## Deux inconnues menacent la stabilité du marché obligataire : rapport sur l'emploi et décision sur les droits de douane

Vendredi apportera aux traders obligataires le moment de vérité. Deux événements clés — la décision de la Cour Suprême concernant les droits de douane administratifs et la publication des données sur l'emploi aux États-Unis — pourraient interrompre des mois de relative stabilité sur le marché de la dette publique d'une valeur de 30 billions de dollars. La rentabilité des obligations américaines à 10 ans reste confinée entre 4,1 % et 4,2 % depuis plusieurs semaines, ce qui suggère un manque de consensus parmi les investisseurs quant à l'avenir.

### Droits de douane à la croisée des chemins judiciaire — quelles menaces pour les obligations ?

La première variable que surveillent les marchés est la possible décision de la Cour Suprême concernant la légalité des droits de douane imposés par le président Trump. Lors des audiences du 5 novembre, les juges ont exprimé des doutes quant aux pouvoirs exécutifs dans cette affaire. Si la cour tranche contre les droits de douane, les conséquences pourraient être importantes — une perte de revenus budgétaires obligerait le gouvernement à s'endetter davantage, ce qui pourrait, sous pression, faire monter la rentabilité des obligations américaines à 10 ans.

Sur la plateforme prédictive Kalshi, la probabilité que la décision considère les droits de douane comme conformes à la loi n’est estimée qu’à 28 %. Le marché a-t-il déjà intégré ce risque ? Pas nécessairement. L’administration pourrait rechercher des bases juridiques alternatives pour rétablir les droits de douane, ce qui limiterait l’impact direct sur la rentabilité des obligations américaines à 10 ans et n’entraînerait pas un déficit budgétaire complet.

### Rapport sur l’emploi — indicateur clé pour la Fed

À 8h30, heure de Washington, nous connaîtrons les données sur l’emploi de décembre. Les économistes anticipent une hausse de 70 000 emplois non agricoles et une baisse du taux de chômage à 4,5 %. Cela peut sembler modeste, mais pour la Réserve fédérale, c’est un signal à lire attentivement.

Seulement 10 % des traders intègrent une probabilité de baisse des taux ce mois-ci. Si le rapport déçoit et montre une croissance de l’emploi proche de zéro, cette probabilité pourrait augmenter à 50 %, ce qui pourrait probablement faire baisser la rentabilité des obligations américaines à 10 ans et toute la courbe de rendement. Gregory Faranello d’AmeriVet Securities souligne que tout dépend en fin de compte de la qualité des données sur l’emploi.

### Après trois baisses de taux — à quoi s’attendre ensuite ?

L’année dernière, les obligations d’État ont rapporté plus de 6 % aux investisseurs — le meilleur résultat depuis sept ans — grâce à trois réductions de taux d’intérêt effectuées par la Fed. Les traders supposent maintenant que la prochaine réduction des taux interviendra probablement en juin, après la fin du mandat de Jerome Powell en tant que président de la Fed.

Zach Griffiths, de la stratégie macroéconomique chez CreditSights, note : « Les marchés sont devenus trop confiants en raison du manque d’impulsions économiques réelles. Vendredi changera cela ».

### La volatilité revient — êtes-vous prêts ?

Les analystes de JPMorgan Chase, dont Jay Barry, prévoient que même la suppression des droits de douane n’entraînerait qu’une augmentation modérée des rendements à long terme, car l’administration reste prête à engager des actions juridiques. Cependant, la combinaison d’incertitudes — tant du côté de la cour que des données sur l’emploi — suggère que la volatilité attendue devrait revenir sur le marché obligataire américain après des semaines de stagnation.

La rentabilité des obligations américaines à 10 ans pourrait aujourd’hui être au centre de la turbulence du marché. Préparez-vous à un mouvement.