Goolsbee a dit que cette année, il y aurait une baisse des taux, mais le marché n'y croit plus

La dernière déclaration de Goolsbee prévoit que la Fed pourrait réduire ses taux cette année, mais à condition que les données le confirment. Ce signal apparemment dovish contraste de manière intéressante avec la réalité actuelle du marché : bien que les dernières données d’inflation soient effectivement en amélioration, les investisseurs anticipant une baisse des taux récemment ont vu leurs attentes diminuer, et les flux de capitaux vers les cryptomonnaies ont déjà commencé à anticiper ce changement.

La “théorie de la réduction conditionnelle des taux” de Goolsbee

La déclaration de Goolsbee révèle l’attitude fondamentale de la Fed concernant une éventuelle baisse des taux cette année, mais le mot-clé est “confirmation par les données”. Ce n’est pas un engagement ferme, mais une anticipation probabiliste. En d’autres termes, la position actuelle de la Fed est : si les données économiques continuent de soutenir une baisse, alors une réduction des taux pourrait intervenir cette année ; mais si les données changent, le plan sera modifié.

Cette formulation reflète la prudence actuelle de la Fed. D’après les dernières données d’inflation, il y a effectivement quelques signaux positifs. L’indice CPI américain non désaisonnalisé de décembre affiche un taux annuel de 2,7 %, conforme aux attentes, mais le CPI de base est à 2,6 %, en dessous des 2,7 % anticipés, ce qui indique un relâchement de la pression inflationniste. Logiquement, cela devrait soutenir l’anticipation d’une baisse des taux.

Le mouvement inverse des attentes du marché

Mais la réaction réelle du marché est plus complexe. Selon les dernières données sur les contrats à terme sur les taux d’intérêt, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en janvier est de 95,6 %, et le marché anticipe que dans les deux ou trois prochains mois, les taux resteront stables, la prochaine baisse pouvant n’intervenir qu’à partir de juin ou plus tard. Cela signifie que l’anticipation d’une baisse à court terme s’amenuise en réalité.

Ce phénomène de “dire qu’on va baisser les taux, mais que le marché n’y croit pas” s’explique par plusieurs raisons :

• L’inflation, bien qu’en amélioration, n’a pas encore atteint un niveau totalement satisfaisant, la Fed nécessitant davantage de données pour confirmer la tendance
• Les facteurs politiques perturbent la situation. Le président de la Fed, Powell, fait face à une enquête du ministère de la Justice, ce qui accroît l’incertitude sur la politique monétaire
• Les inquiétudes concernant l’indépendance de la Fed, notamment dans le contexte des critiques de l’administration Trump et des discussions sur d’éventuels changements de personnel

Le marché des cryptomonnaies s’ajuste déjà

Les flux de capitaux dans le marché des cryptomonnaies montrent que celui-ci anticipe déjà cette baisse d’anticipation des taux. Selon les données les plus récentes, les produits d’investissement en cryptomonnaies ont connu une sortie de 4,54 milliards de dollars la semaine dernière, la plus importante depuis le milieu de 2023. Le Bitcoin et l’Ethereum ont respectivement subi des sorties massives de 4,047 milliards de dollars et 1,161 milliard de dollars.

Fascinantement, les capitaux ne quittent pas totalement le marché crypto, mais se déplacent en rotation. La semaine dernière, XRP a attiré 45,8 millions de dollars de nouveaux investissements institutionnels, en hausse de 428 % par rapport à la semaine précédente, tandis que Solana et Sui ont également connu des flux positifs. Cela indique que le marché ajuste son exposition au risque plutôt que de céder à la panique totale.

La probabilité d’une baisse des taux à court terme est limitée

D’après les informations actuelles, l’anticipation de Goolsbee concernant une baisse des taux est plutôt une prévision large pour toute l’année, et non un engagement précis à court terme. La probabilité que la Fed maintienne ses taux en l’état à la réunion de fin janvier est déjà très élevée, et il sera difficile d’observer une baisse dans les mois qui suivent. La véritable fenêtre de baisse pourrait n’intervenir qu’après que les données d’inflation seront plus stables et que le contexte politique sera plus clair, probablement pas avant le deuxième trimestre.

Dans ce contexte, la baisse anticipée par le marché est une réaction raisonnable. Les sorties de capitaux des cryptomonnaies sont également une conséquence naturelle de cette révision des attentes, plutôt qu’une perte de confiance dans les actifs numériques eux-mêmes.

En résumé

La perspective de Goolsbee sur une baisse des taux est conditionnelle, et le marché anticipe une baisse à court terme qui diminue en réalité. Bien que les données d’inflation soient en amélioration, la Fed a besoin de plus de données pour confirmer la tendance, et les facteurs politiques augmentent l’incertitude. Le marché des cryptomonnaies s’ajuste déjà en anticipant cette baisse, avec des flux en rotation plutôt qu’une fuite totale. La probabilité d’une baisse à court terme reste limitée, et la véritable fenêtre pourrait n’intervenir qu’à partir du deuxième trimestre ou plus tard, ce qui implique que cette correction du marché pourrait encore durer un certain temps.