Analyse complète des stablecoins : de la demande du marché aux choix d'investissement

Pourquoi le monde de la cryptographie a-t-il besoin de stablecoins ?

Sur un marché dominé par des cryptomonnaies principales telles que Bitcoin et Ethereum, la volatilité des prix est la norme. Des fluctuations quotidiennes de plus de 10 % sont courantes, ce qui pose un défi majeur pour les commerçants et investisseurs souhaitant participer à l’économie cryptographique.

Imaginez un scénario : vous êtes propriétaire d’un café, vous recevez 2 bitcoins le matin en paiement, et à minuit, leur valeur a déjà chuté de 30 %. Cette incertitude “montagnes russes” rend l’activité commerciale extrêmement difficile. Par ailleurs, les coûts élevés et la lenteur des transferts transfrontaliers freinent l’adoption réelle des cryptomonnaies.

C’est pourquoi les stablecoins ont vu le jour. En 2014, Tether a lancé l’USDT, inaugurant l’ère des stablecoins ; suivi par MakerDAO avec le DAI, Paxos et Gemini avec PAX/GUSD, qui ont ensuite été lancés. En 2020, l’explosion du DeFi a entraîné une croissance fulgurante de l’écosystème des stablecoins.

En quoi consiste la valeur centrale des stablecoins ?

Les stablecoins maintiennent leur prix dans une fourchette relativement stable en étant adossés à une monnaie fiat, un actif cryptographique ou une marchandise physique. Cette caractéristique leur confère trois rôles principaux :

Pilier des transactions et des paiements : dans l’écosystème cryptographique, les stablecoins jouent un double rôle en tant qu’unité de valeur et moyen d’échange. Les transferts transfrontaliers peuvent être effectués en quelques minutes, avec des frais bien inférieurs à ceux des banques, ce qui révolutionne les paiements internationaux dans les pays en développement.

Outil de couverture contre le risque : lors de fortes fluctuations du marché, les investisseurs peuvent rapidement convertir leurs actifs en stablecoins pour verrouiller leurs gains ou éviter des pertes. Cette gestion flexible du risque est difficile à réaliser dans la finance traditionnelle.

Fondement de la liquidité dans l’écosystème DeFi : des protocoles DeFi majeurs comme MakerDAO, Aave, Compound utilisent principalement des stablecoins comme actifs de base. Les utilisateurs peuvent déposer des actifs numériques en garantie pour emprunter des stablecoins ou déposer des stablecoins pour obtenir des rendements périodiques. Sur les échanges décentralisés, les stablecoins servent souvent de base aux pools de liquidité, réduisant le slippage et offrant des gains attractifs aux fournisseurs de liquidité.

Situation actuelle du marché des stablecoins : qui domine le paysage ?

Au 5 août 2025, la capitalisation totale mondiale des stablecoins a dépassé 2681,8 milliards de dollars, créant une configuration claire de “double oligopole”.

Les deux principaux stablecoins fiat, USDT et USDC, détiennent plus de 85 % de la part de marché. Sur le segment, le stablecoin en dollars domine totalement, avec une capitalisation d’environ 2673 milliards de dollars, représentant 99,6 % du total des stablecoins fiat. Les stablecoins en euro ne représentent qu’environ 4 milliards de dollars, et d’autres monnaies sont encore plus marginalisées.

Cette concentration élevée reflète la caractéristique “centrée sur le dollar” du marché actuel des stablecoins. Bien que de nombreux pays lancent leurs monnaies numériques ou expérimentent des stablecoins locaux, le marché mondial reste largement contrôlé par les stablecoins en dollars.

Quatre camps principaux de stablecoins : explication détaillée

Selon leur mécanisme de fonctionnement sous-jacent, les stablecoins se divisent en quatre camps, chacun avec ses avantages et inconvénients :

Premier camp : stablecoins adossés à une monnaie fiat

Les plus courants et largement adoptés. L’émetteur dépose une somme réelle en monnaie fiat (dollars, euros, dollars de Hong Kong, etc.) dans une banque ou un compte fiduciaire en tant que réserve, puis émet une cryptomonnaie correspondante en ratio 1:1. USDT, USDC, BUSD, TUSD en font partie.

