattendu révisé à la hausse ses prévisions de croissance économique pour Taïwan. Ces bonnes nouvelles ont explosé comme des feux d’artifice, provoquant une entrée massive de capitaux étrangers sur le marché taïwanais, alimentant la première vague d’appréciation du NT$.

Le deuxième moteur provient du dilemme de la politique monétaire de la Banque centrale. Le 2 mai, malgré une déclaration d’urgence, la banque centrale a esquivé la question cruciale — la négociation entre Taïwan et les États-Unis concernant la clause de change — en restant vague. En réalité, le « plan d’équité et de réciprocité » de Trump inclut explicitement la « intervention sur le marché des changes » comme sujet de surveillance, plaçant la banque centrale dans une position délicate : intervenir pourrait être accusé de manipulation monétaire ; ne pas intervenir, et le NT$ continuerait de s’apprécier en raison du vaste excédent commercial de Taïwan. Au premier trimestre, le surplus commercial avec les États-Unis a explosé de 134 %, atteignant 22,09 milliards de dollars, et si la banque centrale reste passive, la pression à l’appréciation du NT$ sera difficile à contenir.

Le troisième moteur est la réaction en chaîne au sein du système financier. Selon une étude récente de UBS, les assureurs taïwanais détiennent jusqu’à 1,7 trillion de dollars d’actifs étrangers (principalement des obligations américaines), mais manquent de moyens suffisants pour couvrir efficacement leur risque de change à long terme. Jusqu’à présent, ils pouvaient compter sur la capacité de la banque centrale à contenir la hausse du NT$. Mais la situation a changé : craignant une intervention qui attirerait l’attention du Trésor américain, les assureurs paniquent et se précipitent pour couvrir leurs positions en dollars, ce qui, en retour, accentue la hausse du dollar face au NT$. Le Financial Times a même souligné que cette vague d’appréciation est principalement alimentée par la tendance de couverture du secteur des assurances-vie. Cependant, le gouverneur de la banque centrale, Yang Jinlong, a rapidement démenti cette affirmation.

Quelles seront les prochaines tendances du dollar américain contre le NT$ ? Combien d’appréciation reste-t-il ?

Après avoir franchi la barre des 30, la question que se posent tous les investisseurs est : cela va-t-il continuer à monter ?

Le consensus du marché est : il est peu probable que la tendance continue à la hausse.

Les analystes estiment que la probabilité que le NT$ atteigne 28 contre 1 dollar est très faible. Pour évaluer cette hypothèse, l’indice de parité de pouvoir d’achat réel (REER) publié par la Banque des règlements internationaux (BRI) fournit une référence importante. Cet indice, avec une valeur de 100 comme point d’équilibre, indique qu’une valeur supérieure à 100 signifie une surévaluation de la monnaie, inférieure à 100 une sous-évaluation.

À la fin mars, les données montrent :

• Le REER du dollar américain est d’environ 113 → clairement surévalué
• Le REER du NT$ est d’environ 96 → raisonnablement sous-évalué
• Le REER du yen japonais n’est que de 73 → encore plus sous-évalué
• Le REER du won sud-coréen est de 89 → également sous-évalué

D’après ces chiffres, le NT$ a encore une marge de hausse, mais elle ne sera pas très grande.

En élargissant la perspective temporelle, en observant depuis le début de l’année, la hausse du NT$ est en ligne avec celle d’autres principales monnaies régionales : le NT$ a gagné 8,74 %, le yen 8,47 %, le won 7,17 %. En somme, tout le monde est en hausse, le NT$ ne fait que suivre cette tendance récemment.

Le dernier rapport de UBS va même jusqu’à dire franchement : bien que le NT$ ait récemment connu une forte hausse, selon les modèles d’évaluation, les attentes du marché des dérivés de change, et l’historique, ** la tendance à l’appréciation du NT$ devrait continuer**. Le modèle d’évaluation montre que le NT$ est passé d’une sous-évaluation modérée à une valeur juste supérieure de 2,7 écarts-types ; le marché des dérivés de change prévoit la plus forte appréciation en 5 ans ; et l’expérience historique indique qu’après une hausse quotidienne importante, il y a peu de chances d’un retournement immédiat.

Cependant, UBS met aussi en garde contre un risque implicite : lorsque l’indice de change pondéré par le commerce du NT$ augmentera de 3 % (proche de la limite de tolérance de la banque centrale), celle-ci pourrait intensifier ses interventions pour calmer la volatilité.

Saisir l’opportunité de la tendance USD/TWD : trois stratégies d’investissement

Pour profiter de cette vague, les stratégies varient selon les profils.

