Les données sur l'emploi de mardi et la décision de justice peuvent-elles relancer la confusion sur le marché obligataire américain ?

Poważne wyzwania dla rentowności obligacji USA czekają w piątek

Rynek długu państwowego USA wartego 30 bilionów dolarów przygotowuje się na potenciellement turbulent vendredi. Après des semaines de calme relatif, les investisseurs sont confrontés à deux catalyseurs majeurs : une décision pouvant changer la perspective concernant la décision de la Cour Suprême sur la politique douanière présidentielle et la publication des données sur l’emploi de décembre, qui pourraient déterminer les prochaines étapes de la Réserve Fédérale.

La plus grande inconnue : que réserve la décision sur les droits de douane ?

La première décision clé concerne la légalité des droits de douane imposés par l’administration. Lors des auditions en novembre, les juges ont montré du scepticisme quant aux pouvoirs du président basés sur la loi de 1977. Si la Cour Suprême statue contre les tarifs — qui ont jusqu’à présent généré des revenus budgétaires importants — le marché pourrait réagir violemment.

La dernière fois que les juges semblaient réticents à cette position, c’était le (5 novembre), et les obligations à long terme ont été les plus touchées. Les spéculations sur une baisse des recettes budgétaires et la nécessité d’un endettement public accru ont exercé une pression à la baisse sur leurs prix. Cependant, des experts de JPMorgan Chase & Co., dont Jay Barry, estiment que l’administration cherchera des bases juridiques alternatives pour rétablir la majorité des droits, ce qui pourrait atténuer l’impact sur le marché.

Sur la plateforme de prévision Kalshi, les participants estiment à seulement 28% la probabilité que la cour maintienne les droits, et à 40% la chance d’un retour immédiat des recettes perçues.

Rapport sur l’emploi : faiblesse inattendue ou confirmation de la stabilité ?

La deuxième question qui attirera l’attention des investisseurs sera la publication des données sur le marché du travail de décembre à (8:30 heure de Washington). Bloomberg analyse les prévisions des économistes — le nombre de nouveaux emplois hors secteur agricole devrait augmenter de 70 000, contre 64 000 en novembre, et le taux de chômage devrait diminuer de 4,6% à 4,5%.

Un scénario de faibles données — montrant une croissance faible ou nulle de l’emploi — pourrait changer radicalement les attentes du marché. Gregory Faranello d’AmeriVet Securities indique qu’alors, les chances d’une baisse des taux en janvier pourraient atteindre 50%. Actuellement, les traders évaluent à seulement 10% la probabilité d’une telle réduction.

Pour la rentabilité des obligations US, l’avenir de la politique de la Fed est également crucial. L’année dernière, les obligations ont rapporté 6% — le meilleur résultat depuis 2020 — grâce à trois réductions consécutives des taux de un quart de point. Le marché prévoit une nouvelle réduction seulement en juin, après la fin du mandat de Jerome Powell, et une troisième possible plus tard dans l’année.

Quel scénario pour la rentabilité des obligations US cette semaine ?

Zach Griffiths, spécialiste en macroéconomie et investissements à haut rendement chez CreditSights, souligne le retour de la volatilité. « Les marchés ont été imprudents en raison de l’absence de publication de données économiques. Cela va changer » — dit l’analyste.

Actuellement, la rentabilité des obligations à 10 ans oscille entre 4,1% et 4,2%. Si les données sur l’emploi déçoivent, la rentabilité à toutes les échéances pourrait baisser, bien que les échéances courtes pourraient rester plus résistantes — conduisant à une pente abrupte de la courbe de rendement.

Un scénario où la couronne des droits de douane l’emporterait en cour, entraînerait l’effet inverse : une hausse des rendements à long terme des obligations US et un changement de la structure de la courbe de rendement vers une pente plus raide, en raison des inquiétudes concernant l’équilibre budgétaire.

Conclusion : différentes trajectoires pour la rentabilité des obligations

La combinaison de deux événements importants ce vendredi mettra à l’épreuve le marché, qui est resté en équilibre depuis plusieurs semaines. Un rapport sur l’emploi relativement stable et une décision défavorable sur les droits de douane pourraient se solder par une hausse de la rentabilité des obligations US — une baisse des rendements tout en augmentant la pression fiscale — un scénario auquel les investisseurs devraient se préparer.