Caractéristiques : degré élevé de centralisation, risque relativement contrôlable, mais aussi vulnérabilité à la freezing des actifs ou à la censure des transactions par les gouvernements. Lors de la crise de la Silicon Valley Bank en 2023, l’USDC s’est brièvement déliée à 0,88 dollar, se rétablissant rapidement, mais cela a révélé la fragilité potentielle de ce type de stablecoins.

Deuxième camp : stablecoins adossés à des actifs cryptographiques

Utilisent des cryptomonnaies comme Bitcoin ou Ethereum en tant que collatéral, gérés automatiquement via des contrats intelligents pour la gestion des risques. DAI, RAI, MIM en font partie.

En raison de la forte volatilité des actifs cryptographiques, ces stablecoins exigent généralement une sur-collatéralisation (150 % ou 200 %), pour garantir la stabilité du stablecoin. En cas de chute du prix du collatéral, le contrat intelligent procède à une liquidation automatique pour maintenir la stabilité du système. Leur nature décentralisée évite les risques liés à la centralisation, mais introduit des risques de liquidation, avec un seuil technique plus élevé.

Troisième camp : stablecoins adossés à des marchandises

Sont garantis par des actifs physiques comme l’or ou l’argent. PAXG, XAUT sont des exemples, leur valeur étant liée au prix de la marchandise de référence.

Ce type de stablecoins est adapté pour couvrir l’inflation ou les risques géopolitiques, mais leur liquidité est souvent inférieure à celle des stablecoins fiat, et leur reconnaissance sur le marché est limitée.

Quatrième camp : stablecoins algorithmiques

Seuls régulés par des algorithmes et des contrats intelligents pour ajuster l’offre afin de maintenir le prix, sans collatéral. AMPL, USDD tentent d’atteindre cette stabilité.

Cependant, de nombreux échecs de stablecoins algorithmiques ont eu lieu. Le plus célèbre étant l’effondrement de TerraUSD (UST) en 2022, causant d’énormes pertes aux investisseurs. La stabilité algorithmique comporte des risques élevés, son attrait réside dans sa décentralisation théorique et son efficacité, mais sa mise en pratique est souvent difficile.

La double facette des stablecoins : avantages et risques

Avantages principaux :

Les stablecoins fusionnent les mondes cryptographique et fiat. Leur stabilité relative permet une gestion des risques, et la technologie blockchain offre rapidité et réduction des coûts pour les paiements transfrontaliers, une combinaison difficile à réaliser dans la finance traditionnelle.

Risques potentiels :

L’authenticité et la suffisance des réserves manquent souvent de certification tierce à long terme. Par exemple, malgré les promesses de transparence de Tether, la nature complète de ses réserves n’a jamais été totalement vérifiée.

Les émetteurs centralisés font face à un risque de point unique. En cas de régulation renforcée ou d’événement imprévu, ces stablecoins peuvent être gelés ou dépréciés rapidement. L’arrêt du BUSD par la SEC américaine en est un exemple concret.

Les mécanismes de liquidation des stablecoins adossés à des cryptos, bien qu’automatisés, peuvent provoquer des réactions en chaîne en cas de marché extrême. Lors du “Black Thursday” de 2020, la tempête de liquidations dans le DeFi a causé un chaos sur le marché.

Le manque de concurrence entre stablecoins multi-devises limite leur efficacité. Bien que des stablecoins en euro ou yen existent, leur demande est bien inférieure à celle des stablecoins en dollars, ce qui limite leur liquidité.

Cadre réglementaire mondial en accélération

Le développement rapide des stablecoins a attiré une attention accrue des régulateurs. Récemment, la construction d’un cadre réglementaire a franchi une étape importante :

États-Unis : La loi “GENIUS” est entrée en vigueur en juillet 2025, permettant aux institutions financières agréées d’émettre des stablecoins de paiement. Cependant, les sociétés non cotées doivent obtenir l’approbation d’un comité spécial, révélant la volonté des États-Unis de contrôler l’émission de stablecoins.