Pour les traders expérimentés en devises : effectuer des opérations à court terme sur USD/TWD ou d’autres paires de devises connexes via une plateforme de change, en profitant des fluctuations quotidiennes ou hebdomadaires, est la méthode la plus directe. Si vous détenez déjà des actifs en dollars, vous pouvez aussi utiliser des contrats à terme ou d’autres produits dérivés pour verrouiller les gains liés à l’appréciation, tout en vous couvrant contre le risque.

Pour les débutants dans le marché des devises : l’attraction est grande, mais le risque aussi. Il faut respecter trois principes : 1) commencer avec de petites sommes pour tester, sans se laisser emporter par la cupidité ; 2) fixer des stops pour limiter les pertes, ne pas dépasser 2 % du capital sur une seule opération ; 3) utiliser un compte démo pour s’entraîner et tester sa stratégie. La plupart des plateformes proposent des comptes de simulation avec des fonds virtuels pour affiner ses techniques. Il faut aussi suivre de près les actions de la banque centrale taïwanaise et l’évolution des négociations commerciales entre Taïwan et les États-Unis, qui influencent directement la tendance du USD/TWD.

Pour les investisseurs à long terme : l’économie taïwanaise reste solide, avec une forte demande dans le secteur des semi-conducteurs. La probabilité que le NT$ oscille longtemps entre 30 et 30,5 NT$ reste élevée. Mais il faut garder en tête une règle d’or : ne pas dépasser 5 à 10 % de ses actifs en devises dans le portefeuille global. Diversifier ses investissements dans d’autres classes d’actifs à l’échelle mondiale permet de mieux gérer le risque. On peut envisager une opération à faible levier sur USD/TWD pour profiter de l’écart de change, tout en combinant avec des investissements en actions taïwanaises ou en obligations pour couvrir la volatilité.

Un regard sur dix ans : l’évolution du USD/TWD en résumé

Pour comprendre à quel point la tendance actuelle est « exceptionnelle », il faut regarder ce qui s’est passé ces dix dernières années.

De octobre 2014 à octobre 2024, le taux de change NT$ contre dollar américain a fluctué entre 27 et 34, avec une amplitude d’environ 23 %. En comparaison, le yen japonais a varié entre 99 et 161, avec une amplitude de 50 %, soit deux fois celle du NT$. Cela montre que le NT$ est une monnaie relativement stable.

La fluctuation du NT$ ne dépend pas tant de la politique de la banque centrale taïwanaise que de la Fed. L’histoire du USD/TWD, c’est en gros l’histoire de la politique de la Fed.

Entre 2015 et 2018, la bourse chinoise a connu des turbulences, la crise de la dette européenne s’est atténuée, et la Fed a ralenti son resserrement monétaire, voire relancé le quantitative easing, ce qui a renforcé le NT$. Après 2018, la Fed a jugé que l’économie allait mieux, a commencé à relever ses taux, et a prévu de réduire progressivement son bilan. Mais en 2020, la pandémie a tout changé : la Fed a doublé son bilan, passant de 4,5 à 9 trillions de dollars, et a ramené ses taux proches de zéro. Dans ce contexte ultra-accommodant, le dollar a perdu de sa valeur, et le NT$ a connu une hausse spectaculaire, atteignant même un point bas historique où 27 NT$ permettaient d’obtenir 1 dollar.

Le tournant est survenu en 2022. L’inflation aux États-Unis ayant explosé, la Fed a dû accélérer la hausse de ses taux. Le dollar a alors retrouvé de la vigueur, et le NT$ a commencé à se déprécier, avec un taux de change passant de 27 à la hausse. Jusqu’en septembre 2024, lorsque la Fed a annoncé la fin de sa politique de taux élevés et a commencé à réduire ses taux, la tendance du USD/TWD a montré des signes de stabilisation.

Les expériences passées nous montrent aussi : après la crise financière de 2008, la Fed a lancé trois cycles de quantitative easing. En décembre 2013, elle a annoncé la réduction du troisième cycle, ce qui a fait remonter les taux américains, provoquant un flux de capitaux vers les États-Unis, et le taux USD/TWD a alors grimpé jusqu’à 33, marquant un cycle de plus de dix ans d’appréciation.

En résumé, dix ans d’expérience donnent une certaine « jauge » aux investisseurs. La majorité pense qu’un USD en dessous de 30 est une bonne affaire, au-dessus de 32 il faut envisager de vendre. Pour un investissement à long terme, il est judicieux de se fixer des seuils psychologiques autour de 30 et 32, et d’ajuster ses positions périodiquement dans cette fourchette.