Les responsables de la Réserve fédérale admettent collectivement leur erreur : la réponse à l'inflation liée à la pandémie a été trop tardive, pourquoi maintenant défendre si fermement leur indépendance

Le récent commentaire du président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee, a touché le “point sensible” de la Fed. Il a admis que la Fed a été trop lente à réagir à l’inflation pendant la pandémie. Cela ne constitue pas seulement une réflexion sur la politique, mais reflète également la nouvelle difficulté à laquelle la Fed est confrontée : devoir reconnaître ses erreurs passées tout en défendant son indépendance face à la pression politique. Par ailleurs, les membres de la Fed ont collectivement envoyé un message clair — aucune baisse de taux en janvier, la politique doit rester restrictive.

Leçons du passé : pourquoi la réponse a été trop tardive

Cette reconnaissance de Goolsbee est en réalité une réflexion publique sur la jugement de politique de la Fed entre 2021 et 2023. À cette époque, la Fed considérait l’inflation élevée comme “temporaire”, ce qui a conduit à maintenir une politique monétaire accommodante malgré une inflation persistante, jusqu’en 2022 où elle a commencé à augmenter agressivement ses taux.

Selon les dernières données, l’inflation sous-jacente CPI aux États-Unis a augmenté de 2,6 % en glissement annuel en décembre, et l’indice CPI global a atteint 2,7 %, tous deux supérieurs à l’objectif de 2 % de la Fed. Cela indique que, bien que l’inflation ait reculé, elle n’est pas encore totalement maîtrisée. La franchise de Goolsbee revient en quelque sorte à payer le prix de cette période de “trop grande facilité monétaire”.

La position actuelle : pourquoi durcir soudainement

Fait intéressant, alors qu’il admet la lenteur passée, Goolsbee et d’autres membres de la Fed se montrent exceptionnellement déterminés sur la politique actuelle. Plusieurs raisons expliquent cela :

Données économiques soutenant

• La résilience de l’économie américaine reste forte, avec des ventes de maisons existantes en décembre au plus haut depuis 2023
• Le marché de l’emploi reste globalement stable
• Cela signifie qu’il n’y a pas d’urgence à réduire les taux

Objectifs d’inflation non atteints

• L’inflation sous-jacente CPI est toujours à 2,6 %, loin de l’objectif de 2 %
• Maintenir des taux restrictifs reste nécessaire

Défis pour l’indépendance politique

C’est le facteur le plus crucial. Le ministère américain de la Justice a récemment envoyé une assignation à comparaître à la Fed, concernant la déposition du président Powell sur le projet de rénovation du bâtiment principal. Cela a été largement interprété comme une pression politique.

Dans ce contexte, les membres de la Fed ont unanimement défendu l’indépendance de la banque centrale. Kashkari a déclaré que l’enquête “relève essentiellement de la politique monétaire”, une excuse pour faire pression sur les taux d’intérêt. Goolsbee, Bostic et Williams ont également souligné que l’indépendance de la Fed est essentielle pour maintenir une stabilité durable de l’inflation.

Vue d’ensemble des positions des membres

Il est à noter que le gouverneur de la Fed, Mester, adopte une position différente, estimant que l’inflation “est sur la bonne voie”, et laissant entendre qu’une baisse de 1,5 point de base pourrait être nécessaire cette année. Mais cette voix est clairement minoritaire.

Attentes du marché et perspectives futures

En 2025, la Fed aura effectué trois baisses de taux consécutives, totalisant 75 points de base, ce qui alimente l’optimisme pour 2026. Des institutions de Wall Street parient même sur une baisse inattendue en janvier. Cependant, d’après les déclarations collectives actuelles des responsables, cette attente semble peu probable.

Selon le consensus du marché, la Fed pourrait ne commencer à réduire ses taux qu’après juin. Cela implique que :

• La réunion FOMC de janvier maintiendra probablement les taux inchangés
• La politique restera restrictive à court terme
• La lutte entre pression politique et indépendance se poursuivra
• Juin pourrait devenir la prochaine fenêtre de politique

En résumé

Les aveux de Goolsbee reflètent une réflexion de la Fed sur ses politiques passées, mais la fermeté actuelle est tout aussi essentielle. La raison pour laquelle les membres de la Fed se montrent collectivement durs est à la fois pour achever la “dernière étape” de la lutte contre l’inflation et pour défendre l’indépendance de la banque centrale.

Lorsque la pression politique entre en conflit avec l’indépendance de la politique, la Fed choisit de rester ferme. La pérennité de cette attitude dépendra des évolutions des données inflationnistes, de la performance économique et du contexte politique. Mais, pour l’instant, le calendrier de baisse des taux a été considérablement repoussé, et le marché doit se préparer à un environnement de taux élevés à plus long terme.