Hong Kong : A publié en avance le “Règlement sur les stablecoins”, devenant le premier cadre réglementaire mondial complet pour les stablecoins fiat, exigeant une licence de la Hong Kong Monetary Authority. Cette initiative renforce la conformité des stablecoins et attire plusieurs institutions à demander une licence.

Union européenne : Le cadre MiCA est en période de transition, avec une future standardisation pour stablecoins et actifs cryptographiques.

Royaume-Uni, Japon, Corée du Sud, Singapour : Ces pays ont également lancé ou révisé leurs projets de réglementation pour stablecoins en 2025, insistant sur l’obligation d’obtenir une licence et d’opérer en conformité.

Émirats arabes unis : Par le biais de VARA à Dubaï, ils ont instauré un système de licences par niveaux, attirant des projets de stablecoins conformes à l’échelle mondiale.

Cinq enjeux pour l’avenir

La conformité comme barrière à la concurrence : Les stablecoins non conformes aux réglementations locales seront progressivement marginalisés. Seuls ceux obtenant des licences multiples pourront réaliser une véritable circulation mondiale.

Expansion continue des cas d’usage : Au-delà du simple moyen d’échange, les stablecoins s’étendent à la paiements transnationaux, à l’infrastructure DeFi, à la tokenisation d’actifs physiques (RWA), etc. Dans les pays à forte inflation et les marchés émergents, ils pourraient devenir une méthode de stockage de valeur plus fiable.

Montée d’un système multi-devises : Avec la souveraineté financière en question, des stablecoins en RMB, yen, euro, etc., se multiplient. Des projets comme mBridge (CBDC transfrontalière à Hong Kong), GYEN (yen numérique au Japon), ou les stablecoins locaux au Brésil et en Argentine, annoncent une configuration “multi-monnaies, multi-centres”.

Innovation technologique : La déploiement multi-chaînes, la preuve à divulgation zéro (ZK), les protocoles d’interopérabilité cross-chain renforceront la flexibilité et la confidentialité des stablecoins.

De la décentralisation à la conformité : À l’avenir, les stablecoins pourraient évoluer vers une “décentralisation conforme”, combinant innovation technologique et reconnaissance réglementaire.

Opportunités et stratégies d’investissement dans les stablecoins

Bien que les stablecoins soient réputés pour leur stabilité, leur faible volatilité laisse tout de même une marge de fluctuation. Si l’on compare Bitcoin ou Ethereum à des actions à haut risque et à haut rendement, investir dans des stablecoins ressemble davantage à une opération de change à faible risque.

Opportunités de trading : arbitrer entre différents stablecoins. Par exemple, lorsqu’il y a une différence de prix entre USDT et USDC, on peut acheter la moins chère et vendre la plus chère, en attendant que les prix se rapprochent. Cette stratégie nécessite un capital suffisant et une bonne sensibilité au marché, et n’est pas souvent sujette à de fortes fluctuations sauf en cas d’événements extrêmes (ex : crise de Silicon Valley Bank).

Opportunités de rendement : plus réaliste, en utilisant le staking ou la fourniture de liquidités pour générer des revenus. Lors du lancement de nouveaux stablecoins, les émetteurs offrent souvent des rendements élevés pour attirer utilisateurs et liquidités, ce qui peut être lucratif. Sur des protocoles DeFi matures, déposer des stablecoins permet aussi de percevoir des intérêts réguliers.

En résumé, l’investissement dans les stablecoins privilégie la stabilité, convenant aux utilisateurs peu enclins au risque mais recherchant un rendement modéré. Plutôt que de trader fréquemment, il est souvent plus judicieux de s’inscrire dans une stratégie à long terme en sélectionnant des projets de qualité dans l’écosystème stablecoin, pour profiter des revenus DeFi ou attendre la concrétisation de grandes applications.